原標題：MDI如願提價，企業卻要檢修，萬華化學的2020還會好嗎？
受MDI(二苯基甲烷二異氰酸酯)提價影響，萬華化學的業績有望進一步提升。然而，企業卻在此刻宣布停產檢修，結合企業今年一季度的頹勢與上半年的市場環境，不得不讓人擔心，萬華化學能否在2020年再度實現百億淨利潤和高額分紅。
近日，萬華化學集團股份有限公司(以下簡稱「萬華化學」)公告稱，按照年度檢修計劃，公司煙臺工業園MDI裝置(60萬噸/年)、TDI裝置(30萬噸/年)將於7月1日起開始停產檢修，預計檢修45天左右。
對於此次檢修，萬華化學向《國際金融報》記者表示，「一切以公告為準。」企業公告稱，為確保生產裝置安全有效運行，本次停產檢修是根據年度計劃進行的例行檢修，對公司的生產經營不會產生影響。然而，受此消息影響下，企業6月15開盤走低，截至當日收盤，萬華化學報收47.16元/股，跌幅2.76%。不過，在今日，萬華化學報收48.25元/股，漲幅2.31%，總市值1514.93億元。
疫情、油價影響業績
既然是一次例行檢修，萬華化學此舉為何備受關注？股民為何會擔心？這還得從企業這半年的經歷說起。
在化工行業，萬華化學被稱為化工界的「華為」。它成立於1998年，自2001年上市以來，主營業務從單一的MDI拓展到聚氨酯、石化、新材料與功能化學品等板塊。2018年8月，萬華化學吸收合併萬華化工，重大資產重組項目獲得證監會無條件通過，搖身一變成為「世界萬華」，超越巴斯夫成為全球MDI巨頭。
眾所周知，MDI是生產聚氨酯的重要原料。而聚氨酯是一種新興的有機高分子材料，被譽為「第五大塑料」，廣泛應用於各大生產建設領域。當前，MDI是萬華化學最重要的產品，作為中國唯一擁有MDI製造技術自主知識產權的企業、全球第一大MDI供應商，其MDI在國內市場佔有率超過40%，是這個行業響噹噹的龍頭。憑藉MDI的全球領先地位，2017年到2019年間，企業實現營收648.44億元、728.37億元、680.51億元；歸屬於上市公司股東淨利潤157.8億元、155.66億元、101.3億元。
然而由於對MDI依賴程度較高，正所謂「成也MDI、敗也MDI」。在2020年第一季度，新冠疫情全球蔓延對MDI內需和出口均帶來較大影響，疊加國際原油價格大幅下行趨勢，聚合MDI開工負荷和市場價格雙雙下跌。萬華化學業績出現大幅下滑，期內實現營收153.43億元，同比減少3.82%；歸屬於上市公司股東淨利潤13.77億元，同比減少50.74%。
一季度結束，萬華化學仍未走出厄運。在全球油價大跌的影響下，相關化工產品價格下跌厲害。中金公司3月研報指出，近期國際油價快速大跌已超行業預期，化工品整體價格中樞將跟隨原油下行。萬華化學亦兩度公告下調純MDI掛牌價。該產品3月到5月的價格分別是18700元/噸、16700元/噸、15800元/噸。
MDI價格上揚卻遇停產
不過，MDI價格下滑的趨勢終於在5月被止住。據悉，4月OPEC+達成減產協議，5月1日起執行，國際原油價格強勢反彈。布倫特原油價格上漲帶動MDI原材料純苯價格上行，使得MDI價格也得到提振。
5月28日，萬華化學公告稱，自6月起，公司中國地區聚合MDI分銷市場掛牌價為14000元/噸，直銷市場掛牌價為14500元/噸，均比5月份價格上調500元/噸；純MDI掛牌價為16500元/噸，比5月份價格上調700元/噸。
然而，就在企業經歷了疫情、油價的影響後，好不容易MDI價格在6月上揚，企業有望揚眉吐氣，但其煙臺工業園MDI裝置、TDI裝置卻要在7月檢修了。這比之前部分券商預計的時間還晚了一個月。於是，有股民表示擔心企業下半年生產情況，但也有股民認為「大可不必」。
分析人士認為，MDI的生產原料是強酸強鹼，對生產設備的腐蝕比較嚴重，如果洩漏的話會造成極其嚴重的後果，所以世界各國的MDI生產廠家每年都必須進行停產檢修。由於這是每年必須進行的工作，所以生產廠家也都是有計劃安排的。如提前增加庫存備貨，保證檢修期間的產品供應等。因此，對全年的生產應該沒有影響。
另一方面，作為MDI龍頭，萬華化學現有MDI產能210萬噸/年，其中，煙臺基地60萬噸/年。但除了在煙臺基地以外，公司旗下的寧波基地120萬噸/年，匈牙利BC基地30萬噸/年，它們均處於檢修完成正常生產的狀態。
開源證券認為，隨著疫情平穩控制，亞洲、歐洲和美洲等多國將逐步放鬆封鎖措施，經濟活動出現啟動跡象。而國內化工品各下遊行業的基本面也在逐步改善。受西部大開發提速、重大工程建設、地產竣工周期年影響，相關化工行業需求度在提升，MDI與聚氨酯硬泡保溫材料、建築膠粘劑等行業預計出現「觸底反彈」現象。但在疫情背景下，國際、國內格局變化對市場造成的風險仍存在。
對於檢修的細節和企業後期業績走向等問題，截至發稿時，《國際金融報》記者尚未收到回復。
能否延續大比例分紅
一直以來，盈利能力較強的萬華化學在積極回報股東及投資者。2019年度，公司擬分紅40億元，加上2017年、2018年，三年將合計分紅超140億元。但是，對於2020年的分紅，投資者很擔心。
這首先和企業的今年的業績有直接關係。雖然在2017年至2019年，萬華化學均實現了百億淨利潤，但該數據確實在逐漸下滑的。究其原因，國內化工行業在經歷了2016年到2018年上半年的黃金周期後，進入了低景氣時期。而萬華化學主導產品MDI的價格波動又非常強烈。2019年，無論是國內聚合MDI還是純MDI都在上半年經歷小幅攀升後，下半年持續在低位徘徊。
而2020年，這一局勢更嚴峻了，持續不斷的全球新冠疫情導致需求萎縮，原油價格暴跌令所有化工品的成本失去支撐、各類產品價格大跌。新時代證券研報認為，目前聚合MDI及純MDI價格均處於近5年低位。東方證券認為，萬華2020年業績下滑或在所難免。
除了業績有下滑風險外，由於萬華化學在持續不斷的擴張產能、擴大企業規模，也出現了債務負擔增大的現象。今年3月，總投資超過500億元的萬華福建產業園正式動建。據悉，萬華福建首期註冊資本為人民幣30億元，萬華化學以現金認繳出資額24億元人民幣，佔註冊資本的80%。規劃中，未來將建設包含聚氨酯在內的多個生產項目，其中也涵蓋了每年40萬噸的MDI和每年25萬噸的TDI產能。而在今年8月，總投資400億元的「萬華化學西南基地項目(二期)」又將開建。
Choice數據顯示，2018年、2019年，萬華化學的資產負債率為48.97%、54.65%，但到了2020年第一季度，該數據變為57.89%。具體而言，截至今年一季度末，萬華化學短期借款為266.67億元，比2019年末增加66億元；流動負債合計549.06億元，負債合計623.79億元。但當前企業的貨幣資金為43.93億元。
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