券商中國消息，特斯拉10月22日再度發布了靚麗的季報，公司已經連續五個季度實現盈利，特斯拉今年的漲幅也超過400%。在特斯拉的前十大股東中，柏基因為陪跑特斯拉七年，浮盈接近十倍而格外引人注目。
然而柏基並非新銳資產管理人，它其實是一家成立於1908年穿越了整整一個世紀、管理規模高達3230億美金、總部位於愛丁堡的英國「化石級」投資機構，但它卻毫無疑問卻是最成功的的全球超級成長股「捕獲者」：除了特斯拉外，阿斯麥、亞馬遜、谷歌、三星、臺積電、阿里巴巴、騰訊、美團點評等均是其長線投資對象。
柏基的投資策略是長期全球成長策略（Long Term,Globle Growth,簡稱LTGG），就是在全球範圍內挖掘並長期投資於最具競爭力、創新性和成長效率的優質企業，持倉周期為五年以上。
柏基長期知行合一。該公司自2013年起就開始持續買入特斯拉，2017年曾成為特斯拉的第二大股東，儘管2020年上半年對特斯拉有所減持，但截至特斯拉2020年的半年報，柏基仍位居第四大股東，七年重倉浮盈約有10倍。
在大中華市場中，柏基是2008年起開始買入騰訊的，2012年開始買入阿里巴巴，2015年開始買入美團點評的，如下圖所示。迄今為止，柏基仍是阿里巴巴等公司的重要股東。
圖表來自Baillie Gifford的網站
對於年輕的中國資產管理者來說，古老但屢屢在全球範圍內「捕獲」超級成長股的柏基無疑值得學習。柏基定義自己為「真正的投資者」（Actrual Investor），而不是金融市場中的一個玩家。
已經具有上百年歷史的柏基錘鍊出了諸多直指投資本質的短句，比如「真正的投資者」是以十年為單位，而不是以月為單位來考慮投資的；「真正的投資者」建立的不僅是一種證券組合，更是一種與企業家的關係；「真正的投資者」展望的是將來，而非回顧過去。
在我國機構投資者當中普遍存在著對其所管理的基金淨值與業績基準之間偏離的焦慮，對投資中不確定性的恐懼，這種焦慮和恐懼某種程度也扭曲了投資決策。而柏基投資在其網站和旗下多份基金報告中也討論了這些問題。
一、長期投資，以十年為單位來考慮
柏基認為，具有顛覆性成長特徵的公司如亞馬遜、騰訊等是稀缺的，找到它們需要耐心、決心和長期視野。
短期來說，一個公司的股價與它的基本面之間聯繫並不緊密，反映公司進步或者問題的信號被淹沒在噪音中。
真正的投資者是以十年為單位來考慮投資的，因為只有通過相當長的時間，信號才能轉化為清晰的畫面。最成功的公司所抓住的巨大機會，最終會表現為最強勁的股價上漲。
有一點必須明確，「真正的投資者」應該尋找那些可以持續至少十年以上的生意。柏基所關注重點包括機會的大小，管理層的適應性、品質和責任心（公司創始人在這項評估中所佔比重很大）。如果柏基能清晰地看到一家公司具有競爭優勢，並不在意企業業績的短期波動，或者資產定價模型反映出來的風險。
柏基認為，如果能理解企業的生意本質和他們的長期競爭方式，以十年為單位所做的預測比以季度為單位來做預測更容易。
柏基相信，投資不僅是一門科學，更是一門藝術，它具有創造力的部分在於預測公司、產業、社會以及人類行為的變化。投資要試圖去理解什麼因素驅動了變化以及人們會採取什麼樣的新行動。投資要努力想像什麼可能是正確的，什麼可能是錯誤的。
二、賺取非對稱性收益
柏基認為，真正的投資者知道他們所投資的公司和技術未必能全部勝出，但是非對稱性的巨大收益依然可以帶來成功：一個成功的投資項目可以賺取許多倍收益；而一個失敗的投資項目所損失的僅限於本金。
上圖就是柏基在2004年3月11日至2020年6月30日期間，收益排名前十的股票和收益排名後十的股票收益率，收益排名第一位的股票取得了22倍的收益（記者推測是亞馬遜），第二名的股票取得了18倍的收益，第三名收益為16倍，而後十名中最大損失的投資不過是本金。
三、學會與不確定性和平相處
柏基認為，投資者要賺取豐厚的收益，必須學會放平心態面對不確定性。降低投資中的不確定性需要更好地去理解企業生意模式。新的商業模式和不斷加速的技術進程會帶來好的投資機會，柏基努力去理解那些試圖抓住這些機會的公司，而與公司管理層對話和評估管理層能否抓住這些機會是一種好的方式。
儘管很多投資者相信投資決策可以通過基於資產定價模型（CAPM）等公式來得出。但在柏基，我們就感到無法理解為什麼投資者會基於這一有明顯缺陷的模型來為資產定價。資產定價模型的假設是一家公司的期望回報和風險可以反映在當前的股價上，而當前的股價是由完全理性投資人給出的。
在資產定價模型中，風險被定義為股價的歷史波動，而一隻股票與另一隻股票的相關性可以通過歷史數據得出。資產定價模型漏掉了真正值得關注的事情—公司在現實世界中的變化和其適應性。資產定價模型和均值回歸等模型反映的是次要事實，它們會阻礙投資人展望將來的長期視野，阻止投資人發現長期投資機會，使用資產定價模型或者其它模型並不能降低投資中的不確定性。
對於真正的投資者來說，基於短期視角的股市分析無法反映出新技術所帶來巨大回報的可能性。柏基對於未來並沒有特別的直覺，但我們的確認為，識別重要變化和沿著技術演進方向奔跑，即使道路非常崎嶇，也比猜測股市的短期表現更容易。
四、建立的不僅是一種證券組合，更是一種合作關係
柏基認為，真正投資者的工作不是置身事外的投資，而是向我們所投資的公司學習和支持這些公司。
柏基表示，以亞馬遜為例，在我們遇到貝索斯之前，我們對電商新世界的知識是有限的。我們向貝索斯詢問的是他的長期看法，而不是「你這個季度將賺多少錢」。貝索斯花了很長的時間給我們解釋電商的前景，亞馬遜的未來以及他將如何帶領亞馬遜發展。
貝索斯也講了雲計算等新領域的應用潛力，這讓柏基很早就意識到了電商的巨大潛力。儘管短期市場存在分歧，但柏基與亞馬遜創始人的關係以及對他的欽佩是支持柏基不斷加倉亞馬遜的關鍵。
與企業家建立良好的關係在其它方面也會有巨大的幫助。柏基能夠投資早期癌症篩查的「獨角獸」 Grail公司，就與其母公司Illumina的支持分不開。當Illumina被瑞士製藥巨人羅氏公司惡意收購時，柏基拒絕賣出其所持有的股份，儘管對方給出了80%的溢價。柏基作為長期資本隨時準備釋放善意的態度也幫助它在公司當中建立了美譽。
柏基認為，為了跟蹤我們所投資的公司長期能否達到我們預期的效果，我們必須理解管理層的雄心。我們需要接受他們的資本運作策略，儘管可能短期利潤讓人失望。耐心與企業管理層一起工作，比強迫他們不顧企業前景給投資者分紅或者回購股份更能帶來建設性成果。
柏基認為，與管理層的關係越緊密，就越能判斷公司是否聚焦於長期創造價值，對投資就會越有信心。儘管不是所有的投資項目都會成功，但與公司合作和付諸時間是很好地取得投資成功的出發點。
當然，這也並不意味著，柏基不會賣出所投資的公司。觸發賣出的原因可能是與管理層的分歧或者其它預期之外的原因。但無論哪種原因，如果柏基在賣出所投公司時，通常都會坦誠告知管理層原因。
五、真正的投資者是看未來
柏基認為，儘管投資就是看未來的提法並不新鮮，甚至幾乎沒有投資者認為這是一條投資法則。但令人感到驚訝的是，未來經常被投資人視為僅僅是過去的延續。
在柏基看來，普通投資者一般是通過一個公司過往的經營表現來給出一個公司的定價，這在投資上是走捷徑，據此估算公司價值極為不可靠。用企業過往業績來推算股價的方式經常忽略了潛在變化對市場的影響或者更廣闊的世界中的技術轉換。從醫療到能源等領域，均可以觀察到曾發生過多少巨變。
柏基表示，我們稱自己是「真正的投資者」，而非僅僅是積極的投資者，是因為我們追尋的公司都是在未來世界中謀求一席之地。我們鼓勵這些公司適應變化、引領創新、改變世界，而不是僅僅追求更好看的短期財務報表。
柏基認為，對於真正的投資者來說，線性外推是不可想像和充滿誤區的。以能源為例，即使沒有補貼，太陽能和風能現在也比化石能源更便宜。太陽能板和風力渦輪機前所未有的便宜和高效，使得風能和太陽能即使不考慮碳排放政策也開始變得盈利。再生能源是推動未來經濟增長的驅動力。儘管傳統能源最終會被可再生能源替代，但由於投資者的理念依然深深紮根於過去，這種狀況使得可再生能源的主要公司在股市上仍存巨大的投資價值。
著眼未來的「真正投資者」所思考的不應該是：油價還會繼續回升，這家石油企業本周看起來估值便宜，這家公司在墨西哥灣仍有數十億桶的儲量。以儲量為基礎來衡量傳統能源公司沒有任何意義，因為石油今後可能會沒有價值地永藏地下。
六、樂觀主義者，不在意看起來很傻
柏基認為，很多投資者會迴避未盈利的公司，因為害怕投資於沒有自由現金流的企業看起來很傻，但真正的投資者並不在乎這些，也可以說，我們寧願更關注一個企業未來是如何賺錢的。「如果我們預測到這家企業有潛力，我們會問，這家公司需要多少資金來支持自己直到產生現金流。」
柏基說，我們不想爭論過去是否重要。柏基在1908年成立時，我們就投資於馬來西亞的橡膠園用來支持福特汽車的輪胎生產，汽車時代和其後的一系列變革教給我們，新技術是如何吸引資本的，投資與回報之間的循環是如何完成的。我們學會了去想像未來的產業和公司可能會如何演進。
真正的投資者是一群徹底的樂觀主義者，看未來是一種不明晰的藝術，但卻非常重要。我們應該假定，所有產業的所有生產，都會變得更好。真正的投資者支持那些尋找更好解決方式的公司，希望它們的價值能夠被識別出來。
七、柏基研究公司的十二問
「真正的投資者」是柏基的道，而柏基研究框架的是由十二個核心問題構成。
一問公司未來五年的銷售規模是多少？二問公司未來五年會發生什麼？公司對這兩個問題的回答關係到公司成長性。三問為什麼客戶會喜歡這家公司？四問為什麼其他人不能做相同的業務？五問人工智慧會如何影響到公司？對這三個問題的回答關係到公司業務的持續性。六問管理層和他們的文化是如何支持公司的？七問這家公司能讓世界變得更好嗎?這兩個問題關係到公司的管理。八問這家公司的盈利將會如何？九問公司最大的潛在收入是多少？對這兩個問題的回答關係到公司的財務強度。十問為什麼市場現在不重視這家公司？十一問哪些因素可以使我們從外部驗證這項投資？十二問我們如何增加我們的知識？這三個問題關係到我們的判斷力。
這一研究框架兼顧了未來5到10年公司的規模和可持續性，柏基用這一系列問題的答案來評估公司的長期價值和成功的可能性。高速增長公司本質上是稀缺的，柏基採用集中投資於20至30隻股票的法則，來保證聚焦於那些他們認為可以真正取得成功的公司，從而對投資組合產生真正有意義的影響。
八、柏基風險分析六問
關於風險，柏基主要有以下六問：
圖表來自Baillie Gifford的網站
一問投資組合忽略了什麼大機會和世界大的變化？二問我們如何在投資組合中反映出所看到的大機會和大變化？三問什麼機會我們投資了，但是力度仍然不夠？四問我們沒有投資哪些表現最好的公司？五問我們為什麼沒有投資於它們，我們如何確保將來不要錯過類似的機會？六問我們如何能提高我們的研究和決策過程？
九、在意的是爆炸式增長，而不在意淨值與業績基準的偏離
柏基投資感興趣的公司是未來五到十年有巨大增長潛力的公司，相信全球化進程加技術的變化在很多產業可以驅動公司呈現爆炸式增長。
如果用短期來評估，這些擁有巨大增長潛力的公司往往被低估而且很難被識別，找到和投資這些能上升五倍甚至更多的長期贏家是柏基投資中的核心。
儘管投資長期成長股並非易事，但無論識別還是持有高速增長的公司都是困難的，因為學術上已經證明了，損失帶來的心理痛苦是相同收益的至少兩倍。
但柏基相信自己具有優勢，因為市場中充滿了那些僅僅著眼於未來幾個季度的投資者。柏基認為，公司古老、獨特且穩定的私人合夥模式和企業文化，也是支持公司投資於超級成長股的巨大優勢，「我們並不害怕在投資上犯錯」。高增長的公司提供了最好的非對稱性投資機會：不受限制的上升空間，受限的下行空間。
柏基認為，傳統的風險管理工具沒有太大幫助，客戶最大的風險是永久損失本金的風險，而不是對業績基準的偏離程度，柏基並不在意業績與業績基準之間跟蹤誤差。
十、中國市場存在巨大的結構性機會
柏基認為，中國上市公司的市值佔據了世界的兩成，中國的GDP也同樣接近世界的20%，但僅有少於3%的全球資本配置於中國市場，兩者非常不匹配。
柏基確信，中國擁有世界上最好的結構性增長機會，中國持續對外開放為投資者帶來廣泛的和持續增長機會。中國股市是世界第二大股票市場。在A股有許多上市公司在各自的產業中取得了非凡的成績，它們提供了在世界其它地方無法找到的機會。
柏基認為，中國擁有產生世界級公司和產生無與倫比創新的機會。中國的研發費用將超越美國。中國在全球已經有最多的專利，這將使很多產業出現令人興奮的公司。
原標題：真正的投資者，應以十年為單位來投資！如何成為超級成長股"捕獲者"？來看特斯拉第四大股東投資秘訣
【免責聲明】上遊新聞客戶端未標有「來源：上遊新聞-重慶晨報」或「上遊新聞LOGO、水印的文字、圖片、音頻視頻等稿件均為轉載稿。如轉載稿涉及版權等問題，請與上遊新聞聯繫。