綠康生化兩年營收增36%淨利增兩倍 上市前3年分紅1億

　中國經濟網編者按：5月3日，綠康生化股份有限公司（下稱「綠康生化」）正式登陸深圳證券交易所中小板掛牌上市，股票代碼：002868。公司是一家專注於獸藥研發、生產和銷售的高新技術企業，其業務範圍涵蓋獸用預混劑、獸用原料藥、食品防腐劑等多個領域，生產產品包括桿菌肽類產品、硫酸黏菌素類產品、納他黴素食品防腐劑等。綠康生化本次募集資金36,815.23 萬元用於2,400 噸/年活性桿菌肽系列產品擴建項目、技術中心擴建項目、補充流動資金。 

　　公開資料顯示，2017年3月9日，綠康生化發布最新招股書。2017年3月20日首發申請獲通過。4月20日，綠康生化開啟申購，申購代碼：002868，申購價格：15.20元，單一帳戶申購上限12000股，申購數量500股整數倍。主承銷商為興業證券。本次發行股份數量為3,000 萬股。網上發行數量為 2,700 萬股，佔本次發行總股數的 90.00%。本次發行價格為 15.20 元/股，發行市盈率20.50倍。逾7.1萬股遭投資者棄購，其中網上投資者放棄認購數量66,511股，網下投資者放棄認購數量4,336股。中籤率為0.0230029077%。股價走勢來看，自5月3日上市以來，綠康生化連續八個交易日漲停，5月12日，該股打開一字漲停。截至5月16日，該股收報40.63元。　

　　據最新招股書顯示，2012年、2013年、2014年、2015年、2016年公司實現營業收入分別為30,655.56萬元、29,715.06萬元、29,577.61萬元、38,561.33萬元、40,149.04萬元。淨利潤分別為4,324.06萬元、3,297.02萬元、3,144.94萬元、7,810.46萬元、9,236.07萬元。應收帳款分別為3,201.85萬元、4,076.73萬元、4,736.98萬元、5,174.39萬元、4,731.48萬元。應收帳款周轉率（次）分別為8.72、8.17、6.71、7.78、8.11。存貨分別為4,818.89萬元、4,485.54萬元、3,277.70萬元、3,154.95萬元、2,983.11萬元。存貨周轉率（次）分別為4.62、4.54、5.42、7.56、7.95。公司合併資產負債率分別為57.87%、57.20%、51.07%、39.12%、26.80%。公司主營業務毛利率分別為33.24%、28.81%、28.43%、36.92%、39.11%。公司在招股書中坦言還存在利潤來源單一、新增產能無法消化、大客戶依賴、業績下滑等風險因素。 

　　由以上數據計算得出，2016年較2014年營業收入增長36%，2016年較2014年淨利潤增長194%。 

　　招股書還顯示，2014 年 4 月 26 日，公司向全體股東每股派送現金紅利 0.11 元（含稅），共分配利潤 1,000 萬元。2015 年 4 月 30 日，公司向全體股東每股派送現金紅利 0.11 元（含稅），共分配利潤 1,000 萬元。2015 年 11 月 30 日，公司向全體股東每股派送現金紅利 0.22 元（含稅），共分配利潤 2,000 萬元。2016 年 3 月 30 日，公司向全體股東每股派送現金紅利 0.33 元（含稅），共分配利潤 3,000 萬元。2016 年 12 月 5 日，公司對全體股東每股派送現金紅利 0.33 元（含稅），共分配利潤 3,000 萬元。由此計算，公司上市前3年分紅1億。 

　　據《野馬財經》報導， 證監會對綠康生化的環保問題提出了質疑。業內人士表示，招股書給出的數據是部分內容，要仔細看環評報告具體的情況才能具體判斷，不過「年運行環保費用200萬元」，費用偏低。值得注意的是，綠康生化招股書顯示，該公司因員工操作不當導致汙水處理站應急池汙水溢流而受到行政處罰的情形。而蒲城縣環保局也於2015年6月26日出具了《行政處罰決定書》，並對發行人處以29，658元的處罰並責令其立即改正違法行為。 

　　針對上述情況，中國經濟網採訪綠康生化董秘辦，截至發稿時未收到回復。　

　　公司專注獸藥研發、生產　 為外資企業 

據最新招股書顯示，公司是一家專注於獸藥研發、生產和銷售的高新技術企業，其業務範圍涵蓋獸用預混劑、獸用原料藥、食品防腐劑等多個領域，生產產品包括桿菌肽類產品、硫酸黏菌素類產品、納他黴素食品防腐劑等。 

公司目前的主要產品為桿菌肽類產品，其主要包括桿菌肽鋅預混劑（BZN）和亞甲基水楊酸桿菌肽預混劑（MDAB），其以藥物飼料添加劑的方式用於下遊畜牧業及養殖業，對促進畜禽生長和預防動物腸道疾病有很好的作用。 

公司的控股股東為上海康怡投資有限公司，其持有本公司 3,637.80 萬股股份，佔公司發行前股本總額的 40.42%。公司的實際控制人為賴潭平，賴潭平通過其控制的上海康怡間接持有發行人 39.61%的股權，並通過夢筆投資間接持有發行人 1.77%的股權，因此間接持有發行人合計 41.38%的股權，為公司第一大股東。賴潭平，男，中國國籍，無境外永久居留權。 

公司系由成立於 2003年6月13日的綠康有限以整體變更的方式設立。 綠康有限以整體變更的方式設立。 2012年5月16日，經福建省對外貿易經濟合作廳《關於同意浦城綠康生化有限公司改制為綠康生化股份有限公司的批覆》（閩外經貿外資[2012]139號） 批准，公司以經立信會計師事務所（信會師報字[2012]第113109號審計報告）審計確認的截至2012年3月31日的淨資產127,511,330.83元按1：0.706的比例折合9,000萬股，整體變更設立為股份有限公司。公司2012年5月17日取得了福建省人民政府核發的《中華人民共和國外商投資企業批准證書》（商外資閩府合資字[2003]0029號） ，並於 ，並於 2012年 6月6日在福建省工商行政管理局登記註冊，註冊號為350700400003127 。2012年5月25日，立信會計師事務所對此整體變更事項出具了信會師報字[2012]第113260號驗資報告 。 

公司主要從事獸藥的研發、生產和銷售，根據證監會發布的《上市公司行業分類指引（2012 年修訂）》，公司所處行業為醫藥製造業（代碼：C27）行業。獸藥，是指用於預防、治療、診斷動物疾病或者有目的地調節動物生理機能的物質（含藥物飼料添加劑）。

綠康生化本次募集資金36,815.23 萬元用於2,400 噸/年活性桿菌肽系列產品擴建項目、技術中心擴建項目、補充流動資金。 

　　銷售費用率、管理費用率低於同行業均值 

據證監會網站消息，2017年3月20日，主板發審委在2017年第40次會議審核結果公告中對綠康生化提出諸多問詢。　

1、請發行人代表結合報告期內發行人產品類型單一、MDAB產品的新獸藥證書監測期到期、農業部關於硫酸粘菌素的相關政策變化、出口國進口許可及應用政策變化等，以及發行人MDAB產品目前在手訂單情況，進一步說明發行人的行業地位或經營環境是否已經或者將發生重大變化，是否對發行人的持續盈利能力構成重大不利影響。請保薦代表人說明核查情況。 

2、請發行人代表說明下述相關事項：（1）結合發行人產品的市場競爭情況、自身產能、產銷量、產銷率及營銷政策的變化等，進一步說明報告期銷售收入大幅增長的原因及合理性；（2）對境外客戶的開發方式及有關大額合同、訂單的籤訂和執行過程；（3）發行人出口退稅情況是否與發行人境外銷售規模相匹配，發行人與外銷相關的內部控制制度建設和執行情況；（4）外銷銷售收入回款方與籤訂合同客戶不一致（第三方回款）的情況及其原因和合理性。請保薦代表人進一步說明對報告期內發行人的銷售收入及其真實性的核查方法、依據和結論。 

3、請發行人代表結合報告期內發行人具體產品構成、定價、成本構成、客戶、市場定位等，進一步說明發行人銷售費用率和管理費用率低於同行業可比上市公司平均水平的具體原因及其合理性；並說明是否存在關聯方、潛在關聯方或者第三方為發行人承擔成本或代墊費用的情形。請保薦代表人說明核查情況。 

4、請保薦代表人結合報告期內發行人產品人工成本的具體變化、金黴素產品的價格下滑的情況以及原材料價格波動等，進一步說明發行人毛利率與同行業可比上市公司金河生物的存在差異的核查依據、過程和結論意見。 

5、請發行人代表進一步說明：（1）綠安生物排汙許可證即將到期的續期進展情況，是否存在不能續期的風險；（2）報告期各期環保投入與排汙量相匹配情況，以及2016年環保設施及工程費用、汙水處理費減少的原因和合理性；（3）發行人環境保護的內部管理制度建設情況及其執行的有效性。請保薦代表人進一步說明對環境保護的核查依據、過程，是否存在因違反有關環境保護及防治汙染的法律、法規而受到處罰的情形，是否對發行人的生產經營活動造成重大不利影響，是否會對本次發行構成實質性障礙。 

6、請發行人結合洪祖星在公司發展過程中的具體貢獻及作用，進一步披露未將洪祖星認定為實際控制人的原因。請保薦代表人對上述問題的核查情況進行說明。 

另外，2017年3月9日，發審委在首發申請反饋意見中也對綠康生化提出諸多問詢。請在招股說明書「管理層討論與分析」章節中補充披露：（1）結合報告期內內、外銷各期第四季度收入金額及佔比，應收帳款主要客戶、信用政策，結算、收款各環節的約定和實際執行情況，進一步分析披露報告期內應收帳款快速增長的原因；（2）結合各期期後收款情況、超期收款金額進一步分析披露發行人應收帳款回收風險是否已充分揭示，各期壞帳準備計提是否充分。請保薦機構和申報會計師說明核查情況並就上述內容發表意見。 

公司報告期內曾受過環保處罰。請補充披露公司生產經營中主要排放汙染物及排放量、環保設施其處理能力及實際運行情況、報告期各年環保投入和相關費用支出情況、募投項目所採取的環保措施及相應的資金來源和金額、環保投入與排汙量的匹配情況等，並請保薦機構、發行人律師結合以上情況對公司的生產經營和擬投資項目是否符合國家環境保護的有關規定、在建和擬建項目是否已通過環境影響評價發表核查意見；請保薦機構、發行人律師對處罰事項是否構成重大違法行為出具意見。 

　　員工人數下降 

據招股書顯示，2012年-2016年公司員工人數分別為629、563、548、551、542。 

為了提高管理和生產經營效率，自 2005 年起，公司及子公司綠安生物通過南平市勞務派遣服務有限公司浦城分公司聘用勞務派遣人員，主要從事餐飲、綠化、搬運等輔助工作。公司於 2012 年 6 月 23 日召開三屆二次職工代表大會，審議了《關於審議勞務派遣「輔助性」工作崗位的方案（草案）》，決議通過了當時勞務派遣的各崗位並予以公示，上述情況符合《勞動合同法》第六十六條及《勞務派遣暫行規定》第三條的要求。 

　　上市前5年分紅1.4億　近3年分紅1億 

據招股書顯示，2012年3月30日，綠康有限召開第三屆董事會第一次會議，同意按股東持股比例現金分紅2,000萬元。 

2013 年 6 月 2 日，公司召開 2013 年第一次臨時股東大會，決議以 2012 年12 月 31 日總股本 9,000 萬股為基數，向全體股東每股派送現金紅利 0.11 元（含稅），共分配利潤 1,000 萬元。2013 年 10月30 日，公司召開 2013年第二次臨時股東大會，決議再次以 2012年 12 月31 日總股本 9,000 萬股為基數，向全體股東每股派送現金紅利 0.11 元（含稅），共分配利潤 1,000 萬元。 

2014 年 4 月 26 日，公司召開 2013 年度股東大會，決議以 2013 年 12 月 31日的總股本 9,000 萬股為基數，向全體股東每股派送現金紅利 0.11 元（含稅），共分配利潤 1,000 萬元。 

2015 年 4 月 30 日，公司召開 2014 年度股東大會，決議以 2014 年 12 月 31日的總股本 9,000 萬股為基數，向全體股東每股派送現金紅利 0.11 元（含稅），共分配利潤 1,000 萬元。2015 年 11 月 30 日，公司召開 2015 年第四次臨時股東大會，決議 2014 年12 月 31 日的總股本 9,000 萬股為基數，向全體股東每股派送現金紅利 0.22 元（含稅），共分配利潤 2,000 萬元。 

2016 年 3 月 30 日，公司召開 2015 年度股東大會，決議以公司 2015 年末總股本 90,000,000 股為基數，向全體股東每股派送現金紅利 0.33 元（含稅），共分配利潤 3,000 萬元。2016 年 12 月 5 日，公司召開 2016 年第二次臨時股東大會，決議對 2015 年度實現的可供分配利潤進行再次分配：以公司 2015 年末總股本 90,000,000 股為基數，對全體股東每股派送現金紅利 0.33 元（含稅），共分配利潤 3,000 萬元。 

　　2015年因環保問題遭處罰 

據《野馬財經》報導， 證監會發審委要求補充的資料提到：「請發行人代表進一步說明：（1）綠安生物排汙許可證即將到期的續期進展情況，是否存在不能續期的風險；（2）報告期各期環保投入與排汙量相匹配情況，以及2016年環保設施及工程費用、汙水處理費減少的原因和合理性等。」一言以蔽之，即證監會對綠康生化的環保問題提出了質疑。 

綠康生化究竟有沒有環保方面的問題？首先來看綠康生化環保投入和排汙量匹配情況問題。

業內環保人士李一男對野馬財經表示，招股書給出的數據是部分內容，要仔細看環評報告具體的情況才能具體判斷，不過「年運行環保費用200萬元」，費用偏低。 

值得注意的是，綠康生化招股書顯示，該公司因員工操作不當導致汙水處理站應急池汙水溢流而受到行政處罰的情形。而蒲城縣環保局也於2015年6月26日出具了《行政處罰決定書》，並對發行人處以29，658元的處罰並責令其立即改正違法行為。

野馬財經發現，《首次公開發行股票並上市管理辦法》規定發行人的生產經營應合法合規以及最近三年不得受到環保等政府部門的重大行政處罰。該排汙項目建設合法合規主要有兩個方面：1.並取得了竣工環境保護驗收合格手續；2.排汙行為合法合規，應取得《排汙許可證》且公司日常排汙行為符合《排汙許可證》的許可事項。北京某律師事務所葛律師表示，儘管此處尚未構成重大行政處罰，但是仍建議該公司應完善內控制度，細化操作流程，加強日常巡檢，如公司生產經營合法合規。 

　　依賴大客戶　新增產能或無法消化 

公司在招股書中坦言還存在利潤來源單一、新增產能無法消化、大客戶依賴、業績下滑等風險因素。 

最新招股書顯示，公司自設立以來一直主要從事獸藥的研發、生產和銷售，主要產品為桿菌肽類產品。報告期內，公司毛利 95%以上主要來源於桿菌肽類產品，其中，BZN產品報告期內平均毛利貢獻度為 38.58%，MDAB 產品報告期內平均毛利貢獻度為 55.56%，公司的經營業績受桿菌肽類產品尤其是 MDAB 產品的影響較大。未來如果公司無法通過新產品貢獻盈利，公司仍將面臨因利潤來源單一導致業績下滑的風險。 

招股書還顯示，2014年-2016年報告期，受到下遊需求的影響，公司桿菌肽類預混劑產品的產能利用率分別為 76.95%、110.74%和 114.57%。本次募集資金投資項目中「2,400 噸/年活性桿菌肽系列產品擴建項目」達產後，公司桿菌肽類產品的產能將新增 2,400 噸活性/年，進而從現有的 2,827 噸活性/年提高到 5,227 噸活性/年。公司目前擬通過國內和國際兩個市場來提升產能利用率並消化新增產能，新增產能消化的措施系建立在公司與合作夥伴/客戶之間能夠順利的合作且最終下遊市場未出現突發性蕭條或者衰退的前提下，如果前提條件未能達成，且公司無法採取其他有力措施來補救，公司將面臨新增產能無法消化的風險。 

報告期內，公司前五大主要客戶銷售收入佔營業收入的比重分別為28.62%、37.62%和43.49%，其中對主要大客戶碩騰的銷售佔比分別為7.27%、17.44%和19.63%，前五大客戶銷售集中度受到碩騰銷售額佔比的影響較大。由於碩騰向公司採購的產品為MDAB，其毛利率相對其他產品較高，因此其採購額的變化對公司的盈利水平產生了一定影響。公司面臨主要客戶碩騰因行業波動或自身原因減少或終止向公司購買產品的風險。 

在業績方面，根據發行人 2017 年 1-2 月未經審計財務報表，經發行人審慎測算 2017 年 3月經營情況，預計 2017 年第一季度較 2016 年同期有所下滑，發行人扣除非經常性損益後淨利潤為 2,383.54 萬元，下滑 19.85%。發行人面臨業績下滑的風險。 

　　主要產品BZN平均售價下降 

報告期，BZN 為公司主要的銷售產品之一。據招股書顯示，2012年-2016年，BZN平均單價（萬元/噸）分別為8.82、8.35、8.13、8.18、8.11。 

2015 年較 2014 年，BZN 平均單價變動不大，BZN 的毛利率上升較多主要是受到平均單位成本下降較多的影響。2016 年較 2015 年，BZN 平均單價小幅下降。

招股書顯示，報告期，MDAB 為公司主要的銷售產品之一。2012年-2016年，MDAB平均單價（萬元/噸）分別為14.61、14.95、15.64、14.95、15.10。 

2015 年較 2014 年，MDAB 的平均單價小幅下降，其毛利率上升較多主要是受到平均單位成本下降幅度較多的影響。2016 年較 2015 年，MDAB 平均單價上升，平均單位成本變動很小 

　　毛利率水平低於同行業均值 

據新舊招股書顯示，2012年-2016年，公司主營業務毛利率分別為33.24%、28.81%、28.43%、36.92%、39.11%。 

最新招股書顯示，公司自設立以來一直主要從事獸藥的研發、生產和銷售，主要產品為桿菌肽類產品。報告期內，公司毛利 95%以上主要來源於桿菌肽類產品。報告期內，公司硫酸黏菌素類產品生產較不穩定，毛利率基本處於負值或者微利狀態，與同行業上市公司不具可比性。因此，選取公司桿菌肽類產品的毛利率與同行業上市公司的毛利率對比。 

由上表可見，公司的毛利率水平低於行業平均水平，主要是因為生物股份、瑞普生物、大華農系屬於獸用生物製品行業，與公司所屬的藥物飼料添加劑行業存在一定差別，獸用生物製品行業毛利率整體都較高。 

金河生物的主要產品飼用金黴素與公司生產的桿菌肽類產品中的 BZN 和MDAB 同屬於藥物飼料添加劑，2013 年和 2014 年，公司毛利率與金河生物較為接近。2015 年及 2016 年 1-6月，金河生物的毛利率波動趨勢與公司有所不同，金河生物毛利率於 2015 年出現下降，2016 年 1-6 月回升，公司毛利率 2015 年和 2016 年 1-6 月保持上升。 

證監會發審委在首發申請反饋意見中也就毛利率等情況提出問詢。如：請在招股說明書「管理層討論與分析」章節中結合各類產品成本明細尤其是主要原材料成本變化情況，定價影響因素和報告期內價格變化情況，進一步分析披露報告期內各類產品毛利率變化原因。對比發行人主要產品毛利率變化趨勢和同行業可比上市公司的異同，分析披露差異原因。請保薦機構和申報會計師就上述內容發表意見。 

(原標題：綠康生化兩年營收增36%淨利增兩倍 上市前3年分紅1億)