股息溢價高位疊加利率下行，是高股息策略勝出的絕佳組合
高股息策略往往在弱市環境、股息溢價率處高位，且利率下行周期中表現突出。高股息策略是經典的高收益穩健型策略之一，該策略勝出的本質在於股市的確定性收益有相對吸引力。而這取決於股息率相對無風險收益率的高低，以及對後續利率環境的判斷。較高的股息溢價率意味著即期鎖定高超額回報，而無風險收益率的下行會進一步增厚相對收益，在弱市環境下會抬升高股息的稀缺性。回溯歷史，此邏輯亦多有驗證。
高股息策略配置良機：股息溢價再創新高，利率周期下行
當前，市場仍待盈利風險消化和外圍擾動退潮，入局稍緩，結構為上。短期，指數仍處弱勢行情，下行風險尚未消退，而上行動力不足。前者源自中報順周期板塊的盈利消化，以及外圍擾動的實質性消退。後者尚需信息催化，政策再平衡仍需等待。結構調整正當時，高股息策略選擇較優。
市場磨底，股息溢價率再創新高，利率仍處下行周期，高股息策略配置優勢凸顯。7月，上證紅利股息溢價創新高。截至8月12號，上證紅利股息溢價約1.65%，處96%歷史分位，遠高於歷史均值。另外，當前流動性充裕環境下，10年期國債收益率仍處3%以上，期限利差處2017年以來高位。央行多次強調要「降低小微企業融資實際利率」，名義利率仍有下行空間。長端無風險收益率下行有利於增厚高股息策略相對收益。
策略優選
歷史回測，我們構建的高股息策略有較優回報，具體篩選標準如下：
1、 穩定高股息：過去三年間股息率中位值、平均值均位於全部A股80%分位以上；
2、 穩定高盈利：過去三年ROE中位值、平均值均大於10%；
3、 低估值：PE不高於歷史50%分位；
4、 流動性好：自由流通市值大於50億元；
5、 低波動：過去一年相對大盤殘差收益波動率不高於全部A股30%分位；
篩選調倉：按過去三年股息率均值降序，取前20隻。每年5月1日滾動調倉。
風險提示：
1、經濟增速超預期下滑；
2、公司經營計劃出現重大調整。
（文章來源：長江策略）