摘要：進入3月以後，下遊需求將迎來快速復甦，建材市場供需矛盾有望得到緩解，進而支撐價格上漲。春節之後，國內電爐產能利用率明顯提升，後期仍有較大的提升空間，產量同比繼續維持較高水平，供給壓力或將繼續放大；而需求端，雖然成交在逐漸恢復，但當前水平仍不及去年同期，需求端未見明顯起色，然而考慮到後期南方陰雨天氣較多，對下遊施工將造成一定影響，或遲緩需求釋放速度，一旦需求不及預期，價格或將出現一定空間的回調。考慮到原材料價格普遍較為堅挺，整體鋼材成本支撐較強，加上宏觀面利好因素較多，下個月鋼價以震蕩偏強為主。筆者判斷，三月份國內鋼價或將謹慎看漲。
本期觀點：需求逐步復甦 價格謹慎看漲
時間：2019-3-1—2019-3-31
關鍵詞：庫存 供給 成本 需求
本期導讀：
●行情回顧：節後需求恢復緩慢，價格上下波動不大；
●供給分析：電爐開工率逐步上升，供給壓力有所放大；
●需求分析：基建投資力度加大，下遊工地集中開工；
●成本分析：原料價格堅挺，礦石價格高位盤整；
●宏觀分析：中美經貿磋商結束，六大方面有實質性進展。
●綜合觀點：春節過後，國內鋼價整體以震蕩盤整為主。對於傳統旺季「金三銀四」，多數商家抱有積極態度，一方面環保治理加碼、需求集中釋放以及鋼廠挺價，將有利於鋼價繼續上行；另一方面今年基建投資力度加大以及第七輪中美經貿磋商結束，六大方面有實質性進展對市場有一定提振。進入3月以後，下遊需求將迎來快速復甦，建材市場供需矛盾有望得到緩解，進而支撐價格上漲。不過面對鋼廠產能持續釋放以及庫存高企等因素，供給端壓力也較為明顯，價格上行或存在一定阻礙。因此，對於三月份走勢持謹慎樂觀態度。基於此，預計3月份滬市優質品螺紋鋼代表規格價格(以西本指數為基準)，或將在3950-4200元/噸區間震蕩運行。
行情回顧：2月鋼價先揚後抑
一、 行情回顧篇
2019年2月份國內鋼價先揚後抑，總體處于震蕩盤整態勢。截止2月25日，西本鋼材指數收在4050元/噸，較上月末上漲20，月環比漲幅為0.5%，較去年去年同期價格下跌190元/噸，同比跌幅為4.7%。2月25日螺紋鋼期貨主力合約RB1905收盤價格為3682元/噸，較上月末下跌25元/噸，月環比跌幅0.68%。從整體上來看， 春節過後，受淡水河谷事故影響，鐵礦石期貨大幅上漲引領黑色系高開，國內鋼市迎來「開門紅」行情。然而好景不長，隨著螺紋鋼期貨主力合約價格從高點3908元/噸一路跌破3600元/噸，商家情緒悲觀，現貨價格衝高回落。據了解，節後庫存壓力較大，持續陰雨天氣，下遊需求遲遲未見啟動，現貨上行乏力。元宵過後，終端工地陸續復甦，期螺走勢也止跌企穩，加上鋼廠挺價以及成本高企等因素，現貨價格逐步走穩。
綜上，國內鋼價在2月份震蕩盤整後，3月份市場即將轉入傳統消費旺季，需求釋放能否推動鋼價再次上漲？社會庫存大幅累積，獲利資源套現會否對鋼價形成壓力？鐵礦石和焦炭價格表現如何？帶著諸多問題，一起來看3月國內建築鋼材行情分析報告。
二、供給分析篇
1、國內建築鋼材庫存現狀分析
西本新幹線監測庫存數據顯示，截至2月25日，國內主要鋼材品種庫存總量為1806.7萬噸，較1月末增加802.13萬噸，漲幅79.9%，較去年同期增加191.75萬噸，增幅11.87%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為956.09萬噸、313.39萬噸、276.82萬噸、123.68萬噸和136.72萬噸。本月國內五大鋼材品種累庫增速皆大幅增加，主要原因受春節因素影響，上半月終端成交基本停滯，社會庫存攀升幅度超出預期，尤其是線材、螺紋鋼庫存增長明顯，考慮到3月上旬庫存還要攀升，或對鋼價走勢將形成一定壓力。
從鋼廠庫存來看， 2019年2月上旬重點鋼企粗鋼日均產量192.19萬噸，旬環比增加10.47萬噸，增幅為5.76%。截至2019年2月上旬末，重點鋼鐵企業鋼材庫存量為1420.03萬噸，旬環比增加334.47萬噸，增幅為30.81%。較去年同期重點企業鋼材倉庫增加467.11萬噸，增幅為49%。整體庫存高於去年同期水平，國內鋼材價格上行空間有限。
2、國內鋼材供給現狀分析
據中鋼協統計數據顯示，2019年2月上旬重點鋼企粗鋼日均產量192.19萬噸，旬環比增加10.47萬噸，增幅為5.76%。截至2019年2月上旬末，重點鋼鐵企業鋼材庫存量為1420.03萬噸，旬環比增加334.47萬噸，增幅為30.81%。
3、國內鋼材進出口現狀分析
從鋼材進出口數據來看，海關總署數據顯示，2019年1月我國出口鋼材618.8萬噸，較上月增加63.2萬噸，同比上升11.38%；1月我國進口鋼材117.9萬噸，較上月增加6.1萬噸，同比上升5.46%；1月我國進口鐵礦砂及其精礦9126.4萬噸，較上月增加461.6萬噸，同比增加5.33%；
據海關數據顯示，2019年1月份，我國鋼材出口環比、同比均呈現增長。1月份，中國鋼材出口同比大幅增長，增速創2018年7月份以來新高。中國鋼材出口已連續兩個月環比回升。價格優勢再現是1月份中國鋼材出口大幅增長的主要推動力。國內鋼價自2018年11月份大幅下跌以來處於低位，企業內銷利潤萎縮，鋼材出口價格優勢得以顯現，助出口積極性提升。
4、下月建築鋼材供給預期
綜合來看，當前鋼廠利潤依然處於高位，長流程鋼企的產量高於去年同期；隨著三月份電爐的開工產量提升，鋼廠產能進一步釋放，預計三月份國內粗鋼日均產量將會進一步上升。
三、需求形勢篇
1、滬上建築鋼材銷量走勢分析
2月份受春節長假因素影響，市場成交陷入低谷。終端用戶除在月初備貨和月末少量採購以外，月中大部分時間終端採購基本處於停滯狀態。春節歸來後，申城迎來持續陰雨天氣，下遊需求恢復緩慢。直至下旬，終端需求才陸續恢復，成交逐步回暖。
2、下月建築鋼材需求預期
3月份隨著傳統消費旺季到來，建築工地相繼恢復正常施工，終端需求釋放加快。不過由於節後國內大部分地區依然是冰雪天，華東及南方地區又連續的陰雨，使需求的啟動晚於預期，但從總體看，全國螺紋鋼市場需求全面啟動，進入正常狀態，會早於去年。今年基建投資規模狀況變化，是影響3月份螺紋鋼需求的一個重要因素。由於宏觀政策進行逆周期調節，從去年12月到目前，國家有關部門的基建項目審批規模與落地開工的力度在不斷加大加強，今年上半年，基建規模對螺紋鋼市場需求增量是一個亮點。在此背景下，基建投資有望迎來全面反彈，將為拉動螺紋鋼、線材等建築鋼材市場需求的一大動力。
四、成本分析篇
1、原材料成本分析
2月原料價格表現不一，根據西本新幹線監測數據，截止2月26日，唐山地區普碳方坯出廠價格3460元/噸，較上月末價格上漲30元/噸；江蘇地區廢鋼價格為2590元/噸，較上月末上漲30元/噸；山西地區二級焦炭價格為1940元/噸，較上月末上漲100元/噸；唐山地區65-66品味幹基鐵精粉價格為770元/噸，較上月末上漲30元/噸；普氏62%鐵礦石指數為84.55美元/噸，較上月末下跌0.85美元/噸。
分品種來看，2月份國內普碳鋼坯小幅上漲，截止2月26日，較上月末價格上漲30元/噸。近期，華北、華中等多地持續嚴重霧霾，河北邢臺、武安、邯鄲等地紅色預警，山西焦企延長焦時間至48小時，並逐步限產至50％；河北唐山市延長重汙染天應對減排措施，據悉唐山地區2月25日至3月2日期間，仍將繼續出現中度至重度汙染過程。由此可見，當前環保形勢嚴峻，部分鋼企和焦企繼續執行錯峰生產，短期鋼坯需求偏弱。筆者預計，3月份鋼坯價格上行空間有限。
2月份國內焦炭價格明顯上漲。節後焦炭首輪上漲後，下遊鋼廠接貨狀況良好，受制於鋼材價格震蕩、鋼廠利潤較低影響，對焦炭繼續上漲牴觸情緒較強；山西臨汾、長治等地區受惡劣天氣影響，開工略有下調，影響相對有限，其他區域生產狀態基本正常；原料端方面，內蒙古2.23礦難事件持續發酵，昨日烏海海勃灣區某煤礦對所有主焦煤產品價格上調70元/噸。個別焦企因廠內洗精煤不足，開工45-50%，對焦炭已暫停報價。綜合來看，3月份焦炭現貨穩中偏強，但繼續上漲支撐較為有限。
2月份國內廢鋼價格小幅上漲，從具體來看，受期螺及鋼坯拉漲提振，近日國內成材市場整蕩反彈，市場情緒有所提升。當前國內廢鋼價格維持高位，電弧爐利潤位於盈虧邊緣，故節後電爐復產緩慢，對廢鋼需求量提升較慢。節後多數鋼企廢鋼庫存下降，部分鋼企補庫意願增加，但受利潤制約，近期採購積極性不高，基本根據自己的庫存情況按需採購；廢鋼市場庫存較低，商家心態普遍樂觀，惜售心態依舊。考慮到當前鋼企受利潤制約，對於廢鋼採購始終未有放量，且近期國內鋼價亦無明顯向好趨勢，預計短期內在鋼廠盈利沒有明顯改善前，3月份國內廢鋼價格將以高位盤整為主。
2月份國內鐵精粉價格小幅上漲，從具體來看，受淡水河谷事故影響，春節期間外礦價格快速上漲，普氏62%粉礦價格最高升至94.2美元/噸（CFR），但節後鋼廠多以消耗庫存為主，一些主導鋼廠節前對巴西礦備貨充足，中小型鋼廠則又重新增加澳礦用量，礦難影響逐漸淡化，礦價逐步回落。截止2月27日，普氏62%粉礦價格回落至83.3美元/噸（CFR），較1月底累計下跌2.1美元/噸。目前國內鋼廠鐵礦石庫存多在1個月左右，且在鋼市表現平淡、雨水較多的情況下，3月份鋼廠檢修可能會有所增多，對鐵礦需求有所影響。從供應情況看，據巴西方面統計，截止2月22日，巴西鐵礦石出口量同比增長7.8%，至少4月份以前對市場實際影響較小。總體看，3月份進口鐵礦石市場仍處於相對偏弱的態勢，預計礦價將回落至75-82美元/噸(CFR)區間運行。
2月份BDI指數呈止跌回升態勢，截止2月26日，波羅的海乾散貨運價指數（BDI）收報649點，較上月末下跌19點，降幅2.8%。2月22日，上海航運交易所發布的中國沿海（散貨）綜合運價指數報收962.99點，較上周上漲1.6%。2月22日，上海航運交易所發布的煤炭貨種運價指數報收973.75點，較上周上漲2.1%。2月22日，沿海金屬礦石貨種運價指數報收926.46點，較上周上漲1.3%。預計，下月BDI指數整體或將震蕩上行。
2、主要區域建築鋼材出廠價格分析
本月國內板材龍頭企業寶鋼、鞍鋼對3月份熱軋、冷軋等主流產品出廠價格上調50-150元/噸不等，顯示板材企業開春後訂單情況比啊破相不錯，鋼廠對後市信心較強。建築鋼材本月價格波動不大，上中旬受春節因素影響，價格基本持平，至下旬鋼廠出現小幅上調。從江蘇地區主導鋼廠沙鋼價格政策來看，2月下旬價格上調50元/噸。3月份出廠價格繼續上調成大概率事件。
3、下月建築鋼材成本預期
綜上所述，下月市場需求逐步釋放，鋼廠開工率上升，對礦石和焦煤等原材料需求上升，原料價格或將處于震蕩走高態勢。
五、宏觀分析篇
一、發改委：2019年固定資產投資將呈現企穩態勢
國家發改委26日發布《2018年全國固定資產投資發展趨勢監測報告和2019年投資形勢展望》(簡稱報告)。初步預計2019年我國固定資產投資運行將呈現企穩態勢，中高端製造業、現代服務業投資成為主要拉動力，基礎設施投資增長情況略有好轉，中西部投資增速繼續領先。報告指出，2019年投資增速可能呈現前高后低運行特徵。製造業和房地產業將保持較快增長，繼續發揮穩投資的主導性作用，基礎設施投資有望中速增長，是穩投資的重點發力方向。報告預計，2019年，採礦業、中高端製造業、住宿和餐飲業、房地產業、科學研究和技術服務業有望成為投資熱點行業，支持固定資產投資穩步增長。中西部地區的陝西、甘肅、河南、湖南、山西，以及東部地區的福建、浙江等地將成為投資增速較快省份。
二、第七輪中美經貿磋商結束 六大方面有實質性進展
2月21日至24日，習近平主席特使、中共中央政治局委員、國務院副總理、中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴與美國貿易代表萊特希澤、財政部長姆努欽在華盛頓舉行第七輪中美經貿高級別磋商。雙方進一步落實兩國元首阿根廷會晤達成的重要共識，圍繞協議文本開展談判，在技術轉讓、智慧財產權保護、非關稅壁壘、服務業、農業以及匯率等方面的具體問題上取得實質性進展。美國總統川普表示，磋商取得實質性進展，美國將延後原定於3月1日對中國產品加徵關稅的措施。
三、3月中國氣溫東高西低 京津冀中下旬或持續重汙染天氣
近期中國氣象局國家氣候中心與生態環境部中國環境監測總站聯合開展了2019年3月大氣汙染擴散氣象條件預測會商。預計3月，京津冀和汾渭平原氣溫均較常年同期偏高、溼度較大，大氣汙染擴散條件差，中下旬發生持續重汙染天氣概率較高。
四、資金面緊張態勢趨緩 央行淨投放順勢縮量
27日，央行繼續開展逆回購操作，但交易量由上一日的1200億元縮減至600億元，對衝200億元央行逆回購到期後實現淨投放400億元。市場人士指出，隨著稅期擾動減弱，短期資金面緊張態勢趨於緩和，加之後續財政支出有望增多，央行料順勢調整公開市場操作力度。
六、國際市場篇
根據西本新幹線綜合處理的數據（如上表）顯示，2月份國際螺紋鋼市場除美國及歐洲外，其他地區皆以上漲為主。
據國際鋼協統計，2019年1月，全球64個納入世界鋼鐵協會統計國家的粗鋼產量為1.467億噸，同比2018年1月增長1.0%；1月，中國粗鋼產量為7500萬噸，同比增長4.3%；印度1月粗鋼產量920萬噸，同比下降1.9%；日本1月粗鋼產量810萬噸，同比下降9.8%；韓國1月粗鋼產量620萬噸，同比下降1.5%。美國2019年1月粗鋼產量760萬噸，同比增長11.0%。
總結來看，由於第七輪中美經貿磋商結束，美國將延後原定於3月1日對中國產品加徵關稅的措施，市場心態較為穩健。2月下旬開始各國鋼廠相繼尋求上調出廠價格。3月份隨著傳統消費旺季的到來，預計國際鋼價將呈震蕩上漲走勢。
七、綜合觀點篇
總結一下2019年2月份分析報告內容，西本新幹線分析認為，2019年3月份國內鋼價將以震蕩偏強為主。
進入3月以後，下遊需求將迎來快速復甦，建材市場供需矛盾有望得到緩解，進而支撐價格上漲。春節之後，國內電爐產能利用率明顯提升，後期仍有較大的提升空間，產量同比繼續維持較高水平，供給壓力或將繼續放大；而需求端，雖然成交在逐漸恢復，但當前水平仍不及去年同期，需求端未見明顯起色，然而考慮到後期南方陰雨天氣較多，對下遊施工將造成一定影響，或遲緩需求釋放速度，一旦需求不及預期，價格或將出現一定空間的回調。考慮到原材料價格普遍較為堅挺，整體鋼材成本支撐較強，加上宏觀面利好因素較多，下個月鋼價以震蕩偏強為主。筆者判斷，三月份國內鋼價或將謹慎看漲。 [文]西本新幹線特邀評論員2019-2-28