來源：無冕財經
作者：張可心
時隔近一年，康美藥業千億財務造假處罰迎來新進展。
7月9日晚間，ST康美（600518.SH）公告稱，收到公司實際控制人馬興田家屬的通知，馬興田因涉嫌違規披露、不披露重要信息罪被公安機關採取強制措施。
這是繼2019年8月康美藥業被頂格處罰60萬元，馬興田和妻子許冬瑾分別處以90萬罰款，及終身證券市場禁入後，證監會對造假上市公司直接控制人馬興田的刑事追責。
康美藥業作為廣東省直轄縣級市普寧的優秀上市企業，曾一度以千億市值及貢獻普寧市1/3稅收的好業績，成為普寧乃至廣東省醫藥行業的一張名片。
直到2019年康美藥業承認近三年經營期間，財務造假逾千億元，實控人馬興田多年來通過造假融資，再造假再融資經營企業的資本戲法被戳破後，市場才真正看清「大白馬股」康美藥業背後的真面目。
此番遲來的刑事問責，在外界看來，不過是「抓人保公司」 的常規舉措而已。
「馬興田必須承擔刑事責任，得有人坐牢才行」，據財新援引一位接近廣州市政府人士的話稱，「穩住康美是因公司是目前中藥領域重要的民企，要實現中藥行業競爭中性，還要考慮背後200萬藥農。」
轉移資產，仍掌握實控權
1967年出生於普寧碗仔村的窮小子馬興田，高中沒讀完就外出打拼，卻一直混得很普通。直到後來遇見妻子許冬瑾，馬興田的人生迎來重大轉折。
在許冬瑾父親許德仕的幫助下，1997年，馬興田夫妻創辦康美藥業，短短四年間便成功登陸資本市場。
事實上，在康美藥業2001年上市以前，整個公司都不能算做是馬興田的事業，而是嶽父送給女婿的一份禮物。
直到上市後，許德仕逐步退出公司經營，股份也改由老伴許燕君持有，馬興田才正式行至臺前。
四年裡，馬興田跟著老丈人學習了很多，這其中就包括如何搞好政府關係。
2016年11月10日，江蘇省揚州市中級人民法院審理中國證監會投資者保護局原局長李量受賄一案時指出，2000年，李量曾為康美藥業申請公開發行股票或上市提供幫助，收受賄賂。
而過去5年內，儘管市面上不斷出現康美藥業財務造假的質疑聲，但金融機構對康美藥業的評級卻出奇一致，平均每年買入評級的機構數超過總數的70％，這也促使康美藥業的中小股東總數每年都保持在19萬以上。
踩監管「紅線」卻鮮少付出代價，這使得馬興田在資本市場的表現越發肆無忌憚。2016年開始，存貸雙高、股東大比例質押、關聯交易等問題在財報中展露無遺，直至2018年12月證監會立案調查，馬興田意識到事情的嚴重性。
2019年8月16日，證監會出具調查結果顯示，2016年-2018年，康美藥業累計虛增營業收入206.44億元，虛增貨幣資金887億元，向控股股東及其關聯方提供非經營性資金116億元。
▲康美藥業財務造假概況。
對此，馬興田似乎毫無悔意。2019年9月，就在上市公司一度處於退市危機時刻，且馬興田家族關聯公司同時佔用康美藥業巨額資金的情況下，仍被曝斥資40億元在雲南拿地。
而這樣做的底氣恰恰在於，除馬興田本身及許冬瑾持有的上市公司股票已悉數質押套現外，自2018年康美藥業因涉嫌財務造假股價閃崩之時，二人就進行了一系列資產騰挪，如將旗下手握多地項目和土地的「康美健康小鎮投資有限公司」控制權轉移至女兒馬嘉霖及大兒子馬嘉騰手中。
此次刑事問責，有廣東司法界人士向界面新聞透露，馬興田是在深圳被逮捕，被同時帶走的不止馬興田，可能接近十人。
而即便最終將迎來刑事問責，據《刑法》針對違規披露及不披露重要信息罪規定，馬興田最多被處以三年有期徒刑或拘役。而在此之前，馬興田早已於5月辭去上市公司相關職務，並增補馬興谷、馬漢耀等「自己人」入主康美藥業，保證未來對於公司的實控權。
據康美藥業2019年財報數據顯示，馬興田目前仍拖欠上市公司94億佔用資金未歸還，對此，馬興田承諾分三年還清。
雖並未對該還款的可行性做詳細解釋，但以上市20年來康美藥業合計融資金額，及馬興田家族多年來在資本市場參與運作的多個項目來看，94億對馬興田家族而言應該並不是一個太難償的數目。
相比於老丈人經營企業時的狼性風格，馬興田帶領下的康美藥業早幾年在資本市場的表現並不出彩。
2006年以前，康美藥業來自資本市場的融資只有IPO一次，實現著每年不超過20％的營業收入增長，股票價格也表現平平，在2015年7月還曾跌至最低點0.05元/股。
2006年，康美藥業展現出「嗜血」一面，且自此一發不可收拾。
據公開資料顯示，2006年-2011年間，康美藥業分別通過增發、發行可轉債、配股等舉措累計融資逾67億元，是過去5年的30倍。而公司的總資產也從2005年的7.90億元增長到2011年的152.37億元。
有了大筆資金支持，康美藥業得以爆發式增長，尤其2011年-2012年增長率超過80％，營收分別為60.81億元和111.65億元，淨利潤也在2011年首次突破10億大關。
而這一切光鮮的背後，都離不開一個忠實擁躉——廣發證券。
廣發證券最早與康美藥業產生關聯是在2001年，彼時，廣發證券是康美藥業IPO的主承銷商及保薦人，但二者的關係並沒能在康美藥業上市之後馬上取得重大進展。
直到2006年，廣發證券再一次走到上市關口，其廣發員工持股的深圳吉富因違反證券法需轉讓其所持的廣發證券12.55％股權，馬興田抓住機會，迅速出手為廣發證券上市掃清障礙，用關聯公司名義受讓深圳吉富6200萬股，佔廣發證券總股本的3.1％。
至此，廣發證券正式上升為康美藥業的超級合作夥伴，為後者在資本市場上的融資一路護航。
即便在2012-2014年間，馬興田相繼捲入多位落馬官員的行賄案件，廣發證券依舊堅定的支持康美藥業，並幫助其在資本市場獲取資金。截至目前，粗略統計自2006年-2018年間，廣發證券共輔助康美藥業完成融資逾330億元。
除此之外，馬興田家族公司與廣發證券承銷的多個項目合作密切，除了參與定增古井貢酒、歌爾股份、藍盾股份等上市公司外，包括馬興田的女兒及大兒子初涉資本市場的首筆投資也均由廣發證券負責。
另外馬興田旗下控股公司還持有廣發證券股權，一度為後者第七大股東。
在廣發證券大力支持下，康美藥業最後的輝煌定格在2018年5月29日。這一天，康美藥業的股價達到歷史最高點27.99元，市值更是創下1390億元的新紀錄，穩坐全國醫藥股第二把交椅。
然而不過5個月，康美藥業就因涉嫌業績造假，股價閃崩。最終被證實，所謂「千億市值」、「績優白馬股」、「醫藥新星」，不過只是一場驚天謊言。
這中間，廣發證券有不可推卸的連帶責任。
今年7月10日，廣發證券收到證監會嚴厲處罰，除公司保薦業務暫停6個月，債券承銷業務暫停12個月外，對14名在康美藥業財務造假案中涉嫌違規的直接責任人及負有管理責任的人員，分別採取認定為不適當人選10年至20年的監管措施，在此期間，被處罰人不得擔任投行相關職務或履行相關職責。
除此之外，康美藥業財務造假案中還牽涉到另一中介機構——正中珠江會計事務所。
據公開資料顯示，正中珠江會計事務所作為廣東省排名第一的會計事務所，自2001年起，連續負責康美藥業年報審核工作18年，合計收取費用3235萬，其中僅在2018年年報中，正中珠江會計事務所第一次出具非標審計意見。
如今，正中珠江會計事務所同樣處於立案調查階段，最終結果暫未出具。
康美不會倒？
自2019年8月證監會調查結果出具時，市場呼籲康美藥業退市的聲音便一刻也沒有停過。
因三年造假逾千億，康美藥業五個月內從市值1300億的白馬股攔腰橫斬，一年內徹底淪為資本市場的「過街老鼠」，至今股價仍在2.5元左右徘徊，市值僅剩120億元。
但即便扣除三年虛增利潤，康美藥業也未出現連續三年虧損，因此不符合退市條件。康美藥業到底是一家怎樣的公司？
2020年，康美藥業因二度修正2019年主要經營業績報告，且每次均出現大幅變動，引發廣東證監局對上市公司採取責令公開說明。
最終，康美藥業2019年度經營虧損46億元，比年初業績預虧報告預計虧損額13.5億-16.5億元擴大三倍多，其中，有超94億元資金被馬興田及其關聯方佔有。
儘管實控人馬興田及許冬瑾手中持有的康美藥業股份，早已悉數質押套現，公司可能成為馬興田家族的一顆棄子。但康美藥業相對於普寧市乃至廣東省，目前來看仍有價值。
普寧位於廣東省東部，1993年，因服裝和醫藥貿易發達，普寧撤縣立市，劃歸廣東省直轄，揭陽市代管。
儘管隸屬代管關係，但就揭陽自身的經濟發展狀況而言，對普寧並沒能形成壓倒性優勢，後者自然也不服前者的管轄。再加之2012年財政權限獨立，普寧就更瞧不上揭陽，只管卯足了勁發展經濟，終於在2017年摘得廣東省各縣級市之首。
而這一切，最需要感謝便是曾經最讓普寧驕傲的上市企業——康美藥業。
揭陽總共有7家上市公司，光普寧就佔了五家。而這其中，更是以康美藥業貢獻最為突出，其一家上市公司市值，巔峰時期相當於其他四家上市公司市值總和的近十倍。
「康美納稅額佔普寧的三分之一、揭陽的六分之一」，這在當地是共識。2019年因康美藥業暴雷，納稅額銳減逾10億元，普寧市財政立馬吃緊，當地政府不得不迅速發動「搶收」，補足缺口。
在他們看來，康美藥業如今僅是在財務數據上造假，卻並未發生藥物產品類等安全問題，因此對品牌的影響有限。再者，作為廣東省知名醫藥企業，康美藥業在中醫藥產業鏈各個環節的滲透率及整體影響力都還是顯而易見的。
「最重要的是，康美的生產經營本身是正常的，這才是康美能否活下去的關鍵所在。」據業內人士早前透露，康美事件「在業內並沒受太大影響」。