2021注會《財管》備考知識點及練習題:普通股資本成本的估計

2021年註冊會計師考試備考已經開始了，各位注會考生完全是可以根據先進行一輪系統複習，再根據新大綱進行相應的備考調整。中公財經注會小編為各位考生準備了一份2021年CPA《財管》備考知識點及練習題，詳情如下：

普通股資本成本的估計

普通股資本成本的估計

(一)不考慮發行費用的普通股資本成本的估計

1.資本資產定價模型

式中：r_RF為無風險利率；β為股票的貝塔係數；r_m為平均風險股票報酬率、市場組合必要報酬率、權益市場平均收益率；(r_m-r_RF)為市場風險溢價、風險補償率、風險附加率；βx(r_m-r_RF)為股票的風險溢價。

2.股利增長模型

股利增長模型假定收益以固定的年增長率遞增。

式中：D1：預期下年現金股利額;P0：普通股當前市價;g：股利的年增長率。

(1)歷史增長率：根據過去的股息數據估計未來的股息增長率，一般用幾何平均數。

(2)可持續增長率：假設未來不增發新股，並且保持當前的經營效率和財務政策不變，則可根據可持續增長率來確定股利的增長率。

股利的增長率=可持續增長率=預計利潤留存率×期初權益預期淨利率

(3)採用證券分析師的預測：證券分析師發布的各公司增長率預測值，通常是分年度或季度的，而不是一個唯一的長期增長率。對此，有兩種解決辦法：

①將不穩定的增長率平均化：轉換的方法是計算未來足夠長期間(例如30年或50年)的年度增長率的幾何平均數;

②根據不均勻的增長率直接計算股權成本。

3. 債券收益率風險調整模型

根據投資「風險越大，要求的報酬率越高」的原理，普通股股東對企業的投資風險大於債券投資者，因而會在債券投資者要求的收益率上再要求一定的風險溢價。依照這一理論，權益的成本公式為：

式中：rdt—公司發行的長期債券的稅後債務成本;RPc—股東比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價。

風險溢價是憑藉經驗估計的。一般認為，某企業普通股風險溢價對其自己發行的債券來講，大約在3%～5%之間。對風險較高的股票用5%，風險較低的股票用3%。

(二)考慮發行費用的普通股資本成本的估計

把發行費用考慮在內，新發行普通股資本成本的計算公式為：

式中：F為發行費用率。

【例題·多選題】某證券市場20×l~20×3年的股票市場價格指數分別為2200、4800和3100，則下列表述正確的有( )。

A.算術平均收益率為24.12%

B.算術平均收益率為41.38%

C.幾何平均收益率為18.71%

D.幾何平均收益率為12.65%

【答案】BC。解析：算術平均收益率=[(4800-2200)/2200+(3100-4800)/4800]/2=41.38%，幾何平均收益率==18.71%。

【例題·單選題】某公司普通股當前市價為每股25元，擬按當前市價增發新股100萬股，預計每股發行費用率為5%，增發第一年年未預計每股股利為2.5元，以後每年股利增長率為6%，則該公司本次增發普通股的資本成本為( )。

A.10.53%

B.12.36%

C.16.53%

D.18.63%

【答案】C。解析：普通股資本成本=D1/[P0×(l-F)]+g=2.5/[25×(1-5%))+6%=16.53%。

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