暴跌超70%，市值一夜蒸發352億元……自曝造假22億元的瑞幸「黑天鵝」還會引起怎樣的風波？
瑞幸咖啡造假效應蔓延至神州租車和神州優車。
4月3日，和瑞幸咖啡同一大股東的港股公司神州租車開盤後一瀉千裡，一度暴跌近七成。隨後，開盤不到45分鐘的神州租車緊急停牌，停牌前跌約54.4%，成交2.73億港元。
來源：東方財富Choice軟體
神州租車在港公告，短暫停牌，等待發布澄清公告。
來源：神州租車公告
新三板掛牌的神州優車今日股價跌超20%。截至發稿，神州優車股價下跌25.95%，跌破10元至9.5元/股，創下歷史新低水平。
雖然瑞幸暴雷事件已經發酵一晚，但神州租車港股並未直接大幅跳空低開，開盤報價4.15港元，相較昨日4.3港元的收盤價跌幅並不大，理論上給了眼疾手快的投資者出逃的機會。
不過，進入連續競價交易5分鐘後，神州租車跌幅便擴大到30%。上午10時，跌幅達到最大的68%左右。
隨後，神州租車發布公告，該公司股份和債券於10時14分起停止買賣。11點48分，神州租車發公告稱，公司股票於10點14分起短暫停止買賣，以待刊發一則可能構成公司內幕消息的澄清公告。
截至發稿，神州租車成交額達2.73億港元，在全部港股中排在13位。而神州租車近期成交額大都在百萬或千萬港元級別，例如昨日成交額僅380.9萬港元。神州租車最新市值為41.55億港元。
對於神州租車今日的暴跌，中泰國際策略分析師顏招駿認為，一方面，兩家公司（神州租車與瑞幸咖啡）的大股東都是同一人，市場擔憂神州租車也有財務造假的可能性。另一方面，瑞幸咖啡有概率面對巨額索賠，投資人可能害怕大股東會拋售神州租車套現。
神州租車與瑞幸咖啡的淵源
瑞幸咖啡創辦於2017年，在登陸美股之前瑞幸咖啡的融資與陸正耀及神州系密切相關。
據悉，2018年6月，瑞幸咖啡正式引入風投機構。A輪融資2億美元，引入大鉦資本、愉悅資本、新加坡政府投資公司（GIC）、君聯資本。東方財富Choice顯示，大鉦資本創始人黎輝、愉悅資本創始人劉二海此前曾擔任神州租車非執行董事。
2018年11月，瑞幸咖啡啟動2億美元B輪融資，A輪資方除君聯資本之外全部跟投，同時引入中金公司。2019年4月，貝萊德所管理的私募基金在IPO前突擊入股，投資1.25億美元。
據瑞幸咖啡2019年5月份披露的招股書，彼時陸正耀家族持有普通股比例為30.39%；瑞幸咖啡CEO錢治亞家族信託控制下的Summer Fame Limited實益持股比例為19.59%；大鉦資本和愉悅資本分別持股11.84%、6.72%。
大股東圖
而港交所披露易顯示，神州租車大股東為陸正耀夫婦，持股29.36%。
來源：港交所披露易
太像了
為何瑞幸暴跌會蔓延至神州系？無論從團隊還是經營策略，他們都太像了。
瑞幸咖啡相關關聯公司
數據來源：天眼查
首先是高管和大股東高度重疊。
天眼查數據顯示，瑞幸咖啡與神州租車、神州優車的大股東均為陸正耀。
神州租車大股東信息
來源：2019年年報，Wind資訊
天眼查顯示，陸正耀在8家企業擔任董事長、法人代表或者股東，實際控制企業達到60個。
除了股權上的聯繫，瑞幸咖啡的多位高管是直接從神州租車以及神州優車團隊中過去的。2017年11月，錢治亞卸任神州優車董事和COO，離職創業，成立瑞幸咖啡。而瑞幸咖啡本次虛增業績的主角、公司營運長（COO）兼董事劉劍曾在神州租車的服務時間接近10年，先後在公司車輛管理中心、收益管理等多個部分擔任職務。2018年5月起擔任瑞幸咖啡COO，2019年2月起任董事。
高管和大股東重合度很高，三家企業部分戰略投資者也曾多次合作。瑞幸咖啡A輪2億美元的融資中，參與方中的大鉦資本、愉悅資本和君聯資本此前都與神州優車有過不同程度的合作。從公開媒體報導顯示，外界所熟知的是所謂的神州系「鐵三角」，即神州系創始人陸正耀、愉悅資本創始人劉二海、大鉦資本創始人黎輝組成。
其次，戰略方面更是高度類似。長久以來，陸正耀在神州的主要策略就是「價格戰+規模擴張」。
簡單來說就是，融資-開店-壓價-搶市場-上市-徹底佔領市場-漲價。
2009年的時候，神州租車的車隊規模不足700輛，2012年為45000輛，2019年租賃車輛就超過11萬輛。
業績急速下滑
不過如同瑞幸自曝作假一樣，這類高度依賴外部融資和規模擴張的模式，自身「造血」能力很差，秘訣在於不斷融資熬到競爭對手全部死掉的那一天，一旦競爭變成持久戰和融資難度加大，就很容易出現問題。
最新的定期報告顯示，這兩家企業風光早已不在，業績持續大幅下滑。
陸正耀曾經苦心打造的「人車生態圈」未能獲得經營上的正向循環，相反由於一環套一環而一損俱損。
在「人車生態圈」中，神州優車主營神州專車、神州買買車、神州車閃貸，神州租車專注於租車業務。神州租車購置的汽車除了租給終端客戶外，還有相當一部分租給關聯公司神州優車開展專車業務，同時二手車通過神州買買車進行銷售，神州車閃貸則提供汽車金融服務。
大環境來看，網約車近年來低迷，汽車銷量下滑拖累二手車，以及在資本「寒冬」的共同作用下，神州系兩家公司業績大幅下滑。
神州優車財務數據顯示，自掛牌以來，僅2018年實現了盈利，2019年上半年繼續錄得巨額虧損。2019年中報顯示，公司上半年虧損金額超過6.5億元，這一虧損幅度已經超過2017年全年虧損金額。
神州租車2019年年報顯示，公司2019年實現淨利潤3100萬元，同比下降89.3%。這一成績是公司2019年四季度處置了大量二手車後獲得。
首先是價格戰下公司日租金不斷降低。神州租車在2019年年報中披露，平均每日汽車租賃車隊同比增加21.6%至111636輛。平均日租金同比略降3.7%至210元，以刺激部分旅遊城市疲軟的需求。值得注意的是，2016-2018年，公司汽車的平均日租金分別為257元、230元、218元，2019年前三季度降至215元，日租金不斷降低。
年報同時披露，由於需求疲軟及車隊規模擴大，車輛利用率下降至57.5%。報告期內，公司處置了29203輛二手車，較2018年翻倍。為提升流動性，公司2019年四季度共處置了12050輛汽車以增加流動資金。二手車成本售價比率增加至102.7%，主要是由於剩餘價值估計大幅降低。
利用率下降，折舊大幅提升。公司年報顯示，2019年公司租賃車輛折舊費用為18.35億元，佔租賃收入比例升至33%。而2016-2018年公司租賃車輛折舊分別為12.58億元、13.74億元、14.95億元。
2016-2018年，公司財務成本分別為5.91億元、6.53億元、7.82億元。2019年公司這一數據攀升至9.84億元。
「現在共享經濟概念已經很難從一級市場融資了。」一位投資人對中證報表示。
好消息是，2019年5月，公司完成了對現有於2020年到期且以美元計值的1.72億美元優先票據的交換要約，將期限延長3年。另外，公司在2019年上半年償還了2019年11月到期的銀團貸款。
今日神州系的暴跌也讓投資者開始關注神州系暴跌會否影響到寶沃的轉讓款支付給福田汽車。
2018年，福田汽車將寶沃汽車67%股權轉讓給長盛興業（廈門）企業管理諮詢有限公司，其中神州優車為福田汽車向寶沃提供的股東借款提供不超過24億元（含24億元）擔保，被認為是幕後接盤方。
而目前福田汽車對長盛興業應付寶沃汽車股權款剩餘本金14.81億元和股東借款，償付時間卻一再延期。
心急的股民紛紛發問。
圖片來源：上證投資者互動平臺
推土機面前誰人撿鋼鏰？
市場將在洶洶跌勢之前抄底的行為喻作「在推土機面前撿鋼鏰」，意指為了小利而承擔被巨大虧損埋葬的風險。
那麼此次神州租車的暴跌對於投資者而言，究竟是難得一遇的抄底良機還是將掩埋一切無知者的崩塌？
買入席位圖
巨震之下常見勇夫。富途交易軟體實時數據顯示，通過知名港美股網際網路券商富途證券席位買入的金額達1591.5萬港元，高居榜首。
能否抄底？顏招駿直言，不建議投資者去接「掉下來的飛刀」。
「神州租車自2015年高見22港元後便一直下跌，過去幾年業績不濟，淨利潤從2014年的4.3億人民幣，下滑至2019年的3千萬元。最近三年淨利潤倒退，股本回報率及淨利潤下降。缺乏基本面支持的公司不值得抄底。」顏招駿認為。
顏招駿稱，瑞幸不僅將面對外國投資者的巨額索賠，還可能面臨中國投資者的訴訟。
根據最新《證券法》，在中華人民共和國境外的證券發行和交易活動，擾亂中華人民共和國境內市場秩序，損害境內投資者合法權益的，依照本法有關規定處理並追究法律責任。這意味著內地投資者參與了瑞幸的投資，並受到其誤導產生損失，瑞幸咖啡有可能要因此被追究法律責任。
A股也有被牽連者
2019年9月，哈爾斯與瑞幸咖啡籤訂為期3年的合作框架協議，哈爾斯將根據瑞幸咖啡的要求進行luckin coffee周邊產品的相關開發、製作。瑞幸咖啡將在其所有渠道進行雙方聯名產品的推廣和銷售，包括但不限於luckin coffee APP/小程序(包括相關實體店鋪)、luckin coffee瑞幸咖啡天貓旗艦店、luckin coffee瑞幸咖啡京東旗艦店。
眼看瑞幸爆雷狂跌，一場始於「杯具」合作會否成為悲劇？
公開資料顯示，哈爾斯是目前國內杯壺行業唯一的上市企業，雙方合作內容包括杯壺類的 luckin coffee 周邊產品，產品的銷售渠道包括luckin在全國 40 個城市的近 3000 家門店以及所有銷售渠道推廣。
3月20日開始，哈爾斯開啟暴漲暴跌行情。3月26日龍虎榜數據顯示，超大單、大單和中單紛紛賣出，僅有小單資金買入較多。4月3日，截至中午收盤，哈爾斯跌3.23%，報4.8元。
來源：Wind
根據哈爾斯官方信息披露，截至2月底，公司復工率約為70%，且訂單充足。而在回復消費者關於公司正與哪些IP進行合作的問題時，luckin並未被提及。截至記者發稿，公司投資者聯繫電話一直處於無法接通狀態。
除了哈爾斯，以瑞幸為客戶之一的分眾傳媒股價「躺槍」。截至4月3日午間收盤，分眾傳媒股價跌逾6%。
分眾傳媒2018年年報顯示，神州租車、餓了麼、瑞幸咖啡等品牌選擇分眾作為線下核心媒體。
互動易上，有關公司與瑞幸的合作以及對分眾傳媒的影響等問題成為投資者關心的熱點。但是，截至記者發稿，分眾傳媒尚未對此進行回應。
記者：張玉潔 崔小粟 劉昌源 溫婷 黎靈希
綜合：中國證券報、上海證券報