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生活中，酵母與我們息息相關，隨時隨地都出現在我們身邊。食物中總是有那麼多香松可口營養豐富的選擇，麵包、饅頭、包子、油條等等，每一樣都離不開酵母的辛勤功勞。美酒，是大自然對人們辛苦勞作的犒賞，而生產美酒最大功臣當屬釀酒酵母。酵母用在調味品領域，也是具有悠久的歷史，主要有醬、醬油、甜麵醬、醋等。
酵母用處這麼大，那麼你知道在A股中有一個規模已經做到亞洲第一、全球第三的公司嗎？他就是--安琪酵母(600298,股吧)。
當你想做麵包或饅頭去超市購買酵母時，你幾乎找不出「安琪」之外的品牌。
安琪酵母始終立足酵母主業,通過採取農村包圍城市、北方面點市場切入等策略逐步發展起來,目前安琪擁有24.9萬噸的酵母產能及7.8萬噸的酵母提取物(YE)產能,墊定了其亞洲第一、全球第三的酵母龍頭地位。
安琪酵母於1986年成立，至2001年安琪生產初具規模，並得以實現2萬噸的酵母年產能。由於北方食物以面點為主，安琪在該階段以北方市場為切入點，採取農村包圍城市的策略，深入農村市場，不斷複製樣本市場進行擴張。2005-2012年，在打好農村市場基礎的背景下，安琪對產品品質進行改良，開始將戰略重點由農村轉移至北上廣等大城市，在全國範圍內共設立26個省級辦事處。同時開始兼併收購其他酵母廠，實現全國化擴張。
公司2016年營收48億，2017年營收57億，2018年營收近67億... 地處鄂西宜昌的安琪酵母，將小小的酵母做成了如此廣大的規模。
但進入2019年，安琪酵母增收不增利明顯，業績承壓，擴張似乎也進入深水區...大白馬安琪酵母怎麼了？
2019前三季度增收不增利
三季報披露數據顯示，公司2019年前三季度實現營業總收入55.6億，同比增長13.5%；實現歸母淨利潤6.7億，同比下降1.2%；報告期內，公司毛利率為35.4%，基本維持上年水平，淨利率為12.4%，同比降低1.9個百分點。
上半年淨利下滑7%
回看上半年經營情況，2019年半年業績數據顯示，上半年，在營收保持增長的同時，歸屬於母公司的淨利潤為4.64億元，較上年同期下降7.66%，扣除非經常性損益後的加權平均淨資產收益率9.53%，同比下降2.64%。這是自2014年公司半年報業績出現同比下滑後，近四年來安琪酵母首度半年報出現業績回落。
對於淨利潤下滑原因，安琪酵母在公告中表示，報告期內，安琪俄羅斯糖蜜價格上漲，安琪埃及本幣升值，原材料成本上漲；國內多工廠提前集中進行大修；安琪伊犁因環保原因限產導致其成本上升，利潤下滑；市場開發難度增加，投入加大，導致銷售費用增幅較大；母公司待彌補虧損抵扣額度使用完畢，利潤同比增幅較大，以及安琪俄羅斯本期實現盈利導致所得稅費用增加等。
另外，安琪酵母2019年一季報顯示，其營業收入18.2億元，同比增長11.61%；歸屬於上市公司股東的淨利潤2.37億元，同比下降14.56%。
總的來看，2019年的三個季度報告來看，安琪酵母在報告期內增收不增利現象明顯。
安琪酵母大白馬股歷史表現
公開資料顯示，安琪酵母股份有限公司從事酵母、酵母衍生物及相關生物製品的經營，服務於烘焙、中式發酵麵食、調味、釀造與生物能源等領域，其酵母類產品全球市場份額達到16%，國內市場佔有率第一。 歷年財報顯示，安琪酵母業績長期穩定增長，因此在股市上享有「大白馬股」之稱。
梳理歷史財務數據，2015年至2017年淨利潤都是50%的高增長，數據顯示，2015年、2016年、2017年，安琪酵母三年淨利潤分別同比增長90.29%、91.04%、58.33%。
但2018年卻只增長了1.12%。財報顯示，2018年安琪酵母實現淨利潤8.57億元，同比增長1.12％；營業收入66.86億元，較上年同期增長15.75％；每股收益1.04元，每股淨資產5.21元，淨資產收益率21.06%。
海外市場擴張成本增加
2013年2月，安琪酵母投資建設的首家海外工廠安琪酵母（埃及）有限公司正式投產運行。今年2月27日，安琪酵母（俄羅斯）有限公司工廠竣工投產。
目前，全球酵母企業約300家，產量主要集中於法國樂斯福、英國英聯馬利和中國安琪酵母三家企業。但安琪酵母在全球的市場份額僅佔約5%。以法國樂斯福為例，作為全球最大的酵母廠商，法國樂斯福擁有165年的歷史，業務遍布185個國家和地區，年銷售額達20億歐元。此類龍頭企業的優勢會對安琪酵母的海外擴張形成擠壓。
中國食品產業分析師朱丹蓬認為，一個企業從國內走向國外，所有的經營模式需要重新梳理。隨著俄羅斯工廠的投產，安琪酵母進入了酵母行業發源地歐洲。自此，博弈不再限於國內市場，而是國際巨頭佔據主動的全球市場。
在安琪出現之前，酵母已經在歐美市場被廣泛使用，卻還未在中國普及。當時，老面發酵仍然是中國製造麵食的主要方式。安琪酵母巧妙地將西方製造麵包的酵母引入中國用來發酵饅頭、包子等傳統美食。作為中國酵母行業的開荒者，安琪酵母充分享受了市場紅利，但紅利過後，如今面臨著海外擴張的壓力，如何突圍還是一個值得深思的問題！
雖然短期業績承壓，但不乏機構對其長期看好！東興證券在最新研報指出，安琪的邏輯是長期穩增趨緩，短期逐步改善。長期來看，國內酵母主業預計10%左右平穩增長，增量來源於酵母衍生品板塊（20%左右增速）及國外業務放量（10%以上），未來3-5年預計收入年均14%-16%增速；短期來看，受益於糖蜜成本下行、未新增大項目資產折舊以及新董事長熊總上任後公司治理的改善，仍看好公司業績逐步改善的確定性。酵母行業的全球整合加劇，安琪憑藉其產品服務優勢不斷向下遊及國外擴張，份額有望趕超全球老二英聯馬利並持續擴大。
西南證券(600369,股吧)認為經營逐步改善，新老董事長順利交接。1、受環保影響，前期伊犁工廠開工率低，目前已協調到位，Q3產能利用率已超90%，壓制毛利率因素消除；2、埃及工廠新增產能逐步爬坡、俄羅斯二期項目穩步推進，新增產能貢獻增量。3、新老董事長順利完全交接，新董事長熊總上任後堅持百億目標，並著手加強內部組織架構精簡優化、外部經銷商帳期管理、嚴控費用開支，提升整體經營效率。預期公司有望推出新一輪的股權激勵，激發上下積極性，為百億目標保駕護航。
（責任編輯：邵曉慧 ）
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