一時間，A股市場上的網紅身影繽紛，可算是「你方唱罷我登場」。
在羅永浩老師與尚緯股份失之交臂後，又一位網紅迎來上岸機會。12月7日晚間，元隆雅圖公布了擬收購有花果傳媒60%股權的公告，該公司的創始人為張馨心。她更為知名的身份是知名網紅博主「原來是西門大嫂」，此次攜旗下百餘名籤約孵化博主，共同踏入A股市場。
在網紅經濟蒸蒸日上之時，上市公司為獲佳人一笑，可算是一擲千金。透視此次交易來看，有花果傳媒100%股權的評估價為4.54億元，而截至9月30日，其淨資產只有851.01萬元，增值率高達5230.07%。一家成立4年有餘的新媒體公司，如何能獲得如此高估值？新經濟的力量不可小覷。
據介紹，有花果傳媒網紅帳號覆蓋微博、微信、小紅書、抖音、BiliBili、快手等多個平臺。截至2020年9月30日，有花果傳媒全網帳號258個，全網覆蓋粉絲1.52億，廣告刊例價在5萬元以上的帳號有34個，年創收100萬元以上的博主14人。其中，「原來是西門大嫂」覆蓋微博、微信、抖音、小紅書等多個平臺，全網粉絲數達到1805萬+。
2019年的直播帶貨「元年」後，網紅經濟開始打通新的商業方向，其商業價值將得到進一步釋放。此次元隆雅圖重金收購MCN公司，未來收益幾何？值得繼續關注。
「原來是西門大嫂」A股報到
網紅經濟炙手可熱，前來A股市場的網紅們也越來越多。
早在2012年，容貌酷似韓國女星全智賢的張馨心就憑藉靚照，走紅於貓撲、豆瓣等各個社交平臺。此後，張馨心與兩位合伙人共同打造「原來是西門大嫂」的IP，並在2016年創建有花果傳媒，收穫粉絲千萬。
如今，有花果傳媒已經成為業內知名的品牌，更獲得了上市公司的青睞。12月7日晚間，元隆雅圖公告稱，擬收購有花果傳媒60%股權，轉讓對價為2.7億元。
公開信息顯示，有花果傳媒成立於2016年8月，註冊資本為150萬元，法定代表人為張馨心。張馨心在公司中任執行董事，兩名合伙人則分別任經理和監事。
就目前有花果傳媒的股權結構來看，除了張馨心本人持股45.8%之外，她的兩名合伙人閆然和餘寅持股分別為29.75%、24.45%。在元隆雅圖購入60%股份後，張馨心本人的持股比例將降至18.32%，成為有花果傳媒的第二大股東。
透視財務數據方面不難發現，在2020年疫情帶來的視頻直播風口之下，有花果傳媒的各項業務指標增長明顯。今年前三季度，有花果傳媒實現營業收入7932.51萬元，實現淨利潤2851.66萬元，均大幅提升。
在這筆高達2.7億元的轉讓費中，張馨心本人可獲得的轉讓對價為1.24億元，閆然和餘寅分別可獲8032.5萬元和6601.5萬元。這對於三名「85後」來說，已是一筆不小的財富。
不過，這樣的利好消息，並未給元隆雅圖帶來股價上的明顯反彈。12月8日，元隆雅圖當日以24.30元/股報收，漲幅為0.87%。
5260.07%增值率收購網紅MCN
即便是有花果傳媒在2020年發展得風生水起，元隆雅圖對有花果傳媒的收購價格也相當驚人。截至2020年9月30日，有花果傳媒的資產總額為6543.24萬元，帳面淨資產卻只有851.01萬元。
根據北京天健興業資產評估出具的評估報告，按照收益法評估，有花果傳媒股東全部權益價值為4.54億元，增值率高達5260.07%。
對於有花果傳媒的高增值率，元隆雅圖特別提示稱，該次交易存在標的資產評估增值率較高的風險。此次交易標的資產的估值較帳面值增值較高，主要是基於標的資產具有較強的資產盈利能力和較高的業績增長速度等未在帳面反映的核心資產價值得出的估值結果。
值得一提的是，有花果傳媒的淨資產如此之低，也同樣事出有因。公告顯示，轉讓方在此次收購前對滾存利潤進行分配，導致減少了3027.11萬元帳面淨資產。在高增值率下，此次交易將確認2.65億元的商譽。參考此前A股市場上大量的併購案例，如此高額的商譽價值，後續是否將成為「雷點」，還有待觀察。
與此同時，三名原股東也做出了相應業績承諾，有花果傳媒2020-2022年實現的歸母淨利潤(扣除非經常性損益前後孰低)應分別不低於3000萬元、3900萬元、5070萬元。鑑於今年前三季度有花果傳媒已實現2851.66萬元淨利潤，其首年完成業績承諾並不困難。
根據《股權轉讓協議》，元隆雅圖擬向三人以現金方式分三期支付股權轉讓價款，2.7億的現金量對於上市公司來說，壓力不可謂不大。截至今年三季度，元隆雅圖帳面貨幣現金為1.78億元。
或許是正因為此，在公布收購意向當晚，元隆雅圖還同時披露了向控股股東雅北投資借款2億元的消息。該次借款期限不超過3年，年利率為雅北投資該筆款項的實際融資成本，但最高不超過8%。
網紅經濟風生水起
一家成立4年有餘的新媒體公司，如何能獲得如此高估值？新經濟的力量不可小覷。
從主營業務上來看，有花果傳媒主要有兩大業務板塊，分別為MCN矩陣博主籤約孵化&廣告業務和內容電商&直播電商業務。以博主和自媒體帳號為媒介資源，有花果傳媒向品牌方和廣告代理商提供品牌推廣和產品種草服務，同時自營美妝類內容電商和直播電商業務。
在渠道方面，有花果傳媒網紅帳號覆蓋微博、微信、小紅書、抖音、BiliBili、快手等多個平臺截至2020年9月30日，有花果傳媒合計籤約博主/帳號102人，其中獨家運營全約10人，獨家商務約86人。
在行業地位上，元隆雅圖介紹，有花果傳媒在行業中屬於頭部梯隊。截至2020年9月30日，有花果傳媒全網帳號258個，全網覆蓋粉絲1.52億，廣告刊例價在5萬元以上的帳號有34個，年創收100萬元以上的博主14人。
在一眾博主/帳號中，有花果傳媒旗下最為知名的當屬「原來是西門大嫂」，也就是張馨心本人最早打造的IP。該網名覆蓋微博、微信、抖音、小紅書等多個平臺，全網粉絲數達到1805萬+。
與此同時，張馨心(西門大嫂)本人也獲得大量媒體獎項。包括：
2018年——Vogue中國最具影響力時尚博主TOP9、微博V影響力峰會——2018十大影響力短視頻紅人；
2019年——鳳凰網時尚「2019最具影響力時尚博主」、福布斯中國50位KOL、微博—2019十大影響力時尚大V；
2020年——新榜「年度商業價值新媒體」、微播易—年度商業價值微博達人。
值得關注的是，在元隆雅圖公布的風險提示中，「核心團隊變動風險」是其中的重要一項。由於傳媒類公司往往為輕資產公司，業務開展依賴於管理層和核心團隊，一旦管理層或核心骨幹員工出現流失，則業務也將受到相應影響。
持續分享網紅經濟收益
敢於斥資2.7億購入MCN公司股權，元隆雅圖的業務擴張野心也一覽無餘。
作為一家傳媒公司，元隆雅圖在2017年6月登陸A股市場。彼時，元隆雅圖的定位為「專業促銷品提供商」，主要為世界500強公司及國內知名企業供應促銷品，同時為客戶提供促銷服務。
在上市後不久，2018年元隆雅圖就併購了新媒體整合營銷企業謙瑪網絡60%股權，從而進入新媒體廣告行業。2019年，謙瑪網絡設立杭州仟美專門從事MCN業務。在此次將有花果傳媒納入麾下之後，元隆雅圖的新媒體營銷業務布局將更加完善。
據元隆雅圖介紹，在網紅廣告產業鏈上，謙瑪網絡的業務偏向下遊客戶端，以創意和媒介全案服務於品牌客戶，不擁有媒介資源，為品牌在全網採買博主或自媒體帳號進行廣告發布。而有花果傳媒偏向上遊媒介端，以孵化和籤約博主、對網紅帳號做內容運營和粉絲運營為業務核心，主要通過承接廣告進行商業變現。
在收購完成後，元隆雅圖在新媒體整合營銷領域將同時擁有內容能力和提案能力，擁有媒介資源和品牌資源，擁有帳號流量運營能力和全網媒介數據平臺能力，成為真正具備新媒體整合能力的公司。
此外，元朗雅圖還表示，抖音、快手、B站、小紅書等近年來迅速崛起的平臺都以內容為核心，大力扶持內容創作者和MCN，內容的核心價值將持續存在，網紅廣告的市場分額仍有較大提升空間。2019年直播帶貨興起，為網紅經濟打通新的商業方向，網紅作為一種新的零售渠道，其商業價值將得到進一步釋放。通過此次收購，元朗雅圖將從網紅商業價值的持續提升中分享收益。
網紅經濟到底有多火？克勞銳《2019中國MCN行業發展研究白皮書》顯示，MCN當前的整體競爭格局是大市場、小公司，行業競爭格局高度分散，這是市場需求集中爆發、從業者野蠻生長的行業初級階段之特有現象。2020年下半年以來，四方面因素推動MCN行業分化和洗牌：
第一，各平臺流量增速放緩，距離流量天花板越來越近，流量獲取成本提高；
第二，用戶對內容質量的要求不斷提升；
第三，品牌方對廣告效果和廣告投資回報(ROI)的要求不斷提升；
第四，行業管理逐漸完善和規範化。
《白皮書》表示，在這些因素的共同影響下，大量低質、同質網紅和低效MCN機構快速被邊緣化甚至淘汰出局，頭部MCN機構加快發展壯大，行業進入集中度逐漸提升的階段。後續有花果傳媒能否給元隆雅圖帶來超額收益，還有待觀察。
（文章來源：券商中國）