來源：時代周報
特約記者 陳風
種種跡象表明，華信信託或許已行至「賣身」求存都難的境地。
11月24日，銀保監會官網披露，對《中國銀監會信託公司行政許可事項實施辦法》進行修訂，形成《中國銀保監會信託公司行政許可事項實施辦法》（下稱《辦法》）。
《辦法》最大亮點是強化信託公司股東的要求：一是強化非金融企業入股信託公司資質要求，對擬成為信託公司控股股東的非金融企業，在權益性投資餘額比例、盈利能力、淨資產比例等方面提出更嚴格的準入標準；二是強化股東入股資金來源審查要求，嚴格要求自有資金出資。
25日，粵財信託相關人士對時代周報記者表示，《辦法》已醞釀一段時間，主要目的是希望信託公司在引入新股東、轉型的時候要謹慎，要引入有利於信託公司回歸本源的股東，而不是借道搞融資的「野心家」。
這對於包括華信信託在內，急於引入戰投求流動性的信託公司而言，無疑有直接的影響。
19日晚間，華信信託股份有限公司（下稱「華信信託」）再次發布延期兌付公告。公告指出，信託底層資產的清收處置時間和金額存在不確定性，引進戰略投資者、轉讓公司持有的金融資產等，涉及金融監管部門審批，綜合考慮自相關信託產品到期日起，延期八個月兌付。
「兌付延期本質上屬於產品違約了。首先要看雙方協議是否有約定。如果沒有約定，原則上雙方商議。」11月23日，萬商天勤律師事務所合伙人張烽在接受時代周報記者採訪時分析稱。
時代周報記者統計，從9月24日至今的2個月內，華信信託共發布17次產品延期公告，涉及華冠、華悅系列的27隻產品延期；在兌付4個信託計劃之後，還有23隻產品尚處於延期狀態。
11月17日晚間，華信信託在官網和微信公眾號上貼出一則關於徵集戰略投資者的公告。
公告稱，華信信託現面向全國徵集戰略投資者，擬引入單一或多家戰略投資者，引入資金34億-68億元，註冊資本增至100億-134億元，並附加了相應的其他要求。
18日，華信信託進一步透露，若此次單一戰投最高注資68億元，持有股份超50%，便可成為華信信託控股股東。
23日，中融信託相關負責人對時代周報記者表示，雖然今年5月的《信託公司資金信託管理暫行辦法》對信託牌照價值有一定衝擊，「但如果資產質地優良，仍然可以引進戰投。能第一時間引戰投，而不是處理資產，看來他們還是很有信心。樂觀一點，就像原來的中江信託一樣，戰投進入，穩妥處理負責兜底。最壞的處理結果就是清算項目底層資產」。
令人感到詭異的是，11月19日發布的華信信託延期兌付公告目前已刪除。
底層資產高度集中投資和地產
華信信託前身為1981年中國工商銀行大連市信託投資公司，是遼寧省唯一一家信託公司。
從2006年至2016年十年間，華信信託完成6次增資，註冊資本增至66億元。截至2020年6月末，其淨資產為119億元，管理信託規模492億元。
9月24日，華信信託發布了首個延期公告，涉及華信·華冠325號、華信·華悅18號集合資金信託，聲稱延長30個工作日兌付本金及收益，延期期間按原合同約定預期收益率計付收益。
用益信託網的數據顯示，華信信託違約產品中最新的是「華冠336號」和「華悅47號，「華冠」和「華悅」系列產品成立時間最晚的分別是「華冠368號」和「華悅55號」。
據華信信託相關公告，為了讓相關延期信託產品如期或提前兌付，華信信託正在多方面發力，包括清收處置信託底層資產；轉讓公司持有的金融資產；引進戰略投資者。
截至發稿前，華信信託方面並沒有披露清收處置信託底層資產的進度。華信信託一直對外強調，「我公司發行和管理的全部集合資金信託，全部運用至底層運用企業，包含40家融資企業，抵質押物主要分布於大連、瀋陽、北京、上海4座城市。我公司相關信託計劃的權益合計約238億。」
華信信託暫未公布具體是哪些融資企業違約，並導致相關信託產品延期兌付。
時代周報據天眼查數據不完全統計，目前以華信信託作為質權人並處於「有效」狀態的股權出質企業有36家。
根據主業劃分有15家投資企業，10家房地產企業，3家農牧漁養殖企業、3家數控機械企業、2家商業賣場企業、2家貿易企業和1家藥品企業。
在這15家主營投資的企業中，跟華信信託有股權關聯的有2家公司，包括瀋陽品成投資有限公司（下稱「瀋陽品成」）和公司名看起來為實業公司，實則經營「項目投資」的西藏海涵實業有限公司（下稱「西藏海涵」）。其中，西藏海涵在華信信託和華信匯通集團有限公司（下稱「華信匯通」）分別佔股4.48%、11.59%，實際上為華信信託股東之一。
華信信託2019年財報顯示，截至報告期末，華信信託股東總數20家，持有公司10%以上股份的股東分別為華信匯通、北京萬聯同創網絡科技有限公司（下稱「萬聯同創」)和瀋陽品成，分別持股25.91%、19.9%和15.42%。其中，華信匯通間接持有萬聯同創100%股權，總共持有華信信託45.81%的股權，為實控人。
11月23日，廣州一位信託分析師表示，如果信託產品的底層資產大部分是融資企業的股權出質，會存在較大風險。原因在於:其一，股權價值產生波動的市場風險，尤其是對上市公司而言，當股價下跌時，股東沒有辦法追加質押股票，此時風險較大；其二，出質人存在信用缺失下的道德風險，股權質押可能導致出質公司股東圈錢，甚至出現掏空公司的現象。
其次是在房地產行業，與華信信託有股權質押關係也有10家企業，與華信信託的信託資產行業配比呈正相關。
財報顯示，2019年華信信託的信託資產在房地產、金融機構、實業、基礎產業的佔比分別為29.68%、24.6%、14.67%、14.42%。其中，房地產行業的信託資產比重最高，達到182.8億元。
22日，易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進在接受時代周報記者採訪時表示，「中小房企熱衷找信託公司融錢，主要還是因為信託的資金用途管控會少一點，發行相對容易，而發行公司債以及其他債券，資金管控基本上都比較嚴格。」
對於這些中小房企與華信信託之間目前存在的融資債務問題，嚴躍進表示，中小房企質押給信託的資產質量和流動性，與房企的相關開發項目是關聯的。事實上，中小房企的樓盤項目如果在市場上沒有相對優勢，風險就可能會傳導給信託機構。
針對股權質押類信託產品，用益信託金融研究院研究員喻智表示，「大概在2017年之前，股權質押類信託產品很常見，之後一段時間因為經濟下行加上股市暴跌，風險暴露的情況很嚴重。信託公司之後，在股權質押方面的產品就少了很多。」
自持金融資產難扭轉乾坤
近年，華信信託業績持續下滑。據百瑞信託對國內56家信託公司在銀行間市場披露的未經審計2020年半年度財報數據統計，2020年上半年華信信託以-5.55億元淨利潤位居倒數第二位。
在此次處理兌付危機的過程中，華信信託也提及轉讓其持有的金融資產，不過並未引起多大反響。
11月23日，廣東一位信託行業資深人士表示，轉讓信託公司自持金融資產存在合規性問題，不過目前來看，信託公司變現自持金融資產解決信託資產流動性問題還有操作空間。
目前，監管要求與信託公司的業務操作之間尚留有餘地。「比如，監管說過自己管理的多個信託計劃之間不能交易。但是又可以用受讓融資方債權的方式去解決。」上述信託行業資深人士補充道。
財報顯示，在自營資產經營方面，截至2019年期末，華信信託的長期股權投資期末數為26.5億元，自營股票投資期末數為31.1億元。
該信託行業資深人士進一步表示，「股票雖然流動性高，但是量太大著急著減持一定會砸盤，只能技術型的緩慢推出或者大宗交易。股權不存在公允定價，也就是說26億元長期股權投資存在不確定性，成交價有縮水可能。」
「因為剛兌不合規，走訴訟的時間更漫長，只能等清算。中間還可能牽扯其他優先債權人，最後信託公司自證勤勉盡責，這樣一來的話就只有分配處理後的信託資產了。」上述信託業內資深人士還分析說，「然而，26億元長期股權投資，31億元的自營股票是自有資產，和信託資產和產品沒有直接關係。」
引戰投才是王道
底層資產流動性出現問題，自有資產鞭長莫及。
對於華信信託選擇的紓困路徑，用益信託金融研究院研究員喻智表示，因為信託公司本身想通過負債的手段獲取流動資金是受限的。除了增資、轉讓資產等形式，還可以向信保基金申請短期流動資金。
《信託公司管理辦法》第二十一條明確規定「信託公司不得開展除同業拆入業務之外的其他負債業務，且同業拆入餘額不得超過其淨資產的20%。」
「更重要的是，同業拆借最長時間只有7天。」喻智表示。
上述路徑遠水難解近渴。目前，華信信託只有積極引進戰投以解決其資產流動性問題。
華信信託對於引入戰投，早有籌劃。據《大連日報》9月報導，有10餘家企業先後向華信信託拋出了橄欖枝，表示了強烈的投資意向，多家企業已進行了盡職調查，其中不乏全國優秀的企業集團，也有大中型企業組成的聯合體。華信信託還與其中一家實力雄厚的大型企業集團籤訂了增資協議。
有業內人稱，因涉及控股權問題，華信信託的相關增資一直沒有最後完成。此次華信信託突破常規，出讓控股權或可招得「如意郎君」。