來源：大摩財經
福信集團關聯公司大唐地產欲謀港股上市，這個關鍵時刻，福信集團與大唐地產的官網雙雙處於「升級」狀態，這讓並未上市且歷來低調的福信集團顯得更加神秘。
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上世紀90年代初，地處改革前沿的廈門地產市場始萌，畢業於廈門水產學院又留校任教的福建人陳章輝下海，和定居香港的胞兄顏章根共同創辦了祥生地產。1993年後陳章輝單飛成立福信集團，深耕廈門房地產市場的同時巧施妙手布局金融投資，奠定了今日福信集團之根基。
與地產相比，陳章輝對金融的興趣顯然更大，他先後入股了興業銀行、交通銀行，但他最引人注目的還是1995年參與組建民生銀行，福信集團成為民生銀行創始股東之一，至今福信集團還佔有民生銀行一席董事之位。
2000年，時年40歲的福信集團創始人陳章輝在上海病逝，當時正值亞洲金融風暴之後，福信集團一度陷入動蕩。此後創始人家族逐漸淡出管理層，福信集團陸續由創始團隊的黃晞、吳迪接手。
值得一提的是，陳章輝、黃晞、吳迪均為集美大學校友——陳章輝畢業的廈門水產學院、黃晞畢業的廈門師範專科學院等幾所院校在上世紀90年代合併為集美大學——福信集團現為集美大學董事單位。
工商資料和大唐地產招股書等文件顯示，黃晞、吳迪目前分別持股福信集團51.03%、11.74%股權（個人及通過廈門合信諮詢持股），為第一、第二大股東，其餘股權均為陳氏家族持有，包括陳天瑤（18%）、陳天怡（18%）、陳章明（1%）以及張建華（0.21％，通過廈門合信諮詢持股）。其中，張建華傳為陳章輝遺孀，陳章明則為陳章輝的另一位胞兄。
大摩財經注意到，福信集團共歷四任董事長。陳章輝去世後，張建華繼任，但任職時間很短暫，迅速就交棒到黃晞。黃晞從2001年到2016年擔任福信集團董事長，2016年起又交棒給此前長期擔任總裁的吳迪。現年54歲的吳迪目前擔任福信集團董事長兼總裁，張建華則掛職福信集團常務副總裁。
值得注意的是，福信集團並未上市，但民生銀行自2000年底上市，導致黃晞、張建華等開始出現在胡潤富豪榜上，尤其是黃晞有廈門女首富之稱。2005年，黃晞以8億元財富排在胡潤富豪榜金融富豪第9位，2007年後胡潤富豪榜上「黃曦家族」取代黃晞作為福信集團的代表，2019年「黃曦家族」以95億財富位列胡潤百富榜第427位。
閩系巨頭
福信集團成立之初，陳章輝即確立「以金融為後盾，以房地產為主業，以發展高新技術為目標」的企業發展戰略，近年來又新增貿易、文體產業板塊。
截至去年末，福信集團持有民生銀行1.59%股權。民生銀行的公告披露，福信集團2018年末總資產129億元，負債85億元，當年營收34億元，淨利潤0.97億元。
2017年，福信集團成立了福信金控，旗下包括銀行、保險、證券以及小貸、股權投資等業務。除民生銀行外，福信集團目前還是崑崙保險（19.04%股權）第一大股東、杭州聯合農商行（持股9.5%）第二大股東以及閩發證券（持股0.49%）的小股東。不過，福信集團2015年入主崑崙保險時涉嫌編造虛假材料，被前保監會撤銷增資入股許可，今年崑崙保險正欲引入新的主要股東。
福信集團還曾先後參股過興業銀行、交通銀行以及「復星系」旗下永安保險，但目前已在這些公司的主要股東行列中消失。
福信集團在2009年併購大唐地產，此後地產業務即以大唐地產為核心。不過大唐地產直到近幾年才開始發力，2017年銷售額首次突破百億，2018年銷售額略過300億，首度進入房企100強。今年前11個月，大唐地產完成301億元銷售額。
此外，福信集團還布局了光通信、生物科技、光伏發電等科技業務，以及以拳擊項目為核心的體育產業。
福信集團董事長吳迪可能是中國最熱衷推廣拳擊的企業家。這位梳著馬尾辮的商人目前擔任中國拳擊協會副主席，從2014年起福信集團介入拳擊體育產業，先是成為國際拳擊聯合會（AIBA）全球唯一商務運營公司的主要投資人，擁有AIBA全部賽事及相關商業權益；後又成立博盟體育（BMA China）及中拳體育，致力於在中國推動拳擊項目，大唐地產還贊助了中國拳王爭霸賽。
福信集團的全部面目曾有機會於今年初被曝光。2018年12月底，廈門石材上市公司萬裡石（002785.SZ）前三大股東將部分股權轉讓和表決權委託予福信金控全資子公司西藏福聚。若交易完成，福信集團將成為萬裡石控股股東。
不過，福信集團的這一資本運作沒有成功。2019年3月15日，由於「交易雙方未能達成一致」，西藏福聚的收購計劃終止。
大唐地產上市狂奔
隨著大唐地產披露赴港上市招股書，廈門女首富黃晞的神秘面紗再被掀開一角，大唐地產過度依賴民生銀行輸血的一面也一併暴露。
大唐地產曾系臺資企業，創始人為餘英儀。上世紀90年代，餘英儀與合伙人將大唐地產遷至廈門。然而，大唐地產的合伙人先後相繼意外離世，特別是2008年，大唐地產已籌備在港上市，創始人餘英儀卻猝死。
2010年，黃晞控制的福信香港收購大唐地產70%股權，並保留後者的品牌和LOGO至今。2019年10月，福信香港又以7760萬元進一步收購了剩餘30%股權。
招股書顯示，2011年，黃晞將大唐地產的運營和管理權限交於吳迪。黃晞目前為大唐地產控股股東，持股77.79%；吳迪為大唐地產董事長，持股21.21%；大唐地產董事及核心管理層持有1%。
上市前大唐地產股權結構
值得注意的是，大唐地產的股權結構與福信集團並不相同，特別是陳氏家族並不在股東之列，但第一大、第二大股東均為黃晞和吳迪。因此，福信集團與大唐地產屬於關聯公司。
為規避同業競爭，福信集團旗下的地產項目近年來多已併入了大唐地產。
2016年至2018年，大唐地產銷售額從86.1億元增長至308.6億元，年複合增長率達到89%，排名從第149位竄升至第77位，並在2019年年初喊出了3年實現千億目標。同期，大唐地產營收從20.76億元增長至54.96億元，年複合增長率為62.7%。
值得注意的是，大唐地產銷售額的增速遠高於營收增速，原因是其權益銷售佔比驟降。數據顯示，大唐地產2018年前11個月的權益銷售額為231.1億元，權益佔比為95.22%。今年同期的權益銷售額為162.5億元，同比減少68.6億元，權益佔比大幅下滑至52.66%。
這也意味著，大唐地產上市前依靠高權益佔比錄得的高速業績增長將戛然而止；另一方面，大唐地產合作模式的增加也凸顯其「錢緊」的一面。
數據顯示，2016年至2018年，大唐地產淨負債率分別高達1085.3%、1087.9%和408.8%，同期有息借款總額分別為54.53億元、91.45億元和84.6億元。今年上半年，大唐地產淨負債率陡降至185.6%，主要是由於股東注資。
大唐地產淨負債率
大摩財經注意到，大唐地產淨負債率走低主要通過兩種方式。其一是2017年以來，大唐地產逐步收購福信集團地產板塊子公司令資產總額增加；其二，大唐地產同期加速償還借款令有息借款總額逐漸走低。
大唐地產借款償還明細
招股書顯示，截至今年三季度末，大唐地產借款總額為73.84億元。其中民生銀行貸款27.86億元佔比為37.73%，佔總銀行貸款的一半以上。
民生銀行提供的貸款明細
公開資料顯示，大唐地產業績狂奔和負債率驟降的2017年和2018年，民生銀行提供給福信集團及其附屬公司的貸款分別為15.06億元和23.67億元，這部分資金大多流向了大唐地產。其中，2017年的15.06億元借款中，大唐地產用於併購的資金就達12億元。
2019年8月，民生銀行授予了福信集團65億元年度授信額度。但隨著嚴監管政策的出臺，大唐地產面臨融資渠道的進一步收緊，要向千億目標狂奔，大唐地產上市拓寬融資渠道迫在眉睫。