來源：金融投資報
資本與網紅的聯姻又來了。上市公司元隆雅圖看上網紅博主「原來是西門大嫂」創立的有花果傳媒，為了「抱得佳人歸」，開出了52倍溢價、高達2.7億元的天價「彩禮」。
與之形成鮮明對比的是，在這場「郎財女貌」的聯姻消息公之於眾時，遙遠的大洋彼岸傳來了頭部網紅公司如涵準備與納斯達克「離婚」的消息。
元隆雅圖溢價52倍收購有花果傳媒
元隆雅圖日前公告稱，公司與張馨心、閆然、餘寅等3名交易對手籤署股權轉讓協議，同意支付2.7億收購這3人持有的有花果傳媒60%股權。
這起收購之所以備受關注，一是張馨心正是網紅「西門大嫂」，二是元隆雅圖給出了非同尋常的天價——溢價超52倍！
公開信息顯示，有花果傳媒成立於2016年8月，註冊資本為150萬，法定代表人為張馨心。張馨心任執行董事，兩名合伙人則分別任經理和監事。截至2020年9月30日，有花果傳媒的資產總額為6543萬元，帳面淨資產851萬元。根據北京天健興業資產評估出具的評估報告，按照收益法評估，有花果傳媒股東全部權益價值為4.54億元，增值率高達5260.07%。
從現有的MCN（多頻道網絡產品）收購案來看，星期六（002291）收購遙望網絡溢價262.35%，浙數文化（600633）收 購 杭 州 聚 輪 溢 價2691.86%。記者查詢今年以來獲得融資的MCN公司，融資金額最大也就千萬級別。相比之下，元隆雅圖收購有花果傳媒可謂大手筆。
據《股權轉讓協議》，元隆雅圖擬以現金方式分三期支付股權轉讓價款，2.7億的資金對元隆雅圖來說有壓力，截至今年三季度，元隆雅圖帳面現金為1.78億元。元隆雅圖同期披露了向控股股東雅北投資借款2億元的消息。
張馨心、閆然、餘寅承諾，有花果傳媒於2020年、2021年、2022年實現的歸屬於母公司股東的淨利潤應分別不低於3000萬元、3900萬元、5070萬元。
高溢價收購、高商譽，業績對賭這一套熟悉的「組合拳」令人關注。記者注意到，儘管溢價超出尋常，但元隆雅圖表示，本次收購無需提交公司股東大會審議。
「西門大嫂」可獲轉讓對價1.24億
對於52倍的高溢價，元隆雅圖給出的解釋是，「基於標的資產具有較強的資產盈利能力和較高的業績增速等未在帳面反映的核心資產價值得出的估值結果。」
公告顯示，2020年1-9月，有花果傳媒實現收入7932.51萬元，實現淨利潤2851.66萬元；而2019年全年營收為4249.43萬元，淨利潤為666.10萬元。不到一年營收增長近2倍，淨利增長超4倍！
有花果傳媒在2020年突然崛起，記者原以為是受益於疫情防控帶來的直播風口，結果發現1-9月有花果傳媒的直播帶貨收入僅為303萬元，佔比僅為3.83%，大頭仍是之前的廣告業務。
元隆雅圖的公告還顯示，轉讓方在此次收購前對滾存利潤進行了分配，導致減少了3027萬元帳面淨資產。
當然，這3名85後如果能順利進軍資本市場，獲得的財富遠不止3000萬。在這筆高達2.7億的股權轉讓中，張馨心本人可獲得的轉讓對價為1.24億元，閆然和餘寅分別可獲8032.5萬元和6601.5萬元。
有花果傳媒成立於2016年8月，張馨心持股45.8%，閆然和餘寅持股分別為29.75%、24.45%。這家公司最初註冊資本只有10萬元。而截至評估基準日，這三人的實繳出資都還是0元，直到今年11月10日，元隆雅圖要收購了，有花果傳媒的150萬元註冊資金才完成實繳。四年間，有花果傳媒從未獲得任何融資，直到被獨具慧眼的元隆雅圖相中。
記者發現，有花果傳媒是元隆雅圖全資子公司謙瑪網絡的供應商之一，2020年1-9月，謙瑪網絡從有花果傳媒採購金額為 161.45萬元，佔有花果傳媒營業收入的2.04%。
收購「網紅」是否已成明日黃花？
如果說通過這場交易，張馨心等3人能走上人生巔峰，那元隆雅圖又能得到什麼呢？
元隆雅圖表示，交易完成後，且業績也能達到承諾預期，預計2021年和2022年歸母淨利潤將分別增加2340萬元和3042萬元，每股收益分別增厚0.11元和0.14元。
2019年及2020年1-9月，元隆雅圖的營業收入分別為15.72億元、13.86億元，淨利潤分別為1.15億元、1.18億元。有花果傳媒同期營業收入分別為0.42億元和0.79億元，淨利潤分別為0.07億元和0.29億元。
從數據可知，有花果傳媒的盈利能力正處在爬坡階段，但元隆雅圖卻幾乎要拿出過去3年的淨利潤總和去收購有花果傳媒六成股權。
元隆雅圖稱，此次併購意在擁有媒介資源和品牌資源，擁有帳號流量運營能力和全網媒介數據平臺能力，成為真正具備新媒體整合能力的公司，將從網紅商業價值的持續提升中分享收益。
對於有花果傳媒，元隆雅圖評價很高，稱其「在行業中屬於頭部梯隊」。記者在艾媒金榜最新發布的《2020中國MCN機構創新勢力排行榜》中搜索，TOP50榜單中並沒有有花果傳媒的名字。
目前MCN機構競爭白熱化，且從單純的流量競爭逐漸發展為商業模式、供應鏈、運營能力等多方面的競爭。其中，頭部機構已經積累了資金和經驗，馬太效應愈發凸顯，元隆雅圖想借有花果傳媒突圍，和一眾MCN機構角逐網紅產業恐怕並不容易。
另外，直播帶貨中出現的刷單造假、誇大宣傳、退貨率高、售後服務差等糾紛屢見不鮮，加劇了直播帶貨的信任危機。11月23日，國家廣電總局發布關於加強網絡秀場直播和電商直播管理的通知，不排除多部門出臺監管措施的可能性。
可以說，網紅經濟已經過了「野蠻生長」時代，元隆雅圖高溢價收購有花果傳媒後可能會帶來的商譽減值、業績增長等風險不得不讓投資者有所擔憂。