[摘要：美的收購東芝家電業務，最大價值在於為美的贏得了日本市場。日本至今為止仍然是全球門檻最高的市場，尤其是家電產品，在2005年之前的三十年時間裡，日本一直是全球家電產業的霸主。]
原標題：亦觀察：No.682 美的收購東芝家電業務5大看點
3月30日晚間，美的集團（000333）發布公告稱，經交易雙方協商一致，美的擬以自有資金約 537 億日元（約合 4.73 億美元）收購東芝所持白色家電業務80.1%股權。
此次交易，美的將獲得東芝品牌 40 年全球授權，以及超過 5 千項家電相關專利，還有東芝家電在日本、中國、東南亞的市場、渠道和製造基地。
不過，美的收購需承接東芝家電約 250 億日元（約 2.2 億美元）債務。
公告稱，收購需經過日本反壟斷監管機構 Japan Fair Trade Commission 審批，美的也要進行中國商務部和發改委備案及外管局登記。
有趣的是，就在同一天下午，鴻海宣布以225億元人民幣增持夏普股份，增資後鴻海將持有夏普66%股權。
兩家中國企業同時宣布收購兩家日本家電企業，正應了此前網友的驚呼：「中國要買下日本！」
不說鴻海增持夏普，單說美的收購東芝。我們先來看看東芝白電業務的家底。
截至 2015 年三季度，東芝家電擁有超過 5 千名員工，2015 年上半財年（4-9月）實現營業收入約 10 億美元。東芝家電在日本、中國、泰國擁有 9 個配套設施完善、生產技術先進、管理模式領先的生產基地。東芝家電在日本擁有 34 個銷售基地和 95 個服務基地，在中東、埃及等地布局有銷售網點。
東芝白電業務收入約 70%來自日本，30 %來自日本之外的地區。分產品來看，收入的26%來自冰箱，23%來自洗衣機，15%來自家用空調，13%來自吸塵器，10%來自微波爐，13%來自其他小家庭電產品。
2014 年，東芝共銷售各類家電產品 850 萬臺, 其中：冰箱 230 萬臺、洗衣機 258 萬臺、吸塵器 165萬臺、家用空調 65 萬臺、廚電 135 萬臺。
東芝家電的影響力主要在日本、東南亞、中東。在日本家電市場，東芝等幾大本土廠商長期佔據龍頭地位。根據 GFK、Euromonitor 數據，東芝在日本的洗衣機銷售份額為 20%，位居第三；冰箱銷售份額為15.3%，位居第三；微波爐銷售份額為22%，位居第四；吸塵器銷售份額為13.7%，位居第四；電飯煲銷售份額為11.5%，位居第四。
簡而言之，東芝在日本家電的市場地位，和GE在美國家電市場地位大致相當。
這個價格值不值？
537 億日元（約合 4.73 億美元）收購成本加上 250 億日元（約 2.2 億美元）的債務承擔，美的需要為此次收購付出共計6.93億美元的代價。
媒體問得最多的一個問題是：「值不值？」
我是這麼看的，預計2015財年，東芝白色家電業務營收20億美元左右（利潤暫不詳）。在日本本土市場，東芝白電產品市佔率保持在前三、前四，加上40年的品牌全球授權使用及5000項專利轉讓，付出這個代價是值得的。甚至在我看來，僅40年品牌授權使用和5000項技術專利，價值都不啻7億美元。
很多人將美的對東芝白電業務的收購與海爾對GE家電業務的收購，以及鴻海對夏普的收購進行對比。
數據顯示，2015年，通用家電業務收入63億美元，海爾收購GE家電業務代價是54億美元。
鴻海增持夏普股份的代價是224人民幣（約合34.5億美元）,增資後擁有夏普66%的股權。
東芝對於美的的價值是什麼？
我認為，最大價值在於為美的贏得了日本市場。日本至今為止仍然是全球門檻最高的市場，尤其是家電產品，在2005年之前的三十年時間裡，日本一直是全球家電產業的霸主。時至今日，日本仍然是全球變頻控制技術、OLED顯示技術主要專利擁有國。
我此前曾經表達過一個觀點：日本家電的沒落不是技術與產品的沒落，而是管理模式及市場觀念的沒落。長期霸踞全球家電第一大國位置，直接培養了日本國民的產品與技術自信，日本之外的家電產品很難在日本市場存活，強大如三星家電也不例外。美的通過東芝實現對日本市場的曲線進入，對於美的來說意義重大。
美的的官方是這樣表達的：此次合作是美的落實全球經營的重要戰略步驟，通過與東芝的優勢互補與協同，將在品牌、技術、渠道及生產製造等方面有力提升美的的全球影響力與綜合競爭實力。
其次是技術價值。美的稱，5千項白色家電相關專利對美的現有專利是一次顯著擴容，這些專利主要分布在日韓等海外市場，將有效延展美的在海外的專利布局。
再次是渠道價值，可以幫助美的進入東南亞市場。東芝在東南亞市場是一個高端品牌形象，生產基地及銷售渠道都十分成熟、完善，美的可以利用這些資源。
最後是協同價值。二者實現技術共享、製造共享、採購共享、渠道共享，等等，產生1+1＞2的效果。
預計2016年，東芝對美的集團的營收貢獻不低於25億美元，約合160—170億元人民幣，這部分是營收增量。
進入美的體系對東芝有什麼好處？
合作好比姻緣，好處從來都是雙向而非單向的。對於東芝來說，進入美的體系可以確保其家電產業持續存在。同時，藉助美的在中國市場強大的製造、銷售、採購、物流、服務等綜合能力，東芝家電可以在中國市場有所作為，不排除東山再起的可能。可以預見的是，不久我們將在美的專賣店、經銷商渠道裡，看到東芝的產品出現。
買來後怎麼經營？
和我此前的預測一樣，美的公告稱，本次交易後，美的將最大程度維持東芝家電現有運作方式，繼續堅持東芝高標準的品牌形象、產品品質、客戶服務，短期內不準備做出重大調整，並在品牌、技術、營銷和員工方面保持持續投入，以充分挖掘東芝家電業務的潛力。
獨立經營，是近年來國際併購的通行模式，出發點在於規避國際併購最容易發生的「溶血反應」即我們通常所說的「跨文化整合綜合症」。此前，吉利集團對沃爾沃汽車的收購，也是這種模式。
這一經驗是用教訓換來的。十二年前，中國兩家著名企業分別收購了美國IBM PC業務，和法國湯姆遜顯像管彩電業務，剛一接手即一廂情願地按自己的方式整合，結果導致被收購企業員工極大反彈，經營陷入巨大困難，多年虧損。
當然，我相信無論美的、海爾及鴻海，都不會對收購企業完全撒手不管，但一定會給對方儘可能多的信任和較大的自主經營權，深度整合會等到雙方互相適應了，實現了文化與情感認同之後，再做打算。這是下一步的事了。
併購有無風險？
國際企業間併購，被問得最多的就是：「有無風險？」我只能說做任何事情都有風險，完全沒有風險的事情是不值得做的。
時至今日，中國企業對國際企業的併購，風險已經大大小於十年前。一則中國企業實力早已今非昔比，對國際企業的收購更像大企業對小企業的收購，強勢企業對弱勢企業的收購，而十年前中國企業對國際企業的收購更像「蛇吞象」。二則前車之鑑後事之師，中國企業這麼多年來，看到了太多的國際併購案例，對待國際併購的心態平和了很多，汲取了不少經驗、教訓，因此，可以把風險降到較可控的範圍內。
當然，非要說美的對東芝白電的收購會有什麼風險，我認為是美的需要對兩個品牌做出從產品到形象的全方位有效區隔，實現差異化經營，至於怎麼區隔怎麼差異化，需要審慎論證，不是一個高端、一個低端那麼簡單。
本文為劉步塵授權網易財經《亦觀察》發布，轉載請註明出處。本文僅為作者觀點，不代表網易立場。
作者為家電行業資深觀察家、財經專欄撰稿人