來源：攸克地產
空穴來風，居然有傳聞說萬達要「破產」了。再一打聽，原來說的是萬達旗下子公司AMC。
當然，萬達集團發表聲明稱，AMC申請破產純屬謠言。
01
頻被資本市場看空的萬達系
不過，報導AMC申請破產的，可不止是萬達集團說的「個別自媒體」，還有央視財經頻道。
消息稱，作為美國最大的連鎖電影院，AMC從今年3月17日開始，關閉全球1000家電影院，包括CEO在內600名員工暫時停職。疫情襲來，電影院沒了收入，但AMC每個月仍需支出1.55億美元。目前約有49億美元債務。
2012年，萬達集團斥資26億美元收購AMC的100%股權，並創造當年扭虧的奇蹟，盈利3.63億美元。AMC於2013年12月18日在紐交所上市，隨後大舉收購了歐典院線（Odeon&UCI）、北歐院線（Nordic）和卡麥克院線（Carmike）三大歐美院線公司，成為全球最大的院線公司。
但它很快轉入虧損，並且是持續虧損。2019年財報顯示，AMC淨虧損高達1.49億美元。美國時間4月16日AMC股價收於2.44美元，距離2016年12月30日最高價27.67美元，跌去90%。截至去年底，萬達不斷減持後仍持有AMC院線38%股權。
萬達另一家美國上市公司是萬達體育，虧損也在擴大（去年三季度虧損3400萬美元）。它於美國當地時間2019年7月26日「強行」登陸美國納斯達克，當日股價摸到6.24美元，美國時間今年4月16日收盤價2.33美元，市值僅3.18億美元。今年一度跌至1.36美元。
它還有一家香港上市公司，萬達酒店發展，是2013年收購恆力商業地產而來，股價最高達2.6港元，但這幾年不斷探低，2020年4月17日收於0.29港元，市值13.62億港元。距離最高價跌掉了80%多。2019年萬達酒店發展淨虧損1.5億港元，同比轉虧。
王健林在國內的上市公司萬達電影（原名萬達院線）曾是各路資本追逐的明星企業。即使是2015年股災後它也在12月25日最高摸到92元，彼時攸克君聽到某機構推薦它的股價能到200塊。但萬達電影今年4月17日收盤價僅為15.18元。公司去年虧損47億，預計今年一季度虧損5.5億元-6.5億元，全年巨虧已難以避免。
萬達系四家上市公司，全部虧損，股價暴跌。
02
王健林又一次面臨抉擇
萬達及其創始人王健林的故事，大家耳熟能詳。地產界都知道的是，王健林去哪裡都是當地政府的座上賓。2017年上半年無疑是其命運的一個重大轉折點，以當年7月王健林出售13個萬達城給融創中國為標誌，萬達故事進入下半場。
除了前述四家境內外上市公司，萬達集團的核心業務還是原萬達商業板塊。
萬達商業於2014年12月23日在香港交易所掛牌，據說王健林認為其股價長期被低估，因此在2016年9月20日私有化退市。其時，他並不知道，半年後，萬達的命運急轉直下。
典型表現就是，曾經是各大銀行行長求著貸款的萬達商業，卻到處吃閉門羹。2018年1月，萬達被迫引入戰略投資者，騰訊、蘇寧、京東、融創四家股東以340億元，收購萬達商業香港退市時引入投資人持有的14%股份。
多年以來，房地產開發為主營業務的公司要在A股上市極為困難，所以內地房企紛紛轉赴香港上市。也正是在此背景下，2018年2月，萬達商業更為名萬達商管（全名為大連萬達商業管理集團股份有限公司），全面去地產化。萬達商管將轉型為以獲取輕資產業務（代建代管代招商等）為主。
王健林宣布自2019年起不再對外公布萬達集團收入數據。他在去年1月集團工作會議上宣布的目標是2019年全集團計劃收入2326億元。不過萬達商管還是按照股份公司規範披露財報數據。2019年前三季度，萬達商管營業收入為490.98億元，同比下降31.83%；淨利潤為185.28億元，同比下降26.51%。去年全國商管形勢並未出現黑天鵝，不太明白為何萬達降幅這麼大。
外界常常擔心萬達的負債情況。至少萬達商管的資金情況還算不錯。截至去年三季度末，萬達商管的總資產為6050.52億元，總負債為3332.83億元，淨資產為2717.69億元，資產負債率為55.08%。一年內到期非流動負債421.89億元，帳上貨幣資金還有601.42億元，足以覆蓋，流動性應該不用擔心，只是近兩年的財務費用增長較快。
萬達商管短期的運營壓力來自於新冠疫情。截至2019年6月末，萬達商管擁有或運營的商業廣場共289個，規模居國內商業地產行業首位。雖然隨著3月30日武漢4個萬達廣場復工，全國萬達廣場全部恢復營業，但從全年看，萬達商管收入負增長是大概率事件。
萬達商管的中長期壓力，是發展方向和上市通路。這正是王健林需要抉擇的重大問題。隨著去地產化進入收尾階段，租金收入將成為萬達商管的主要營收來源。
令人奇怪的是，賣掉13個萬達城後，王健林2018年起又與幾個城市籤訂投資協議，要建設類似於萬達城的大型項目。不過，從具體落地的城市看，王健林也是頗費苦心。但與2017年6月之前的萬達速度相比，這幾個新的大型項目進展緩慢。
萬達商管（原萬達商業）的上市問題，是王健林難言之痛。根據2018年1月引入戰投時籤訂的協議，萬達商業最遲應於2023年10月31日前完成上市。
從香港退市前後，萬達商管確實已加入A股排隊IPO的大軍。但證監會2019年2月15日發布的信息中，萬達商管處於「中止審查」狀態並延續至今。雖然離對賭日期還有3年多，但留給王健林決策的時間窗口並不多。
萬達商管的控股股東為萬達集團，持股比例為52.97%；王健林直接持股8.16%，穿透後公司實控人為王健林，合計持股超過60%。據兩年前的融資推算，萬達商業其時估值2429億元，那麼，王健林當時持股的身價約為1457億元。
王健林不做首富已有多年。國民老公王思聰還在外面遊逛，老王暫時還不會讓他回來接班。生於1954年10月24日的王健林，身體一直很健朗，我們不能說什麼英雄遲暮，但年近66歲的他，現在面臨的壓力並不比2017年低多少。
所有的傳奇故事都有截止日期，任何企業家不可能永遠英明。股神巴菲特年內股票虧損已達465億美元；而投資天使孫正義的願景基金，截至3月末的上一財年，淨虧損達到1.8萬億日元（約合165億美元）。
王健林不僅要思考四家上市公司的扭虧問題，還要思考萬達商管的中長期發展問題，實在是不容易。加油吧，老王。