利潤大幅下滑近三成，上市兩月多漲超4倍的中煙香港(06055)，於8月27日錄得單日-6.43%的大跌。
智通財經APP了解到，被稱為「菸草第一股」於8月26日發布上市後第一份中期業績公告稱，公司於2019年上半年實現營業收入為39.31億港元(單位下同)，同比減少2.9%；毛利為1.85億元，同比減少24.12%；股東應佔淨利潤為1.3億元，同比更是大幅減少29.6%，每股基本盈利為0.25元，不派息。
而在二級市場方面，雖然前期進駐中煙香港的資金早已對公司短期業績表現預期不高，但是近30%的淨利潤下滑還是引發了一部分資金的恐慌，公司股價當日低開後一路走低，最大跌幅達到了-8.43%，最終收跌至-6.43%，當天成交額、成交量分別達到了1742萬股、4.1億元。
雖然業績下滑引發股價下跌是不爭的事實，但從中煙香港財報數據細節來看，也並不全是壞消息，尤其是出口端業務的表現，可能還會提振部分資金的持有信心。
主業短期幹擾較多，盈利出現大幅下滑
進口業務營收大幅下滑，完全覆蓋了出口端業務的增長，以至於整體營收表現被拉低。智通財經APP了解到，首先就各業務貢獻的收入來看，公司2019年上半年菸葉類產品出口業務由於東南亞地區對中國產菸葉類產品需求旺盛，同時國內出口供給也較為充足，因此該業務收入實現同比大幅增長147.2%至10.22億元，同比增加近6.09.億元。但是營收佔比最重的菸葉類產品進口業務，因國際貿易的問題使得公司並沒有從美國採購菸葉，而去年同期，公司從美國進口菸葉類產品貢獻的收入高達12.72億元，因此今年上半年該業務收入大幅下滑37.6%至21.74億元，同比減少了13.11億元。
不過好在捲菸出口業務，因通過加大與深圳、珠海等內地免稅運營商的合作，新增向位於深圳、珠海的12個免稅店供貨，以及通過與香港西九龍高鐵站合作，初步引入了國內捲菸到該免稅店銷售。新市場成功開拓使得該業務上半年收入，實現同比大幅增長390.6%至7.33億元，同比增加5.83億元營收規模；再加上新增的出口新型菸草業務售賣製品(加熱不燃燒煙彈)700萬支，實現收入1.88百萬元，最終將總營收規模跌幅控制在了下滑2.9%。
營收增速最快的捲菸出口業務毛利貢獻大幅減少，使得中煙香港毛利下滑程度遠高於營收下跌。智通財經APP了解到，公司2019年上半年毛利僅為1.85億元，24.12%的同比下跌大幅高於營收2.9%的下滑速度，而造成這一落差的最大原因是捲菸出口業務。財報顯示該業務2019年上半年因受人民幣貶值、捲菸素包裝法令頒布的影響，再加上毛利率較高的新加坡、泰國市場銷量下降，以及部分捲菸供貨渠道和方式改變導致毛利額減少，因此該業務毛利同比大幅下滑35.1%至3818萬元，與390.6%的營收增長出現巨大背離，導致整體毛利跌幅大幅超過了營收下滑。
其他兩大傳統業務毛利率則互有漲跌，其中菸草類產品仍是傳統業務中毛利貢獻最小的，2019年上半年錄得2566萬元，112.4%的同比增長略低於147.2%的營收增速。而毛利貢獻佔比最大的菸葉類產品進口業務，雖因暫停從美國採購菸葉使得毛利僅錄得1.22億元，但好在29.9%的同比下滑優於37.6%的營收下跌。
疊加費用率提升，經營利潤下跌程度進一步加深。智通財經APP了解到，因公司菸草業務壟斷性質，且公司並沒有任何銀行借款，因此公司費用項目中僅有行政及其它經營開支一項，而該費用因上半年成功上市導致上市中介費用增加，因此同比增長32.6%至3326萬元，使得公司稅前利潤同比下滑32.16%至1.58億元。好在報告期內所得稅中的中國企業所得稅撥備同比減少2437萬元至0，因此所得稅費用同比大幅下滑39.08%至2754萬元，公司股東應佔淨利潤最終鎖定在1.31億元，同比下滑29.6%。
綜合來看，中煙香港這份中期業績數據確實不好看，8月27日的大跌也就可以理解了，但換個角度看，公司後續確實不太具備大幅下跌的可能。
中煙已在預期底部，未來改善空間較足
業績改善有望帶動預期回升，中煙香港短期不必悲觀。智通財經APP了解到，首先就影響公司利潤最大的菸葉類產品進口業務來說，更可能的是鑑於當前國際貿易形勢而主動暫停的，目前此事件對進口業務已經達到最大影響，未來無論是國際貿易形勢怎麼變化都只剩改善空間，而且公司明確表示貿易問題如果沒有緩解，就會考慮增加其它優質菸葉進口國的採購量，因此該業務營收、毛利未來大概率是回升的。而且捲菸出口業務毛利方面，其中人民幣貶值、捲菸素包裝法令頒布影響均屬於近期較大的突發事件，隨著邊際效果減弱，公司該業務也存在較強的利潤改善預期。
最重要的是，還未發力的新型菸草出口業務，在公司出口業務營收規模大幅增長的當下，有夠有效提振市場情緒。智通財經APP了解到，由於新型菸草兼顧了大眾健康升級、菸草公司盈利和政府稅收三方利益，因此成了行業主流的升級方向，也很有可能成為將菸草行業推入高增長的主驅動。中煙香港自2018年5月開始了新型菸草製品出口業務，雖然報告期內僅貢獻188萬元的營收和2萬元的毛利，但由於有獨家經營將新型菸草製品出口至全球海外市場業務的權利，等到新型菸草規模起來後，這塊業務將是公司業績增長的一大動力，公司財報中也明確表示預計2019年下半年出口量較上半年會有較大幅度增長。尤其是中煙香港兩大出口端業務營收的大幅增長，能進一步提升市場對公司新型菸草出口業務的期待，從而提振市場信心。
其實中煙香港上市以來公布的業績數據一直都不好看，公司上市短短兩個多月錄得超4倍的股價漲幅，也多因為是資金看中公司菸草壟斷性業務和新型菸草的未來潛力，而這一次帶點「主動性」的業績下滑，或許還是很難造成公司股價的大幅下行。
來源: 智通財經