來源：全景財經
創業板註冊制登場，中國資本市場又迎來一個裡程碑！
中央一聲令下，擁有67000億元存量的創業板試點註冊制改革正式啟動。
4月27日深夜11點，證監會第一時間發布了4部註冊制的制度文件向市場公開徵求意見，創業板拉開了新一輪改革大幕。
所有人關切的創業板試點註冊制的主要制度細則 一 一 出爐：
意味著創業板的註冊制時代正式開啟。
當前時點，中央以最高規格推進創業板試點註冊制改革，其中最重要的原因之一是：解決民營企業融資難，為中國科技創新企業提供更好、更高效的融資渠道。而在2020年初的疫情衝擊下，民營企業對融資的需求更為迫切。
2019年以來，中央對資本市場支持民營經濟發展的重視程度達到了新的高度，尤其是科技創新型企業。
而當前的核准制或許「心有餘而力不足」，對比試點註冊制的科創板，IPO效率明顯提升。
試點註冊制的科創板，IPO募資超1173億元
據Wind數據統計，截止目前，登陸科創板的99家上市企業從IPO申請受理，到完成註冊平均用時不足4個月，而在此前，這個時間長達2到3年不等。
而即將試點註冊制的創業板，也將延續高效率的IPO。據證監會發布的《創業板首次公開發行股票註冊管理辦法（試行）》顯示：
深交所受理IPO申請，審核時間最長為3個月，發行人和中介機構的問詢回復最長不超過3個月。審核通過後，證監會在20個工作日內，作出是否予以註冊的意見。
同時，在註冊制之下，上市發行價通過市場化詢價確定，使得上市企業的融資規模不再受到盈利的限制，真正將定價權交給市場。
從2019年7月至今，科創板試點註冊制剛滿9個月，科創板的IPO募資總金額已經超480億元，明顯超過創業板、中小板同期的IPO募資總額，且科創板單家上市企業的募資額僅次於主板。
如此高效率的發行機制，無疑是當前創業板近200家排隊上市企業最期望的改革，且其中大部分為民營科技類企業。
據證監會發布的《創業板首次公開發行股票註冊管理辦法（試行）》顯示，創業板試點註冊制實施之日起10個工作日內，深交所僅受理證監會創業板在審企業的首次公開發行股票。意味著，正在排隊的197家企業將優先申請註冊上市。
考慮到科創板的定位，僅僅局限於六大行業領域，顯然無法覆蓋到更多急需融資的民營企業。而據證監會的公告顯示：
明確創業板的板塊定位，適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢，主要服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。
很顯然，創業板試點註冊制覆蓋了更廣的行業，可以讓支持更多與科技創新相關的企業進行上市融資。毅達資本董事長應文祿表示，未來更多新技術、新產業、新業態、新模式的企業有望藉此打開資本市場大門。
中國"大創新時代"，離不開註冊制
美國學者麥可·波特發表的《國家競爭優勢》指出，每一個國家的發展都將經歷生產要素驅動、投資驅動、創新驅動、財富驅動等四個發展階段。
過去20年間，中國已經通過人類歷史上大規模固定資產投資，將人口紅利、資本紅利發揮到了極致，對GDP的拉動作用已是"強弩之末"。2019年中國GDP達到99.09萬億元，同比增速為6.1%，同比下降0.6個百分點，創下近30年的最低增速。
若想繼續保持中高速增長，跨越中等收入陷阱，唯有切換至科技創新驅動。
今後十年，中國的科技創新至關重要。
「要增強資本市場對科技創新企業的包容性，著力支持關鍵核心技術創新，提高服務實體經濟能力。」2019年1月，中央全面深化改革委員會第六次會議一錘定音。
2020年以來，中國高層更是密集提及「新型基礎設施建設」。3月4日，中共中央政治局常務委員會召開會議，明確強調加快5G網絡、數據中心等新型基礎設施建設進度。
而所有發達國家的科技創新大潮，都離不開資本市場。
而當前中國的融資結構卻不利於科技創新企業的發展，據Wind數據顯示，2019年中國社會融資規模總量為25.58萬億元，其中直接融資（企業債券、非金融企業境內股票）餘額合計僅有3.59萬億元，佔比僅有14%。
而西方發達國家的直接融資比重大多在50%左右，美國更是達到了70%以上。
眾所周知，以銀行貸款為主的間接融資，更傾向於擁有大量資產可供抵押且現金流穩定的成熟企業，而對輕資產、高風險的科技創新企業天然是排斥的，明顯制約了處於成長期、尚未盈利的科技創新企業。
2019年7月啟動的科創板明確，允許尚未盈利的科技企業上市。2020年1月23日上市的澤璟製藥（688266），成為A股第一家未盈利上市企業。截止目前，科創板已經接納了3家未盈利的企業上市。
同時，據證監會披露的公告顯示，創業板上市取消了「最近一期不存在未彌補虧損」的要求，未盈利的企業在註冊制實施一年後，便可以申請上市。同時，允許符合條件的特殊股權結構企業和紅籌企業在創業板上市。
中國的科技創新企業，即將迎來最好的融資時代。
創業板史上最嚴退市制度，來了
可以預見的是，待科創板、創業板註冊制平穩渡過試點階段之後，A股或將全面啟動註冊制，將吸納大量科技創新企業，也將改變股票市場的供求關係，新股供不應求到供求平衡。
A股，無疑走到了大時代的十字路口，伴隨註冊制而來的，還有創業板史上最嚴的退市制度。據證監會公告顯示：
創業板退市改革充分借鑑了科創板的制度成果，對退市規則予以擴容，包括交易、財務、規範、重大違法退市等不同類型。
簡化退市程序，取消暫停上市和恢復上市；
完善了退市標準，取消單一連續虧損退市指標，引入「扣非淨利潤為負且營業收入低於一個億」的組合類財務退市指標，新增市值退市指標。
此前，證監會主席易會滿透露A股未來的退市制度改革方向：A股的基礎制度改革將將引入科創板經驗。在退市環節，創新退市方式，優化退市指標，簡化退市流程。
參照大洋彼岸的美國納斯達克，在註冊制的背景下，大約每年200家企業退市，紐交所的平均每年退市數量亦超過180家。
可以預見的是，優勝劣汰的機制之下，整個A股的生態將會發生劇烈變化，上市公司質量得以提高，交易制度也將日趨完善。
粵開證券研究院副院長康崇利對全景網表示，由於創業板供給會增多，殼資源品種可能會受到資金的摒棄，投資者需要規避業績差、流動性差的個股，謹防踩雷。
值得一提的是，近期，代表中小市值的中證1000指數連續單邊下跌，而代表藍籌股的上證50指數卻震蕩向上，兩者出現了非常明顯的背離。
印度30年大牛市的起點：註冊制
註冊制，在科創板試點剛滿9個月，創業板註冊制尚未起航，對中國資本市場的深遠影響或許尚未顯現。但不妨參考中國身邊的一個案例：印度股市。
據Wind數據顯示，印度指數1979至1991年期間的十二年，長期在1000點以下徘徊，牛斷熊長。
1992年，印度當局大刀闊斧地推行註冊制改革，自此印度股市的IPO數量迎來了超級大擴容：
第一年，印度股市新增上市公司316家；
第二年，新增上市公司數量549家；
第三年，新增上市公司數量968家；
第四年，新增上市公司數量達1281家；
……
截止2018年年底，印度股市推行註冊制27年，IPO累計數量多達5379家，意味著每年多達200家企業完成上市。
在放開新股供應的同時，每年也有大量的上市公司被淘汰出局。1996年到2018年，印度股市退市總計2869家，每年平均退市數量多達106家。
大量的企業上市、退市，市場的優勝劣汰機制被激活，確保優秀的企業留在資本市場，淘汰殭屍企業。
最終的結果是，印度股市指數（孟買SENSEX30）始終跟蹤、反映優秀的上市企業表現，使得該國指數的長期平均回報率，明顯高於同期國內GDP的增長速度。
而就在疫情爆發前夕，孟買SENSEX30指數一度漲至42273.8點，這一輪史詩級的牛市持續時間超過30年，累計漲幅超6084%。
1979至今，孟買SENSEX30走勢圖
2020年全球疫情爆發，孟買SENSEX30指數亦遭受重創，由年初的高點一度暴跌近40%。
2020年3月1日起實施的新《證券法》明確，中國資本市場未來將全面推行註冊制。而擁有巨大存量的創業板試點註冊制改革，無疑是A股全面推進註冊制非常關鍵的一步。
撰文/制表：全小景