買方反饋(公募機構)
大盤觀點：客戶認為短期大盤會延續震蕩格局，短期或稍謹慎，尋找結構性機會。對於核心資產的態度，部分客戶目前比較偏空，認為估值過高且存在業績不達預期的風險，會存在向均值回歸的過程，但是中長期看消費行業還具成長性，下半年會繼續關注，關於科技股短期看來因為科創板開板，部分客戶選擇加配，但也有客戶選擇減倉前期漲幅較大的電子元器件板塊。
行業觀點：TMT硬科技仍被較多客戶看好，航空、新能源也有少部分客戶看好，中長期看好消費行業表現。
重點推薦
【宏觀| 李超、程強】宏觀： 財政再發力需新工具
財政收支壓力下仍有隱憂，財政再發力需新工具。今年，在減稅政策和加快支出的政策下，收支壓力有所凸顯。上半年累計赤字已經達到1.57萬億，為歷年新高，去年同期為0.73萬億。今年赤字額度為2.76萬億。我們預計，按照以往經驗下半年的赤字需求往往大於上半年，但目前預算赤字額度還剩1.19萬億，小於上半年已實現赤字。因此，我們認為，適當擴大赤字率或考慮運用預算穩定調節基金以及其他預算資金平衡調入是可行之策。財政再發力需新工具，此外，我們認為政策的調整需要等待中央政治局會議定調，在目前經濟下行壓力尚可的情形下，政策可能仍然會以託底為主，強刺激的概率較低。
風險提示：財政政策刺激不及預期，經濟下行壓力超預期。
【金融 | 沈娟、陶聖禹】非銀行金融/銀行：科創板首批發行核心特徵解析
科創板首批發行核心特徵解析—首批科創板公司發行分析：
科創板首批25家公司募資總額達370億元，5-15億元中小項目高達20家，八成公司超募。網下平均獲配比例達54%，領先於網上和戰配24%、22%的比例。且網下投資者數量由1752個上升至2433個，其中A類是核心主導，多數公司A類佔比超70%。
23家網下有效報價區間集中於50%-69%分位，心脈醫療和南微醫學分位差異化。網下整體平均有效報價比例75%。A類投資者報價能力更強，主要在70%-90%；C類投資者相對激進，主要在45%-75%。
科創板網下配售中籤率顯著高於傳統A股，A/B/C類平均中籤率0.33%/0.32%/ 0.28%。單帳戶頂格申購金額集中於0.6-2.5億元，頂格獲配集中於25-55萬元，中國通號申購及獲配金額分別高達11.7億元和901萬元。
網下鎖定股份數佔網下比例主要在8%-9%，佔總發行股數比例主要在4.3%-5%區間。首批企業發行定價P/E整體合理適中，低於創業板初期水平。中微公司估值2018PE(發行前股本)達154倍。
科創板開啟資本市場新時期，市場化制度引導市場有效運行。我們推薦「專業化詢價+多帳戶打新+大金融底倉」策略。科創板開啟投行新模式轉型，投行及投資業務佔優的券商有望優先受益。關注優質金融配置機會。
風險提示：發行規模不及預期，新股漲幅不及預期。
【食飲 | 賀琪、王楠、張晉溢、李晴】貴州茅臺(600519，買入)：盈利能力提升，業績實現平穩增長
2019年上半年公司實現總營業收入411.73億元，同比增長16.80%；實現歸母淨利潤199.51億元，同比增長26.56%；基本每股收益為15.88元。單2季度，公司實現營業總收入186.92億元，同比增長10.89%；實現歸母淨利潤為87.30億元，同比增長20.29%。上半年，公司延續一季度穩中向好的局面，主要經濟指標繼續保持較快增長。我們預計，公司2019-2021年EPS分別為35.76元、45.47元和54.26元，維持「買入」評級。
風險提示：經營業績低於目標、行業競爭加劇、宏觀經濟表現低於預期、食品安全問題。
【有色| 李斌、邱樂園】東睦股份(600114，增持)： 粉末冶金龍頭重整待發，成長可期
國內粉末冶金龍頭，重整待發，未來成長可期。東睦股份作為粉末冶金龍頭，2018Q1-3國內市佔率約28%，公司組織架構獨立，10-18年分紅率維持50%左右。公司深耕粉末冶金多年，在研發、技術、工藝、市場等優勢造就了優異的產品性能和顯著的成本優勢。隨著公司在汽車和家電粉末冶金、以及軟磁產品的市場拓展，公司憑藉成本、管理和財務費用等降低，市場份額和盈利水平均有望提升。我們預計18-20年公司EPS為0.53/0.60/0.70元，首次覆蓋給予「增持」評級。
風險提示：汽車銷量、粉末冶金件國產替代進程、鐵矽軟磁需求不及預期。
【建築建材 | 鮑榮富、陳亞龍、張雪蓉、方晏荷】再升科技(603601，增持)：布局朝陽行業，高成長可期
再升科技是國內微纖維玻璃棉及製品龍頭，技術研發及產業鏈一體化優勢明顯，受益於市場對空氣淨化及節能減排的需求提升，業績有望長期維持~30%增長。
乾淨空氣領域：擁有兩大研究院，研發人員佔比高，通過內生發展及外延收購，打通「原材料-濾紙-設備」全產業鏈布局，受益下遊空氣淨化需求增長迅速，並考慮到濾紙0.5-2.0年的更新換代周期，目前濾紙存量市場預計超過160億元。
VIP芯材：受益下遊冷鏈流通率提升+VIP芯材滲透率提升雙因素驅動需求增長，2019年6月發布的《綠色高效製冷行動方案》明確提出：到2022年和2030年，綠色高效製冷產品市場佔有率在2017年基礎上分別提高20pct和40pct以上，政策驅動下VIP芯材前景廣闊。
結合公司產能擴張規劃，我們預計19-21年公司淨利潤 2.1/2.7/3.4億元，YoY+32%/29%/27%，對應19/20e P/E 26/20x，目標價8.69~9.59元(29-32x目標2019EPE)，首次覆蓋給予「增持」評級。
風險提示：原材料成本上漲超預期，需求增速小於預期，訴訟風險。
【鋼鐵 | 邱瀚萱】三鋼閩光(002110，增持)： 成本優勢突出，產能規模進取
公司優勢集中於三點： 一是公司非原料生產成本及費用低，行業競爭優勢明顯，盈利能力強、虧損概率低；二是公司區位優，福建及周邊區域基建需求大、為鋼材淨流入區域，鋼價較北方高；三是公司不斷擴張產能，生產基地向港口靠近，以降低物流成本。鋼鐵行業在2019年面臨有效產能擴大、鐵礦成本上行等不利因素，但公司藉助於內外優勢，仍有望保持相對較好的業績，我們預計公司2019-2021年EPS分別為1.68、1.73、1.80元，對應PE分別為5.27、5.11、4.91，首次覆蓋給予「增持」評級。
風險提示：宏觀經濟形勢及政策調整；原材料價格上行；下遊需求低迷。
【TMT | 彭茜、胡劍、劉葉】歌爾股份(002241，買入)：業績築底，VR蓄勢，TWS正揚帆
歌爾成立於2001年，主要從事聲光電精密零組件、聲學智能整機、智能硬體等設備的研發、製造和銷售。受消費電子需求疲弱、聲學產品競爭加劇影響，2018年歌爾營收下降，業績承壓。我們認為2019年歌爾業績有望築底反彈，因：1)TWS耳機與智能音箱需求強勁主導收入增長，TWS耳機扭虧改善聲學整機利潤率；2)聲學升級及終端產品多樣化推動精密零組件收入增長；3)5G商用推動VR/AR及可穿戴設備行業增長。我們預計2019-2021年EPS為0.37/0.50/0.59元。首次覆蓋給予「買入」評級。
風險提示：TWS耳機銷量不及預期，VR/AR需求復甦不及預期，以及因終端產品市場競爭加劇導致產品單價持續下跌帶來的毛利率下行壓力。
【TMT | 王林】光環新網(300383，買入)：嘉定二期進展順利，夯實發展基礎
公司於7月16日發布公告，公司全資子公司光環上海擬以不超過1.426億元收購上海中可100%股權，收購完成後光環上海將利用上海中可擁有的位於嘉定地區的土地房產同上海中可共同投資嘉定二期項目。後續公司將進一步落實能耗指標等申請。經公司測算，若嘉定二期項目落地將可新增4500個機櫃，滿負荷運營下將帶來3.96億收入。我們認為本次嘉定二期項目的順利推進，夯實了公司在上海地區業務的拓展，為公司實現10萬個機櫃的中期發展目標奠定了基礎，我們預計19~21年公司EPS分別為0.59/0.77/1.00元，維持目標價20.65~23.60元，重申「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟下加速，上櫃率不及預期；能耗指標審批不及預期導致規模擴張受限；運維能力無法跟上公司規模擴張導致後勁不足。
【社服 | 梅昕、孫丹陽】中國國旅(601888，買入)：海口免稅城方案如期推出
公司公告擬以自籌資金投資128.6 億用於海口市國際免稅城項目，計劃一期開發免稅商業綜合體+公寓+住宅，二期開發商業街區+寫字樓+酒店，投資金額分別為58.8/69.8億。該項目較海棠灣投資金額更大、項目多元，規模超預期。我們認為拿地、建設成本合理，19Q1公司貨幣資金143億，一期已投入拿地資金16億，後續分批投入、滾動投資，預計資金壓力相對有限。該項目區位優勢顯著，建成後有望助推海南國際旅遊消費中心建設，強化公司離島免稅業務優勢地位，有助綜合競爭力提升。預計19-21年EPS2.6/2.65/3.33元，目標價104-109.2元，維持買入。
風險提示：市場競爭加劇風險，政策變化風險，業務整合不達預期風險。
（文章來源：華泰證券）
(責任編輯：DF010)