原油
1、地緣擾動增加原油風險溢價。伊拉克北部基爾庫克一個小型油田的兩口油井遭炸彈襲擊後發生火災，近期中東地區頻繁的出現地緣擾動，因而對油價偏利多驅動，不過值得注意的是，目前時間窗口較為敏感，美新任總統將於1月履職，中東供應端的擾動可能會連續發生，不過只要不對原油的供應形成實質性的衝擊，價格的反應都會有限，也類似於2019年年末至2020年年初。
2、周度庫存數據仍偏向與需求的現實不及預期。美國EIA公布的數據顯示，截至12月4日當周美國除卻戰略儲備的商業原油庫存意外暴增1500萬桶遠超預期，同時精煉油庫存和汽油庫存都大幅超預期。美國原油庫存量5.03231億桶；美國汽油庫存總量2.37859億桶，比前一周增長422萬桶；餾分油庫存量為1.51092億桶，比前一周增長522萬桶。原油庫存比去年同期高12%；比過去五年同期高11%；汽油庫存比去年同期高1%；比過去五年同期高5%；餾份油庫存比去年同期高22%，比過去五年同期高11%。
3、截至12月11日，SC期貨倉單總量周度再降69萬桶至3152.4萬桶，其中巴斯拉輕油倉單總量小幅下降29萬桶至2072.7萬桶,佔比65.7%；其他油種方面，阿曼油為382.9萬桶，佔比12%；上扎庫姆油為599.3萬桶，佔比19%；卡達海洋油倉單47.6萬桶；杜拜油倉單為49.9萬桶。
4、宏觀方面，繼續加大刺激政策。由於不確定性仍很高，歐洲央行決策者10日決定擴大疫情應急貸款規模，以應對經濟面臨的挑戰，降低經濟進一步下行風險。疫苗的推進大幅改善來年需求的預期，從市場來看，疫苗的提振仍是多頭的主要邏輯，美國聯邦政府預計在本周內開始分發290萬劑新冠疫苗，這兩家公司最早可能於周四或周五獲得批准。中國生產的新冠病毒滅活疫苗對抗病毒感染的有效性為86%，中和抗體轉陽率為99%，能100%預防中度和重度的新冠肺炎。
5、周度來看，油價呈現大幅上漲，截止12月8日當周，投機商在紐約商品交易所和倫敦洲際交易所美國輕質原油和布倫特原油期貨和期權持有的淨多頭總計592148手，比前一周增加29862手；相當於增加2986.2萬桶原油。其中基金在布倫特原油期貨和期權中持有的淨多頭增加10.98%；布油突破50美元整數關口，多頭情緒上佔主導地位，另外多個大宗品種價格再創年內新高，市場強勢運行，油價補漲。
燃料油
1、供應方面，供應端出現上漲跡象，各地煉廠秋檢結束後開工出現回升，高硫燃料油供應相比前期的緊張態勢已有緩解。預計12月來自西方的套利船貨流入量約為250萬至300萬噸，與11月持平，足夠滿足市場的燃料油需求。
2、需求方面，近期高硫燃料油市場存在一定程度上的邊際轉弱，本周巴基斯坦國家石油公司再度取消1月裝船貨物的採購標書，包括19.5萬噸的高硫燃料油和13萬噸低硫燃料油的。貿易商稱，亞洲的電力需求隨著氣溫的下降而下降，因而亞太地區的高硫燃料油買興減弱。隨著燃料油發電需求減弱的跡象出現，自11月16日以來，高硫燃料油船貨在新加坡交易窗口中幾乎沒有出現需求。在疫情當前態勢不容樂觀的環境下，航運需求雖然有集運版塊強勢的支撐，但整體短期內難有進一步突破。
3、油價方面，本周EIA和API美國原油庫存大幅增加，增幅創今年4月以來單周最高值，成品油也出現持續累庫情況，汽油和精煉油庫存增幅也分別創今年4月和5月以來最大值。受到冬天出行需求減少等季節性因素和疫情之下新封鎖措施的影響，美國汽油需求持續下滑，而低於往年水平的航空旅行也使得柴油需求承受一定壓力，煉廠利潤維持疲軟。此外，近期中東地區地緣擾動消息頻繁，據報導，昨日伊拉克北部基爾庫克省的2處油井遭炸彈襲擊，並引發火災，不過對於供應端的實質性影響有限。近期持續關注美國財政刺激政策談判進程和疫苗進展。
4、整體來看，本周國際油價震蕩上行，新加坡燃料油市場窄幅波動。對於FU而言，亞太地區高硫需求買興減弱，國內目前仍有超過30萬噸的倉單。本周FU新註冊倉單繼續增加，疊加年底廠商清庫需求，FU2101的交割壓力進一步顯現。因此對FU保持謹慎偏空的態度。對於LU而言，短期矛盾並不明顯，儘管低硫燃料油庫存有所下降，但供應仍然充足，12月套利船貨數量預計增加，下遊船用油送到貨市場的銷售壓力也可能會給船貨市場帶來壓力。低硫價格整體或將跟隨油價維持區間震蕩。LU-FU或將維持偏強運行。
橡膠
1、供應端，2020年11月中國進口天然及合成橡膠（含膠乳）合計71.1萬噸，同比增11.8%。1-11月中國進口天然及合成橡膠（含膠乳）共計675.5萬噸，較2019年同期的584.8萬噸增加15.5%。印尼11月份天然橡膠、混合膠合計出口19.7萬噸，同比增10%，環比降18%；1-11月合計出口222.8萬噸，同比降6%。11月份越南天然橡膠、混合膠合計出口23.4萬噸，同比增15.3%，環比降4%；合計出口中國18.4萬噸，同比增21%，環比降1.1%。
2、需求端，本周全鋼胎開工負荷為73.18%，較上周下滑2.03個百分點，較去年同期上漲0.98個百分點。半鋼胎開工負荷為69.32%，較上周下滑1.94個百分點，較去年同期上漲2.41個百分點。隆眾數據顯示，本周樣本廠家全鋼胎成品庫存天數34.38天，周環比增加0.5天；半鋼胎成品庫存天數35.21天，周環比增加0.5天。2020年11月中國的全鋼輪胎總產量為1240.14萬條，同比上升16.12%。2020年1-11月中國全鋼輪胎累計產量11447.18萬條，同比上升0.11%。半鋼輪胎總產量為4518.82萬條，同比上升8.89%。2020年1-11月中國半鋼輪胎累計產量40228.46萬條，同比下降8.05%。11月我國汽車產銷量分別達到284.7萬輛和277萬輛，環比增長11.5%和7.6%，同比增長9.6%和12.6%。
3、庫存方面，截止12月6日，青島保稅區庫存12.28萬噸，周環比下降0.48萬噸；區外庫存65.3萬噸，周環比下降0.77萬噸；合計庫存77.59萬噸，降1.25萬噸。截止12-11，天膠倉單13.363萬噸，周環比增加11380噸。交易所總庫存16.3249萬噸，周環比增加9001噸.20號膠倉單4.4493萬噸，周環比增加384噸。交易所總庫存4.5592萬噸，周環比增加273噸。
4、基本面整體來看，供應端隨著天氣好轉，泰國高產季原料釋放，原料價格高位回落。需求端山東加強大氣治理及輪胎出口交貨受阻影響下輪胎開工高位回落，輪胎成品庫存持續增加。下周來看盤面經過本周下跌之後震蕩為主，短期反彈乏力。
瀝青
1、供應端，本周煉廠開工率44%，周環比下降6個百分點。12月份國內瀝青計劃產量306.1萬噸，環比下降9.0%。本周布倫特原油均價48.77美元/桶，較上周上漲0.85美元/桶，生產成本小幅增加，近期下遊產品銷售價格也不斷上漲，帶動煉廠盈利水平較上周增加，但目前煉廠生產瀝青仍為理論虧損狀態。本周國內瀝青廠理論盈利-28元/噸，周環比增加60元/噸。百川數據顯示11月國內瀝青產量322.35萬噸，環比下降6%，同比增加39%。1-11月瀝青累積產量3017萬噸，同比增加393.74萬噸，增幅15%。其中地煉11月產量155.4萬噸，環比下降5%，同比增加79%。中石油產量40.41萬噸，環比-18%，同比-20%；中石化產量108.14萬噸，環比-4%，同比33%；中海油產量18.4萬噸，環比1%，同比20%。
2、需求端，華東、華南及西南地區仍處於集中施工期，瀝青剛性需求平穩釋放，加之近期瀝青價格連續上漲，下遊採購積極性尚可；但華北、山東地區氣溫繼續下降，瀝青剛性需求以零星收尾為主。
3、百川數據顯示本周煉廠庫存33%，周環比下降3個百分點。隆眾數據顯示25家樣本瀝青廠家庫存57.95萬噸，環比下跌8.8%，同比增加8.8%。百川社會庫存率46%，周環比下降3個百分點。隆眾33家社會庫庫存為59.3萬噸，環比下降0.6%，同比增加151.9%。本周山東、華北、華中地區受季節性因素影響，終端需求即將收尾，瀝青需求量減少。同時部分廠庫有轉移社會庫，導致庫存高企。華東地區，道路施工處於趕工期，加之區內供應緊俏，社會庫去庫明顯。
4、周一、周二中石化及中石油主力煉廠瀝青價格上調100-150元/噸，帶動國內瀝青市場價格上漲，百川瀝青價格指數上漲85元至2494元/噸，盤面呈現高位震蕩走勢。供應端，近期煉廠生產利潤轉負，開工率大幅下降，煉廠庫存去庫明顯。需求端南方地區瀝青需求延續穩健，北方地區瀝青需求平穩下滑。整體上，瀝青基本面改善明顯，同時成本端強勢的油價給予較強支撐，預計瀝青延續偏強震蕩走勢。
乙二醇
1、供應：PTA方面，本周華彬140萬噸周內短暫降負，目前已恢復正常，至周四國內PTA負荷維持在91.9%。12月中下旬BP110萬噸，福化450萬噸裝置計劃檢修，故供應端小幅收縮，但累庫格局未變。從流通性來看，PTA倉儲擴容之後盤面倉單註冊數量加大，現貨流通性收緊對價格仍有一定支撐。乙二醇方面，截至12月10日，國內乙二醇整體開工負荷在62.39%，其中煤制乙二醇開工負荷在53.26%。富德能源50萬噸乙二醇裝置計劃自1月18日開始停車檢修，持續至月底。截至本周一，華東主港地區MEG港口庫存約101.4萬噸，環比上期減少6萬噸。12月乙二醇處於去庫存通道，集中於上半月體現。下半月起，乙二醇主港到貨將陸續增加，下旬起顯性庫存或將陸續回升。
2、需求：截至本周五，聚酯負荷在91%，負荷水平仍居高位。受油價以及聚酯原料價格大幅上行提振，下遊織造多開始集中補倉，本周聚酯工廠產銷數據放量明顯，但終端需求並未實質性轉暖，下遊及終端在補倉之後重回觀望心態。截至12月10日江浙地區化纖織造綜合開機率為77.67%，環比上升0.26個百分點。下遊加彈織造因成品庫存偏低，整體開機仍相較於往年處於高位，此外家紡面料需求有支撐。但終端需求季節性走弱趨勢比較明顯。
3、觀點：（1）近期國際油價大幅上漲，布油再度突破50美元/桶關口。成本端對PTA絕對價格的支撐逐步增強。基本面來看，PTA供應雖有下滑，但整體供應仍寬鬆，預期累庫維持到春節後，偏弱的供需面壓製成本支撐下的上行空間。而從下方估值空間以及當前市場對於明年的偏樂觀預期來看，PTA價格難以深跌。預計短期以小幅偏強震蕩為主。
（2）周內乙二醇主港到貨依舊偏少，下周初顯性庫存仍將維持下降趨勢。同時，本周聚酯工廠產銷表現尚可，產品庫存依舊處於低位，後續聚酯開工依舊仍將高位維持。短期乙二醇社會庫存去化以及成本端上行支撐下，乙二醇下方支撐偏強，預計價格重心震蕩堅挺為主，但是中長線來看高位承壓明顯。
聚烯烴
1、供應：PP方面，本周國內PP裝置檢修損失量月5.48萬噸，較上周上升41%。本周新增檢修裝置有蒲城清潔能源、浙江石化一線等PP裝置。武漢石化、中韓石化、東華揚子江下周繼續檢修，延長中煤榆林PP2線暫時仍在停車，和PP3線或會輪流開車，暫不確定。新增的停車裝置有：海偉石化停車，開車時間暫不確定；神華榆林停車檢修約3天；雲天化（600096）12月11日停車檢修，預計檢修40天。PE方面，本周國內PE裝置檢修損失量在1.32萬噸，比上周減少1.22萬噸。本周僅中韓石化大修，臨時小修的裝置已開車，檢修損失量處於較低水平，對國產供應影響不大。
2、需求：PP下遊方面，本周規模以上塑編企業整體開工率上漲至52%，原料價格持續上漲，工廠剛需拿貨，謹慎態度增加，市場穩價觀市為主。BOPP方面，本周膜企開工仍有小幅走高，但平均利潤有所下跌。膜企現交付前期訂單為主，新單成交有限。PE下遊方面，本周農膜行業開工繼續下降，目前在57%，PE功能膜需求繼續回落，廠家訂單一般，開工偏低；地膜方面，近期需求有所啟動，訂單緩慢積累，但開工欠佳。從纏繞膜來看，開工變化不大，但訂單情況一般，市場氛圍清淡，多根據訂單隨用隨拿。總體來看，原料價格偏弱，市場受買漲不買跌心態影響，終端工廠採購較為謹慎，剛需補倉居多。
3、庫存：截止12月11日，兩油庫存在63.5萬噸，較上周同期降低2.5萬噸，本周石化去庫存速度加快。貿易商中低位庫存操作為主，市場整體貨源流通尚可。下遊領域來看，工廠整體開工水平趨穩，需求穩定釋放，貨源採購剛需為主未見明顯備貨意向。
4、觀點：成本面來看，原油維持小幅偏強震蕩，聚烯烴成本面存在利好。基本面來看，下遊剛性需求猶在，同時石化目前整體庫存壓力不大，市場整體供需未見明顯轉弱。但現貨市場高價成交受阻，同時新增產能的釋放仍存在較大的不確定因素，市場整體交投偏向于謹慎，預計短期小幅震蕩為主。
純鹼
本周純鹼現貨市場繼續弱勢下滑，各地區輕質鹼價格下滑幅度在50~130元/噸，重質鹼價格下滑幅度在50~160元/噸，12月10日中建材最新招標價格在1330元/噸附近。
供應方面，受江蘇華昌、重慶鹼胺、連雲港鹼業等企業減量生產影響，本周純鹼行業開工下降至78.52%，環比上周減少0.73個百分點，純鹼產量也同步減少0.51萬噸至55萬噸。除此之外，純鹼庫存出現近2個月來首次下滑，本周庫存小幅下降0.24%至141.66萬噸，供給端整體有所縮量。
需求方面，輕質鹼需求弱勢，下遊採購不積極，重質鹼下遊玻璃企業按需採購為主，但因近期成交價格持續下降，市場主體多持悲觀情緒。另外，國內浮法玻璃均價已達到2008元/噸，周環比上調3.4%，玻璃、純鹼價差也在持續擴大。
總體來看，純鹼供需寬鬆格局在生產端不出現大面積停機檢修的情況下難以徹底改善，市場價格仍存在較大壓力。
期貨市場上，純鹼倉單數量合計已達到4754張，折合現貨數量95080噸，後期流入市場也將對現貨供給形成補充。跨品種方面，玻璃期貨價格周內突破2000元/噸大關，純鹼期貨價格最低達到1317元/噸，二者價差的持續走擴繼續給多玻璃、空純鹼的套利策略提供機會，後期需持續關注玻璃、純鹼期貨價差走擴情況，但也需要警惕價差回落風險。
尿素
本周尿素期貨價格繼續維持上漲趨勢，主力合約最高價格達到1880元/噸，創上市以來新高，後半周期價有所回落，但整體維持在高位。現貨市場維持強勢狀態，主流地區價格漲幅在10~90元/噸。
本周供應端持續收緊。西南地區因天然氣供應受限，尿素裝置降負荷運行，個別企業停車導致當地供給減少。另外，山西晉城地區因環保因素，尿素裝置開工率不斷走低，再加上河南地區固定床裝置陸續兌現年底前退出市場要求而接連停車，尿素供應也在不斷下降，部分地區貨源緊張導致價格大幅上漲。
從生產端來看，本周尿素開工下降至65.14%，平均日產量下降5.3%至13.65萬噸，氣頭企業開工率下降較為明顯，周度降幅在10.98個百分點。下周檢修企業或陸續復產，但氣頭企業裝置開工或繼續走低，尿素日產量繼續減少概率較大，供給端仍以減量為主要趨勢。
需求方面仍以工業需求為主，複合肥企業對尿素採購順利進行，且南方部分地區春季備肥已提上日程，貿易商對於農用肥的採購積極性或將增加。膠板廠因受大氣汙染治理影響，開工率略有下降影響部分工業需求，但目前三聚氰胺開機率仍處於73.83%的高位區間，對尿素需求仍有較強支撐。出口端因印標歸於平靜，暫無利好支撐。
整體來看，尿素市場目前處於供應持續縮減的狀態中，價格也仍存在小幅上行空間，預計尿素期貨價格也將繼續維持強勢局面，後期向上仍有空間，但短期也可能存在回落概率，注意把控持倉風險。
金融類
股指
上周三大指數均收跌且跌幅基本均衡，上證50與滬深300指數在前期突破高點後出現較為明顯回調，中證500則持續表現相對較弱，過去一段時間大部分行業以結構性行情為主，短期指數回調空間有限，中證500較另外兩個指數或將出現補漲。
1）消息面，政治局會議首次提出反壟斷和防止資本無序擴張。證監會指出滬深交易所正在修訂退市規則，近期將會公布。周五隔夜歐美市場漲跌不一。
2）資金角度，上周各類型資金表現不一，融資餘額在上周回落，混合型股票基金倉位回升，股票型基金倉位小幅變化，北上資金近一個月持續淨流入，上周新成立基金份額延續增長，上周利率水平小幅回落。進入年末資金層面流動性或存在壓力，當由於當期基金倉位依然留有空間，同時從歷史上北上資金持續大幅流出的持續時間與力度看，在之前連續三月淨流出後未來北上資金轉強將有所持續，整體而言資金層面對風偏不存在明顯的壓制。
3）技術與行業上，市場經歷了連續四個月的震蕩調整，前期大幅偏離月度均線的各大指數較之前明顯回攏，這有利於指數中長期上升趨勢；三季報披露結束，從行業來看電子、電氣設備、軍工等泛科技行業與建材、機械等周期行業盈利相對更好，資金或將在這些三季報表現較好的行業中做出選擇，從中長期布局角度值得密切關注。近段時間前期持續強勢的汽車行業開始出現分化，有色金屬與化工等傳統周期性行業持續性表現較好，軍工與權重金融行業表現延續，短期我們認為前期持續強勢的行業或將出現調整，傳統周期與之前持續調整的科技行業或將有持續性機會，但節奏上將呈現輪動上漲與調整、重心整體上移的走勢。
下周國內將公布工業增加值、固定資產投資與社消零售數據，美國將公布核心零售數據，同時美聯儲將公布聯邦基金目標利率。
三季度指數維持區間震蕩，經歷了多次成交量萎縮，前期市場籌碼得到相對充分的換手，各類指數再次靠攏月度均線，換句話說經歷了三季度的調整指數已經初步具備進一步上漲的條件；資金層面，無論是流動性還是北上資金，四季度較三季度有望邊際改善，資金將不會對風偏形成明顯壓力，但大部分時間仍將以結構性行情為主；之前上證50與滬深300指數均已突破三季度高點，中證500表現相對較弱，短期指數突下探空間有限，中證500較另外兩個指數或將出現補漲。
國債
1、本周國債期貨整體先揚後抑，其中十年期國債期貨主力合約下跌0.24%收於97.215元。主要利多因素包括跨月後資金面邊際趨松，短端國債期貨走勢強於長端國債期貨，公布的金融數據低於預期疊加財政部公布的下周單只國債發行規模下降帶動市場做多情緒，期間公布的CPI雖低於預期但PPI環比走高，期債盤中先下後上，整體國債期貨上半周走勢偏強，周五受到資管新規或延長至2025年的利空傳聞刺激，部分獲利盤止盈，疊加市場資金面趨緊和超長期國債配置需求一般，期債較大幅走低。
2、目前國債期貨市場上多空因素相互交織，其中利多包括國內外經濟基本面整體仍偏弱、國內外貨幣政策暫未轉向、經濟改善速度或放緩的預期以及央行維穩（跨年）資金面的意圖明顯等；利空因素包括經濟繼續改善的預期、貨幣政策邊際收緊的擔憂、臨近年底市場預期資金面偏緊且波動或加大等。下周重點關注央行公開市場操作（周二將對本月到期的6000億元MLF進行一次性續作）和資金面的波動、將公布的投資和工業增加值等經濟數據、市場風險偏好的波動以及國債的配置需求等，國債期貨可能偏弱震蕩為主。
3、單邊方向性策略上，短期投資者暫觀望為主，長期投資者可布局套保倉位。
貴金屬
1、本周黃金衝高回落。儘管另有幾家銀行禁止黃金交易新開戶，但市場基本已經擺脫了這一利空影響。但黃金觸底反彈後，價格未能表現進一步強勢，市場開始對黃金的金融屬性再次出現集體反思，這也意味著當前看漲情緒並沒有那麼強。
2、從金融市場整體表現來看，市場依然在較樂觀的情緒中，源於耶倫當選美國新一屆財長後財政部門和美聯儲聯合維繫寬鬆的預期，實際上美聯儲資產負債表也一直在擴張之中。因此市場在追逐風險資產的溢價中，對避險資產的配置熱情在下降，或許這才是黃金止而不前的原因。另外，歐央行刺激計劃率先擴大規模，但歐元表現不跌反漲，說明投資者認為歐央行的行為有利於經濟穩定和復甦，這可能反過來會刺激其他央行的動作，新一輪的貨幣寬鬆已「在路上」。筆者認為，這或許是實際利率抬升預期重回下降預期的開始。
3、另外，黃金市場對疫苗的消息繼續麻木，已經沒有明顯的利空效應，這表明市場對金市的關注點在逐漸轉移，或許再度關注通脹預期本身。近期無論工業品還是股市均有上漲表現，這是市場對明年經濟回歸正常以及通脹持續回升的預期。從黃金與美股的相關性來看，依然是高度正相關性，無論出於什麼目的，當美股仍維繫大牛市，黃金看多趨勢不要改變。
4、最後，從近3年走勢來看12月和1月的上漲概率最大，特別是當黃金經過一段回調時間之後，未來兩個月黃金或回歸上升趨勢。不過從黃金ETF看仍呈現流出之勢，說明投資者信心有所受挫，黃金上行或並非一蹴而就，操作上建議投資者繼續逢低吸納。下周關注美聯儲本年度最後一次議息會議，關注美聯儲議息決議措辭以及點陣圖是否存在較大變化。
1、外盤：美麥先跌後漲，大豆、玉米震蕩調整。有消息顯示，俄羅斯官方正在考慮2月15日徵收小麥出口關稅，限制小麥出口。另外俄羅斯將小麥產量預估下調至7680萬噸，較之前預期減少約400萬噸，作物生長情況為十年來最差的一年。天氣方面，12月初巴西降雨天氣緩解乾旱，產區拉尼娜天氣影響減弱。天氣預報顯示，未來兩周南美還將有持續暴雨天氣，緩解作物生長。
2、國內：近期玉米現貨走強對玉米期價持續帶來利好支撐，但是政策性利空傳言頻出，玉米現貨市場囤糧看漲心態有所動搖。本周，東北深加工繼續上調玉米收購報價，在吉林及內蒙中儲糧停止收糧後，產區提價收糧節奏放緩。華北產區天氣轉好，基層農戶售糧心態鬆動，工廠到貨增加。港口貿易商仍看好遠期，但是國家調控市場傳言增加，市場做多情緒有所鬆動。
3、期貨：本周，玉米1、5月合約延續震蕩表現。近期現貨玉米收購報價持續走高，同時政策性利空傳聞頻出，多頭資金也呈現謹慎表現。在近期政策幹預不確定的情況下，建議低位多單可靈活設置動態止盈，中線策略延續輕倉多頭思路。
豆類
（1）豆粕：周五凌晨USDA發布12月供需報告，數據不及預期，令人失望。USDA上調美豆20/21年度壓榨需求1500萬蒲式耳，其他數據維持不變。同時下調阿根廷大豆產量，維持巴西新作產量不變。最終全球大豆和美豆庫存下調，不過幅度不及預期，報告發布後CBOT大豆期價反而下挫。後市市場關注點還是在南美天氣。氣象預報顯示巴西、阿根廷大豆產區迎來降雨，產區土壤墒值預計進一步改善。天氣炒作難以展開，美豆盤面回吐此前的天氣升水。由於南美天氣改善及美國政府交替之際，全球大豆買方買貨積極性下降，美豆出口預計放緩。此外，全球大豆的升貼水也有望繼續回落。
國內豆粕現貨問題還是比較大。養殖端方面，生豬提前出欄、肉禽和蛋禽存欄處於去存欄周期中，水產淡季等等，豆粕終端需求消化能力下降。雖然油廠降低開工率，期貨倉單量迅速攀升，但是豆粕庫存還是處於高位區，現貨走貨不暢，催提現象仍有發生。大豆到港量龐大，為了保證油脂供應，未來兩周油廠開機率將重新回升，屆時豆粕累庫壓力仍較大。現貨疲軟令期貨信心不振，在高庫存面前，下遊不急著拿貨。未來只能等著庫存從高位回落，下遊的信心才有望恢復。豆粕短期壓力還是比較大，未來或者現貨改善或者南美乾旱，豆粕期價才有望企穩。
（2）豆油：本周四MPOB發布11月供需報告，馬棕油11月產量環比下降13.51%至149萬噸，出口環比下降22.16%至130.3萬噸，庫存環比下降0.58%至156.4萬噸。產量和出口數據都不及預期，庫存比預期略高。但看數據，多空都能找到亮點，平淡的報告。
展望12月供需報告，產量難有好的表現（11月報告再次確認了勞動力短缺和多雨氣候對棕櫚油產量的不利影響）。但出口或有變數，因為10日開始印尼執行新的關稅政策，印尼上調關稅後價格與馬來的差距縮小，馬棕油相對便宜，理論上出口應該轉好。那麼如果15日、20日、25日出口驗證這一預期的話，那麼馬棕油庫存預期將進一步下調，利好馬盤。
目前油脂大方向看南美天氣，馬棕庫存趨緊的預期只會影響到結構價差，油脂與蛋白粕價差。南美降水下，油脂期貨偏弱震蕩判斷。
雞蛋
1、本周初受到老雞淘汰量延續增加的影響，現貨價格延續反彈；但由於供給壓力尚未完全緩解，終端節日需求也未啟動，下半周雞蛋現貨止漲。12月11日，全國平均雞蛋價格3.57元/斤，環比上周上漲0.25元/斤。
2、卓創公布數據顯示，11月全國在產蛋雞存欄12.476億。雞齡結構中，在產蛋雞存欄佔比79.71%；待淘雞佔比8.74%；後備雞佔比11.55%。雞齡結構顯示，在產蛋雞存欄佔比環比繼續增加，說明短期產蛋高峰期蛋雞佔比仍較大。此前老雞淘汰量延續環比增加，使得待淘老雞佔比下降，本周老雞淘汰量環比小幅下降。本周卓創公布庫存數據顯示，生產環節、流通環節，雞蛋庫存天數環比繼續下降，說明短期類庫現象稍有解決。但短期產能過剩問題仍未得到有效解決，在需求端轉好前，供給壓力仍繼續存在。11月雞苗銷量所代表的育雛雞補欄3291萬隻，環比10月增長44%。雞苗銷量雖環比增加，但仍處於相對歷史同期低位。因此未來新增開產下降預期不變。
3、短期需求較為穩定。食品加工企業需求或將低於歷史同期，但由於家庭消費相對剛性，預計元旦前需求將會受到節日需求的提振。
4、從歷史期貨價格走勢來看，2101合約處於歷史同期相對較低水平，1月合約有反彈需求。此前受到現貨價格的壓制，持續低位震蕩。上周現貨價格反彈，帶動期貨價格大幅反彈。同時受到市場情緒以及資金的推動，雞蛋期貨價格觸底反彈，全線上漲。
隨著新增開產的逐漸下降，過剩產能將緩慢淘汰，中長期雞蛋現貨價大概率將得到提振。但根據雞蛋需求的季節性規律，春節後將進入雞蛋需求的季節性淡季，對應5月現貨價格表現不強。因此預計2105合約表現大概率好於2020年。但若未來養殖利潤轉好，育雛雞補欄量增加後，又將對供給產生影響，不利於雞蛋現貨價格。因此遠期雞蛋現貨價格存在較大不確定性。持續關注現貨價格走勢以及過剩產能淘汰進度。
生豬
1、豬價延續上漲，高豬價再次對終端需求產生抑制，本周豬價有所回落。12月11日，全國各省三元生豬平均價格為16.46元/斤，環比上周下降0.43元/斤。
2、農業農村部數據，10月能繁母豬存欄3950萬頭，比去年同期增長32%；生豬存欄3.87億頭，比去年同期增長27%。卓創數據顯示，10月樣本點監測，能繁母豬存欄318萬頭、生豬存欄1137萬頭。湧溢數據顯示，10月能繁母豬存欄量環比增長2.42%，同比大幅增長14.54%。各渠道統計的生豬產能恢復趨勢不變，短期生豬存欄仍未完全恢復，且恢復情況不及市場預期，預計年底前很難恢復至非洲豬瘟疫情發生前同等水平。進入11月後，卓創跟蹤的周度生豬出欄均重持續增加，印證養殖企業出欄進度放緩，短期市場生豬供給小幅下降。但若未來中央儲備凍肉再次投放，將一定程度增加終端市場豬肉供給。冬至節氣即將進入豬肉需求旺季，需求將得到提振。近期，南方局部地區醃臘活動零星啟動，小幅提振需求。12月3日，卓創公布的屠宰企業開機率24.26%，屠宰開機率環比延續增加。隨著屠宰企業屠宰開機率的上升，屠宰盈利增加。中長期來看，隨著產能逐漸恢復，生豬存欄將延續趨勢性增加。民間調研顯示，北方地區豬瘟疫情仍有發生，對存欄與產能生產一定負面影響。同時，南方地區豬瘟疫情並未完全消失，總體來看，全國範圍內豬瘟疫情仍有發生，一定程度影響產能與存欄恢復進度，但目前來看，豬瘟疫情總體可控。
3、冬至節氣即將進入豬肉需求旺季，需求將得到提振。近期，南方局部地區醃臘活動零星啟動，小幅提振需求。12月3日，卓創公布的屠宰企業開機率24.26%，屠宰開機率環比延續增加。隨著屠宰企業屠宰開機率的上升，屠宰盈利增加。
4、年底前生豬存欄大概率無法恢復至疫情發生前水平，疊加節日需求提振，預計豬價偏強運行概率較大。但由於高豬價抑制終端消費，同時，中央儲備凍肉可能再次投放市場，一定程度限制豬價上漲空間。因此預計春節前豬價高位震蕩概率較大。中長期來看，生豬產能恢復趨勢不變，在其他因素不變前提下，預計春節後，豬價將進入下行通道。但由於受到近期豬瘟疫情影響，存欄恢復進度可能低於預期，同時，養殖成本增加也限制豬價下跌空間，預計豬價小幅緩跌概率大。關注豬瘟疫情對生豬存欄恢復進度的影響以及1月8日生豬期貨上市的相關情況。
白糖
本周原糖期價繼續低位徘徊。印度補貼問題仍未明朗，印度財政部退回了食品部提出的關於20/21榨季食糖出口補貼的建議後，並無最新進展，印度疫情令政府財政更為緊張，補貼問題遲遲難以明確。本周印尼擴大進口的計劃令市場得到短暫提振，但原糖價格處於中樞位置，方向不明，短期仍以窄幅震蕩為主。
國內在供應壓力之下，繼續低迷。新糖報價5100-5150元/噸左右，當前市場供應充裕成交一般，仍需要一段時間消化供應壓力、緩解市場情緒。當前價格再度面臨全行業虧損的問題，行業困境之下，明年進口導向至關重要。盤面止跌需要靜待現貨信心企穩，反轉需要有原糖走強的帶動。
期貨移倉5月合約，短期驗證5000點整數位的支撐，情緒好轉前，不排除進一步緩慢下探的可能。下周關注11月進口數據。
銅
1、基本面。面對高企的銅價，下遊企業觀望情緒加重，現貨升水鬆動。不過隨著進口窗口關閉，國內供應將再度偏緊，對現貨升水形成支撐。和銅價相比，基本面短期難以給銅價上漲提供更多動力。
2、資金面。上周銅價有兩方面變化值得關注：一是進口盈利轉為虧損，這表明SHFE跟漲動力不足；二是SHFE持倉量大幅下降。進一步觀察，周一持倉量下降銅價大漲可以理解為部分空頭止損。在空頭止損後，多頭也見好就收，接下來持倉量繼續下降，銅價高位震蕩。多空雙方平穩收場。
3、結論。接下來銅價很可能再度進入區間震蕩，一方面SHFE已經體現出動力不足；另一方面國內基本面難以給高位銅價提供更多動力。不過需要警惕的是，一旦A股突破上揚，銅價SHFE仍有可能再拉一波。
鎳
1、本周鎳發力，突破震蕩區間上揚。對於本次突破上揚市場分歧較大，很多投資者也歸結為資金市，但資金也是在理解基本面的情況下操作行情。
2、短期基本面對鎳的利空作用有限，第一，不鏽鋼冶煉企業主動減產300系產量，社會庫存同時出現快速下降，說明不鏽鋼減產出現效果，也是不鏽鋼實際需求確實不弱的表現，這會使得不鏽鋼價格出現觸底反彈，潛在的也會再次帶動不鏽鋼排產計劃上升來彌補市場所需，對於鎳而言起到基本面支撐作用。第二，投資者對新能源汽車板塊的熱炒也會帶動電解鎳市場，儘管仍屬於邊際增量，但從鎳的特性來看推動作用亦很強，外盤強勢一是因為今年宏觀因素特殊，另一方面也是對新能源前景的看好。第三，國內鎳現貨價格低於LME已有半年時間，且幅度較大，已經嚴重影響到了進口，作為純鎳淨進口國是非常不合理的，當前做空滬鎳相當於賣出深度貼水的品種。結合礦源短缺（預期明年繼續短缺）以及偏低庫存等因素，極易被資金所利用，成為反彈的一大助力。
3、對於後市，行情已經突破，向上空間被打開，但電解鎳本身就溢價於鎳鐵和不鏽鋼，因此當滬鎳突破之際分歧也必然加大，波動性提高。另外，鎳本輪反彈時間落後於銅鋁鋅，存在最後補漲的嫌疑，投資者可關注股市和有色之間的聯動效應，一旦市場整體情緒回落，滬鎳調整也會隨之到來。筆者上周周報提及，高點可能在130000~135000元/噸，投資者可關注鎳價在這個價位的表現來決定後續表現。
鋁
1、本周滬鋁高位震蕩，總持倉量繼續下降，說明多頭有意願在該位置逐漸止盈。當前鋁股票和鋁價相互配合和影響，本周鋁相關股票表現一般，說明市場情緒開始降溫。如無意外，這意味著本輪鋁價高企行情逐漸高一段落，高位築頂概率加大。
2、基本面的分歧在於表需和真實需求的差異。筆者認為，當前表虛並不能體現真實需求，我們從下遊開工率、加工費以及現貨升貼水錶現來看，真實需求並不盡如人意，特別是年關臨近，訂單或面臨環比減少的境地，因此當前至春節前後基本面始終存在供過於求的預期。不過，鋁社會庫存的持續減少，也令很多投資者困惑，當前做多資金實際上也是利用了這點。實際上從歷年去庫節奏來看，當前去庫並未超出預期，且社會庫存也並不能代表全部庫存。只是多頭市場下，投資者更願意相信表需和庫存下降代表著真實需求的不弱，且BACK結構下本身也制約著看空情緒。
3、從歷史走勢來看，今年行情類似於09年和16年，特別是與09年節奏頗多類似。不過，今年行情最大的不同是09和16年是遠月升水結構，表明對來年的看好，而今年滬鋁呈現BACK結構，實際與19年類似，今年資金則明顯受去年影響。從去年節奏來看，近遠月BACK結構較大的情況一直延續至次年的1月份。今年在流動性寬鬆和通脹預期的影響下，滬鋁從進入爭議開始已經有2000元/噸的漲幅，毫無疑問越臨近年關和春節無論從絕對價格還是利潤的角度都會吸引大量的套保和空頭投資者布局春節月份，壓力也會明顯高於去年同期，我認為這會限制進一步上漲的空間，12月可能會出現價格的分水嶺。
鋅
1. 供應：①冶煉廠實際冶煉利潤將至盈虧線附近徘徊，雖然周內全國總計鋅礦加工費持平，但陝西地區部分出廠加工費調降至4000元/金屬噸，連雲港保稅庫鋅礦庫存偏低，貿易商持貨待沽。②12月共有7家冶煉廠將進行檢修，大部分為正常的年底常規檢查，少部分因原料端緊張而重啟檢修。合計影響產量在2.55萬噸左右，同比去年增加了2.53萬噸。明年一季度雲銅鋅業、四川宏達都計劃檢修，目前看1月份排產檢修冶煉廠並不多，大部分仍計劃在春節前後進行。③進口在盈虧線附近波動，在人民幣持續升值帶動下時有突破盈利窗口，但持續性不強。保稅區庫存三連增，報5.17萬噸，較上周五增加2200噸，創近半年新高水平。
2. 需求：鋼廠鍍鋅開工率持平，庫存連續6周減少，本周減少2.9萬噸至160.71萬噸，已累計減少18.51萬噸，鍍鋅消費韌性較強。11 月下遊需求受鋅價大幅上漲，抑制了一定的採購需求，加之今年聖誕節訂單不及預期，海運費上漲以及人民幣升值不利於出口，所以對整體出口訂單亦有影響，不過整體來看，出庫量並未有很明顯的下滑。
3. 庫存：社會庫存連續三周繼續下降，3周累計減少1.32萬噸。本周滬粵出庫增加，天津庫存轉為增長，合計減少0.47萬噸至12.8萬噸。
4. 觀點：近期市場交易受到來年通脹預期影響開始大規模交易順周期邏輯，基本金屬普遍受到大幅提振，鋅價亦隨著上漲。月度鋅礦加工費再度下調，擠壓冶煉廠利潤，基本將鋅價上漲的利潤空間均讓渡給了礦山。但是從冶煉廠排產檢修計劃來看，因原料緊張進行的減產量級仍不大，仍需觀察後續冶煉廠反饋。雖然美國選舉算是落幕，但是明年初才是最終的職位交接時刻，近兩月仍存較大變數。冬季來臨全球疫情再次反覆，即使疫苗能如約在年底面世，但是因產能受限與國外對接種疫苗或存牴觸，變數仍存。雖然國內社融拐點來臨，貨幣政策邊際轉緊，鋅消費亦開始顯現出季節性轉弱跡象，但是國際市場震蕩加劇，仍建議短期內觀望為主，等待沽空機會。
錫
1.供應：①國內供給端主要受到錫礦供給掣肘，緬甸地區產量逐年下降而國內礦山產出一直在低位徘徊，前期積累的錫礦庫存已經消耗較多，再難以彌補需求的缺口。雖然各家冶煉廠都在積極技改加大對於再生物料的使用，但是這也並非一朝一夕能夠完成，原料端緊缺的邏輯仍將向下傳遞，壓低加工費，擠壓冶煉利潤，讓部分冶煉產能出清。②國外方面，國外因為疫情的原因冶煉廠開工率一直處於一個比較低的位置。而且來自於東協的幾家冶煉廠也受到了緬甸錫礦產量下滑的影響，轉而向澳大利亞和南非進口。今年國外各家冶煉廠，除了泰國泰薩科得益於Bisie達產而同比去年增產外，其餘幾家都出現了不同幅度的減產。
2.需求：①光伏新訂單不斷，導致現有玻璃產能難以滿足需求而延誤了部分訂單截止時間。若浮法玻璃產線能增加，也將帶來一波新增精錫消費。②三季度A股小家電業績喜人，對四季度業績預期也持正面觀點。小家電訂單的持續利好也能夠傳導至焊錫消費
3.庫存：本周上期所和LME庫存均減少。月內冶煉廠庫存錄增，增加620噸至3570噸，主因近兩次價格上行持續時間不久，兩次大幅下跌均跌回上攻之前位置，下遊畏高接貨量減少但冶煉廠因利潤原因挺價導致。
4.觀點：內盤價格在上周開始穩步上行，雖然周五有所回落但基本站穩了15萬元/噸的位置。現階段主要因為近兩年，價格一直在14-15萬元/噸區間內震蕩，上漲後回落機率較高，下遊買跌不買漲，現貨交易氛圍對當前價格接受度不高。接近年底，資金有回籠預期，即使滬錫價格仍存上漲空間，但近期回撤概率或加大，多頭可適當獲利了結，等待現貨成交回暖再重新參與。
鋼材
螺紋方面，本周螺紋周產量回落4.41萬噸，總庫存下降35.21萬噸，表觀消費量環比回升22.92萬噸至390.66萬噸，同比增加25.13萬噸。螺紋周產量明顯下降，庫存去化再次加速，表需在連降三周後再次回升，超出市場預期。本周螺紋出現大幅上漲，主要驅動一是前期價格相對受低估帶來的修復；二是需求韌性帶來市場預期改善。當前螺紋利潤仍處於低位，不少鋼廠檢修或轉產，螺紋庫存累積的節點較市場預期延後，對市場情緒形成較強提振。不過往後看春節前螺紋需求將日漸走弱將難以避免，庫存也定將出現2-3個月的累積過程，終端需求在此時難以對價格形成強支撐，市場對螺紋價格的預期並不會太高。在雙休日期間國內從北到南都出現大幅降溫天氣，特別是華北多地下雪，終端需求快速回落，周末華北帶鋼、鋼坯現貨價格大幅下跌50-100元，市場情緒有所轉弱。預計下周螺紋盤面或將高位調整。
熱卷方面，本周熱卷產量回升1.05萬噸，總庫存下降15.76萬噸，表需環比回落7.9萬噸至345.54萬噸，同比減少3.56萬噸。熱卷庫存產量小幅增加，庫存降幅有所趨緩，表需在此前連升三周後轉降，數據邊際有所走弱。近期熱卷價格持續走強，主要驅動一是國內汽車、家電等行業持續復甦，冷系需求強勢引發供需偏緊；二是海外需求復甦帶來出口上升進口下降的邊際變化，熱卷以及製成品出口均明顯好轉。目前板材企業訂單普遍飽滿，市場預期較好，寶鋼、鞍鋼對1月份冷熱軋出廠價格大幅上調400-600元/噸，顯示市場情緒依然較為亢奮。不過當前冷熱卷價格已處於多年高位，短期過快上漲已使得下遊加工行業利潤大幅受到影響，後期須關注需求端的邊際變化。預計下周熱卷盤面大漲後或有所回調，但整體仍將維持強勢。
策略方面，螺紋熱卷回調後仍以偏多思路對待，重點關注下周二將公布的地產數據。
鐵礦
供應方面，本期澳巴合計發貨量小幅回落，環比減少70萬噸。其中澳洲發貨量增加71.4萬噸，巴西發貨量減少141.4萬噸。其中澳洲發往中國鐵礦石數量小幅增加36萬噸，佔比回落至82.84%，較上期回落1.51%，年初至今澳洲發至中國累計值為6.64億噸，同比增加1784.5萬噸；巴西年初至今累計發貨2.885億噸，同比減少1035萬噸。近期礦山發貨量整體上有所下降，並且由於國外鐵礦石需求逐漸恢復，礦山發往中國鐵礦石佔比呈現下降態勢，26港到港量已連續下降3周，且降幅較大，25周以來再次回落至2000萬噸以下。中國11月進口鐵礦石環比減少894萬噸，6月以來首次回落至1億噸以下，1-11月，我國進口鐵礦砂10.73億噸，同比增加10.9%。
需求方面，本周247家樣本鋼廠日均鐵水產量為253.47萬噸/天，環比下降2.48萬噸/天。國內鐵水產量回落，但絕對值仍處於高位。高爐開工率及產能利用率分別下降0.65%、0.93%，高爐開工率基本與去年持平，而高爐產能利用率較去年同期大幅增加，同比增加5.02%。45港日均疏港量降幅較大，環比下降12.96萬噸，下降幅度為4%。整體而言，四季度國內鋼廠高爐新增產能投放較為集中，疊加海外鋼廠復產，鐵礦石需求維持高位。
庫存方面，本周45港總庫存為1.22億噸，環比下降243.4萬噸，連續五周去庫。從品種結構方面看，粉礦庫存下降107萬噸，球團庫存下降37萬噸，塊礦庫存下降47萬噸。
總結來看，當前鐵礦石供需整體偏緊，需求韌性較好，港口庫存連續去化，提振鐵礦石價格。不過隨著價格連創新高，監管層調控力度開始加大，不建議追高。預計短期內鐵礦石價格或以高位震蕩運行為主。
焦煤
焦煤：現貨方面，本周國內焦煤價格繼續上漲，其中主焦煤價格漲幅較大。供應方面，國產端安全檢查繼續，部分煤礦停限產，臨近年末國內煤礦多安全生產為主，國產端產量下降。因此目前補庫需求下煤礦庫存低位，採購氛圍積極。進口端近日受中蒙口岸疫情防控趨嚴影響，口岸通關車輛下降，後期或將繼續保持低位，因此蒙煤價格繼續上漲。中澳關係緊張，澳煤通關難度依然較大。因此焦煤供應端持續減量。庫存方面，下遊焦化廠焦煤繼續補庫，焦化廠庫存上升較大，目前下遊焦煤庫存高位。鋼廠焦煤庫存小幅。需求方面，高利潤刺激下焦化廠開工率較高，但去產能繼續需求減少。後期來看，01合約臨近交割，現貨趨緊，或將高位震蕩。
焦炭：現貨方面，焦炭第八輪上漲落地。本周山西省印發《關於加快推進焦化行業壓減過剩產能工作的緊急通知》，文件要求除部分供暖任務企業，至年底仍有930 萬噸產能去化任務。同時焦煤大幅上漲也支撐焦炭上行。供應方面，焦化去產能繼續，焦化廠開工率高位。去產能繼續，因此焦炭產量下降。需求方面，隨著部分高爐檢修，高爐開工繼續下降，鐵水產量減少。庫存方面，高爐檢修後鋼廠補庫放緩。銷售上出貨順暢，焦企庫存繼續下降。銷售上出貨順暢，下遊需求較好，焦企庫存繼續下降。港口最近有出口焦炭集中上貨，港口本周港口庫存小幅上升。後期來看，原料焦煤上行支撐，同時焦炭現貨挺價支撐盤面。01合約臨近交割，焦炭或維持高位震蕩行情。
關注同花順財經（ths518），獲取更多機會
責任編輯：cdl