來源：金色光
華辰精密裝備（崑山）股份有限公司（以下簡稱：華辰裝備）是一家以全自動數控軋輥磨床的研發、生產和銷售為主營業務的創業板擬上市公司，公司的主要產品為全自動數控軋輥磨床（以下簡稱：軋輥磨床）。據證監會最新發審委工作會議公告披露，華辰裝備的IPO申請將於2019年10月12日上會。
從華辰裝備的經營業績來看，從2016年到2018年的三年報告期內，華辰裝備的營業收入分別為2.03億元、2.51億元和4.01億元，年化複合增長率為40.55%；淨利潤分別為4437.04萬元、5423.35萬元和1.37億元，年化複合增長率高達75.72%，經營業績的成長性良好。可是，通過對公司財務數據的深入研究，我們發現，2017年度，公司主要產品軋輥磨床的單位成本同比下滑，與同期人工成本、製造費用和多數原材料價格的上漲不相匹配。
除此之外，2016年度，華辰裝備的多個關聯方合計拆出資金2322.40萬元，累計歸還拆出資金4931.49萬元，但是現金流量表中的數據卻與之不相匹配。
營業成本三要素上漲，主要產品單位成本卻下降
2017年度，構成華辰裝備營業成本的原材料、人工和製造費用全線上漲，而五種主要原材料中的四種價格上漲，其中兩種漲幅明顯，可是公司主要產品軋輥磨床的單位成本卻出現了明顯的同比下滑，令人無法理解。
據招股書披露，2017年度，華辰裝備的營業成本為1.36億元。其中直接材料為8617.09萬元，佔當期營業成本之比達到63.28%，；直接人工為1534.57萬元，當期營業成本佔比僅為11.27%；而製造費用為3466.53萬元，當期營業成本佔比為25.46%。
另據招股書披露，2017年度營業成本按業務構成分類，軋輥磨床業務的主營業務成本為1.11億元，佔當期營業成本之比為81.38%。2017年度，華辰裝備製造軋輥磨床的產量為51臺，同比上漲18.60%，相應每臺軋輥磨床的單位成本為217.31萬元/臺，同比下滑了7.08%。
比較營業成本三要素與軋輥磨床產量的同比增長，2017年度，直接材料同比上漲了27.89%，直接人工同比上漲了13.56%，而製造費用同比上漲了22.99%，營業成本三大要素全線同比上漲，而且上漲幅度都不小。與軋輥磨床產量的同比增幅18.60%相比，僅人工成本的同比增幅比軋輥磨床產量的同比增長低了大約5個百分點，而直接材料和製造費用的同比增幅分別比軋輥磨床產量的同比增長高了9.29和4.39個百分點，由於直接人工成本在當期營業成本中佔比僅為11.27%，因而當期營業成本的整體增幅應該明顯高於軋輥磨床的產量增長。換句話說，華辰裝備2017年的軋輥磨床單位成本應該同比上漲，而不是同比下跌7.08%！
那麼軋輥磨床單位成本的下滑，是否源於某些在軋輥磨床上使用較多的原材料價格異常下滑呢？
據招股書披露，2017年度，華辰裝備生產所需的主要原材料中，可統計數量的主要包括以下五大類：鑄件、液壓附件、數控系統、電氣元件和探傷設備。當期公司對這五類原材料的採購金額分別為2359.92萬元、521.47萬元、1624.63萬元、1056.77萬元和704.14萬元，佔當期採購總金額之比分別為18.08%、3.99%、12.45%、8.10%和5.39%，相應的採購數量分別為354.99千克、1817件、2360件、1.44萬件和28件。
根據華辰裝備對上述五類原材料的採購金額和採購數量，可以通過簡單計算得到其平均採購單價。其中，鑄件的平均採購單價為6.65元/公斤，同比上漲3.68%；液壓附件的平均採購單價為2869.95元/件，同比上漲1.06%；數控系統的平均採購單價為6884.03元/件，同比上漲13.63%；探傷設備的平均採購單價為25.15萬元/件，同比上漲52.40%，都出現了平均採購單價上漲的情況。只有電氣元件的平均採購單價為733.36元/件，同比下滑了9.45%。
按招股書的說法，華辰裝備採取「以銷定採」的採購模式，那麼當期的原材料採購佔比應該與產品生產中實際使用的原材料數量佔比相匹配，採購金額佔比可以在一定程度上反映當期某種原材料在直接材料成本中的佔比。
如上所述，2017年度，電氣元件的採購金額佔比僅為8.10%，明顯低於數控系統的採購佔比12.45%，而且數控系統的平均採購單價同比漲幅為13.63%，又明顯高於電氣元件的平均採購單價同比跌幅9.45%。換句話說，僅數控系統一種原材料的平均採購價格上漲，就已經超過了電氣元件平均採購價格下跌對當期營業成本的影響。因此雖然2017年度電氣元件的平均採購單價跌幅已經大於軋輥磨床單位成本的跌幅，但是仍然無法合理解釋，為什麼當期華辰裝備生產的軋輥磨床單位成本會同比下跌7.08%。
關聯方拆出和歸還的資金，現金流量表無法全面體現
2016年度，華辰裝備向三家關聯方合計拆出資金2322.40萬元，累計收回全部拆出資金4931.49萬元，但是上述巨額資金流出、流入，卻並未全額呈現在公司的合併現金流量表上。
據招股書披露，報告期內，華辰裝備向關聯方拆出並收回資金，僅發生在2016年度。截至2016年1月1日，關聯方簡陽海特重型鑄造有限公司（以下簡稱：簡陽海重）、崑山華辰精密工具有限公司（以下簡稱：華辰精工）和貴陽匯峰軋輥磨床有限公司（以下簡稱：貴陽匯峰）等三家公司，累計從華辰裝備拆出資金餘額為2609.09萬元。2016年內，華辰精工和貴陽匯峰繼續分別從華辰裝備拆出140.20萬元和2182.20萬元，合計拆出2322.40萬元。上述關聯方拆出資金期初餘額與當期拆出資金累計4931.49萬元，也都在2016年內由華辰裝備收回。
數據來源：華辰裝備招股書
可是，在華辰裝備2016年度的合併現金流量表裡，我們卻既無法全額找到上述關聯方歸還的4931.49萬元，也不能確認某些項目中的2322.40萬元是當期關聯方拆出的資金。
先來看關聯方歸還的拆出資金，上述歸還資金金額可能呈現在合併現金流量表的「收到其他與經營活動有關的現金」、「收到其他與投資活動有關的現金」和「收到其他與籌資活動有關的現金」等三個項目的其中一個，或者多個之中。
據招股書披露，2016年度，華辰裝備的合併現金流量表中「收到其他與經營活動有關的現金」金額為449.22萬元，「收到其他與投資活動有關的現金」金額為3147.32萬元，「收到其他與籌資活動有關的現金」金額為0元，即使將三個項目下的金額合計，總金額也僅有3596.54萬元，比上述2016年關聯方歸還資金總額4931.49萬元還低了27.07%，差異非常明顯。
值得一提的是，招股書在說明2016年華辰裝備的投資活動現金流淨流入時，曾經提到「主要為公司當期贖回理財產品及收回借款等款項金額較大所致」。如果按招股書給出的口徑，以「收到其他與投資活動有關的現金」項目下金額計算差異，那麼當期「收到其他與投資活動有關的現金」金額3147.32萬元比2016年關聯方歸還資金總額4931.49萬元，低了36.18% ，差距更為明顯了。
再來看兩家關聯企業拆出的資金，這些對外借款金額可能呈現在合併現金流量表的「支付其他與經營活動有關的現金」、「支付其他與投資活動有關的現金」和「支付其他與籌資活動有關的現金」等三個項目的其中一個，或者多個之中。
據招股書披露，2016年度，華辰裝備的合併現金流量表中「支付其他與經營活動有關的現金」金額為1627.53萬元，「支付其他與投資活動有關的現金」金額為190.01萬元，「支付其他與籌資活動有關的現金」金額為9050.00萬元，將三個項目下的金額合計，總金額達到1.09億元，是上述2016年關聯方拆出資金總額2322.40萬元的4.68倍。
但是，據招股書披露，2016年度，「支付其他與籌資活動有關的現金9050.00萬元系當期華辰裝備支付的股東減資款項」，並非向關聯方拆出的資金，那麼剩下的兩個項目下的合計金額僅為1817.54萬元，比2016年關聯方拆出資金總額2322.40萬元低了21.74%，差距也很明顯。
無論是2016年向關聯方拆出的資金，還是從關聯方收回的拆出資金還款，關聯交易披露金額都明顯高於合併現金流量表披露的金額。而且這還是將所有「支付其他與XX活動有關的現金」都當作拆出資金或歸還拆借款金額來計算的結果，如果按實際情況來，兩者之間的差距應該更為明顯。
至於合併現金流量表中的金額為何總是低於關聯拆出及其借款歸還的金額？是否存在實際拆出資金遠高於入帳金額的情況？就需要華辰裝備給出合理的解釋了。