作者：林洛栩
出品：全球財說
1月7日晚間，中文在線（300364. SZ）發布減持公告，市場譁然。
公告顯示，啟迪華創計劃通過協議轉讓、大宗交易或集中競價方式減持公司股份不超過7272.95萬股，即不超過公司總股本的10%；股東建水文睿計劃通過協議轉讓、大宗交易或集中競價方式減持公司股份不超過3636.52萬股，即不超過公司總股本的5%。
圖片來源：中文在線公告
需要提及的是，啟迪華創和文睿公司分別為中文在線的第二、三大股東，分別持股比例為11.07%、5%。
也就是說此次減持計劃，可謂是清倉式減持。
經營策略失誤 頹勢難挽
中文在線，作為「數字出版第一股」，也曾經風光無限。
2015年1月上市，發行價6.81元/股，此後股價狂飆，與2015年底市值一度站上380億元。彼時，中文在線不過是營收不足4億元的小公司。
然而好景並不長，此後便是無止境的下跌。2020年4月1日，中文在線股價跌至冰點的3.20元/股，市值也不足25億元。
然而在此後的三個月中，中文在線再次顯露「妖相」，近乎翻了兩倍攀至11.44元/股的52周最高價。
截至2021年1月7日，中文在線報收7.5元/股，總市值為54.55億元。
股價不振，與其經營策略失誤以及業績不振有很大關係。
與減持公告同時發布的，還有中文在線的2020年業績預告。預告顯示，2020年公司營業收入預計較上年同比增長33%-42%至9.4億元-10億元，歸屬淨利潤預計為4700萬元-6000萬元。主要源於「文學+」業務的收入大幅增長，且遊戲業務虧損金額較上年同期較大幅度下降。
值得注意的是，預計2020年非經常性損益對當期淨利潤的影響金額約為9300萬元，其中包含股權投資收益6200萬元。
簡單而言，中文在線雖然表面扭虧、暫時擺脫退市危機，但自身業務已經經營乏力，扣非淨利潤仍處虧損狀態。
然而，中文在線的主營不振業績變臉，早在上市當年就有所顯露。
2015年，增收不增利，扣非淨利潤更是腰斬；2016年，同樣不見起色，扣非淨利潤進一步下滑近60%；2017年，由於收購晨之科，淨利潤增長明顯；2018年，跌落神壇，計提商譽減值致巨額虧損；2019年，仍未能扭虧。
《全球財說》歷年年報發現，即便業績如此不堪，中文在線2016年、2017年兩年中，淨利潤還是依靠財務利息收入及政府補貼苦苦支撐，著實難堪。
2015年-2019年，中文在線政府補貼金額分別為1417.50萬元、3605.08萬元、3018.05萬元、1033.94萬元、1387.43萬元，利息收入分別為151.58萬元、1494.10萬元、2928.22萬元、1519.20萬元、791.55萬元。
業績不振從數據可以直接體現，那上文提及，經營策略失誤又具體指什麼？
先來看看中文在線的公司介紹。中文在線是國內的正版數字內容提供商之一，擁有數字內容資源過4百萬種。以「文學+」、「教育+」雙翼飛翔為企業發展戰略，致力於成為世界級文化教育集團。
本是數字內容提供商，卻致力成為世界級文化教育集團，中途又轉彎去做泛娛樂，最後什麼都沒做好，落得一地雞毛。
為了布局二次元泛娛樂，上市後的中文在線財大氣粗，分別於2016年、2017年分兩次以共計17.23億元收購了晨之科100%股權。
2017年，晨之科獲得1.51億元的扣非淨利，踩線完成業績承諾，也確實為中文在線帶來不錯收益，可是美好總是短暫的。
2018年，中文在線年報公布前夕，突然在未有利空消息出現的情況下，對晨之科全額計提12.54億元商譽減值和1.89億元無形資產減值，雖有財務大洗澡之嫌，但市場依舊震驚。
2018年、2019年，晨之科均以巨虧收場，分別虧損8263萬元、2.93億元，同時計提減值及業績虧損，也導致中文在線難以扭虧。
若連續三年業績虧損，則面臨退市風險，於是中文在線果斷選擇「割肉」。2020年8月，中文在線將其晨之科全部股權以3.24億元價格出售鋼鋼網。
隨著將A站股權轉讓快手、晨之科慘澹落幕，中文在線的主營業務，亟待重新定位。
清倉式減持 公司不要了？
然而，如此情形之下，中文在線的股東們似乎並沒有拼命幹事業、扭轉虧損的計劃，反而紛紛減持，自謀出路。
2019年至2020年間，中文在線董事長童之磊便不斷減持，同時其控制的建水文睿也在減持。至2020年9月30日直接持股9971萬股，佔公司總股本13.71%，為第一大股東。
《全球財說》注意到，2020年12月1日，第二大股東啟迪華創實際控制人清華控股剛剛完成公開掛牌轉讓。
轉讓前啟迪華創公司架構
圖片來源：企查查
清華控股將所持有14.84%啟迪控股股權轉讓於合肥市建設投資控股（集團）有限公司。本次交易後，清華控股和合肥建投分別佔啟迪控股總股本的30.08%和14.84%。
剛剛進行轉讓，就清倉式減持，如此急於套現，不由讓市場對於中文在線的日後發展畫上一個大問號。
不過，從業績預告來看，「殼」最起碼是保住了，至於之後的事情，《全球財說》也將持續關注。
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