本期主角是萬華化學，講萬華化學之前，先和大家講一樣東西。叫MDI，中文名很長叫二苯基甲烷二異氰酸酯 。
它的用途和它的名字一樣奇長無比。
它可以用在家具、建築、製鞋、製革、交通運輸、汽車工業、體育、醫療器械等等行業。可以這麼說，如果石油是工業的血液的話，那MDI就是工業的粘合劑，滲透在國內工業的方方面面。
也就是說中國工業只要在發展，國內MDI產品就不會缺市場。
面對生產如此重要產品的萬華化學，市場也是非常給面子，目前萬華化學的市盈率達到了37倍左右。
這個市盈率出現在一個化工企業身上是非常誇張的。一般市場給予一個化工企業，考慮其是傳統周期行業，往往只有個位數的市盈率，但萬華卻能有如此之高的市盈率，這背後的邏輯又是什麼呢？
邏輯一：行業技術壁壘高，MDI存在較強漲價預期
萬華近十年的時間裡，ROE有9年都在20%以上。這背後的秘訣就在於萬華化學在MDI領域的技術壟斷。
目前，全球僅有8家化工企業擁有MDI自主智慧財產權並能獨立生產，萬華化學是其中唯一的中國企業。
一個盈利的產品，如果技術門檻低，新進的企業和資本往往一擁而上，造成產能過剩，產品利潤率大幅下降，參與者普遍虧損，這是國內化工行業的普遍現狀。
但MDI的生產具有很深的技術壁壘，其核心技術多年以來難以被攻破。這構成了足夠深的護城河，把無數想進來的企業擋在門外。
而MDI產品價格近期也是快速上漲。
聚合MDI從七月初開始上漲，從七月初的11750元/噸上漲至11月10的22540元/噸，漲幅超過90%
純MDI從8月初的13590元/噸上漲至 11月10日的30250元/噸。漲幅超過120%
並且十月開始，全球各大生產MDI廠商進入檢修密集期，產量將進一步受影響。MDI產品進入上漲空間可以預期。
邏輯二：MDI價格周期波動不影響長期發展
如前文所說，MDI的下遊應用涵蓋了國民經濟的多個產業門類，萬華化學的產量從2000年的4萬噸擴張到了2019年的210萬噸，快速量的增長，熨平了價的波動影響。
即使在價格的低谷時期，仍然具備較強盈利能力。如整個2019年MDI都處於價格低位，但萬華還是實現了超過百億的淨利潤，同2018年差別不大。
此外，為了減少對MDI依賴、降低周期性，萬華儘可能的開拓業務量。
從布局的多項業務規模來看，萬華開疆拓土的步伐邁得很大。75萬噸的PDH裝置和100萬噸乙烯裝置的產能規模在國內都位居前列。
石化業務在產業鏈上可以與萬華原聚氨酯業務形成協同，產品之一環氧丙烷裝置的氫氣可以用於生產聚醚多元醇，丙烷脫氫裝置的氫氣可以用於苯胺裝置。
此外萬華還有146萬方的地下儲氣庫，可以有效規避丙烷的冬、夏季價差。
總之，萬華正通過其不斷成長的產品規模和更豐富的產品組合，努力打破行業周期性。
邏輯三：從國內龍頭向國際龍頭轉變
未來的萬華不僅將壟斷國內市場，更將佔據全球市場。
萬華目前在煙臺、寧波、匈牙利分別建成了三大一體化化工工業園。未來兩年萬華化學將在煙臺和寧波分別製造擴產50萬噸和30萬噸MDI產能，在福建製造擴產40萬噸產能，總計超過120萬噸的產能將在未來陸續落地。
與此同時，海外MDI巨頭科思創、巴斯夫雖然也有擴產計劃，但是數量上遠遠少於萬華化學。如科思創未來只計劃新增22萬噸的產能，萬華化學在MDI產品上的產能未來將大幅甩開國際同行。
綜上，一個突破行業周期的化工壟斷巨頭正在漸漸成型，萬華化學的未來值得期待。