文丨資本深探（ID：deep_insights），作者丨蔡寶汪
當順豐全年營收突破千億，京東物流獲得鍾南山親筆感謝的時候，百世快遞卻以負面的姿態成為了輿論焦點。
今年2月底，網絡上爆出一則快遞網點徹底癱瘓的視頻。根據視頻顯示，該網點已經人去樓空，上萬個包裹無人配送也無人看管，很多客戶只能在快遞堆中自己找尋自己的包裹。
根據公開信息，視頻中的快遞網點為百世快遞在長春的一個加盟點，而這也是疫情爆發以來國內首個快遞公司終端配送網點暴雷。而在出現以上重大運營事故後，百世快遞至今仍沒有對外界給予一個官方回應。
快遞網點「黃攤子」一直都是以加盟為主要模式快遞公司的運營大忌，這表明快遞公司對自身網絡控制能力差，不能掌握其終端網點的真實運營情況。
而這也不是百世快遞今年第一次被推至風口浪尖。就在1月7日，一段百世快遞山東加盟點暴力分揀的視頻就登上了微博熱搜。這距離百世集團董事長兼CEO周韶寧在公司網絡大會上宣布百世集團在2020年將更加聚焦「運營質量和服務體驗」僅兩天時間。
在這樣開局不利的情況下，百世集團在3月12日公布了其2019年四季度及全年業績報告。
報告顯示，百世集團在2019年四季度取得營業收入107.7億元人民幣，同比增長19.2%；非通用準則下（Non-GAAP）下淨利潤為6101.9萬元人民幣，同比增長203.5%，淨利潤率為0.6%。2019年全年，公司實現總營業收入351.8億元人民幣，同比增長25.8%；Non-GAAP下淨虧損1.24億元人民幣，虧損率0.4%。
公司經營上的「失位」似乎並沒有對業績帶來太大負面影響。
百世集團財報：以低價換市場
作為目前唯一一家全年仍然處於虧損狀態的上市物流企業，百世集團在2019年四季度用快速的增長，給出了一份不錯的答卷，而這似乎也預示著公司正逐步走出長期虧損的困擾。
百世集團2019年全年取得營業收入351.8億元人民幣，同比增長25.8%。其中百世快遞業務仍然是收入最主要的來源，全年取得收入218.1億元，佔總收入比達到62%，同比增長23.2%。
公司快遞業務收入同比大幅增長，主要是由於公司2019年票單數量的大幅提升。百世快遞在2019年總共完成75.8億票快遞，同比增加39%；公司市場份額相比較上一年也提升1.1個百分點，達到11.9%。
儘管公司市場份額處於增長趨勢，但可以看出，百世快遞業務票單數增長幅度遠高於其收入同比增速，這主要是由於百世快遞票單收入降低導致。
目前，百世快遞仍然處在通過價格戰的方式來爭取市場份額的階段，公司在2019年單均收入僅為2.88元人民幣，相比去年的3.24元人民幣單均收入下降11%。
同時，百世快遞2019年的票單收入在四通一達中，也處於墊底位置。通過深度價格策略來試圖搶佔更多市場，在很大程度上將進一步擠壓快遞業務的利潤空間。
但不同於其他通達系公司將業務重點集中在快遞業務上，百世集團一直以來走的是一條多元化的發展戰略。除快遞業務外，公司在快運、供應鏈、店加、百世優貨以及國際業務方面均進行了廣泛的布局。
作為公司第二大核心業務，百世快運2019年取得收入52.24億元人民幣，同比增長27.3%，佔總收入比例為14.9%。公司在2019年完成698萬噸貨物運輸，同比增長28.5%。
值得注意的是，百世快運在貨運噸數增加的基礎上，平均每噸貨物毛利水平大幅提升。公司快運平均每噸毛利達到41.5元，相比2018年平均每噸28.8元增長43.8%。而快運業務毛利的大幅提升，也是導致公司整體毛利提升的關鍵驅動因素。
2019年百世供應鏈以及百世店加業務相比2018年增長有限，分別取得21.9億及28.2億元人民幣。公司其他業務收入則增長較快，在2019年取得31.4億元人民幣，同比增長153.7%。
其他業務收入的增長主要是來源於百世UCargo和百世國際業務快速增長所致。百世Ucargo業務2019年同比增長189%，達到25.7億元人民幣；而百世國際業務則同比增長108%，達到3.37億元人民幣。
盈利能力方面，儘管百世集團在2019年全年Non-GAAP下仍然沒有實現盈利，但其最近三個季度Non-GAAP下淨利潤均為正且呈現持續提升態勢。而在2019年四季度，百世集團還首次實現了在通用準則下淨利潤為正，達到4341萬元人民幣。百世集團盈利能力的持續改善，主要是由於毛利水平的持續提升以及經營費用方面的控制。
公司2019年毛利潤達到19.59億元人民幣，同比增長36%；毛利率為5.6%，相比2018年提升0.4個百分點。公司毛利率的提升，主要由於其快運業務、供應鏈管理以及百世店加業務毛利率提升導致。
除了在收入方面嘗試「廣開源」，在費用上百世集團也採取「多節流」。2019年公司在收入增幅超過20%的情況下，整體經營費用僅同比增長8.8%；經營費用率也從2018年的7.5%下降到2019年的6.5%。而值得注意的是，在三項費用中，研發費用增速最高，同比增長達到31.9%，而銷售及管理費用增速則低於總體費用增速。
儘管Non-GAAP下淨利潤仍然為負，但百世集團2019年調整後EBITDA則首次為正。公司2019年調整後EBITDA為3.6億元人民幣，調整後EBITDA Margin為1.0%。另外，公司經營活動現金流量淨額保持穩步增長，2019年為8.53億元人民幣。
背後隱憂
物流行業本就是一個辛苦的行業，無論是順豐的王衛，還是其他通達系創始人均為草根出身。相較其他幾家快遞巨頭而言，百世集團創始人周韶寧絕對算得上圈子裡的「異類」。
周韶寧的履歷是留美華人擔任外企科技公司高管的典範。出生於浙江寧波，周韶寧本科畢業於復旦大學電子工程系，並於畢業後赴美國深造，取得了紐約城市學院電氣工程學碩士學位、普林斯頓大學工程學碩士學位以及羅格斯大學工商管理碩士學位。
他曾在著名的貝爾實驗室工作，後加入UT斯達康任全球高級副總裁、中國區總裁；還曾任谷歌全球副總裁、中國區總裁等職位，與李開復並肩開拓谷歌中國市場。
2006年末，周韶寧從谷歌離職，開啟了個人的創業之路。但誰也沒有想到的是，周韶寧並沒有選擇自己最熟悉的網際網路行業，而是進入了「又髒又累」的物流行業。2007年，周韶寧拿出1000萬自有資金在杭州創立了百世物流。
周韶寧
而為了更快的進入快遞行業，百世物流在2010年收購了匯通快運，隨後更名為「百世匯通」，而這也就是我們今天所熟悉的百世快遞。進入2016年，「百世匯通」作為百世集團旗下快遞子品牌，更名為現在的百世快遞。
百世物流自誕生以來，就擁有很強的阿里系基因。公司在成立後的2008年即獲得阿里巴巴1500萬元人民幣的天使輪投資，而在後來的多輪融資中也均能看到阿里巴巴集團的身影。
截止目前，阿里巴巴佔百世集團股份超過23%，為公司第一大股東，超過創始人周韶寧13%的股權。
百世物流作為阿里旗下菜鳥網絡的重要成員，是阿里最早期在物流領域布局的棋子。然而，作為阿里物流體系內的「親兒子」（阿里天使輪投資百世，其他通達系均為後期入股），百世物流卻總給人「扶不上牆」的感覺。
從市值上來看，拋開「不站隊」的順豐以及服務於電商業務成長起來的京東物流外，光菜鳥網絡內的通達系公司之間，百世物流是市值最小的公司。
A股上市韻達市值超過600億元人民幣，申通、圓通市值均在300億元人民幣上下，同為在美股上市的中通市值則達到200億美金以上（約合1400億元人民幣），而百世集團目前市值則僅為不到20億美元（約合140億元人民幣）。
除此以外，在各大物流公司早已實現盈利的情況下，百世集團目前仍然是已上市快遞企業中唯一一家全年業績仍處於虧損的公司。
作為一家以快遞為最核心業務的物流公司，百世集團長期以來堅持的核心戰略是重視技術投入，做一家輕資產的物流公司，通過持續的技術輸出來解決傳統快遞行業效率低的問題，並最終實現盈利。這是一套標準的網際網路公司打法，而這也與周韶寧多年以來網際網路公司背景相一致。
然而這一套網際網路公司解決問題的方法論，似乎並沒有被很有效的套用在百世這家物流公司中，而這也體現在公司的財務數據中。
目前國內的快遞行業，除順豐及京東物流主打高品質高價格外，包括四通一達以及其他中小快遞公司仍處在低價戰的市場中。百世快遞連年下降的票單收入也說明公司為了爭奪市場份額，不得不加入到價格戰中。
而票單收入的走低，在很大程度上將擠壓公司成本及費用端，而這也就意味著百世快遞不得不通過選擇成本更低的運輸方式等來節約整體成本及費用——體現在用戶的使用感受上，就會是快遞更慢了、不送上門了、包裝又爛了等。而用戶體驗的降低也與公司技術輸出增加快遞效率所背道而馳。
另外，百世快遞採取輕資產的加盟商模式，即使是在轉運中心這樣的核心資產上，百世仍然使用租賃場地加簡單改造的模式，這也使得百世的快遞在中轉過程中很難快的起來。
採取輕資產的模式，對於公司擴張、快速搶佔市場具有積極的效果（資產不用自建，省時間及資源），同時給在成本端給公司減少不小壓力。
但輕資產的運營模式同樣需要公司具有極強的運營及對資產的掌控能力，而物流行業由於轉運環節多且複雜，本身就是一個相對難以實現「點對點，端到端」控制的行業，加之車隊、轉運中心、攬收末端均非自營，這也就導致了百世快遞長久以來被釘在「服務差、速度慢」的快遞行業恥辱柱上。開篇所看到的站點「黃攤子」、「暴利分揀」等情況也就不難理解。
儘管在最近幾個季度，百世集團在盈利能力上體現持續提升，但其盈利能力的提升更多是來源於快運、供應鏈以及百世店加等業務，其最核心的快遞業務在盈利性上並沒有太大改善。
同時，值得注意的是，包括供應鏈、百世店加業務在2019年同比基本沒有增長；百世快運業務雖然增長較快，但總體市場規模相比快遞業務來說要小，因此將公司扭虧以及未來的增長完全寄托在非核心業務上，仍具有不小的風險。