來源：姜超宏觀債券研究
作者：陳興、侯歡
2020年11月全國製造業PMI數據解讀.m4a
02:19來自金融界
PMI顯著上行，關注價格上漲
——2020年11月全國製造業PMI數據解讀
（海通宏觀陳興、侯歡）
概要：
PMI綜合：11月全國製造業PMI顯著上行至52.1%，創17年10月以來新高，也是13年以來同期新高，指向製造業景氣走高。主要分項指標中，需求、生產雙雙回升、價格上漲、庫存回補。分規模看，大、中、小型企業PMI普遍回升，其中小型企業PMI重回線上。11月全國製造業PMI顯著回升，供需兩端協同發力，生產指數和新訂單指數均上升至年內高點，經濟景氣度再度走高。而受下遊旺盛需求拉動，近期國內生產資料價格普遍上漲，後續PPI回升情況值得關注。 需求：11月新訂單指數回升至53.9%，創17年10月以來新高，指向內需明顯改善。11月新出口訂單指數上行至51.5%，創18年以來新高，指向外需穩步回升。 生產：11月生產指數回升至54.7%，持平在13年以來新高，其中高技術製造相關行業處在高景氣區間，製造業內生動力也有所增強。 庫存：11月原材料庫存指數升至48.6%，產成品庫存指數上行至45.7%，供需雙雙回升，帶動企業庫存主動回補。 價格：11月購進價格指數和出廠價格指數分別升至62.6%、56.5%，11月以來國際油價回升，國內煤價和鋼價也均有走高，預計11月PPI環漲0.2%，同比-1.9%。 -
1. 11月製造業PMI顯著上行
全國PMI：11月全國製造業PMI顯著上行至52.1%，創17年10月以來新高，也是13年以來同期新高，指向製造業景氣走高。
主要分項指標中，需求、生產雙雙回升、價格上漲、庫存回補。
分規模看，大、中、小型企業PMI普遍回升，其中小型企業PMI重回線上。
2.內外需穩步改善
新訂單：11月新訂單指數由10月的52.8%回升至53.9%，創17年10月以來新高，同樣是13年以來同期新高，指向內需明顯改善。
出口訂單：11月新出口訂單指數由10月的51%繼續上行至51.5%，創下18年以來新高和13年以來同期新高，指向外需穩步回升。
3.生產有所回升
生產：11月生產指數由10月的53.9%回升至54.7%，持平在13年以來新高，其中高技術製造相關行業處在高景氣區間，製造業內生動力也有所增強。從中觀高頻數據來看，11月工業生產尚屬穩健，受同期高基數影響，樣本鋼企鋼材產量增速有所下滑，但仍處年內較高水平，主要行業開工率也是漲多跌少。
4.價格上漲，庫存回補
庫存：11月原材料庫存指數由10月的48%升至48.6%，產成品庫存指數由10月的44.9%上行至45.7%，供需雙雙回升，帶動企業庫存主動回補。
價格：11月購進價格指數由10月的58.8%跳升至62.6%，出廠價格指數由10月的53.2%同步上行至56.5%，11月以來國際油價回升，國內煤價和鋼價也均有走高，我們預計11月PPI環漲0.2%，同比增速降幅收窄至-1.9%。
5.就業穩中有升
就業：11月製造業PMI從業人員指數自10月的49.3%回升至49.5%，處於歷年同期高位水平。在穩就業政策的帶動下，10月城鎮調查失業率錄得5.3%，處於年內最低水平。另外，1-10月城鎮新增就業達到1009萬人，提前完成全年900萬新增就業的目標。近期經濟復甦態勢延續，在需求、生產雙雙改善的背景下，預計下一階段就業形勢整體趨好。