摘要
【工銀瑞信章贇：科創板50ETF是分享科創板成長紅利的便利投資工具】2020年9月11日，首批科創50ETF正式獲得批文，工銀瑞信、華夏、易方達、華泰柏瑞4家被動投資管理能力領先的基金公司拔得頭籌。繼科創主題基金、主投科創板主題基金之後，跟蹤科創50指數的科創板50ETF也成為全市場最關注的創新產品。對此，工銀瑞信指數投資中心總經理章贇從投資價值、歷史意義等進行了全方位的解讀。（證券時報）
2020年9月11日，首批科創50ETF正式獲得批文，工銀瑞信、華夏、易方達、華泰柏瑞4家被動投資管理能力領先的基金公司拔得頭籌。繼科創主題基金、主投科創板主題基金之後，跟蹤科創50指數的科創板50ETF也成為全市場最關注的創新產品。對此，工銀瑞信指數投資中心總經理章贇從投資價值、歷史意義等進行了全方位的解讀。
問：在科創板一周年之際，科創板50指數的推出有何重要意義？
章贇：經過一年多的發展，科創板整體規模體量顯著增長，截至9月1日，上市公司數量已達165家，總市值約2.9萬億元，科創板上市企業研發投入較高、市場認可度較高、科創屬性突出。現階段推出「科創50」指數意義重大，有助於為投資者提供客觀表徵市場和業績評價基準的工具，為指數型投資產品提供跟蹤標的，使廣大投資者能夠通過指數化投資分享科創板企業的成長紅利。
問：如何看待科創板未來的投資空間？
章贇：科創板開板至今，上市公司已超過160家，總市值近三萬億，一批在科技領域具有標誌性意義的企業已經登陸科創板，預計未來會有更多優質科創公司在科創板上市。
科創板具有廣闊的投資前景：一、制度利好，隨著資本市場制度創新和監管體系完善的加速推進，關於重大資產重組、定增、減持、分拆上市等政策的推出，科創板兼顧發展與質量。二、產業發展趨勢明確，在當前國產替代加速、新基建提速發展的背景下，科技板塊具有高成長性和高景氣度，未來投資價值不可忽視；三、科創板高成長、新興行業的特徵明顯，是當前大創新政策的焦點；四、上市公司質地良好，科創板公司具有高成長特徵，科創板擁有一批比較稀缺和優質的投資標的。
科創板也存在兩個投資風險值得關注：一個是科創板漲跌幅是20%，相較其他板塊10%的漲跌幅限制，不可避免波動率更大一些，投資者需對其風險特徵有充分把握。另一個是，科創板上市公司的「硬核科技」定位，對研發、科技等要求高，對盈利要求並沒有其他板塊那麼高。然而，公司價值來自於估值和盈利，沒有盈利的公司若長期無法將其核心技術、生產轉化為實實在在的盈利，投資將存在風險，這一點也是廣大投資者需要注意的。
問：科創50指數具有哪些特徵？
章贇：科創50指數篩選出上海證券交易所科創板中市值最大、流動性最好的50家公司作為成份股，最能體現科創板整體特徵。因為高精尖的科技領域，更新換代、自我進化能力、自我造血能力均更快，科創50指數按季度調整，相較其他主流指數調整頻率更高，效率更快，更能夠及時反映科技市場的風格變化和產業變遷，加速指數自身迭代。
基於科學的編制方式，科創50指數呈現出極強的硬科技特色和充分的板塊代表性。從行業分布看，科創50指數的一級行業分布包括計算機、電子、醫藥生物等，科技屬性極強，且行業集中度非常高，主要聚焦幾個高新領域，是中國未來高新技術的集中體現。
科創50指數於今年7月22日正式發布，該指數以2019年12月31日為基日，基點是1000點，截至發布日，年內累計漲幅為49.72%。2020年以來，相較滬深300、中證500、創業板、深證100、上證50，科創50指數在主流指數中排名靠前，業績表現優良。
問：科創板推出以來，工銀瑞信首批上報了科創主題基金，此次又搶先上報科創50ETF，是如何考慮的？
章贇：從投資角度，我們持續看好科創板的投資價值，隨著科創板上市公司數量增加、板塊市值的增大，代表性、市場影響力的增強，指數的投資價值將進一步提升。公司已成立兩隻科創主題主動權益基金，經過對客戶需求的調查了解和深入的內部研究，決定通過開發科創板50ETF，為廣大投資者能夠通過指數化投資分享科創板成長紅利，提供良好的工具，更好地滿足投資者差異化的投資需求。
從產品角度，推出科創板50ETF將進一步完善公司的產品線，實現科創板主動型、被動型產品全覆蓋。
從服務實體經濟角度，我們希望發揮公募基金「普惠金融」的特點，通過資產管理機構專業的投資管理能力，藉助基金產品形式深入參與科創板建設，服務科技創新類企業發展。
問：如何看科創板50ETF的投資價值？
章贇：科創50指數是目前市場上唯一表徵科創板整體走勢的指數，科創50ETF緊密跟蹤該指數，能夠較好的反映科創板總體表現，具有稀缺性和代表性。相對於直接投資科創板股票，科創50ETF具有費率較低、參與門檻較低、投資透明、交易便捷等特點。
投資者需要注意的是，由於科創板上市公司多處於成長期，業績波動性可能高於傳統行業，因此科創50指數及其跟蹤產品科創50ETF的走勢也會體現該特點，投資者需要對此類產品的風險收益特徵建立合理認知和預期。
問：指數投資管理方面，工銀瑞信有哪些優勢？
章贇：公司目前已擁有32隻(A/C、A/B份額合併統計)被動產品，建立了包括寬基、行業、主題、固收、海外、商品等領域在內的全覆蓋的產品體系。其中寬基ETF包括滬深300、上證50、中證500、中證800、創業板、深證100等，成為業內主流寬基ETF產品布局最全面的公司之一。
公司於業內率先成立了指數投資中心，指數團隊核心人員具有10年以上的從業經驗，團隊指數構建能力強，跟蹤誤差控制持續位於同業前列。公司已建立了完善的ETF投資管理流程、產品營銷體系、流動性服務商體系等，全面保障ETF的平穩運作和精細化管理。公司的ETF系統體系涵蓋多個部門的多個系統，並且在投資運作中堅持多系統相互校驗原則，自2009年正式管理ETF以來，保持運作「零風險」紀錄。
在產品創新方面，工銀瑞信曾相繼推出市場上獨家的上證央企50ETF、深證紅利ETF、首隻印度市場基金，以及首批滬深港跨境ETF、彭博巴克萊指數債券基金等創新產品。公司的指數產品設計和投資管理受到了市場的認可。2009年推出的旗下第一隻ETF產品，同時也是國內首隻央企主題ETF——工銀央企ETF，募集45.34億元，成為當時首發規模前三的ETF產品。2018年12月，工銀上證50ETF成立，首募規模113.5億元，成為市場上規模第二大的上證50ETF，並躋身當時權益類ETF規模第十位。2019年11月推出的國內首批橫跨滬深港三地的跨境、跨市場ETF——工銀灣創ETF，總認購戶數逾2萬，位列當年成立的非貨幣ETF認購戶數第七。2020年6月，工銀彭博國開債1-3年指數募集79.9億元，成為上半年全市場發行規模第四的指數基金。
問：科創板的推出有哪些意義？
章贇：設立科創板並試點註冊制這項資本市場增量改革，一直以來備受社會各界關注。章贇表示，科創板的推出對中國資本市場具備四大重要意義。
首先，當前我國正處於經濟轉型升級、新舊動能轉換的關鍵時期，而推動傳統產業轉型升級，做大做強新興產業，推動經濟向高質量轉變，需要一個與之配套的資本市場予以支持，科創板成為資本市場制度改革的新抓手；
其次，高新技術產業將是未來產業升級的主要方向，隨著高新技術產業發展和投資增速回升，這些行業將亟需資本市場支持，科創板能夠起到支持高新企業發展的作用；
第三，科創板能夠改善融資結構。金融危機後我國槓桿率上升壓力加大，背後主要原因之一是融資高度依賴於間接融資，科創板的推出將提升資本市場融資功能，提升直接融資比例，增加資金效率。
第四，科創板大幅放寬了企業盈利等審核要求，簡化了審批流程，生物科技、雲計算、人工智慧、高端製造等高科技行業，將更加容易進入科創板，便利中概股的回歸。
問：從美國和我國科技發展周期來看，科創板和科創企業未來發展空間如何？
章贇：眾所周知，科技是第一生產力，對比美國市場不難發現，中國目前GDP增長態勢類似1980年代的美國，正處於產業轉型、經濟升級的關鍵時刻，優化產業結構、大力發展科技領域是必由之路。
1980年代，當時面對新技術革命的興起和新興工業的發展，美國政府積極調整科技政策，頒布了一系列法律保護科技發展，鼓勵推動科技成果的轉化與應用，形成了以「企業主導」的科技創新發展戰略，全國性研發投入不斷增加，促進了經濟的轉型升級。目前中國類似變革正在啟動之中，不少高端製造業、高新技術產業正在飛速增長之中，計算機電子等行業增速領先於名義GDP增速。未來中國必將出現很多擁有自己技術壁壘的科技公司，帶動中國經濟第二輪騰飛。
更重要的是，目前正處於第四次工業革命——科技周期的高潮期之中。這一波大的科技周期可以分為兩輪小周期：第一輪1991年至2000年為「軟科技」周期，以網際網路提供商、門戶網站、新聞端為代表；第二輪2002年至今則是「硬科技」周期，以半導體、生物科技等硬科技為代表，從鋪攤子到講深度的轉變當中，湧現出真正能改變生活方式的優質科技企業，英特爾、IBM、微軟、Oracle、Google 等科技巨頭把控著全球信息化技術的最核心底層。
從美國市場看，在經濟轉型和科技周期演進中，納斯達克指數成為新經濟的代表，並對應經歷了兩個大級別的牛市，第一輪周期形成了以概念驅動、估值驅動為主的行情，而第二輪則是以盈利驅動為主、估值驅動為輔的行情，半導體、高端製造業、生物科技這些關鍵行業的關鍵技術成為驅動這一輪牛市的最重要的關鍵點。
科創板的推出，正好對應了需要底層核心技術、需要真正自發生產力的科技生產力技術為核心的行情階段，這是中國科創板推出的契機所在。
科創板所瞄準的是真正具備核心科學技術的公司、高技術壁壘的公司，以及代表真正能夠改變國家產業結構的技術和生產力。
中國在第四次工業革命科技周期中，也出現了兩輪小周期。第一輪周期的代表是創業板。自2002年加入WTO 以來，我國依靠人口紅利優勢，製造業迎來高速的發展期，尤其是2010年以後，中高端製造逐步經歷從量變到質變的轉變，這也為我國的第一輪科技周期奠定了基石。對應到資本市場上，出現了以創業板為主要陣地，計算機網際網路及智慧型手機產業鏈為核心，疊加流動性寬鬆政策，以「提估值」為主要特徵的成長性行情。
科創板引領第二輪科技周期。科創板面向的是走向科技前沿的創新企業，代表了未來潛力無限的硬科技。2019年6月份5G牌照發放，5G技術周期逐步開啟，基站相關的細分行業如通信終端及配件的ROE自2018年中報出現向上拐點，而下遊核心細分行業如集成電路自2019 年一季報出現向上拐點，預示著5G科技周期已經開啟，而相關的行業指數在2019 年初左右出現向上拐點，企業盈利有望成為本輪科技周期核心驅動力。
問：對科創板中的5G怎麼看？5G技術會對科創板有哪些影響？
章贇：在5G技術革命的驅動下，我國以科創板為主要陣地的第二輪科技周期剛剛開啟。
截至一季度末，從科創板市值前20的科技龍頭公司來看，核心的軟/硬體型公司明顯增加，20家當中有18家覆蓋了高端製造、半導體設計、核心軟體等多個最重要的細分領域，這一類科技公司有望成為中國新一輪科技周期當中的「基石」公司。這一類科技公司有望受益兩大增長驅動輪子，第一是中國整個產業升級中，對科技的引領作用形成的估值提升；第二是受益於企業所擁有的核心技術轉化為生產力的盈利增長，而形成的穩健的企業收益增長。
過去一年科創板上市公司的行業分布與納斯達克指數行業分布類似，信息技術、醫藥生物居前，反映了未來高新技術的發展方向。科創板更擁有兩個「全市場第一」，一是科創板的科技研發佔比是全市場第一，目前科創板研發與營收佔比達12.5%，超過其他主流板塊，充分體現了科創板的科技研發能力，未來潛力巨大；二是科創板高新產業佔比是全市場第一，78.4%的成分股集中高科技產業。
這些高新產業對中國未來完成經濟轉型產業布局，完成中國自主的高科技藍圖，具有重要地位。新一輪周期代表是5G產業鏈，中國在5G產業鏈上處於世界比較前沿的位置，擁有較好5G技術能力及完整的5G工業體系，5G產業鏈將是驅動這一輪科創板非常重要的抓手。未來5G將從簡單的生產驅動消費產業鏈擴展到萬物互聯，將第四次工業革命的浪潮推向新的高峰。
（文章來源：證券時報）
(原標題：工銀瑞信章贇：科創板50ETF是分享科創板成長紅利的便利投資工具)
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