12月9日晚，人福醫藥（600079.SH）公告旗下樂福思股權已完成交割，高瓴資本、博裕資本、松柏投資三家頭部投資機構旗下基金正式成為樂福思集團的股東。
2017年，樂福思集團作為承接安思爾全球性健康業務被成立，傑士邦其時也被整合至樂福思集團。
上月9日晚，A股上市公司人福醫藥發布公告稱：其全資子公司RFSW Investment Pte. Ltd.（下稱人福新加坡）擬轉讓其持有的LifeStyles Healthcare Pte. Ltd.（下稱樂福思集團）40%股權，轉讓價格為2億美元。交易完成後，人福新加坡仍持有樂福思集團20%股權，樂福思集團不再納入公司合併報表範圍。
接盤對象包括LFSY Holdings、博裕資本、松柏投資等。其中LFSY Holdings控股股東的資金來源於高瓴資本管理的美元基金。
記者致電樂福思，但截至發稿暫未得到明確答覆。
樂福思是誰？
根據資料顯示，樂福思集團是人福醫藥2017年海外收購的資產。人福新加坡是人福醫藥為收購全球隔絕性衛生防護用品企業AnsellLtd.的全球兩性健康業務，於2017年5月在新加坡註冊設立的全資子公司，主要資產為樂福思集團60%股權，另一家中信資本持有樂福思集團40%股權。
而連同傑士邦一同併入樂福思集團的還有Ansell在美國、日本、澳洲、巴西、泰國等60多個國家運營的18個安全套品牌，諸如 Lifestyles、Jissbon（傑士邦）、SKYN、Manix、Unimil等。樂福思集團也一躍成為全球TOP 2的安全套企業。最早的生產基地設在天然橡膠產地馬來西亞和泰國，產品一開始也是通過進口方式進入到中國市場。
該公司在中國市場知名產品是安全套Jissbon（傑士邦）系列，傑士邦為LifeStyles集團在中國的子公司。
目前，傑士邦在中國安全套市場與杜蕾斯、岡本並為「三巨頭」。在此前，傑士邦最早為人福醫藥所創立，人福醫藥的主營業務在醫藥、生殖健康、環保、房地產、金融五大領域不斷變動。
直到2006年後，人福醫藥確定以醫藥為主營業務，並開始剝離非醫藥產業。根據公開資料，2012年，傑士邦安全套在國內年銷售量超過4.5億隻，市場份額達25%。
在時隔11年後，為承接安思爾相關兩性業務，彼時，人福醫藥全資子公司人福新加坡與 CITIC Capital Cupid Investment Limited （中信資本控股為此次交易專門設立的公司）共同設立樂福思集團，（人福新加坡持股比例60%），由樂福思以4億美元收購安思爾下屬全球（除中國外）兩性健康業務。樂福思集團由此誕生。
緣何本次出售 高瓴博裕進入
據人福醫藥2018年年報顯示，公司依託樂福思集團的全球營銷體系和銷售渠道，整合公司兩性健康板塊資源並進行全球業務拓展。
按照本次交易方案，樂福思集團40%股權的轉讓價格為2億美元，按上述交易價格折算，樂福思集團企業價值相對於EBITDA的倍數約為14倍。
從估值看來，全球從事包括安全套在內的兩性健康業務的可比公司有 Reckitt Benckiser、 Church & Dwight 和 Okamoto Industries。根據 S&P Capital IQ 數據顯示，截至2020年6月30日，上述公司企業價值（即股權價值和淨負債總和）相對於 EBITDA（息稅折 舊攤銷前淨利潤）的倍數在5.7倍到21.8倍之間，平均倍數為14.37倍。
一位投資者表示，本次樂福思的股東變化可以理解，從商業模式上，以傑士邦為主的兩性健康業務，是快消品行業，主要發力點是渠道、品牌、營銷推廣。而精麻業務，是醫藥工業，以研發為主，渠道推廣也與快消品完全不同。「樂福思如果要大力發展兩性健康業務，需要新建管理團隊、商業團隊，打通快消渠道，這相當於新建一家公司，對於現金流比較緊張、聚焦歸核的人福來說，難度太大。」
根據公告，本次接盤方中最知名的便是高瓴資本。LFSY Holdings控股股東的資金來源於高瓴資本管理的美元基金。Care Capital資金來源於松柏投資管理的投資資金。松柏投資是以消費醫療特別是口腔醫療產業為主要投資方向的投資和運營平臺。Autumn Appaloosa是博裕資本集團的控股子公司。博裕資本集團成立於2011年，主要從事基金投資管理及顧問業務。
高瓴資本創始人兼執行長張磊公開表示，其堅定地重倉大健康、大醫療。
近年來，高瓴資本頻繁在醫療健康領域投資。其中包括原料行業、流通渠道如藥房及線上藥店、CRO/CDMO(創新藥外包)企業、各專科醫院、醫療服務如第三方醫學檢驗等很多家知名大健康領域等。投資企業包括愛爾眼科、通策醫療、錦欣醫療、恆瑞醫藥、信達生物、邁瑞醫療、微創醫療、凱萊英等。
一位知情人士透露，高瓴資本入局後，很可能依託近些年依靠投資所建立的大健康網絡能夠幫助樂福思提升其兩性業務的能力。
疫情也客觀上刺激了兩性業務的發展。根據智研諮詢發布的數據，中國保險套銷量從2016年開始一直在穩定增長，2016至2019年年複合增長率為6.5%。2020年由於新冠疫情大部分中國城市處於封城狀態，消費者被困在家中可能帶來保險套銷量的增加。同時從2016年開始，中國大陸出生人口數量逐年下降，生育意願降低也將驅動保險套銷量增長，結合以上兩種原因，預計2020年保險套銷量將達到47.2億個。
值得一提的是，過去樂福思集團在人福醫藥體內時所佔營收比重不大，但為高毛利板塊。2019年年報顯示，人福醫藥有70.6%的收入來自藥品銷售，來自其他醫療器械的收入佔比為16.1%，來自安全套銷售的營收佔比僅為8.7%。而2019年，人福醫藥安全套業務的毛利率至59.45%。遠高於主營的醫藥和藥品收入。
本次出售披露的財務數據顯示，截至2019年12月31日，樂福思集團資產總額為51.92億元，2019年營業收入19.28億元，淨利潤4630.75萬元。2020年1~9月營業收入13.69億元，淨利潤5872.62萬元。
產品研發上，樂福思旗下傑士邦正在突破傳統的男性主導，針對女性消費者推出了玻尿酸003產品安全套。
而除傳統業務外，樂福思還在藥物方面進行探索。今年8月，人福醫藥公告稱，他達拉非片已通過一致性評價，公司著手安排生產上市。據了解，該藥物是與西地那非全球知名度齊名的抗ED（男性性功能障礙）藥劑之一，資料顯示，他達拉非是一種選擇性、可逆性的磷酸二酯酶5（PDE5）抑制劑，他達拉非持續時間長達36小時，且不受高脂飲食和酒精攝入影響是比目前國內銷售的萬艾可、金戈等西地拉非更好的換代產品。
據了解，2019年他達拉非片在國內銷售額也已經超過了8億元，且其在我國抗ED市場所佔的市場份額在20%左右。
本文來源：經濟觀察報 責任編輯： 王文華_NF5982