你在一條街上開一個飯店，很賺錢，日進鬥金。生意興隆，大家都看的見。於是，大街上不久又新開一家，口味好價格還更便宜，你的生意一下子差了不少。過幾個月，又一家新店開張，口味好價格便宜服務還特別好，你的生意一下子一落千丈。
這就是沒有護城河的生意。曾經很賺錢，但是沒法持續。
沒有護城河的股票，都不值得長期投資，也會像這個飯店一樣曇花一現，早晚被競爭對手把利潤率拉下來。
怎麼才有護城河呢？
還是以飯店為例，要麼有獨家秘方，口味比比人家好幾倍，別人模仿不來；要麼自己是房東，不用承擔任何租金，成本比別人低很多；要麼開很多家連鎖店，統一進貨，統一品牌，規模做的很大。
投資股票和開飯店做生意一樣，要從這些方面挑選具有護城河的企業：
很難複製的無形資產
前面說的獨家秘方就是無形資產的一種。另外還有強大的品牌，比如很多百年老店；專利權，具有全球領先的技術；特許經營權，比如很多城市的燃氣、汙水處理、垃圾焚燒發電、高速公路等等。
貴州茅臺、五糧液、雲南白藥、海天味業等很多牛股，都來自於強大的品牌。他們佔領著用戶心智，很難被改變。
恆瑞醫藥、康泰生物、信達生物、君實生物這些則具有創新藥物的專利權，達文西手術機器人(NASDAQ:ISRG)具有手術機器人的獨家生產技術，這些企業可以在一段時間內享有高額的利潤率。不過專利是有期限的，並且競爭對手也是可以發明出類似或者更好的技術。因而，專利權可以讓企業享有護城河，但沒有強大品牌的護城河那麼寬。
聯泰環保有汙水處理的特許經營權，偉明環保有垃圾焚燒發電的特許經營權，洪城水業（有南昌市城市供水的特許經營權，玉禾田、僑銀環保具有很多城市環衛一體化項目的特許經營權，貴州燃氣、佛燃能源、凱添燃氣具有某些城市的燃氣管道特許經營權。。。只要這些企業運營不出大問題，特許經營權一般可以享有二三十年，別的企業無法進入。
領先的成本優勢
同樣一件事，要想做到持續的比競爭對手成本低，通常有這幾種方式來構建成本優勢：
低成本為中心的管理體系，比如國外的西南航空，國內的春秋航空；
很好的地位位置，比如光伏玻璃區域性企業索拉特，其規模和福萊特、信義光能這些全國性企業相差很大，但是索拉特地處江蘇省常州市金壇光伏產業園，這裡有天合光能、億晶光電等眾多下遊光伏組件企業。由於光伏玻璃自身易碎的特點和運輸的局限性，導致玻璃企業的銷售一般約半徑為 50 公裡，客戶通常優先選擇區域內的玻璃廠商。公司充分利用區位優勢，與省內光伏企業建立了長期穩定的合作關係。公司作為蘇南地區唯一擁有爐窯的玻璃廠商，生產過程中無需外購半成品，能夠快速響應客戶的需求，進一步縮短供貨周期，因此雖然規模較小，但依然在蘇南地區具有護城河。
貝特瑞掌握了很多石墨礦產資源， 因而可以在人工石墨領域做到成本非常低，成為全球人工石墨負極材料第一。
巨大的規模效應
一心堂、益豐藥房、老百姓、大參林這些連鎖藥店為什麼要不停的開新店、併購？
因為這樣可以形成規模效應，從上遊藥廠採購時可以獲得更低的採購價，一個物流中心給更多的店進行配送，從而在多方面降低成本；更多的店鋪，統一的形象，提升客戶的品牌認知。
順豐控股、韻達股份、申通快遞、圓通速遞、中通快遞這些快遞物流企業也是一樣。反正一臺物流車運10件快遞也要運，運100件也要運，當然訂單越多越好，可以把單件的成本降到很低。所以我們現在才能享受到9.9元包郵的便利。
還有光伏企業隆基股份、汽車玻璃企業福耀玻璃等很多製造業，都具有這樣的情況。因為固定成本很高，因此生產數量越多，單位成本越低，從而越具有競爭力。
但是，有很多行業是不具有規模效應的。比如會計事務所、律師事務所，1000人的律師事務所並不比10人的律師事務所在單位成本方面更具優勢，效率方面也是。比如遊戲公司、電影公司等很多內容企業，大規模並沒有特別的優勢。因為這些企業沒有什麼固定成本，不需要高昂的廠房、設備、伺服器等投入，都是輕資產，更多的是看人力資源的質量、是否有成為爆款的創意等。
網絡效應
網絡效應和規模效應看起來差不多，其實有本質的差別。
具有網絡效應的企業，隨著用戶數增加，其企業價值呈幾何級數增長。比如騰訊的QQ和微信，比如中國電信的電話網絡，證券交易的港交所。新增用戶可以提升老用戶的體驗，提升網絡對於老用戶的價值。
根據梅特卡夫法則，網絡價值以用戶數量的平方的速度增長。一個網絡的價值，與網絡中的節點數成正比。如果一個網絡對網絡中每個人價值是1元，那麼規模為10倍的網絡的總價值等於100元；規模為100倍的網絡的總價值就等於10000元。網絡規模增長10倍，其價值就增長100倍。越多人用微信，我們的親朋好友都開通了微信號，那麼微信對於用戶的價值就越大，用戶越離不開微信，微信本身的價值也越高。
而具有規模效應的企業，則不具有這個特徵。益豐藥房、順豐控股的用戶數增多，我們的親朋好友都是其用戶，並不會把我們自己也變成其用戶。一家藥店的用戶數增加，其價值只是線性增加，無法指數級增長；其新增用戶也不能提升老客戶的體驗。
鋼銀電商具有網絡效應，其是一個鋼鐵買家和買家構成的雙邊網絡。貝特瑞不具有網絡效應，只具有規模效應。
具有網絡效應的企業，其護城河要遠寬於規模效應的企業，更容易形成壟斷。
高轉換成本
當一個醫生已經習慣某一個手術器械時，即使有新款更優更便宜的器械出來，也很難說服其改變。因為醫生需要進行新的學習培訓，掌握新器械的操作技巧，還要承擔使用新器械帶來手術失敗的風險。因此，其轉換成本很高，遠高於低價省出來的那些潛在收益。
類似的，還有用友網絡這種軟體企業，工商銀行、建設銀行這種金融企業，泰祥股份這種生產發動機主軸承蓋的核心零部件企業。。。
這些企業有競爭對手，有類似的產品，但是用戶一旦在某銀行開戶，一旦使用了某財務軟體，除非出現重大問題，否則都不願意轉換使用競爭對手的產品，因為一旦轉換，需要付出很高的學習成本、遷移成本，或者承受未知的巨大風險。
因此，具有上述5種護城河的企業，能夠將競爭對手阻擋在門外，從而能夠持續的賺大錢，具有較大的投資價值。
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