金融科技賦能企業年金投資運營

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文/徐鋮嶸、韓粵吉、黃泓竣、趙越、王璐穎、劉琳晨、曹志奇、周有容

1. 養老金體系背景

1.1 中國養老金體系乃至企業年金髮展現狀

我國已初步建立了三支柱養老保障體系，搭建了政府、企業、個人三方責任共擔得現代化養老保障體系。但我國三支柱養老保障體系發展不均衡，過度依賴政府負責的基本養老保險，職業年金和個人養老金髮展緩慢，沒能起到充分的補充作用。政府負責的第一支柱基本養老保險，覆蓋面最廣、規模最大，佔比約80%，第二支柱企業年金覆蓋面小，佔比20%，第三支柱個人養老金體量最小，仍處於起步階段，產品設計、制度設計均有待完善。

但近來，中國經濟增速換擋回落，快速進入老齡化社會，對基本養老保險的過度依賴導致的問題逐漸顯露。根據《中國養老金精算報告2019-2050》，如繼續執行現行基本養老保險制度，以「大口徑」（包括財政補助）統計的全國城鎮企業職工基本養老保險基金當期結餘將於2028年出現赤字並不斷擴大，若不考慮財政補助，當期結餘在2019年就已經是負值；全國城鎮企業職工基本養老保險基金累計結餘將於2027年達到峰值並在2035年耗盡；未來30年贍養率將翻倍。

考慮到第三支柱尚處於起步階段，體量較小，產品種類、制度設計還有待完善，我國即需大力發展企業年金，對基本養老保險形成有力補充。

1.2 養老金體系國際比較

2. 企業年金實際運營流程和痛點

2013 年，我國首隻年金產品成立。如今，該類產品在我國養老體系中扮演的角色越來越重要。截止 2019 年底，我國建立年金計劃的企業共有9.6萬家，參加計劃的職工2548萬人，積累基金達17985.33 萬億元。實際運作資產規模17,689.96億元。

企業年金市場參與投資業務的機構主要分為保險系、信託系、證券系、基金系、銀行系；其中保險系公司9 家，基金系公司 11 家，證券系 2 家，銀行系 1 家。從管理規模來看，保險系公司約佔市場的半壁江山；而基金系公司約佔市場 1/3 的規模。

2.1 企業年金實際運營流程

企業年金指指企業及其職工在依法參加基本養老保險的基礎上，自主建立的補充養老保險制度。企業年金所需費用由企業和職工個人共同繳納，企業年金基金實行完全積累制。根據企業年金基金管理辦法，企業年金投資運營流程如下：

以中國人壽流程為例

2.2 企業年金投資運營痛點

投資運營主體多、流程長、數據統計口徑不一。養老金投資涉及資金的受託人、帳管人、託管行、投管人。無論是養老金的繳費投入運營或是提取發放，都要經過各主體之間的反覆溝通、對帳、人工校驗。若各家機構數據統計口徑不一，則工作量將進一步放大。

投資管理能力有待提高。一是資產配置能力不足。投資範圍之廣，僅憑人工跟蹤難以達到最優配置。二是帳戶數量過大。養老金管理的專戶數量多，同時掌握客戶信息較少，通常只能提供單一的資產配置方案，難以根據每個專戶提供多種、觸達客戶全生命周期的資產配置服務。專戶數量多，大量工作需重複操作，產生了大量的操作風險。

客戶服務能力不足。投管人普遍管理大量帳戶，客服人員難以面面俱到。大多數年金管理公司管理帳戶數超500個，難以為每個帳戶配置專門的客戶服務人員。另一方面，養老金的委託人收益目標不明確，過分關注短期收益，也增加了養老金投資管理、和客戶滿意難度。

3. 金融科技優化年金運營流程

3.1 國內案例

針對第一個痛點，我們以國內工商銀行作為大型國有集團企業的年金管理機構為例展開分析。首先，簡要介紹了該案例中企業年金管理的運行體系，然後分別從委託人和受託人的角度剖析管理痛點，最後探討「受託+帳管」模式在金融科技發展的背景下可能受到的衝擊。

3.1.1 運行體系概述

內部管理模式 該集團實行「集中管理、分級實施」的模式。集中管理是指由集團總公司引入法人受託模式，甄選推薦年金基金管理專業機構，審核各企業年金方案。而分級實施則是指由各參加企業年金的單位（子公司、分公司）根據總公司方案制定本單位企業年金方案，由總公司審批。

外部運行模式 該企業集團並未成立企業年金理事會，而是採用法人受託模式。受託人為中國工商銀行，帳管人為中國工商銀行，託管人是**商業銀行，而投資管理人是基金管理公司和證券公司。

3.1.2 委託人：集團型企業年金投資運營的痛點

企業集團可分為依次遞增的三個層級：員工——企業——集團。對於每一個層級，數據與信息都需要精細化管理，而金融科技可以輔助各層級動態信息的收集、匯總、輸出。

員工層面。對於每一家公司的每一位員工，均需要結合個人信息計算該個人帳戶的年金金額。這些信息包括基本信息、入職年限、職工等級、跨單位調動等。例如，企業作出如下規定：

（1）單位基本繳費標準=職工上年月均工資×3.5%+職工工齡×工齡基數。

（2）工齡基數=單位上年月均工資總額×1.5%/單位所有職工工齡之和。

（3）對於企業年金的權益歸屬，不同入職年限對應不同所有權比例。

這一繳費標準涉及到各類數據的動態實時更新、彙算。數據的對接與繁雜的計算，對企業造成不可忽略的運行成本，阻礙了企業年金計劃的實施。

企業層面。集團公司的年金管理計劃可能包含多個企業（子公司、分公司、總公司）的年金方案，而每一個方案又包括了複雜多樣的繳費標準等。如果有上千家子公司，與員工層級的數據量相乘後，對於計算、存儲、傳輸均產生較大的挑戰。

集團層面。集團客戶的獨特性也對金融科技的應用有迫切的需求：

（1）分支機構遍布各省市，人員眾多，企業年金運行環節紛繁複雜。

（2）大型企業的年金服務周期長，需展開長期的核算工作，亟待引入自動核算系統。

3.1.3 受託人：屬地化服務的普惠性缺失

工商銀行迄今為止已形成了「總行——省級分行——二級分行」三級服務體系，能夠為集團客戶提供多種服務模式（分散試點或統一集中）。但是囿於人力、網點資源、專業技術和科技保障等限制，市場上可以提供真正意義上的屬地化服務的年金管理機構少之又少，這也是金融科技企業在金融普惠性上潛在的發力點之一，契合與螞蟻集團的優勢所在。

3.1.4 金融科技對於「受託+帳管」模式的衝擊 

「受託+帳管」模式是企業年金管理流程高度複雜性的解決方案之一。日常業務中，受託人和帳管人之間存在大量數據核對工作，涉及頻繁的數據傳送、確認、指令、通知、反饋等諸多環節。受託人和帳戶管理人由一家機構擔任，使受託人可實時掌握個人帳戶明細，及時、準確核對，不僅可提高運作效率、降低協調成本，也利於行使監督職責並加強全流程風險管理。

金融科技可能會對該模式造成衝擊。受託人和帳戶管理人之間應當存在監督和被監督的關係，但「受託+帳管」模式是無法發揮受託人對於帳管人的監督作用的，因為由同一主體分飾兩角。是否選擇這一模式，面臨監督缺位與信息整合成本之間的權衡。若由不同主體擔任受託人與帳管人，並將金融科技應用兩者間信息傳輸等方面，則既能保證了受託人的監督職能，又可以避免高昂的信息整合成本，有效挑戰了「受託+帳管」模式。

此外，區塊鏈技術的應用，可有效防止數據篡改，在企業年金髮生財產糾紛時提供理賠證據，劃分賠償責任，縮短賠償年限。

3.2 國外案例

英國的年金系統十分複雜，雖然名義上只有法定和自願兩類年金，但是實際上每個子類下面還有許多不同的帳戶，因此投資者在退休時很可能手上有五六個年金帳戶，使得投資者管理起來十分不便。鑑於這一現狀，英國的養老金管理初創公司Smart Pension打通了不同年金帳戶之間的渠道，使得投資者能夠在手機移動端上了解到自己所有帳戶的情況。

fairr是一家德國養老金儲蓄金融科技服務提供商，該公司的一大特色就在於可以讓投資者實時進行跨州、跨公司、跨私人退休儲蓄的帳戶管理。

3.3 解決方案

建立統一的雲平臺，優化企業年金鍊路。2019年，北京市政府出臺《關於促進本市企業年金集合計劃發展的若干措施》提出由政府主導建立北京市企業年金集合計劃統一平臺，暢通政府、企業和年金管理機構三方溝通渠道。因此，我們提出建立統一雲平臺三步走策略：第一，在委託人、受託人、帳管人、託管人、資管人之間建立統一的雲平臺，各方將自身數據上傳。提供產品透明化展示和投資情況便捷化查詢。第二，平臺搭建後，可以推動企業在統一平臺上快速、低成本甄選年金管理機構和年金產品。第三，優化參保繳費、權益查詢、帳戶轉移、待遇支付等工作流程。

引入區塊鏈，保障信息安全與執行效率。區塊鏈以其分布式、多節點共識、公開透明以及不可篡改的特點在參與者之間信任度低、交易記錄安全性與完整性要求較高的行業具有極大的應用前景。因此，我們建議在企業年金鍊路上引入智能合約、以及區塊鏈在支付清算和數字票據的應用。智能合約最大的優勢是利用程序算法替代人仲裁和執行合同，降低企業年金鍊路各個角色之間的溝通、對帳以及人工校驗的各項成本。區塊鏈在支付清算領域和數字票據領域的應用能化繁為簡，實現點對點交易，有效防範市場風險，其不可篡改的技術特性保障了帳戶信息的真實性，確保專款專用，從而提高企業年金投資運營的安全性和效率。

4. 金融科技優化企業年金投資管理

4.1 國內案例

中國平安壹帳通系統

此平臺除了能夠提供電子化的管理、組合指令，提供常規的，包括事前事後的風控之外，最大的一點就是能夠靈活的管理數目眾的多帳戶。

從圖中可以看出，此平臺上可以管理平安所有產品的帳戶，也可以查詢和管理其他機構中的帳戶信息。從而可以根據委託人自己不同的要求，進行靈活的資產配置，並且能夠做到事前控制，如預下單的指令，和事後去跟蹤。

此外，這個系統具有很好的開放性，可以隨著業務的發展，不斷的拓展和接入新業務。

4.2 國外案例

美國許多傳統的年金管理機構產品較為單一，缺乏更廣泛的資產配置選擇。有鑑於此，美國最大的養老金管理機構之一的信安金融服務公司收購了金融科技公司RobustWealth，通過金融科技平臺使得其管理下的401(k)帳戶可以接觸到超出專屬基金和年金產品範圍的資產，大大豐富了投資者的選擇。

4.3 解決方案

應用智能投資模式，將傳統的量化交易模型與大數據分析、人工智慧結合，對策略進行優化和提升。具體而言，第一，策略優化。基於傳統量化投資策略，引入網際網路文本、衛星圖像等大數據，豐富輸入方式；並應用人工智慧算法，改善策略質量，提升資產配置收益率。第二，在執行交易時，基於人工智慧技術構造的交易平臺，更快速把握市場機會，自動交易，提升交易效率。定製追蹤基金，形成投資組合再平衡和算法交易等低成本投資產品，幫助降低投資組合管理成本。第三，在流動性管理方面，通過大數據與人工智慧，針對年金用戶的現金流進行預測，降低流動性風險。

5. 金融科技優化企業年金客戶服務能力優化

5.1 國內案例

平安好福利App是提供員工移動端年金「三查」和「辦理」的受託人App。其針對不同委託人的需求場景，提出對應的解決方案，為客戶提供了個性化定製服務。對於參加年金集合計劃的企業，滿足其員工差異化的風險偏好，開放員工組合自選，結果自擔，減輕年金管理小組的壓力，提升員工參與度和對企業福利的感受程度。

但是，個性化的組合自選，需要涉及養老投資整個流程鏈上所有的主體的溝通，溝通成本高、效率低。此外和信安等國外公司相比，平安提供給員工的可選組合數目和種類有限，只能部分滿足差異化選擇的需求。

5.2 國外案例

年金的年報十分冗長複雜，對於投資者來說不易閱讀，使得投資者難以真正掌握帳戶的真正情況。Smart Pension的一大創舉在於對帳戶的收益進行可視化，使用動畫方便投資者更快捷全面地理解帳戶的收益，同時會提供虛擬助手，為投資者解答疑問，避免了打客服電話的繁瑣。96%的丹麥人認為他們的退休金計劃過於複雜，難以理解，同時不知道如何尋找相關的投資諮詢。由於這一問題，全丹麥有30,000的中小企業沒有企業年金。因此初創企業Grandhood作為歐洲第一家B2B的企業年金計劃提供商，通過數位化手段縮減了運營成本，為無法獲得大機構服務的中小企業提供了企業退休金解決方案。通過加強算法，使得投資者在5分鐘內進行快速註冊，並獲得用戶畫像，為用戶提供簡單易懂的投資者指南。

5.3 解決方案

在企業年金的資產管理中引入智能投顧，優化服務能力，改善用戶體驗，滿足個性化需求。不同於傳統的投資交互模式，智能投顧能夠將可視化的帳戶多維信息與用戶友好型界面相結合，加強投資者與委託人之間的友好互動。不同於常見的投資產品，企業年金在積累階段面臨著投資風險和通脹風險，而在領取階段又面臨著長壽風險和精算平衡問題，因此面對差異化的風險特性，我們提出引入智能投顧對以企業為單位的群體進行用戶畫像描述，針對這一客群進行精準化運營，實現資產配置、智能交易，並在適當時刻進行風險預警與再平衡，提高投資者風險意識。

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本文系未央網專欄作者發表，屬作者個人觀點，不代表網站觀點，未經許可嚴禁轉載，違者必究！

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