文|藍洞商業 郭朝飛
有時候，做投資很像打靶，老手也會脫靶。
2017年，王嘯看中了一個自動駕駛項目，跟公司創始人聊完，覺得不錯，團隊靠譜、自動駕駛方向也有前景。創業團隊有意向接受投資，說「回去再想一想」。王嘯怎麼也沒料到，他們回去就拿了別人的錢。
「後來想想，我們當時就應該直接按住籤了，把錢打過去。」九合創投創始人王嘯告訴「藍洞商業」。好在，第二輪融資時九合創投還是跟進去了。
2010年，作為「百度七劍客」之一的王嘯選擇離開。他在百度帶過很多業務線，還布局了移動端的產品，包括手機搜索、輸入法、手機地圖、手機瀏覽器等。用王嘯的話說，當時他預見到了移動網際網路的大潮。
但是第二年，王嘯進入創投圈，創立了九合創投。滴滴、美團、字節跳動等，都出生於那個移動網際網路剛萌芽的時代，隨後成長為小巨頭。
當然王嘯跟他們也都有交集，「我給美團推薦過投資機構，滴滴也有過一些交集，很早我就判斷今日頭條這家公司很有價值，當時就跟別人說是值得投的。」
但是遺憾的是，當時九合創投才剛剛成立。
「投資這個東西，就是投到你能投到的公司，掙到你該掙的錢就可以了。其實有很多偶然因素在裡面，當時剛成立，基金盤子挺小的，只有一個億，投啥呢？掙點錢就不錯了，預期要合理。所以，這些公司或多或少都有接觸，我也判斷很有價值，但客觀上確實沒有機會出手。」王嘯向「藍洞商業」坦承。
九合創投從散兵遊勇的階段起步，前兩三年可謂個體狀態，三五個人，也沒有辦公室。後來，有LP主動上門，希望投資，王嘯也覺得一億的規模很受限。2014年，王嘯做大團隊，九合開始機構化。
「人都是有好勝信心的，既然上了臺桌就要打贏，不能服輸。」王嘯說。
從2016年第三期基金開始，九合上了一個臺階，三年五個億的盤子，規模擴大了5倍。同時，IRR（內部收益率）與DPI（投入資本分紅率）被LP認可，據悉IRR幾近50%。因此，九合在行業中也逐漸開始聲名鵲起，成為知名早期機構。
目前，九合累計投資200多家初創公司，包括自動駕駛技術研發商Momenta、主動降噪靜音方案提供商安聲科技、AI輔助醫療診斷 Airdoc、無人機物流技術公司迅蟻科技、人工智慧客服公司曉多科技、智能銷售服務提供商探跡科技、在線協同辦公軟體石墨文檔、二手奢侈品電商平臺紅布林等。
王嘯透露，正在進行新一期人民幣基金的募資，規模7億—8億元，已完成90%，同時啟動了第一期美元基金募資，已經做到一半。算下來，管理的資金將超過20億元。
相應地，九合的投資策略也在發生變化。以前是時機打法——早，第一個進入項目，看得更早、更懂。隨著基金規模擴大，變成了組合打法，看時機、看賽道、看概率。
新冠肺炎疫情之後，團隊也做了調整，將原來分部門的結構，打散變成一個個小組，形成網狀化結構。一個人可以在兩到三個小組，同時跨組做分析。這樣既可以保證覆蓋整個賽道，又能保證單個賽道上有兩三個人商量和配合，形成更加協同作戰的團隊。
在王嘯看來，投資的本質沒有變，就是一個用時間來換倍數的遊戲，投一家公司，十年以後有一百倍，甚至幾千倍的回報。從物理學的角度看，是時間和空間的轉換；從社會的角度，是一個社會財富再分配的機制，投資人把有錢人的錢投給沒錢的、但有能力的人，讓錢翻倍。
在投資圈，有人買賽道，有人主張價值投資、長期主義。王嘯自認為，九合的標籤是「專業」。
「怎樣算專業？」我問他。
「我懂創業者在說什麼。」王嘯指的是技術。他舉例說，什麼是冷凍電鏡，其實通俗來講就是把一個電子打到一個物質上，電子轟擊分子會有衍射反應，收集衍射後產生的數據就可以用來推斷分子的結構。這是醫藥研發領域非常專業的生物物理問題，可能他也不知道細節，但聊幾分鐘就理解了，但很多機構的人是聊不起來的。
專業，首先是理解，然後向創業者提出專業建議。「我們看事情比較宏觀，看了很多行業、模型、技術，儲備比較多，可以給他非常專業的指導和借鑑。」
做創投十年，如果滿分10分，王嘯給自己打8、9分，「對自己也沒有那麼不滿意。」但他發現，無論是追創業項目還是LP，得有一個原則，即不強求。在他看來，在追這件事情上，如果消耗過多精力是不值得的，「主要是我發現強求不來，所以也不強求。」
「跟好朋友聚會，一邊吃飯一邊聊天，興許還能投出一千萬美金。那種特別應酬的，最後結果也往往不盡然。」王嘯說。
王嘯就是這樣一個看起來有點佛系的投資人，不慌不忙，不疾不徐。
我們見面那天上午嚴重堵車，王嘯頂著太陽，騎共享單車來到辦公室。在對面落座時，他額頭上還是密匝匝的汗。他是享受這種狀態的，在他看來，騎車也是運動，周一到周五，某一天總會騎車上班。
以下是王嘯接受「藍洞商業」獨家專訪的對話摘要：
問：離開百度，進入創投市場，移動網際網路正好起步，此後出現了滴滴、美團、字節跳動這些小巨頭公司，在他們還比較小的時候，是否有機會或著接觸過？
王嘯：我給美團推薦過機構，滴滴也有過一些交集，很早我就判斷今日頭條這家公司是很有價值的。
問：外界早期對今日頭條是有質疑的，有人認為就是一個信息搬運平臺。
王嘯：我當時就跟別人說，今日頭條是值得投的。
頭條做的推薦和搜索是一個硬幣的兩面，都是獲取信息的手段，以前是輸入什麼得到結果，現在是不需要輸入直接推薦，本質上兩個行為並沒有區別。用戶體量和廣告的價值，在一個等量的基礎上，所以有很大概率能成。但是，他們當時進入市場就是A輪，我們當時（主要在天使輪）沒有進場的機會。
問：你幫助美團推薦投資人，也沒有機會嗎？
王嘯：那時候還沒成立基金，沒有機構化。所以只是有接觸，確實不是那個階段能做的。這也是為什麼我們趁著產業網際網路開始擴規模，從天使到A輪，就是要在一些關鍵項目上，要有子彈能夠投下去。
問：To C快速發展，to B慢慢長大，面對這樣的情景會不會有落差？
王嘯：投資就是要有一個長久的平常心態。市場那麼大，幾萬家公司裡出來三家，能碰上也屬於運氣。市場中有體量比較大的機構，從天使到IPO可以開十槍，我們做早期投資，尤其是剛成立的時候是天使投資，就只能開天使那一槍。
很多公司，開始融資就沒有天使輪，這個也沒有辦法。
最關鍵是，在自己的階段做專業的事情，一定要想清楚。我倒沒有什麼後悔的，不要因為別人的結果而導向自己的動作，這樣陣腳就會亂，不清楚自己該幹什麼。
問：消費網際網路剛起來的時候，你就選了to B，是因為過往的經歷對這塊更熟悉嗎？
王嘯：給企業提供服務肯定有價值，企業也算是市場當中一個重要的主體，美國有2/3的公司是做企業服務的公司，1/3是獨立的公司。中國只有to C，沒有to B公司，未來中國肯定也會有to B公司。這是一個簡單的邏輯，所以開始就少投一點，等它慢慢長大，我們二期基金基本都是投的to B公司。
問：所以，不投偏消費類的賽道和項目？
王嘯：工具類的、消費類都投一些，我們投的都是年輕人喜歡的，比如年輕女性喜歡二手包，我們就投了二手奢侈品平臺紅布林。
問：今年以來，一些機構活得挺艱難的，九合怎麼樣？
王嘯：經濟周期、大國關係等因素之下，機構現在是承壓狀態，一些美國LP會暫時觀望，先不投了。過去一年，行業在募資上是這麼多年來最差的一年。明年怎麼樣？還說不清楚。
國內人民幣募資也有壓力。所以，整體從募資來講，不管是民營的、政府的，還是美元的，都是承壓的。基金比較難，投不投得好沒關係，有錢在手上就感覺很舒服。
我們整體還不錯，募資和投資的節奏都在正常的軌道上。
問：受疫情影響，投資是否同樣承壓？
王嘯：投資端沒有什麼大的問題，投資是一個長周期的事。
偏線下的項目影響比較大，比如實體、餐飲、連鎖、影院等，但對科技項目是利好。某種程度上，疫情讓投資的注意力或者分類發生改變，原來可能30%～40%在科技與企業服務類，現在變成50%～60%，只有一小部分放在消費網際網路、品牌這些方向。
問：投資機構要怎麼變？
王嘯：我們在做一些自己的動作，核心思路還是長期看好中國科技類公司的發展。
科創板短期內可能會有一定泡沫，整體上會是一個向上的螺旋式發展過程。我們的節奏並沒有明顯下降，適當調慢了一點點，更穩一些。同時我們的投資反而拉大了，單項上面的投資金額加大，希望找到更好的項目。
有的機構在裁員，我們團隊做了一些優化和擴張，最近招了五六個人，是彎道超車的概念。當然超不好就會翻車，這是風險和收益並行的事。
另外，我們加大了退出方面的投入，除了常規的併購之外，也在加大登陸科創板和創業板的對接，現在同時並行的有6、7個項目在進行接觸，進行股改、業務調整、財務規範。
問：你們的LP是否有觀望或著施壓的情形？
王嘯：壓力肯定是有的，說沒有是騙人的，但結果還可以，效果還行。
問：你是如何讓觀望的LP放心的，怎麼說服他們？
王嘯：本質上還是業績說話，前三期基金收益表現都很不錯，已經給錢了，如果擔心就不會給你錢。他們的思考邏輯大概是兩個維度，一個是中國市場，另一個是機構行不行。這兩點都是成立的。
問：這兩年熱門賽道、投資方向不如之前那麼多？
王嘯：現在的方向不像以前，消費網際網路時代的很多產品，我們是用戶，比如滴滴與生活息息相關，關注度自然就高，而且比較容易理解。現在的熱點更多集中於技術和to B，比如框架、開源智庫等等，這些離個人比較遠，可能就覺得不夠旺，實際上還是很熱的。
問：To B相對起得慢，回報周期也長。
王嘯：相比to C，to B周期的確比較長。
現在to B的回報周期稍微比以前短了一點，企業的整體意識都要強一些，比之前成熟。另外，to B整體是穩定的，只要不是產品、模式不對，或者太激進，基本不會有生死問題，只是長得快慢的問題。
問：BAT這樣的大公司都進來了，創業公司會不會越來越難？
王嘯：會有一些影響，大公司確實資金體量、技術能力都不錯，還有品牌，在一些大投入、大產出的方向上，創業公司很難跟大公司PK。
但是在很多縱深領域，像追求產品的細緻化，服務的精細到位，大公司不一定比小公司好。一些市場在大公司看來會覺得小，但大和小都是相對的，和時間有關係，小公司不一定做不出大事來。
問：目前來看，哪些領域適合小公司去做？
王嘯：SaaS，還有行業細分當中的一些賦能性平臺，還有一些基礎的開源架構的賽道。產業網際網路有很多機會，用技術升級傳統行業，現在被改造升級的行業還很少。
中國的每個產業，都值得用技術重新再做一遍。
問：很多早期機構比較看重人的背景與履歷，連續創業者更加有光環？
王嘯：那是太簡單的邏輯了，我不買這個帳，張一鳴、程維之前在大公司職位都沒有特別高。我們觀察成功的創業者，看得更多的並不是大公司的高管，而是中層，甚至執行層。
問：處於業務一線的人？
王嘯：一線或者一線半的人，再往上可能就不行了。但是，在一些二流的網際網路公司，可能反而是高層。二流公司的副總裁、一流公司的總監。從比例上來說，大概是這樣的。
問：有哪些人是確定不投的嗎？
王嘯：黃賭毒。舉個例子，電子菸能掙錢，但實際上並不是件好事，並沒有幫助戒菸。我們鼓勵那種讓社會進步的公司，不投讓社會退步的公司。再比如，共享汽車的模式不太對，燒錢，沒什麼真正的技術創新能力。
問：共享概念的公司是不是都不投？
王嘯：投了共享充電寶，我覺得確實有用，手機沒電了怎麼辦？充電是有價值的。共享單車其實也有價值，只是競爭比較激烈。
問：你看過共享單車項目嗎？
王嘯：看過，沒投。剛開始覺得模型不成立，確實算不過帳來，而且看不到算出帳來的可能性，模型不可能回正，也沒有可能實現廣告收入，這個事作為一個單獨公司不成立。但是，對收購這個事，我當時沒想過。
問：放在一個生態裡面會有價值？
嘉賓：我覺得是有價值的，但是它的商業價值和實際價值之間沒有那麼匹配。做成一個引流入口是可以的，但是不能作為一個單獨的產業，作為單獨公司很難拓展。
問：平時如何獲取、吸收信息？跟人聊？
王嘯：我每天的信息密度足夠高，而且都是比較靠前的信息。看書可以補充一些大的框架，有一些大的變化時，需要書來彌補。但是框架迭代需要靠跟別人聊，才能取得信息，書上寫出來的差不多都過時了，看書主要看偏宏觀的。
問：看哪一類書比較多？
王嘯：哲學、社會學的、心理學的都看一些，不是為了學什麼，而是添磚加瓦，慢慢形成自己一套對社會的認知體系，過一段時間再更新一下就可以。
另外，就是學規律，我們需要了解世界的底層規律。比如最新的一些物理學發現，可能帶來認知突破，當然我不會去研究它，只是了解，能給我組織建設帶來突破。
萬物都是相通的，具備底層認知，就可以從宏觀角度看到更前瞻、更宏大的吸納能力，就有可能看到新東西、遇到新事物的時候，有接納或者有投資決策的可能性。
所以，我一直保持在投資一線，因為當下認知需要不斷迭代，如果不在一線，不超過兩年認知體系就會發生比較大的偏差，看事情的角度就不會那麼銳利。今天真的對GP、創始人要求很高，要持續不斷地努力，不斷更新自己的認知，才能把事做好。
問：看哲學、社會學、心理學，給自己構建了一個怎樣的認知方法與體系？
王嘯：我覺得對於看事情、看問題的角度和維度是有幫助的。從認識事物的角度，視角需要拉得很高，從人類發展的角度去看，可以拉得很低，這樣給了伸縮角度的能力，可以在不同的層次判斷事情。
做到一套體系之後，放在不同的切面上，就像把人拍成CT，在不同的切面觀察事物，這非常關鍵。尤其是對於投資，放到更高的高度和更長的時間維度看待問題，看五年後、十年後是什麼樣子。
問：最近看的一本對你比較有啟發的書是什麼？
王嘯：最近看了許小年教授的《商業的本質和網際網路》，他把商業的模式競爭回歸到要麼規模競爭，要麼是協同效應，要麼是平臺效應，回歸到一些基本的東西，從商業的角度來看問題，到底是規模效應，還是協同效應，還是平臺效應，我還是比較受益的。