生意社12月14日訊
期指：上周五市場下跌，截止收盤上證綜指下跌0.77%，兩市成交額擴大至8349億元。市場結構方面，上證50下跌0.90%，創業板指下跌1.13%。期指方面，IF2012下跌1.10%(基差-2.23點，由正轉負)，IH2012下跌0.81%(基差-0.06點，由正轉負)，IC2012下跌1.86%(基差-13.03點，較上一交易日擴大8.53點)。北上資金方面，滬股通成交淨賣出10.09億元，深股通成交淨賣出29.59億元。消息面：中共中央政治局12月11日召開會議分析研究2021年經濟工作，會議中首提「需求側改革」。這種提法與「雙循環為核心」的新發展格局相呼應，一方面說明擴大內需的切入口更多是減少中間環節和成本，提升流通效率；另一方面，強調了在高質量發展理念下，強刺激的概率大幅下降。從基本面角度來看，上周公布的金融數據強化了部分投資者對未來信用緊縮的擔憂。我們認為，雖然寬鬆政策逐步退出已成市場共識，然而出現類似信用大幅收縮的概率不大。由於本輪信用擴張主要是由企業和政府部門貢獻的，居民的槓桿率較為平穩，加上地產銷售量並沒有出現明顯上行，故而今年政策面的寬鬆沒有產生地產的溢出效應。從這個角度來看，明年國內的內生通脹壓力較小，政策沒有過度收緊的必要，重演2017年至2018年去槓桿的概率較低。考慮到目前國內基本面狀況較為穩定，且外資對美國政策面繼續寬鬆的預期升溫，預計市場在調整後有望重回升勢。操作上，短期風險偏好降低，單邊操作注意風控。由於每年十二月召開的中央經濟工作會議往往會定調來年的政策方向及發展規劃，因此建議投資者重點關注即將召開的中央經濟工作會議。
期債：上周五央行開展100億逆回購，當日有100億逆回購到期，實現零投放零回籠，資金面明顯收緊，債券收益率小幅上行。午後傳年底地方將發行再融資債券的消息令市場預期轉差，國債期貨跌幅擴大，T2103跌0.41%收於97.21。加發地方債的傳聞經核實只是下發額度，並不要求年末發行完，市場反應過度。從上周債市表現來看，流動性預期成為主導因素。當前市場對於本周MLF續作和月末財政投放抱有較高期待，但結合流動性「不缺不溢」的定位和11日會議強調的防風險政策導向，年末流動性投放不宜過分樂觀。基本面上，目前已公布的11月數據顯示經濟加速修復態勢，以及大宗商品接連上漲引發通脹預期，令利率面臨上行壓力。需要注意，近期海外疫情再度惡化或引發市場風偏搖擺。此外，考慮明年一季度國內債券發行壓力不大，配置力量的增強或引發年末搶跑行情。多空因素交織下，年末債券走勢不明，波動可能加劇，建議離場觀望。
黃金/白銀：上周五紐期金、銀繼續低位整理，Comex金銀比價小幅反彈。原油回落，美股走勢分化，VIX、美元、美債收漲。全球公共衛生安全事件方面，歐洲主要國家疫情繼續緩解，美國單日新增連續4日超20萬。消息面上，美國財政刺激談判暫無進展；參議院通過為期一周支出法案，暫時聚焦避免美國政府關門。美國最高法院駁回德州力圖推翻川普敗選結果的請求，選舉人團將於當地時間14日投票確定新總統。美國批准輝瑞新冠疫苗緊急使用。經濟數據方面，美國12月密西根大學消費者信心指數初值81.4，高於預期。名義利率、通脹預期同時回落，實際利率小幅下行對貴金屬形成支撐。隨著歐洲疫情相對美國日趨好轉，美歐經濟前景預期差持續下行令美元承壓，支撐貴金屬。白銀ETF持倉連續兩日減少，截至12月11日，SPDR持倉1175.99噸(-3.79噸)，iShares持倉17044.09噸(-43.37噸)。截至12月4日的CFTC持倉數據顯示，金銀投機淨多均連續兩周增加；總持倉方面，紐期金銀同時減少，CME公布12月11日數據，紐期金總持倉54.64萬手(+3688手)，紐期銀總持倉15.49萬手(+606手)。技術上，紐期金銀維持低位震蕩，但盤中同時創下調整新低，且紐期金再度反抽1851頸線無果後盤面維持空頭格局，短期關注名義利率走向，謹防突破1%後形成加速效應。操作上，暫持空滬銀02，嚴格以成本線5120離場。
螺紋/熱卷：現貨方面，唐山普方坯3680，螺紋廣州4470、杭州4230、北京3900，熱卷廣州4590、上海4530、天津4450，杭州螺紋基差328、北京78，上海熱卷基差205、天津215。螺紋盤面169，熱卷盤面利潤461。現貨市場價格普遍大幅上漲，全天成交較前一天轉差。基本面來看，供應端受鋼廠檢修影響，產量持續減少，後期繼續關注檢修限產的影響。終端需求持續回落，符合季節性特點，但表觀需求回升，去庫速度再次加速，建材市場成交量明顯強於歷史同期水平，投機情緒轉好。整體看冬季高需求下降產利好價格與情緒，但近期原料端波動較大，短期盤面或寬幅震蕩，注意風險。操作上多卷螺差繼續持有。
動力煤：周六發改委給電企煤企開會，對於電力企業提出限制價格，調節庫存，放開非澳煤採購等要求。據說限制採購價格不得超過640元/噸，按照目前市場來推斷，該價格對應5000大卡的煤更合理，那麼推斷5500大卡大概在700元/噸左右。對於進口放鬆消息，前段時間也已說到增加額度和加速非澳煤通關，下遊終端早在10月份訂的一些貨近期也陸續有到貨補充，而全面放開採購，不限制通關仍待進一步關注。對於煤炭企業沒有具體的消息發布，據了解基本是增產保供的思路想法。整體來看，會議的召開傳導保供穩價精神，確實也有具體的要求出來，對市場有一定壓製作用，但目前市場還是強現實格局，周末產地價格繼續上調，港口缺貨，需求強勁，會議相關要求的落實情況及可能措施仍需進一步關注。
煤焦：山東港口準一現匯2400上下，倉單成本2540左右，與主力合約基差28，+105；庫焦炭倉單基差-282；一澳煤港口倉單約在841上下，與主力合約基差-680，+73。焦炭現貨市場持穩運行。去產能推進持續進行中，山西、河南、河北等省仍然有去產能預期；焦企目前開工率維持高位，廠內庫存仍處較低水平，出貨積極，銷售良好，供應偏緊狀況仍未得到改善；鋼廠開工率持續下降，但鋼廠焦炭庫存仍處在低位，焦炭需求仍在；鐵礦價格的大幅上漲可能對焦炭形成一定壓力。青島、日照港準一級焦炭價格偏強運行，集港量較好，惜售情緒較強。焦煤方面，部分煤種繼續小幅上漲。優質主焦煤供不應求，煤礦廠內庫存較低，在高利潤刺激下焦化廠拿貨積極，焦煤需求旺盛；年底煤礦安全檢查較為嚴格，焦煤供應有所收縮。
鐵礦石：日照61.5%PB 1034，漲22，折盤面1144；59.5%金布巴1003，漲33，折盤面1130。現貨成交方面，周五全國主港鐵礦累計成交74.5萬噸,環比前日191萬噸減116.5萬噸，降幅60.99%。較上周平均143.88萬噸，減69.38萬噸，降幅48.22%。其中前兩大貿易商的成交佔現貨總成交的67.11%，較前日54.97%，漲12.14%。價格方面，上周日照港現貨價格總體漲65-129元不等；分品種看，表現最好的是塊礦，漲118-128元不等；其次是中高品澳粉、巴混、巴粗，漲97-109元不等；再其次是進口精粉、中低品澳粉、高矽巴粗，漲82-89元不等；最後是印粉、羅布河粉，漲65-75元不等；另外，球團方面，俄烏球團，漲120-170元不等，印球漲102元。盤面方面，上周01盤面在多頭的逼迫下，不斷減倉上行，近月最適交割品不足疊加遠月供需偏緊預期無法證偽，使得在這場資金與政策的博弈中，資金明顯佔優，政策的幹預反而成為資金行為的信用背書。直至部分空頭認虧，市場期待已久的大殺器動態升貼水才姍姍來遲，至於其實施的時間和實施的強度，私以為不僅取決於問卷結果，更取決盤面的背離程度，所以謹慎操作。
錳矽：河鋼12月鋼招價格6350元，折算盤面6300盤面圍繞平水價格震蕩，北方地區矽錳報盤多集中在6050元/噸。錳礦方面：現貨成交尚可，天津港Mn46%澳塊成交價35元/噸度，Mn37%南非塊成交價31.5元/噸度。內蒙地區SM2101合約基差-270元/噸，天津倉庫賣交割利潤-80元/噸左右。策略方面：01合約圍繞鋼招價格震蕩，流動性轉弱建議暫觀望為主。05合約靜態利潤較高，在錳礦發運有出現拐點的走勢下動態估值中性偏強，在強宏觀預期下05無操作空間。
矽鐵：矽鐵受中衛地區限產影響12月鋼招價格大漲，矽鐵盤面繼續寬幅趨弱震蕩，後期重點關注大廠現貨成交價格和交割庫倉單數量。近期蘭炭和氧化鐵價格仍有上漲，矽鐵成本支撐較強，但矽鐵高利潤下非限產區產量仍在釋放，工廠現貨報價混亂，寧夏中衛部分高報價回落主流報6300元。SF2101合約基差-100元/噸左右，天津倉庫賣交割利潤-200元/噸左右。策略方面：01合約圍繞鋼招平水價格寬幅震蕩，流動性退潮建議暫觀望為主。05合約6300靜態估值利潤較高，但動態成本存在不確定性，05合約暫無安全邊際操作機會。
滬銅：
【市場信息】：上周倫銅小幅上漲，滬銅主力合約收漲，國際銅收漲，LME銅庫存146325噸，相比上周減少3350噸；上期所銅庫存較上周減少15691噸至82092噸；上海保稅區庫43.4萬噸，相比上周減少0.2萬噸。
【投資邏輯】：宏觀面，英國開始新冠肺炎疫苗的首輪接種，美國疫苗獲批在即，面對疫情衝擊，歐洲央行將緊急資產購買規模擴大5000億歐元，同時市場對於美國新一輪刺激政策的預期在不斷增強，美元指數低位運行。供應端，礦與冶煉間的供需仍處偏緊格局，TC依舊維持在49美元以下的低位。冶煉端，四季度冶煉檢修將明顯減少，產量將處於高位。廢銅供應維持偏緊的局面。需求面，新能源汽車需求旺盛，臨近冬季，熱水器、暖通空調等訂單好轉，銅管訂單量增長。國內銅庫存下跌，銅價快速攀升後下遊畏高接貨謹慎，現貨升水有所回落。
【投資策略】：銅市宏觀面偏正面，供需階段性走強，短期銅價或呈偏強走勢。
滬鋁：
【市場消息】：上海地區原鋁成交主流價格16700-16740元/噸，升水50元/噸，廣東90鋁棒加工費360元/噸。
【投資策略】：資金對庫存數據敏感，鋁價上漲後迅速回落收盤於16150元/噸，倫鋁價格衝高回落收盤於2032美元/噸。基本面方面鋁錠社會庫存小幅下滑再次刺激鋁價，擠倉風險仍然存在，距離春節仍有兩個月時間，社會庫存是否開始持續累庫仍需關注，鋁價16000支撐明顯。長期來看行業平均盈利維持高位超4000元/噸，國內供給維持正增長，進口窗口再次打開，料1月份進口量明顯增加，疊加春節前季節性消費淡季，操作以逢高布空為主。
【投資策略】：關注庫存變化及進口量，1月份或進口增加疊加春節前季節性淡季，以逢高布空為主。
滬鋅：
【市場信息】：現貨鋅市場報價0#鋅在21850-21950元/噸之間，1#鋅在21800-21900噸之間。對比滬期鋅2012合約0#鋅升水80至升水180元，1#鋅升水30至升水130元，滬期鋅2101合約0#鋅升水95至升水195元，1#鋅升水45至升水145元。
【投資邏輯】:基本面來看，鋅供需矛盾並無進一步變化，當前海外礦端供應恢復受二次疫情反撲影響進展仍存不確定性，而我國北方高緯度地區礦山因天氣影響提前停止生產，在冬儲的背景下國內鋅礦供應仍面臨挑戰。進入12月，全國加工費持續下調使得冶煉利潤嚴重擠壓，冶煉廠生產積極性受打擊，從各冶煉廠12月排產計劃看，湖南及雲南地區煉廠預期內檢修，而市場普遍傳聞減產的煉廠，12月產量排產正常。另外當前鋅錠庫存仍在回落，由此可以看出剛需消費依然存在。
【投資策略】:由於當前基本面相對較好，預計未來鋅價或仍有支撐，未來仍需重點關注加工費與庫存情況。
滬鉛：
【市場信息】：長江有色網1#鉛價報14850-15000元/噸，均價14925元，漲75元;廣東南儲1#鉛報14800-14900元/噸，均價14850元，漲75元；現貨鉛市場報價在14850-15000元/噸之間，對比滬期鉛2012合約貼水120至升水30元，滬期鉛2101合約貼水140至升水10元。
【投資邏輯】:上周鉛價衝高回落，再生鉛生產相對穩定，再生鉛冶煉企業陸續出現復產動向，安徽、天津地區再生鉛新擴建產能陸續投放，當前原生鉛煉廠供貨穩定，鉛供應明顯擴大。另外由於消費市場並沒有明顯起色，進入12月，各大企業主動回籠資金，對鉛錠採購僅以剛需為主。消費無亮點一定程度或令鉛價承壓，同時預計社會庫存累增可能性較大。
【投資策略】：後續繼續關注天氣對運輸以及生產的影響情況。另外需關注其他有色品種對鉛市的價格影響作用。
滬鎳：
【市場消息】：有色金屬收盤漲跌互現，部分金屬出現跳水走勢，滬鎳領漲，整日滬鎳主力合約漲4.67%；現貨市場，鎳價上漲下遊觀望情緒濃厚，成交一般。
【投資邏輯】：進口窗口持續關閉，國內庫存持續下降；國內供應方面，近期在菲律賓鎳礦的補充下，國內鎳礦供應偏緊格局未能得到有效補給，11月菲律賓再次進入雨季，鎳礦供給緊缺將再次凸顯；鋼廠由於消費不旺減產轉產明顯，對於鎳鐵需求下降，鎳鐵供應有緊縮向寬鬆轉變，鎳鐵利潤受到擠壓，生產積極性下降，疊加原料短缺減產明顯；不鏽鋼接貨放緩，兩地社會庫存仍存累庫預期；電池用鎳進入旺季，訂單持續向好。後期需注意防範印尼鎳鐵新增產量向國內輸出使得國內鎳鐵供應過剩給鎳價帶來的壓制；同時關注國內鎳礦吃緊程度升級以及宏觀刺激政策給鎳價帶來的支撐作用。
【投資策略】：不鏽鋼市場部分貨源缺貨，疊加宏觀層面利好，鎳價突破上方壓力位創出新高，短期內鎳價震蕩偏強；國內庫存持續下降，關注月差操作機會以及滬倫比值修復帶來的內外反套操作機會。
雞蛋：北京3.75元穩，上海3.89元穩，朝陽3.49元穩，萊陽3.7元穩，浠水3.51元漲0.02，廣東3.9元漲0.05。周末現貨價格穩中偏強，紅蛋走貨好於粉蛋，傳統渠道消費量有所好轉。淘雞量維持季節性的淘汰，短期價格小幅走高。現貨走好導致補欄情緒有所好轉，雞苗價格有所抬頭。在近月現貨偏強，基本面邊際好轉的情況下，盤面近月合約仍有上漲可能，短期補欄情緒的好轉為遠月的走勢帶去不確定性。單邊建議觀望為主，勿追漲，關注21年春節後及中秋後合約的走勢，5-6正套可繼續持有，250-300區間止盈離場。
生豬：豬易數據顯示，全國外三元生豬出欄均價32.13元/kg，漲0.26元，全國豬價漲跌調整為主，近期北方大霧天氣使得北方低價區價格堅挺，屠宰結算價有所上漲，上下遊供需博弈強烈，下遊對於高價豬肉具有明顯抵抗心理，較難出現前期那樣強勢的上漲。後期需求仍有回升區間，豬價或呈現震蕩偏強走勢。近期非瘟及其他豬病嚴重，仔豬成活率下降，或對後期生豬出欄量產生影響。
白糖：外糖：周五美糖小幅震蕩走低，ICE3月合約下跌了0.21美分，報收14.41美分/磅，盤中最高14.7美分。倫敦白糖3月合約下跌5.6美元報收395.3美元/噸，盤中最高觸及402.3美元。亞洲食糖主產國陸續開榨，印度出口補貼傳聞再起，短期美糖壓力仍存，巴西生產步入尾聲，遠期缺口預期在放大，長周期來看，隨著巴西生產的結束，印度無法大規模出口，國際糖價遠期預期相對樂觀。鄭糖：周五鄭糖窄幅震蕩走高，5月合約上漲了12點報收5027點，盤中最高5045點，夜盤下跌2點報收5026點，1月合約上漲了11點報收5057點，夜盤上漲10點報收5067點，各個合約價差非常小，近月略偏強，5月合約基差縮小至133點，5-9價差-54至-68，倉單維持311張，有效預報維持1050張,1月多空持倉都有小幅減少，5月多單大否減少，空單小幅增加，現貨報價持續走低，成交一般，新糖陸續上市，供應充足需求清淡，在備貨消費啟動之前難有較好表現。長周期看，榨季整體供應增加壓力不大，中長期可在成本線之下適當建立低價庫存。操作上，美糖關注印度出口政策和巴西出口數量，美糖短期圍繞14-15美分區間整理，鄭糖目前現貨銷售清淡，關注產區低溫降雨對甘蔗和壓榨的影響，關注整數5000關口爭奪。
紅棗：現貨情況：新疆阿拉爾、阿克蘇產區交易隨行進行，原料棗剩餘貨源不是很多，較受客商的青睞，購銷活躍；成品棗各加工廠陸續加工出貨，但因貨源品質不同，賣價高低均有，以質論價為主；麥蓋提若羌產區紅棗行情暫穩，交易氛圍活躍，收貨客商挑揀貨源按需採購，不同品質的貨源，賣價高低均有，購銷隨行；內地銷區市場新棗貨源不斷增加，但待售貨源規格、品質均不等，導致賣價高低均有，拿貨客商按需挑揀採購，走貨速度尚可。期貨盤面：主力合約01上周五開盤價9260.收盤價9690。 邏輯和觀點：日內較上一交易日出現反彈，跌幅430點，主力合約前20名持倉共增加2848手，淨多持倉613手，較上一交易日日(1228手)減少615手，交易氛圍尚可。12合約處於交割月，截至到目前交易所數據顯示有效預報458張，倉單數為214張，較上一交易日無變化，日內滾動交割25張，截止到目前共交割160張，合計800噸。12合約交割順暢，主力合約繼上一交易日盤面震蕩下跌後今日迅速回彈，日內最高9775，接貨商積極性被調動，預計短時間盤面將保持區間震蕩，後期需持續關注倉單變動情況，了解買賣雙方交接貨意願，長期以看空思路為主，建議投資者逢高做空。
蘋果：現貨情況：山東棲霞產區冷庫交易依舊不快，客商自提出貨居多，調貨採購集中在果農三級貨及統貨，實際交易量一半；洛川產區冷庫交易速度緩慢，客商調貨採購量不大，價格暫時穩定；運城臨猗產區坡上還有一定數量貨源，市場客商及電商拿貨量都不大，交易氛圍清淡，價格暫時穩定；甘肅靜寧產區地面餘貨剩餘不多，冷庫僅有少量客商包裝自有貨源，果農貨源少有人問津，暫無主流交易價格出現。期貨盤面：01合約上周五開盤價6379,收盤價6392，持倉減少26816手，淨空持倉11755手。邏輯和觀點：日內行情保持區間震蕩，主力合約前20名多空持倉均有減少，淨空持倉較上一交易日(9792手)增加1963手，交易氛圍活躍。截至到目前交易所數據顯示倉單數為75張，日內滾動交割8張，截止到目前共交割106張，合計1060噸。日內盤面圍繞6350-6450區間震蕩，建議投資者輕倉持有、等待反彈後可加倉做空。
甲醇：上周五沿海及內地價格均上漲，基差穩定，外圍進口價格大漲，聽聞中海化學推遲檢修，魯西烯烴推遲重啟；一方面，甲醇進口成本及國內成本偏強支撐，1-2月預計國內外限氣減產，沿海甲醇倉單註冊困難，另一方面，華東烯烴已無利潤，神華榆林甲醇計劃投產，內地到沿海套利空間、內地倉單註冊窗口已全面打開，目前交割定價權部分轉至內地。 策略：甲醇01合約情緒大於現實，建議多頭止盈離場，關注內地貨源倉單價格對盤面影響；明年1-2月國內外限氣減產預期相對明確，關注階段性05合約多頭配置以及5-9正套機會。
塑料/PP：短期關注點：一是塑料基差在50-200之間，PP現貨窄幅震蕩，基差平水；二是從價格來看，塑料盤面＜現貨≈進口成本，下方關注外購煤製成本7500附近，PP出口成本＜期貨=現貨＜進口成本，在8600以下或有出口機會，主要看運費；三是短期上中遊累庫，下遊原料庫存下滑，港口庫存下滑；四是從供需來看，拉絲供應短期小降，但仍處在投產期，下遊行業塑編開工下滑且利潤出現部分虧損，BOPP與膠帶母卷價格也弱勢調整，拿貨意願弱，因此邊際走弱，庫存傳導不像之前順暢。從長線看油化工利潤偏高且已經回落，隨著後期投產持續增加，可考慮做空利潤。操作上估值已經偏高，驅動轉弱但庫存中位以下壓力不明顯，可能區間震蕩。操作策略：1-5反套部分離場或根據基差短線操作。
PVC：期貨上漲，現貨跟漲，基差收窄；儘管累庫出現，但貨源不多，臨近交割下，期貨上行修基差，由於現貨端逐步出現轉弱趨勢，華東貨源已逐步改善，上遊預售減少，庫存微累，下周累庫幅度將加大，現貨漲幅受限。下遊虧損降負荷，疊加淡季來臨，下遊開工仍將下行；下遊新訂單已減少接單。盤面鎖定了部分現貨，後期貨源寬鬆。1月份供應寬鬆；強現實弱預期，絕對價格高位下，01多單可陸續離場，05貼水大，暫行觀望，或輕倉逢高試空。
EB：韓國裝置重啟，現貨成交偏弱，基差高位收窄。庫存微降，後兩周庫存仍將微降，庫存低位，12月底庫存或出現拐點。下遊開工降幅明顯，上遊開工變動不大，疊加進口增加，累庫拐點或提前來臨。EB現貨貨源不多，基差高位，庫存低位，但強現實邊際走弱明顯，且弱預期強烈，現貨下行修復基差，01盤面不宜過分追空，衝高做空，關注6650支撐；05盤面利潤低，觀望為主，激進者可輕倉試空(投產預期)。
純鹼玻璃：純鹼：開工率略下行，基本到供需平衡處，下遊原料庫存高，但本周重鹼庫存下滑，下遊有補庫趨勢；現貨下調放緩，1330附近。期貨基本平水，現貨觸及成本但仍有下行空間，下行空間不大。驅動向下走弱+現貨估值低+期貨平水，純鹼震蕩偏弱為主。玻璃：在產日熔量高位；需求趕工為主，新訂單明顯減少，北弱南強，庫存低位下，廠家仍漲價為主，現貨基準價在2020，期貨上行存在淡季預期和下遊壓制。策略：純鹼空單可離場；一五反套在-100以上可再次入場；玻璃去庫驅動+期貨貼水，謹慎看多；玻璃一五反套可輕倉入場。玻璃-純鹼價差高位，且各自升貼水修複合理，價差波動減小，正套可暫離場。
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(文章來源：一德期貨)
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