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2011年中級會計職稱考試《財務管理》科目
第三章 籌資管理
知識點十六、資本成本
（一）資本成本的含義
| 含義 | 資本成本是指企業為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和佔用費用。資本成本是資本所有權與資本使用權分離的結果。 |
內容 | 1.籌資費，是指企業在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價，如借款手續費、證券發行費等。 2.佔用費，是指企業在資本使用過程中因佔用資本而付出的代價，如利息、股利等。佔用費是資本成本的主要內容。 |
（二）資本成本的作用
1.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據；
2.平均資本成本是衡量資本結構是否合理的依據；
3.資本成本是評價投資項目可行性的主要標準；
4.資本成本是評價企業整體業績的重要依據。
（三）影響資本成本的因素
【例題·多選題】下列說法中正確的有（ ）。
A.資本成本是資本所有權與資本使用權分離的結果
B.資本成本是比較籌資方式，選擇籌資方案的依據
C.資本成本是衡量資本結構是否合理的依據
D.總體經濟環境變化對資本成本的影響，反映在無風險報酬率上
【答案】ABCD
（四）個別資本成本
1.資本成本的一般公式
| 模式 | 計算公式 | 適用範圍 |
| 一般模式 | 資本成本率 ＝年資金佔用費/（籌資總額－籌資費用） | 不考慮時間價值時 |
| 折現模式 | 從企業角度看，籌資的現金流入現值＝籌資的現金流出現值的折現率，就是資本成本率 | 金額大、時間超過一年 |
【提示】在一般模式中，若資金來源為負債，還存在稅前資本成本和稅後資本成本的區別。計算稅後資本成本需要從年資金佔用費用減去年資金佔用費用稅前扣除導致的所得稅節約額。
2.個別資本成本的計算
| 分類 | 計算公式 |
銀行借款資本成本 | 一般模式： Kb＝年利率×（1－所得稅稅率）/（1－手續費率） |
| 貼現模式： 借款額×（1－手續費率）＝年利息×（1－所得稅稅率）×（P/A，Kb ，n）＋借款額×（P/F，Kb ，n） | |
公司債券資本成本 | 一般模式： Kb＝年利息×（1－所得稅稅率）/（債券籌資總額－手續費） |
| 貼現模式（每年支付一次利息）： 籌資總額×（1－手續費率）＝年利息×（1－所得稅稅率）×（P/A，Kb ，n）＋債券面值×（P/F，Kb ，n） | |
融資租賃資本成本 | 1.年末支付租金 設備價款－殘值×（P/F，Kb，n）＝年租金×（P/A，Kb，n） 2.年初支付租金 設備價款－殘值×（P/F，Kb，n）＝年租金×[（P/A，Kb，n－1）＋1] |
普通股資本成本 | 1.股利增長模型法 |
| 2.資本資產定價模型法 假定無風險報酬率為Rf，市場平均報酬率為Rm，某股票貝塔係數β，則普通股資本成本為：Ks＝Rf＋β（Rm－Rf） | |
| 留存收益資本成本 | 參照普通股成本公式，但不考慮籌資費用 |
【提示】
1.「D0」和「D1」的常見叫法以及本質區別：
（1）「D0」指的是最近已經發放的股利
「D0」的常見叫法包括「最近支付的股利」、「剛剛支付的每股股利」、「最近一次發放的股利」、「上年的每股股利」、「去年的每股股利」、「剛剛發放的股利」、「最近剛發的股利」、「今年發放的股利」。
（2）「D1」指的是預計要發放的第一期股利
「D1」常見的叫法包括「本年將要派發的股利」、「今年將要派發的股利」、「本年將要發放的股利」、「今年將要發放的股利」、「預計第一年的每股股利」、「第一年預期股利」、「預計的本年股利」、「本年的股利」、「今年的股利」、「一年後的股利」、「第一年的股利」。
（3）「D0」和「D1」的本質區別是：與D0對應的股利「已經支付」，而與D1對應的股利「還未支付」。
2.資本資產定價模型公式中參數的名稱總結：
（1）（Rm－Rf）的常見叫法有：市場風險溢酬、風險價格、平均風險收益率、平均風險補償率、股票市場的風險附加率、股票市場的風險收益率、市場組合的風險收益率、市場組合的風險報酬率、證券市場的風險溢價率、市場風險溢價、證券市場的平均風險收益率、證券市場平均風險溢價等。
（2）β（Rm－Rf）的常見名稱有：某種股票的風險收益率、某種股票的風險報酬率、某種股票的風險補償率。
（3）Rm的常見叫法有：平均風險股票的「要求收益率」、平均風險股票的「必要收益率」、平均股票的要求收益率、市場組合要求的收益率、股票市場的平均收益率、市場平均收益率、平均風險股票收益率、證券市場平均收益率、市場組合的平均收益率、市場組合的平均報酬率、市場組合收益率、股票價格指數平均收益率、股票價格指數的收益率、證券市場組合平均收益率、所有股票的平均收益率等。
【例題·單選題】甲公司某長期借款的籌資費率為籌資總額的5%，年利率為4%，所得稅率為25%.假設用一般模式計算，則該長期借款的籌資成本為（ ）。
A. 3% B. 3.16%
C. 4% D. 4.21%
【答案】B
【解析】長期借款資本成本＝4%×（1－25%）/（1－5%）＝3.16%.
【例題·單選題】某公司擬發行債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，按溢價10%發行，債券發行費用為發行額的5%，該公司適用的所得稅稅率為25%，假設用折現模式計算，則該債券的資本成本為（ ）。
A. 5.8% B. 6.29%
C. 4.96% D. 8.5%
【答案】C
【解析】1000×（1＋10%）×（1－5%）＝1000×8%×（1－25%）×（P/A，Kb，5）＋1000×（P/F，Kb，5）＝1045，
當Kb為4%時，
1000×8%×（1－25%）×（P/A，4%，5）＋1000×（P/F，4%，5）＝1089.01
當Kb為5%時，
1000×8%×（1－25%）×（P/A，5%，5）＋1000×（P/F，5%，5）＝1043.27
運用插值法，得Kb＝4.96%.
【例題·單選題】某公司普通股目前的股價為10元/股，籌資費率為6%，預計第一期每股股利為2元，股利固定增長率2%，則該企業利用留存收益的資本成本為（ ）。
A. 22.40% B. 22.00%
C. 23.70% D. 23.28%
【答案】B
【解析】留存收益資本成本＝2/10×100%＋2%＝22.00%
（五）平均資本成本
1.平均資本成本含義
企業平均資本成本，是以各項個別資本在企業總資本中的比重為權數，對各項個別資本成本率進行加權平均而得到的總資本成本率。
2.權數的比較
| 分類 | 含義 | 優缺點 |
| 帳面價值權數 | 以會計報表帳面價值為基礎來計算資本權數 | 優點：資料容易取得，計算結果比較穩定。 缺點：不能反映目前從資本市場上籌集資本的現時機會成本，不適合評價現時的資本結構。 |
| 市場價值權數 | 以現行市價為基礎來計算資本權數 | 優點：能夠反映現時的資本成本水平，有利於進行資本結構決策。 缺點：現行市價處於經常變動之中，不容易取得；現行市價反映的只是現時的資本結構，不適用未來的籌資決策。 |
| 目標價值權數 | 以預計的未來價值為基礎來確定資本權數 | 優點：適用於未來的籌資決策，能體現決策的相關性。 缺點：目標價值的確定難免具有主觀性。 |
【例題·單選題】某企業權益和負債資金的比例為6：4，債務資本成本為7%，股東權益資本成本是15%，所得稅稅率為25%，則平均資本成本為（ ）。
A. 11.8% B. 13%
C. 8.4 D. 11%
【答案】A
【解析】平均資本成本＝7%×4/10＋15%×6/10＝11.8%
（六）邊際資本成本
邊際資本成本是企業追加籌資的成本，是企業進行追加籌資的決策依據。籌資方案組合時，邊際資本成本的權數採用目標價值權數。
【例題·單選題】某公司設定的目標資本結構為：銀行借款20%、公司債券15%、普通股65%.現擬追加籌資300萬元，按此資本結構來籌資。個別資本成本率預計分別為：銀行借款7%，公司債券12%，普通股權益15%.追加籌資300萬元的邊際資本成本為（ ）。
A. 12.95% B. 13.5%
C. 8% D. 13.2%
【答案】A
【解析】邊際資本成本＝20%×7%＋15%×12%＋65%×15%＝12.95%
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