輝山乳業公告確認，上海法院已同意諾亞財富子公司——歌斐資產的申請，裁定凍結輝山乳業及相關方共計5.46億元的資產，六家公司股權被限制出售。
此前，歌斐資產曾向香港法院提出凍結輝山乳業相關方資產的要求，但被香港法院拒絕。
輝山，到底是白天鵝還是黑天鵝？
2017年3月24日，一天之內，在港上市的輝山乳業股票出現斷崖式大跌。
這一跌，不僅跌去遼寧首富楊凱數百億身家，緊接著就是「財務造假、挪用資金」質疑，然後是高管失聯、兌付危機……多米諾骨牌接連一張張倒下。最新消息，除歌斐資產提請凍結六家子公司股權外，滙豐銀行也已起訴輝山乳業，指控其一份涉1.8億美元及1.56億港元的貸款協議違約。
昔日，楊凱成為遼寧首富後，曾形容輝山乳業是一座「夢工廠」。如今，這座「夢工廠」，成了許多投資人最恐怖的夢魘。
臺灣財信傳媒董事長、財經評論家謝金河說：香港上市公司輝山乳業掏空案，如滾雪球般擴大，輝山乳業一夕之間暴跌85%，銀行承擔呆帳損失，股東股價變壁紙，現在進一步發現臺灣的股民也成了受災戶。
輝山乳業停牌前的股東名單中，永豐金帳戶內有5.36%股權、元大證券香港也有2.14%、京華山一有1.37%、凱基香港也有1%多...謝金河說：「如果以輝山乳業蒸發的1288億臺幣市值，臺灣的投資人單是踩到輝山乳業地雷，市值損失逾百億臺幣以上；可以想見，這些年臺灣的投資人透過復委託投資香港股票的還真不少。」
臺灣財經趨勢大師謝金河
謝金河嘆道：「股海裡的吃角子老虎何其多！」
所謂「吃角子老虎」，就是一種模擬真實的賭場遊戲，在迷宮般的地下甬道中行走，最後不輸光，那真的是算運氣好！
對於諾亞旗下歌斐資產來說，輝山乳業資不抵債，陷入風險的債務達百億元以上，樓塌了，恐怕很難救不起來了。
我們不妨再往前看，在輝山乳業之前，另一家被做空的漢能薄膜發電，2015年5月20日開盤的一個半小時內，就暴跌46.95%。從0.206炒到9.07港元，李河君把漢能從0.206炒到9.07港元，搖身一變成為中國首富，而一個大跌，1200財富沒了。這裡，我們不去探究李河君有沒有用「上帝之手」，而是想說一下，在那場股海大賭局中，有多少股民入了虎口，更有多少投資機構深陷泥沼？
對歌斐資產這樣一家第三方財富公司來說，5.46億元的輝山債權，肯定不可說是一個小數目。
「我們不懼怕黑天鵝，因為我們就是天鵝湖。」這是面對黑天鵝事件頻發的2016年，許多人都在討論怎麼應對或者規避黑天鵝打來的影響，歌斐資產私募股權投資合伙人張旭廷如此放話。
去年12月7日，諾亞財富發布《諾亞財富2017上半年投資策略》。當時，張旭廷表示，做直投的和做二級市場不同，「不管黑天鵝還是白天鵝我們都歡迎，黑天鵝也分情況，有驚喜有驚嚇，並不一定就是壞事。上善若水，我們會在所有的經濟細胞中發現最鮮活最具生命力的細胞。」
針對「踩雷」輝山乳業一事，《中國經營報》記者查閱中國證券投資基金業協會官網發現，歌斐資產涉及輝山乳業債務危機的產品有兩隻，即歌斐創世優選一號投資基金和歌斐創世優選二號投資基金。
兩隻資管產品瀕危，如何回應投資者權益，諾亞財富方面卻「沉默」了： 「公司的官方新聞發言人正在國外，對於此事情不便作出回應。」
身在「天鵝湖」，輝山這隻「天鵝」給歌斐資產將帶來驚喜，還是驚嚇呢？有一點大概可以肯定，這次踩到的，應不會是「白天鵝」吧！
財富管理服務市場無序化突出
據「胡潤財富報告」， 截至2016年5月，中國大陸地區總資產千萬以上的高淨值人群數量，約有134萬。服務、開發這些 「有錢人」成了許多機構心目中「大金礦」。 除了投資理財，應運而生的家族財富管理熱潮，更是扮演著家族企業和高淨值人群的「詩和遠方」。
有預測稱，至2020年，中國私人財富管理市場將達到220多萬億元的規模。在這一個典型的利基市場裡，誰也不想與這場盛宴擦肩而過。除了傳統銀行外，各種第三方財富管理機構紛紛地冒出來，連一些會計師事務所、律師事務所也紛紛對外宣稱開展這方面的業務，湧入這一行業，很多傳統金融行業人士更是轉行投入到這個行業中來。
近年來，隨著人工智慧、大數據、區塊鏈等技術的推動，財富管理變得不那麼「高不可攀」， 智能投顧在國內的發展，使得財富管理打破「僅是高淨值人群專利」這一禁區，走進千家萬戶，走向草根階層。
私人銀行及財富管理業務需求日趨旺盛之時，可機構服務無序化的問題卻相當突出。
比如，不少機構掛著「家族辦公室」名號，照道理應把它看作家族財富管理機構，可他們提供的服務，卻是「老酒裝新瓶」，與之前的一些投資管理業務並無兩樣。
又比如，當越來越多機構湧入第三方財富管理這一行業，從業者的水平參差不齊也是一個大問題。
監管，更是一個大問題。國內不完善的金融市場和運作制度，加上與行業相關的組織體系改革滯後，形成了多頭管理卻最終沒有一頭的尷尬局面。在PE監管方面，發改委有一個主管部門，證監會也有，另外還有創投委和基金業協會，兩家手上也握有一定監管權。
近年來，各色理財產品持續的剛性兌付、以及網際網路金融平臺上P2P、眾籌等跑路潮頻發，除了金融徵信環節存在嚴重缺失外，更與相關金融監管嚴重滯後有關。
回歸「代客」本質 風險管控第一
「誰能解決全球財富問題，那這個人可得諾貝爾獎！」謝金河說的這句話，指的是全球財富極端化，「一群還塞不滿高爾夫球車的富人，卻擁有全世界一半的財富」。若把此語用來說明財富管理的高難度和高風險性，亦不為過。
諾亞財富捲入輝山百億融資漩渦這件事，該怎麼看？
華夏時報冉學東指出，從歌斐資產的輝山困局，就可以看出諾亞的轉型之困。
歌斐資產的收入，已成為諾亞財富收入的主要部分。諾亞的誕生，恰逢中國財富管理業務市場需求的爆發期，創立伊始增長就極為迅速，但是諾亞的模式存在重大的弊端。
什麼弊端呢？諾亞財富當初的主營業務，事實上就是一個金融產品的銷售商和渠道商，由於金融產品的特性，這種模式最終是一條死胡同。
所謂第三方財富管理，前面標有三個字——「第三方」，這是什麼意思？我想，這就是說你除了自己專業外，還必須具備客觀、獨立。假如一味「收誰的錢，就聽誰的話」，那還算作什麼「第三方」？
目前，國內所有的財富管理公司的收費結構，幾乎都是來自於金融產品商的銷售佣金以及績效的提成。這種盈利模式，其實就不可能讓第三方財富機構做到獨立。
大夥不知道有沒有印象，7年前，國內首隻人民幣酒店私募股權資金——悅榕基金髮行，當時打出了「3.4倍回報、4年半收回本金、6年後上市」這樣極具誘惑力的收益目標。
時至今日，一舉募得超過10.7億資金的這一項目，不僅IPO失敗，淨資產還虧損30%，成了一隻時間長達六年多的「爛尾」盤。一個浙江民營企業家後來嘆聲自己：「想想當時真是『人傻錢多』！」
很多投資人質疑，承銷這隻基金的諾亞財富誇大宣傳，並在這一項目中分得高額管理費。
去年年底《南方周末》相關報導中指出：「諾亞財富這種類似「返傭」的收費模式，意味著其收入主要來源於管理人，而非自己名下客戶。在此制度激勵下，諾亞等第三方財富管理機構與管理方通過管理費分成形成利益捆綁，與其應有的獨立性原則相悖。」
諾亞的客戶中高端客戶比較多，長項在於提供配置，即走真正的獨立的第三方財富顧問的路。而資產管理是受益高風險大的行業，需要人才，需要投資文化和積澱，需要對宏觀經濟和微觀企業的深刻理解和預判。可諾亞卻選擇了自己不熟悉的資產管理這條路，事實上，它連自己銷售上的優勢也丟失了。
「在中國乳業遭遇進口奶強勢擠壓，國內乳業過剩嚴重，持續出現多年的殺牛倒奶事件，許多企業盲目擴大產能的形勢下，為一家乳業公司融資5億多債務，相關投資機構真正做過像樣的盡職調查嗎？」
資本江湖，路在何方？深陷輝山困局，「吃角子老虎」何其多！
在中國私人財富管理市場上，「諾亞財富」還算得上是行業中的佼佼者，可也「踩雷」 輝山深陷困局，更不用說那些不規範的第三方機構了。
據不完全統計，大資管時代下，國內打著第三方財富管理旗號的機構，數量已超萬家。幾個人通過私人關係，拿到一點投資項目，就成立一家公司，就敢對外宣稱第三方財富管理機構。如此「魚目混珠」式野蠻生長，品質良莠不齊、規模大小各異，免不了造成市場亂象叢生，大家都想著怎樣迅速擴張規模，搶佔市場，都是一種賺快錢的心態。
賺快錢成風，結果就是大家經常愛玩那種危險的資本遊戲，把回歸「代客」這一信託關係的本質，拋擲到「九霄雲外」。
與歷史久長的歐洲、美國等境外財富管理先進模式相比，中國內地的第三方財富管理，僅僅發展了十多年，兩邊的差距還是不小。想後來者居上「彎道超車」是可以，但在精耕大財富管理時代，風險控制應永遠擺在第一位、口碑第二，效益才是第三；沒有風險管控，一切都是空談！