3100點關口
在連續熊了近4年，熊到股民沒脾氣的時候，中國股市的行情突然起了新變化。
今年以來，股市一改此前半死不活的頹勢，開始反彈向上，特別是豬年春節過後，漲勢凌厲，3月4日，上證指數時隔近9個月之後，再次站上3000點。從2019年1月3日至3月22日，在僅僅兩個多月的時間內，上證指數從2441點上升至3104點，漲幅為27%。
2018年中國股市是全球表現最差的資本市場之一，全年上證指數從3369點跌至2493點，跌幅達26%，創下2014年11月以來歷史新低。
今年這樣的漲勢不但「一雪前恥」，而且一躍領漲全球股市。
為此，有券商分析了這次的3000點與以往歷次3000點的不同，認為當前主要估值指標相比以往歷次的3000點時，均處於較低的位置。
即便如此，自3月7日上證指數摸高3129點，半個月內圍繞3100點震蕩，遲遲難以突破這個高點。由此，市場又站在了多空分歧的時點。
那麼，為什麼熊了近四年的股市，在「中國經濟將繼續引領全球增長」的背景下，突破3100點卻如此困難？
「股災餘孽」
行情上衝扭扭捏捏，從一定意義而言，A股至今都還沒有走出2015年來的「股災」通道，還處在消化「股災」的過程中。
滬指自2015年6月5178點的高位，僅用了3個月就暴跌到3000點，跌幅達41%以上，再到2016年1月底下跌到2638點，與2015年最高點相比跌幅更是達49%，幾近腰斬。
經歷2015年暴漲暴跌之後，股指一直萎靡不振，甚至在一段時間內為了力保3300點、3400點打起了攻防戰，能攀上3500點簡直就是「行大運」。
從年度漲跌幅來看，滬指2015年全年累計上漲9.41%，2016年下跌12.31%，2017年回升6.56%，2018年跌幅高達26%，可以說漲不及跌。
如果從三年前5178點的最高點算起，到2018年12月28日的2493點，則累計下跌了52%，即嚴重的負增長。
與之形成對照的是，在此期間，美國的道瓊工業平均指數由17619點上漲到23327點，及3月22日的25963點，漲幅分別達32%和47%。
中國股市與美國股市呈現反向運行態勢，反差之大可窺一斑。
非市場化病根
對於「股災」延續原因，普遍歸結為信用風險頻頻暴露，股權質押壓力陡升，以及金融去槓桿對股市的壓制等。
從中國股市發展的實踐看，融資功能被定位為中國股市發展的首要功能，監管部門也多次強調，融資功能是市場發展好壞的首要評判標準。
從支持國企脫困，到支持中小企業，到支持新經濟企業的融資發展，股市扶貧的特殊定位本質上就是逆市場化行為，讓股市的融資功能定位得到不斷強化。
實際上，股市的首要功能應定位於提供公司治理機制改善場所，即改善公司治理的功能應是第一位的。
功能定位偏差（市場融資VS公司治理），可以說是市場運行機制中諸多問題的根源，也使A股事實上異化為「提款機」和「套現」場所。現實中往往這些企業上市融資的目的不是如何給投資者回報，而是如何能夠在市場圈到更多的錢，甚至通過這種融資方式轉化成個人掠奪社會財富的工具。
改革決定乾坤
鑑於中國股市處於偽市場的高峰，有效監管的低谷，不能拿西方股市是經濟晴雨表標準來衡量。
從經濟方面看，經濟增長數字平穩，中國股市與中國經濟形成強烈反差：經濟走穩態勢持續，股市困頓難破，市場信心明顯不足。
根本上，中國股市與改革有關，反映的是改革進程，而目前股市改革顯然遠遠落後於市場發展的現實需求。
就資本市場而言，退市制度猶待時日，市場監管對行政監管的替代未有進展。
簡而言之，由於市場運行摻雜了太多的行政意志，股市往往不能充分按照真正的市場化規則來運行，加上缺乏市場化的供需結構和缺乏市場化的優勝劣汰，再加上監管部門政策波動多而大，還有各種綠色通道和特權利益分配通道，導致A股市場很難真正產生資源的市場化配置，從而市場扭曲，投資者的投資行為也就充滿了投機性。
化解此種狀況，唯有在教訓中從根底上尊重市場，讓監管歸位、到位，重塑股市內核。
（作者系中國經濟體制改革研究會副會長、福卡智庫首席經濟學家）
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