來源：2世紀經濟報導 21金融圈
12月19日早上，全球投資者被一張圖片震驚了：
在18日深夜的交易日，特斯拉股票放出史上天量成交，從圖中我們看出，當日成交額達1588.94億元，按目前美元兌人民幣匯率6.5348計算，特斯拉一天的成交額達10383億人民幣，即超過萬億成交額。
而截至周五收盤，滬指、深成指、創業板全部成交額加起來才9240億元，也就是說，特斯拉一隻股票的成交額頂了全部A股的一天的成交額，實屬瘋狂至極。
特斯拉股票即將於下周一（12月21日）正式納入標普500指數，成為有史以來納入標普500指數最大的公司，在該指數中的權重將超過1%，成為其第六大成分股。
因跟蹤標普500指數的基金抓緊調整倉位，周五天量被動資金尾盤加速湧入特斯拉。特斯拉股價最終收漲5.96%，報695美元再創新高，市值6587億美元。
周五盤中特斯拉一度爆出利空：據德國《每日鏡報》報導，由於特斯拉錯過了支付1億歐元保證金的最後期限，德國布蘭登堡州環保部門責令該公司停止清理樹木和裝修油漆車間。
受此消息影響，特斯拉一度下跌近4%，但隨後傳出消息，柏林法院表示特斯拉可以在一些工廠區域砍伐樹木。再加上大量追蹤標普500指數的資金入場，臨近尾盤，特斯拉迅速轉漲，最終收漲6%。
該股全日成交額超1500億美元，其中尾盤最後一分鐘成交近500億美元，成交量達2.22億股，是30天均值的4倍。
盤後成交亦十分活躍，最新盤後成交額達410億美元，股價跌2.5%。
一位對特斯拉加入標普持質疑態度的是投資公司StoneX的全球宏觀戰略負責人文森特·德魯阿德（Vincent Deluard）。他在名為《是時候炒掉標普500指數委員會》的報告中寫道，等待買入特斯拉導致指數投資者損失了超過5000億美元，還把「養老錢都送給了投機者」。
可以肯定的是，量化投資者和基本面交易員們最關心的是，特斯拉與其他標普股票之間的估值不匹配，特斯拉目前的市盈率是銷售額的20倍，幾乎是標普500估值的10倍。
高盛首席股票策略師戴維·科斯汀（David Kostin）此前發表報告，試圖減輕投資者的擔憂。他寫道：
「下周特斯拉加入標普500指數時，其P/E倍數將僅提高0.4倍，遠低於大多數投資者的預期。」
根據科斯汀的說法，特斯拉目前的市盈率（僅）為2021年共識市盈率的170倍，市值為6000億美元，浮動市值為4800億美元。
另一派認為特斯拉會使指數市值提高大約1.5%，但對指數的回報影響甚小，將使總指數P/E倍數提高不足1.5%。
而且，無論被納入股票的P/E倍數是170倍、500倍還是1000倍，影響都是一樣的。科斯汀還解釋說，特斯拉的加入應該會把標普500的市售率（股票價格與每股銷售收入之比）提高大約1%，從3.11倍提高到3.14倍。
也就是說，特斯拉的加入將對標普500市值加權市盈率產生更大的影響，將使市值加權市盈率從28.9倍上升到31倍。
科斯汀還試圖用具有歷史標誌性的案例來說明特斯拉加入標普的影響可能被誇大。例如2000年的時候，思科（CSCO）和通用電氣（GE）的遠期市盈率分別為130倍和40倍。如今，亞馬遜（AMZN）的遠期市盈率為70倍，特斯拉為170倍，「我們很自信任何人都能找到一些例子來驗證他們的理論」 。
科斯汀計算出特斯拉的加入會對標普的表現產生多大的影響，這一點是他的報告中最有價值的一點：
今年特斯拉上漲了657%，超出標普500指數640個點，如果這段時間它已經是標普成分股，將能把整體指數的漲幅提高大約200個基點，從16%提高到18%。
當然，最理想的結果就是這樣，通過加入特斯拉這樣的超級明星公司、讓標普指數獲得像納指那般的回報。唯一的問題是，現在才加入會不會太遲了？正如阿諾特警告，特斯拉股價會不會已經登峰造極，未來只會走下坡路？
一位社交媒體用戶SqueezeMetrics說，特斯拉加入標普對於特斯拉多頭而言是最壞的消息，會使特斯拉泡沫破裂。
他解釋說，自6月以來（當時特斯拉股票為每股200美元），特斯拉股票一直是受到炒作和看漲期權資金的驅動，沒有別的了。這一點每個人都知道，但以下幾點就不是每個人都知道的：
當一支股票加入標普500指數後，它就成為這個巨大的波動性綜合體的一部分，這是套利和偽套利關係的恐怖網。而且，特斯拉將作為前十大成分股加入該指數，這一點非同小可。
鑑於特斯拉的龐大性，各種分散的、相對價值和做市商開始依賴特斯拉與指數之間新的相關性來進行交易。這將不可避免地導致套利者買入SPX期權或波動性，並賣出特斯拉的期權或波動性來「彌合價差」。
由於特斯拉股票受看漲期權收益的驅動，它就成了貪婪者們的奴隸：受制於期權價格（隱含波動率）與delta（股票敞口）之間的關係。
如圖所示，自6月以來，特斯拉股票僅在隱含波動率（IV，紫色線）上升時才上漲。
將特斯拉加入標普指數，如同讓這些規模空前龐大的看漲期權及其背後的炒作機器，以500英裡/小時的速度撞上標普這列大型的紅色消防車：隱含波動率將無法上升，看漲期權將失去價值。真正的交易者將吸收新的資金流。
由於看漲期權炒作交易受阻，特斯拉股票將沒有提供進一步回報的可能。對於特斯拉來說，這種命運很諷刺——被自己的「成功」害死。
SqueezeMetrics的看法似乎很悲觀，但阿諾特的總結也好不到哪裡去，他說：
「當人們問特斯拉的泡沫何時會破裂時，我開玩笑地說會在12月22日。沒有人知道會在什麼時候，但那時人們將不再爭論它加入標普指數的利與弊，那才是市場開始尋找特斯拉真正價值的時候。」
究竟誰對誰錯，時間會告訴我們答案。