國泰君安11月29日發布對北京首都機場股份的研報，摘要如下：
本報告導讀：
疫情對2021年國際旅客影響仍然較大，但是疫苗催化市場預期率先修復。
摘要：
疫情對2021年旅客量影響仍然較大，下調目標價至8.04港元（原目標價8.76港元），維持「增持」評級。歐美疫情再次爆發，2021年首都機場國際旅客量將低於預期。下調2020-22年預測EPS至-0.27、-0.27、0.16元人民幣（原預測-0.26、0.00、0.41元）。根據DCF估值法和可比公司PB，下調目標價至8.04港元。
2021年國際旅客緩慢恢復，2022年加快恢復。秋冬季節發達國家疫情再次爆發，中國繼續執行嚴格的防疫政策，預計2021年國際旅客量暫難明顯恢復。9月3日開始部分國際航班恢復直航首都機場。預計2021年北京的國際航班仍然全部從首都機場出入境。考慮疫苗研發進展和中國防疫政策，預計2020-24年首都機場國際旅客量分別比2019年少89%、80%、31%、13%和3%，2025年國際旅客量有望超過2019年，國際旅客佔比將達到33%。
非航收入下降滯後於旅客量變化。特許經營（如廣告、餐飲等）、場地租賃等合同籤訂後，合同期內租金相對固定，導致非航收入變化滯後於旅客量。雖然2020年對部分中小微企業租金、廣告經營費等有所減免，但未完全體現旅客量下降的影響。隨著合同到期後陸續重新籤訂，旅客量下降的影響將在2021年充分體現，非航收入相比2019年仍將較大幅度下滑。
國際零售委託管理關聯交易有望改善。2020年底將重新籤訂2021-23年國際零售委託管理合同。在關聯交易預案中，取消了增量部分60%提成的條款，改為當年免稅收入的22%。儘管2015-19年上限約束導致實際委託管理費佔免稅收入的比例也在22%左右，下降並不明顯；但是如果免稅收入超預期增長，2021-23年的上限約束有望使實際委託管理費比例下降。
風險提示。新冠肺炎疫情擴大風險、關稅政策與免稅政策變動風險、收購關聯方資產定價風險、持續關聯交易定價風險、轉場航班量超預期風險、民航機場收費政策調整風險和擴建資本開支超預期風險。來源: 同花順金融研究中心