（原標題：中小市值&策略：長線牛股系列之一：穩定成長，守正出奇【天風中小市值|投資策略專題】）
核心觀點1. 我們為什麼要尋找長線牛股？2018年，隨著經濟增速下行壓力加大和市場預期的波動，一方面滬深300、中證1000等指數下行，僅從估值來看，許多中小市值的股票已步入較有吸引力的階段，另一方面，中小市值板塊性的向上行情源自基本面推動的較少，源自短期內小市值股票交易行為的較多，持續性難尋。本篇報告作為長線牛股系列之一，側重尋找「長線牛股」中的穩健成長股。我們定義此類股票具有以下特徵：
投資角度：標的估值相對合理。市盈率、市淨率處於歷史上較低的位置。
行業角度：1）行業不具有較強的周期性，主要是必需消費品行業及具有必需消費品特徵的其他細分行業；2）行業具有一定的周期性，但公司是細分龍頭，有核心競爭力，在競爭格局中處於優勢地位；3）具有成長性的新興細分子行業。
公司角度：公司主營業務清晰、盈利能力行業領先且穩定，營業收入呈增長趨勢，現金流較好，股權結構穩定。
我們認為，許多財務指標呈現穩健成長特徵的個股處於估值較為便宜的階段，具有：行業細分龍頭、基本面優良、業績穩定增長、現金流良好、資產負債表穩健等特點的50-200億市值標的已經具有較高的投資價值。?
2. 長線牛股穩健成長擇股策略及指標說明
我們從盈利能力、成長性、估值、資產質地來考察公司質地。盈利能力優秀穩健：ROE位於10%-40%間，ROE行業分位>70%，當季毛利率環比波動>-3%；具有成長性：2018Q3扣非淨利潤同比增速≥20%，增速環比>-50pct；估值合理：PE<25x，PB分位<60%；資產質地優良：商譽比<15%，資產負債率<60%。
該組合採取季度調倉，風險控制能力較好，且取得了較高的年化收益。在2009年5月-2018年11月，穩健成長組合累計收益率445%，跑贏滬深300指數 425%，年化收益率19.5%，年化波動率11.7%，夏普比率1.55，風險控制良好。
3. 基於上述擇股策略，結合基本面與行業判斷，精選以下符合「長線牛股」特徵的10個標的，建議投資者關注：
1、新洋豐（000902）國內複合肥龍頭，農資消費品的行業領導者；2、勁嘉股份（002191）煙標龍頭穩健成長，卡位新型菸草主渠道 ；3、葵花葯業（002737）兒童藥品馳名品牌，黃金大單品帶動成長 ；4、廣州酒家（603043）廣式月餅龍頭，產能突破助力業績提升 ；5、輔仁藥業（600781）開藥集團資產注入，躍居河南區域藥品龍頭；6、辰欣藥業（603367）品類齊全，國內大輸液領域的隱形龍頭 ；7、中牧股份（600195）老牌央企動保龍頭，受益國改盈利能力提升；8、浙江美大（002677）國內廚電集成灶龍頭，多年銷量全國第一 ；9、艾比森（300389）LED全彩顯示屏國內領先，出口額第一；10、比音勒芬（002832）大型賽事指定品牌，國內高爾夫服飾龍頭。
風險提示：宏觀經濟波動風險，公司業績波動風險，模型回測基於歷史數據，僅供參考，不能作為未來投資的依據
1. 我們為什麼要尋找長線牛股？
我們為什麼尋找「長線牛股」？2018年，隨著經濟增速下行壓力加大和市場預期的波動，滬深300，中證500，中證1000等指數均較大幅度下跌。從估值來看許多中小市值的股票已步入較有吸引力的階段，同時中小市值板塊性的向上行情源自基本面推動的較少，源自短期內小市值股票交易行為的較多，持續性難尋。我們認為，長線牛股具有抵禦市場風險、產生穩定回報的能力。
本篇報告作為長線牛股系列之一，側重尋找「長線牛股」中的穩健成長股。我們定義此類股票具有以下特徵：
投資角度：標的估值合理。市盈率較低且市淨率處於歷史上較低的位置。
行業角度：1）行業不具有較強的周期性，主要是必需消費品行業及具有必需消費品特徵的其他細分行業；2）行業具有一定的周期性，但龍頭優勢較大，競爭格局中較為分明；3）具有成長性的新興細分子行業。
公司角度：公司主營業務清晰、盈利能力行業領先且穩定，營業收入呈增長趨勢，現金流較好，股權結構穩定。
我們認為，許多財務指標呈現穩健成長特徵的個股已經進入了具有較高價值的階段。具有行業細分龍頭、基本面優良、業績穩定增長、現金流良好、資產負債表穩健、股權質押率低特點的標的投資價值顯現。中小盤股票中細分行業龍頭較多，尤其適合先進行財務指標篩選，再研究基本面的研究方式，本文將重點研究市值在50億-200億之間的中小市值股票。
2. 長線牛股擇股策略及指標說明
第一步：基於「長線牛股」特徵，我們首先通過財務指標對A股總市值在50-200億間的標的進行篩選。財務指標對應四個方面：業績具有成長性、盈利穩定、估值合理、資產優質。「長線牛股」的穩健成長組合指標說明如下：
盈利能力：盈利能力是股東回報的根本來源。我們認為在經濟增速下行期間，行業內盈利能力領先且產品毛利率較為穩定的企業擁有更加良好的抵抗風險的能力，我們採用行業內ROE排行（ROE行業分位）來衡量行業內一家公司的盈利能力所處的地位，並採取當季毛利率環比波動來去除那些成本快速上升或產品/服務價格快速下降的行業與公司。
成長性：高成長性推動超額回報，但同時業績增速高的公司往往估值更高，並在未延續成長性時面臨戴維斯雙殺的危險。我們認為公司的成長性需要更多地結合基本面的研究來判斷行業空間和公司質地，因此我們首先將成長性的標準設定為當季扣非淨利潤增長20%及以上，且增速相較上季度未大幅下滑。
估值：我們選取1）市盈率小於25倍及2）PB小於歷史分位60%作為標準。
資產質地：我們排除了負債過高與商譽比過高的企業，並將在個股研究中進一步關注公司的股權質押率及控制權的穩定的問題。
我們按照季報及年報公布時間調倉，每支入選股票所持市值相同，從2009年4月開始對這些指標的選股結果進行初步的回測：
從選股結果來看，2018年以來隨著個股的估值倍數下降，入選穩健成長組合的股票個數大幅增加。
從歷史收益來看，穩健成長組合在良好的風險控制下實現了較為優良的相對收益：自2009年5月起，穩健成長組合累計收益率445%，跑贏滬深300指數425%，年化收益率19.5%，年化波動率11.7%，夏普比率1.55，風險控制良好。
第二步：基於上述擇股策略，我們立於當前時點數據，進一步對符合指標的個股進行行業上的初步篩選。根據當前市場特點，我們選擇相對具有防禦性的行業，排除了採掘、鋼鐵、有色、金融、房地產、汽車行業，並進行市值上的篩選。
擇股結果如下表所示：
第三步：我們對符合指標的個股進行進一步的細分行業篩選，並結合基本面研究。
我們認為較為理想的行業包括：
一、必需消費品行業。在行業分類中，必需消費行業的超額收益指數和市場指數通常背離，因此我們首先選擇必需消費品行業中的個股，包括食品飲料、醫藥生物、商業貿易、服裝等。同時，具有必需消費品特質的子行業也是我們關注的對象。
二、弱周期或景氣向上較為確定的子行業。我們認為周期性行業中，部分行業相對價格波動趨勢較小，未來三年景氣較為確定，行業產能較為明晰，值得進行關注，如農化等子行業。
三、新興產業。數字經濟等新型經濟的蓬勃發展直接拉動新型製造業和相關技術產業，我們從穩健性出發，主要考慮已步入成長期、競爭局面較為明晰、估值較為合理的行業，相關行業中的龍頭公司在未來的收入以及業務模式拓展上具有較大的空間。
根據公司所處細分行業再結合基本面的篩選後，選股結果為：
3. 「長線牛股」標的建議關注
3.1. 新洋豐（000902.SZ）：國內複合肥龍頭，農資消費品的行業領導者
2014年新洋豐肥業置入上市公司。目前，公司主營業務為磷復肥、新型肥料研產銷，以及現代農業產業解決方案，是國內磷復肥龍頭企業。2017年，公司實現營收90.32億元，同比增9.14%，歸母淨利潤6.80億元，同比增20.79%。2018年前三季度實現營收83.97億元，同比增16.05%，歸母淨利潤7.36億元，同比增24.03%。
主要產品為農業必需品，消費屬性強，公司盈利能力逐步提升。公司業績呈現穩健成長態勢，除2016年受國家開徵增值稅政策影響外，公司近年來業績增速在20%-30%之間。同時，與其它化肥企業相比，公司具有四項優勢幫助提升成本管控能力，以提高盈利空間：1）是複合肥前三大公司中唯一擁有鉀肥進口權的公司；2）具備磷酸一銨產能；3）所處區位布局運輸便利；4）配套工藝先進完善。2017年，公司實現毛利率18.78%，淨利率7.66%，2018年前三季度分別為19.24%和8.90%，淨利率進一步提升。
未來看點：產品推廣、成本控制、農化服務三位一體，打造專用肥領導者。產品來看，公司主推專用肥，在產品和品牌方面優勢突出；成本方面，公司大股東磷礦資源（當前探明的儲量4億多噸）豐富，有效降低公司生產成本，增強公司盈利能力和競爭力，尤其隨著下遊種植規模化的推進，公司在成本上的競爭優勢更加突出；公司通過農化服務和產業鏈下遊布局拉動主業增長，不僅可以增強用戶粘性、擴大品牌影響力、促進主業的銷售，且有望打造出新的業績增長點。
3.2. 勁嘉股份（002191.SZ）：煙標龍頭穩健成長，新型菸草卡位布局
深耕煙標二十年，確立煙標龍頭地位。公司成立於1996年，2007年12月於A股中小板上市。20年來，公司技術不斷創新、工藝不斷進步，上遊拓展保證原材料成本優勢，橫向拓展擴大在煙標領域的規模優勢與議價能力，目前主要產品包括捲菸包裝產品、新型菸草製品、鐳射全息材料、酒類包裝產品、智能電子產品和其他社會產品。公司已成為國內包裝印刷行業的領軍企業，2017年營收29.45億，位列煙標行業上市公司中第一，同比增6.06%，歸母淨利潤為5.74億元，同比回正。2018年前三季度，公司營收23.77億元，同比增長13.21%，歸母淨利潤為5.46億元，同比增長25.28%。
順應菸草行業變化，業績穩步提升。「雙控」背景下菸草行業需求由量轉質。公司在原本的煙標業務上著力加強開拓客戶渠道，優化產品結構，提高公司產品的市佔率，同時積極推動消費電子產品、食藥、白酒等其他產品的精品彩盒包裝業務並布局新型菸草業務，發展新業績增長點。2013-2017年，公司營業收入由21.37億元增長到29.45億元，CAGR為9.23%；公司歸母淨利潤由4.77億元增長到5.74億元，CAGR為4.74%，公司毛利率與淨利率整體保持平穩，盈利能力穩健。
高質量客戶+優秀研發能力奠定行業龍頭地位。公司通過持續的股權收購已與全國大部分中煙公司建立了穩定的合作關係，與客戶深度綁定，並形成規模優勢，在菸草行業近年來持續調整的情況下公司營收依舊保持正向增長。另一方面，公司重視研發，近年來專利數量與授權數量大幅增長，科研成果豐富，同時由於煙標印刷屬包裝印刷業中技術領先子行業，公司工藝跨品類難度低，為公司擴展其他品類包裝提供了技術保障。
未來看點：1）從單一的「包裝業務」進化為「綜合包裝服務平臺」，外延拓展品類及市場。公司目前通過持股茅臺技開司子公司申仁包裝股權，約定優先進行包裝印刷等業務合作。藉助此次與國內酒業的龍頭合作，有利於公司未來在酒包市場的進一步拓展。此外，公司還將繼續拓展消費電子產品包裝、鹽包等社會化產品包裝業務，整合資源及市場，持續擴張規模及綜合包裝模式升級，打造可持續發展基礎；2）布局新型菸草，聯合小米及雲南中煙卡位主渠道。公司當前布局新型菸草已初具成效，其期待政策明朗化之後，公司厚積薄發有望充分把握下一波機遇。
3.3. 葵花葯業（002737.SZ）：兒童藥品馳名品牌，黃金大單品帶動成長
公司於2005年成立，2014年於深交所上市，是一家以中成藥為主，以生物製藥、化學藥為輔的研產銷醫藥企業。公司藥品覆蓋兒科、消化系統、婦科、風溼骨病、呼吸感冒、心腦血管六大領域，其中小兒肺熱咳喘口服液、小兒十維顆粒為獨家品種。根據公司2017年年報，葵花牌商標被全國工商聯藥業商會授予獲「2016中國醫藥行業最具影響力十大商標」。2017年公司實現營收38.55億元，同比增14.61%，歸母淨利潤4.24億元，同比增39.93%。2018年前三季度實現營收31.35億元，同比增19.62%，歸母淨利潤3.45億元，同比增40.50%。
成本控制能力良好，大力投入營銷打造品牌。公司為提升品牌價值，長期在宣傳和推廣上大力投入。另外，由於2015年產品群結構變動、新建項目投產後折舊費用增加、人工費用及部分原材料價格上漲等因素共同作用，公司毛利率短期內有所下降，此後毛利率有所回升。2017年，公司毛利率為59.61%，2018年前三季度為57.43%。公司淨利率較為平穩，2017年為12.19%，2018前三季度為11.68%。
產品策略+多維營銷，為公司業績保駕護航。產品方面，公司根據產品特色和品牌特點構建三級梯隊，每級由「黃金大單品」帶動，配合「重點新品」和「一品一策」戰略，通過推動重點品放量或進入全國醫保目錄。營銷方面，公司在國內擁有超過 400 支的省級銷售團隊，全國覆蓋超過30萬家零售終端和近6000家醫院，全面搭建面對處方藥、OTC、普藥的立體營銷網絡；同時在海外布局，目前在烏克蘭等市場已有突破。
3.4. 廣州酒家（603043.SH）：廣式月餅龍頭，產能突破助力業績提升
公司成立於1992年，2017年於上交所上市。公司主要從事餐飲服務和食品工業，產品包括中秋月餅、速凍食品、秋之風腊味等八大系列上百個品種（等多個系列），獲有「中華老字號」、「中國十大餐飲品牌企業」等稱號。其中秋月餅是廣式月餅的龍頭品牌，獲「中國名牌產品」稱號。2017年公司實現營收21.89億元，同比增13.08%，歸母淨利潤3.40億元，同比增27.62%；2018年前三季度實現營收20.14億元，同比增19.15%，歸母淨利潤2.98億元，同比增49.88%。
「餐飲立品牌，食品創規模」，盈利能力穩步提升。公司食品製造業務規模持續增長，是提升公司業績的主要拉動力。其中由月餅貢獻主要收入，2017年其營收佔總營收的41%。公司產品結構持續應對大眾消費在食品方面需求的多樣化趨勢進行優化調整，近年來，公司在速凍、腊味食品等食品製造業務上積極開拓，使公司整體毛利率穩中有升。同時，公司淨利率長期保持穩定。
品牌優勢和渠道建設帶動產能持續擴張。品牌是食品與餐飲企業的核心競爭力。以老字號酒家起源，並經過多年經營和維護，公司品牌在業內擁有較高的知名度和影響力。渠道方面，公司逐漸建立起包括實體門店渠道、經銷商渠道、電子商務渠道的全渠道銷售體系，極大提高了交易速度和數量。截至2018年半年報，公司已擁有18家餐飲直營店、1家餐飲參股經營店，擁有覆蓋珠三角超190家餅屋門店。目前，公司產銷比已達90%以上。
產能瓶頸的突破將使公司營收快速增加。結合公司產能飽和及市場開拓的實際需求，公司新設立糧豐園公司並積極在華南和華中選址，投資新的生產基地，實現產能擴大和技術升級，並複製現有成功區域發展模式，逐步接軌國內外市場，繼續拓展核心業務領域，推進非核心業務的增量增效，提升公司綜合競爭力。
3.5. 輔仁藥業（600781.SH）：開藥集團資產注入，躍居河南區域藥品龍頭
輔仁藥業隸屬於輔仁集團，於2004年借殼上市，2017年注入集團子公司開封製藥。根據公司公告，開封製藥是國內擁有基本藥物目錄最多、藥品品種最全的企業之一，也是國內最大的強力黴素原料藥生產出口企業。2017年營收為58億元，較兩公司並表前營收合計同比增16%，歸母淨利潤為3.92億元，同比增12%，2018年前三季度實現營收47.68億元，同比增12%，歸母淨利潤為7.31億元，同比增154%。
資產整合優化公司盈利能力。2017年後，毛利率與淨利率均實現較大提升，2017毛利率為40%，較2016年提高2pct，2018年前三季度為46%；2017年淨利率為13%，較2016年提升9pct，2018年前三季度為15%。
資產注入完善產品多樣性。並表完成後，公司現擁有藥品批號達538個，其中入選國家醫保目錄的品種317個，地方醫保目錄83個；公司共擁有專利48項，業務由從前單一的中成藥業務拓展到綜合性醫藥業務。目前，公司主營業務覆蓋化學藥、中成藥、原料藥、生物製藥的研產銷，產品形態包括粉針劑、片劑、原料藥、水針劑、口服液、膠劑、膠囊劑、顆粒劑、中間體等。公司已打造成為業務涵蓋化學藥、中成藥、原料藥、生物製藥的大型綜合性醫藥上市公司平臺，基本實現輔仁集團核心醫藥資產的整體上市。
開藥資產注入多維優化公司競爭力。本次交易有利於提升公司的資產質量、財務狀況、持續盈利。公司主營業務從較為單一的中成藥業務拓展到綜合性醫藥業務，提升上市公司抗風險能力，擴展未來發展空間；同時，本次注入上市公司的開藥集團可藉助資本市場平臺，拓寬融資渠道，進一步提升企業知名度和品牌影響力，提升核心競爭力。本次交易完成後，公司將在醫藥領域實現統一規劃、統一管理、統一運營的集約化經營，規模優勢將進一步顯現。
3.6. 辰欣藥業（603367.SH）：品類齊全，國內大輸液領域的隱形龍頭
公司成立於1998年，2017年於上交所上市，主營業務為化藥製劑生產。公司擁有400多個藥品批准文號，主要產品為營養型輸液與各類藥物，覆蓋抗感染類、心腦血管類、肝病、消化系統、抗腫瘤及輔助等領域。其中，公司葡萄糖注射液、葡萄糖氯化鈉注射液的產銷規模位居國內前列，複方胺基酸注射液（20AA）為國內獨家品種。同時，公司是全國唯一一家擁有三種包裝材料的丙氨醯穀氨醯胺注射液生產企業。根據醫藥經濟報，2017年公司輸液產品市佔率已居全國第三。2017年公司營收29.63億元，同比增15.51%，歸母淨利潤3.67億元，同比增48.74%。2018年前三季度27.92億元，同比增42.12%，歸母淨利潤3.76億元，同比增84.05%。
大輸液板塊主力支撐成長，低價藥限價放開提升盈利能力。公司產品種類豐富，擁有400多個藥品批文，大部分為低價藥品，其中大輸液業務是公司營收增長的主力支撐。公司輸液產品在形式上分為玻瓶、塑瓶和非PVC軟袋三種。近年大輸液隨著成本升高，商品價格下降，使行業集中度不斷升高，同時大輸液產品包裝由玻瓶、塑瓶逐步向安全性高、毛利潤豐厚的非PVC軟袋轉變，公司大輸液產品受益此趨勢。2015年低價藥限價放開後，為彌補成本上漲，公司對部分低價藥品提價使毛利率進一步提高，自2015年至2017年，毛利率提升15pct。同時，公司淨利率自2016年後穩步上升，2017年為12.34%，2018年前三季度為13.44%。
持續自主研發，公司長期致力於研發生產能夠填補國內空白和具有自主智慧財產權的藥品。公司已擁有獨家產品，目前相關新藥證書43個，已獲國家發明專利21項，實用新型專利28項；公司通過參加各省藥品採購招標，開闢直銷醫院渠道，加強學術推廣，開展新藥推介會等活動。公司通過不同銷售方式的組合，在渠道、服務、品牌等方面積累了較強的優勢。
仿製藥加速開發中，創新藥布局進行時。仿製藥方面，公司的溴芬酸鈉滴眼液為國內首仿，目前已上市銷售；創新藥方面，公司2018年與子公司聯合研發晚期腫瘤治療創新藥「WX390」、耐藥性肺結核治療創新藥「WX081」，同時在印度設立子公司啟動抗腫瘤 1 類新藥三靶點抑制劑研究。
3.7. 中牧股份（600195.SH）：老牌央企動保龍頭，受益國改盈利能力提升
公司成立於1998年，1999年在上交所上市。公司主營獸用由生物製品、獸用化藥、飼料和飼料添加劑、貿易四大板塊構成。公司是國內老牌動保企業，擁有8個生物製品生產基地，7個飼料及添加劑生產基地，5個化藥生產基地。2017年公司實現營收40.7億元，同比增2%，歸母淨利潤4億元，同比增20%；2018年前三季度實現營收31.93億元，同比增22%，歸母淨利潤3.38億元，同比增29%。目前公司正在逐步縮減貿易板塊，業務布局逐漸向動保相關產品集中。
生物製品貢獻主要利潤，公司盈利能力持續改善。公司營收與毛利主要由生物製品組成，其次是獸藥、飼料、貿易。由於近年公司技術進步使生產成本逐漸降低，產品方面高端市場苗開發市場，配合渠道的建設完善，以及國企改革在經營效率上不斷改善，公司盈利能力整體呈上行趨勢，2017年公司毛利率為28.19%，淨利率為10.46%，分別較2013年提升約4pct、5pct。2018年前三季度，公司盈利能力進一步提升，毛利率為28.47%，淨利率為11.80%。
養殖規模化造就動物疫苗黃金賽道。養殖規模化快速發展下，動保產品在優質優價上的競爭已是大勢所趨。公司動保產品主要為動物疫苗，自2016年7月疫苗新政推出以來，市場苗銷售受益「先打後補」等直採政策的推行、招採苗受益與市場苗間的價差打開的市場空間，預計高端市場苗市場空間將持續增長。
未來看點：動物疫苗新品進入收穫期，國企改革推進經營效率改善。公司進入新品推廣期，豬圓環病毒2型、豬肺炎支原體二聯滅活疫苗（SH株+HN0613株）等新品市場空間前景廣闊。同時，公司長期以來在國企改革方面持續推進，2018年8月已公告納入國資委國企改革「雙百行動」，有望進一步推動公司改善經營效率，使盈利能力進一步得到提升。
3.8. 浙江美大（002677.SZ）：國內廚電集成灶龍頭，多年銷量全國第一
公司創建於2001年，於2012年在深交所上市。公司業務屬於廚電細分行業，主要從事集成灶產品的設計研發、生產和經營，是集成灶行業的首創者和領軍企業。產品旨在解決廚房油煙汙染難題，改善和提升居室環境及空氣品質，實現整體智能健康廚房，主要用於家庭廚房以及部隊、學校、醫院等烹飪場所。公司為行業龍頭，目前市佔率約30%，2018年有望維持增速。2017年公司實現營收10.26億元，同比增54.18%，實現歸母淨利潤3.05億元，同比增50.60%。2018年前三季度實現營收9.33億元，同比增42.46%，歸母淨利潤2.47億元，同比增24.53%。
公司是集成灶行業上市龍頭，集成灶是公司第一大業務，2017年營收佔比達90.23%。公司盈利能力較強，毛利率保持在50%以上。近幾年，公司的毛利率保持較高水平，一直在50%以上，2017年公司毛利率達53.94%，淨利率達29.74%。2018年前三季度公司毛利率和淨利率分別51.33%和26.50%，略有下降，毛利率下降主要是受原材料漲價帶來的成本提升以及行業競爭加劇帶來產品價格小幅下降的影響；同時因宣傳力度加強、投資淨收益下降等原因淨利率有所下降。
集成灶作為廚電新興品類，份額持續提升，銷售規模高速增長，公司作為集成灶龍頭受益顯著。分品類看，公司上半年集成灶、櫥櫃收入同比分別增長48.5%、34.1%；公司持續推進新品研發，開發了大功率燃燒器技術，並以健康智能廚房整體解決方案為目標，加速業務擴張。分渠道看，公司加速推進多元化營銷渠道建設。線下鼓勵經銷商增加店鋪數量與提升單店規模，新增終端門店200家，達到營銷終端近2300個。大力發展電商渠道，與天貓代運營公司籤訂合作協議，上半年實現銷量同比增長100%。
集成灶已進入高速增長期，發展潛力較大；公司作為多年來行業龍頭，積極發力營銷、持續渠道深耕、並進軍一二線，有望持續增長。
3.9. 艾比森（300389.SZ）：LED全彩顯示屏國內領先，出口額第一
公司成立於2001年，2014年在深交所上市。公司主要業務為LED全彩顯示屏的研產銷，同時開展會務LED顯示屏服務業務。公司主要產品為LED全彩顯示屏，包括戶外大屏、球場屏、租賃屏、舞臺創意屏、小間距屏等。根據公司公告與官網，公司是國內LED顯示屏行業提供產品系列最全和產品應用領域最廣的企業之一，顯示屏產品出口額連續9年穩居行業第一。公司2017年營業收入15.47億元，同比增長32.71%；2018年前三季度營業收入13.34億元，同比增長51%。2017年歸母淨利潤1.06億元，2018年前三季度歸母淨利潤為1.77億元，同比增長218.67%。
LED顯示屏業務是公司營收來源的主要業務。2015年，公司由於LED顯示屏訂單數量減少，導致營收下降，毛利率下降。後由於公司及時調整戰略布局，停止LED照明業務，全力發展LED顯示屏，目前毛利率平穩增長，2018年前三季度毛利率為37.11%。淨利率方面，2017年淨利率為6.74%，較2016年下降6pct，主要原因有三：一、銷售費用增加所致：為了獲得更廣闊的國內市場及海外市場，增加廣告及營銷渠道方面投入；二、2017年，公司計提資產減值損失、固定資產折舊；三、公司加大研發投入，2017年研發費用達0.8億元，同比增加66%；淨利潤有所降低。2018年前三季度公司營收大幅增長，同時公司加強成本控制，2018年前三季度淨利率回升至13%。
公司長期注重技術創新與新產品開發，其產品可適用場景較多。技術創新方面，自主智慧財產權的控制系統研發上市，該系統將在電影院、會議室、高端電視未來產品線上投入使用；新產品方面，面向舞臺租賃的戶外超輕租賃窗簾屏研發成功同時小間距屏產品iCon會議系列產品研發上市。目前，小間距產品已有6個系列，13款產品，2018年上半年實現營收2.74億，同比增長111%。隨著未來公司對小間距屏產品不斷推新及對市場的大力開拓，小間距屏產品有望成為公司營收的主要增長點。
全球的營銷網絡及標準化的產品服務打造企業名片。國內市場方面，公司加大對國內市場的關注和投入，舉辦多場推介會，加強產品營銷推廣，已成功實施了3萬多個應用實例。海外市場方面，公司是較早布局LED顯示屏海外市場的企業之一，擁有廣泛的銷售渠道和營銷網絡，產品遠銷美洲、歐洲、澳洲、亞洲、非洲等120多個國家和地區。
目前公司已成為LED顯示屏酒店細分領域的龍頭。公司酒店運營業務已基本覆蓋中國主要城市和區域中心城市，累計籤約酒店244家。其中，五星級酒店累計籤約151家，客戶群體覆蓋萬豪、洲際、希爾頓等國內外一線知名酒店集團。在體育領域，國內市場，公司成為中超2017年-2021年LED全彩顯示屏贊助商；海外市場，成為世界盃、美國冰球隊、NBA球隊等場館LED顯示屏供應商。
3.10. 比音勒芬（002832.SZ）：大型賽事指定品牌，國內高爾夫服飾龍頭
公司成立於2003年，2016年在深交所上市。主要產品為高爾夫服飾，覆蓋高爾夫、生活、時尚三大系列。根據公司公告，公司是國內高爾夫服飾龍頭企業，2013年，其自主品牌比音勒芬是國家高爾夫球隊官方制定品牌。公司2017年營業收入10.54億元，同比增25.23%，歸母淨利潤1.8億元，同比增35.92%。2018年前三季度實現營收10.59億元，同比增長39.70%，歸母淨利潤2.06億元，同比增50.07%。
整體盈利能力保持健康穩定。公司產品種類包括上衣、外套、下裝三大類。公司整體毛利率多年呈上行趨勢，2017年已超60%，2018前三季度為63.25%。同時，公司費用控制較為穩定，淨利率長期保持在15%以上。
品質品牌建設+多樣營銷渠道，專注深耕細分領域。公司業績增長主要來自兩方面：1）注重品牌建設，產品方面聚焦「運動+休閒」細分領域，具有高品質與舒適性。其設計師團隊成員大多來自國際時尚品牌公司，設計具有時尚特色，提供多樣款式選擇。2）營銷方面，公司通過將品牌植入影視劇、籤約明星代言、冠名贊助高爾夫賽事和籤約中國高爾夫國家隊等方式擴大品牌影響力。公司營銷渠道廣泛覆蓋相關產品市場，截至2018H1，公司已設終端銷售門店685家（直營314家/加盟371家），比2017年同期新增82家，門店數量與增速遠超其他國內品牌。
未來看點：基於當前市場優勢，橫向擴張輕運動時尚領域。2018年，公司創立國內首個度假旅遊服裝品牌（威尼斯）。因運動時尚風格興起，隨著主力消費人群年輕化，很多原本需要穿著正裝的場合也開始變得著裝隨意化。而以FILA為代表的輕運動時尚風格崛起，根據安踏公告，18Q1-Q3以FILA為主的非安踏品牌收入零售額同比增長90-95%，店數預計超過1300家，估算同店增40%+，比音勒芬生活及新品牌威尼斯（度假旅遊系列）產品風格對標FILA，符合運動時尚流行趨勢，價格和定位適合度假旅遊消費者，有望對標FILA 的成功案例。