作者/葉小彤
2020年，影視行業依然處於低位，相比之下，教育市場卻一片如火如荼。這不，一家製作了多部金庸武俠劇的傳媒影視公司，又要收購一家藝術培訓機構了。
12月20日晚間，港股上市公司華夏視聽教育發布公告，全資附屬公司碧城藝術諮詢(南京)有限公司作為承讓人，於12月19日收購藝考培訓機構水木源100%股權，作價3億元，預期2021上半年交割。
根據公開資料顯示，華夏視聽包括影視製作和藝術高校教育兩大業務。其中，藝術高校教育的收入佔據了公司總營收的半壁江山。
2019年財報顯示，華夏視聽影視製作營收4.36億元，佔比58.3%；高等教育營收3.12億元，佔41.7%。
而此次加碼藝術教育培訓，在業內人士看來，是調整影視製作與教育培訓的業務結構。畢竟，今年整體影視行業受疫情影響嚴重，上半年截止5月底，只有35部電視劇開機。
而藝術教育不一樣。踩著教育風口，近年來，民辦藝術高等教育增速較快，市場缺口也大，是比影視製作更加穩定的收入來源。
2019年我國美術類統考報考人數超56萬，而九大美院錄取率低於5%。美術藝考競爭激烈，更加保證了藝考培訓需求的增長。
因此，在今年7月份剛剛上市，拿到IPO募資的11.5億港元之後，華夏視聽就抓緊完成了這場併購。
有股民在雪球上表示，從業務上來看，會有比較大的協同性。
水木源與華夏視聽緣何聯姻？
籤署協議後，水木源創始人馬小川同意進行一系列重組，華夏視聽將以水木源這一品牌面向美術藝考學員提供美術培訓服務。
水木源是一家主營美術藝考的培訓機構。公告稱，截至2020年11月，水木源擁有北京、濟南、杭州、深圳及大連五大直營校區及培訓中心，年培訓學員約3100人。據水木源官網介紹，其清華美院錄取率九年連續第一。以2019-2020學年為例，124名及393名學生分別取得清華大學美術學院及中央美術學院藝考合格證。
而華夏視聽傳媒集團是1998年成立的影業集團，曾出品多部由金庸小說改編的電視劇，包括《射鵰英雄傳》、《天龍八部》、《神鵰俠侶》等作品，還投資拍攝了《宮鎖沉香》、《一夜驚喜》等電影。
此外，華夏視聽還是一家典型的雙主業公司，主營業務除了影視製作，還有一塊是藝術高等教育。
公司旗下大學由南京美亞及中國傳媒大學於2004年合作創辦，並於2020年3月由「中國傳媒大學南廣學院」轉設為「南京傳媒學院」，於2020年5月取得民辦學校辦學許可證。
華夏視聽公司官網
華夏視聽教育在上市前曾經表示，公司將重點發力傳媒藝術培訓板塊。年齡在6-16歲之間，布局從少兒到中小學、高中到準備大學藝考的人群。此次收購水木源，正好補齊了華夏視聽教育在「學前教育」和「義務教育」階段的教育業務板塊。
據介紹，華夏視聽將利用在大學運營當中的招生宣傳經驗幫助水木源增加學生人數，未來5年將在全國投資和創辦10家藝術特色高中。
水木源3年對賭淨利潤合計8334萬元
公告稱，3億元的收購價，是在參考了水木源的歷史培訓成果、地理位置、品牌聲譽、學生人數、提供課程及學費水平後公平磋商確定的。
值得注意的是，在收購方案中，這3億元收購款項將分五期支付並以對賭為條件。
根據對賭協議，水木源創始人保證，截至2021年、2022年及2023年12月31日止，目標公司擁有人應佔純利將分別不得少於2400萬元、2760萬元和3174萬元。三年對賭業績對應的估值倍數為12.5倍/10.9倍/9.5倍市盈率。
如果任一年度的經審核純利少於保證純利，水木源的創始人就要以現金補償承讓人。而承讓人有權選擇以其適當的業績補償抵銷創始人尚未履行的付款責任。如果業績補償高於承讓人的付款義務，承讓人有權要求轉讓人退還與差額對應的金額。
如果純利不少於保證純利的95%，將被視為已取得保證利潤。
事實上，這份對賭協議的條件較為「溫和」，因為從水木源往年的業績來看，對賭協議中定的業績目標看起來並不難實現。
2019年水木源實現營收1.86億元，淨利潤達2461萬元，較2018年分別增長30.7%和44.6%。水木源在2019年的淨利潤就超出了2021年的利潤承諾。
不過，當前不得忽視的是新冠疫情的不確定因素。目前，北京市校外培訓機構仍然需要通過書面申請才能線下複課。受此影響，長期未複課的一些校外培訓機構遭受重創，甚至停業關門。
因此，協議中也規定，如果北京公司因不可抗力事件（包括新型冠狀病毒）而於截至2021年12月31日止年度不能開展其主營業務，則應創始人的要求，或會將各業績保證年度推遲一年。
藝考培訓市場發展前景可期
近年來，隨著全國美術聯考報名人數逐步攀升，美術藝考培訓的需求大幅提升，市場整體發展前景良好。
易觀數據顯示，我國美術培訓市場規模從2015年的450.4億元提升至2019年的770.4億元，年均複合增速14.36%。
此外，根據教育部政策，美育課程將逐步被納入中考，目前全國已有江蘇、雲南等9個省份開始美育中考改革試點，分值在10分到40分之間。美育課程以藝術類課程為主，這意味著家長們又要開始給孩子們報各種藝術培訓班了，對於校外藝術培訓機構無疑是利好消息。
美術藝考培訓市場正在經歷高速洗牌期。2017年國內市場美術藝考培訓機構約有3900家，而到了2019年僅剩1200 家。未來，更多師資和資金鍊薄弱的中小型培訓機構將被淘汰，龍頭企業的整合機會突出。
對水木源來說，擁有華夏視聽的資金加持，有望鞏固其在美術藝考培訓領域的地位。而華夏視聽也通過併購實現了快速切入美術藝考培訓市場。未來雙方能否發揮協同效應，搶佔藝考培訓市場更大的蛋糕，還有待觀察。
12月22日收盤後，華夏視聽教育股價5.78港元，當日漲跌幅為0，總市值95.95億港元。