我的主要工作就是服務TMT公司，從最早期的初創企業到準備IPO，還有已經IPO上市的公司。
今天想跟大家簡單介紹一下高科技網際網路公司面臨的資本市場環境，以及這些公司財務報表的一些常見問題。拋磚引玉，讓大家知道怎樣更好地從財務的視角來看待創業這件事情，或者看待資本運作這件事情。因為公司首要的目標除了去融資以做好自己的業務之外，目前資本市場對現金流，對贏利也是越來越看重，不僅是在中國市場，在成熟的美國市場也同樣是這個情況。
首先，我們看看全球的IPO趨勢和TMT行業的投資併購全貌，目前可能大家的精力是集中在做自己的業務，對於資本市場方面的探討只有跟投資人接觸的時候會談到比較多一點。
從中國來講，中國網際網路公司在2013年和2014年有一個上市的小高潮，2014年有京東、阿里巴巴、微博、獵豹、聚美優品和陌陌等公司，2013年有去哪兒、汽車之家和58等。2015年也有，但是融資額都有一些下降。2016年的IPO規模都很小。目前我們預計中國的大型的獨角獸企業會把它們的IPO計劃放在2017年，或者說主要是2017年下半年。
再看看上市集中的行業。我們可以主要從上市公司家數和融資額來判斷行業的集中度。
從通常創業所覆蓋領域來講，醫療保健、科技、媒體、娛樂比較受關注，現在的趨勢則是醫療保健和科技，醫療保健從2015年開始都是排在前三位的行業。從募集資金額來講，金融和工業這兩個行業會比較多。但是從家數來講，醫療保健和科技行業會比較多。
下面我有一個問題想問一下大家，大家覺得一個公司從創立、運營到IPO需要多長時間？你們期待的是多長時間？
大家有回答三年也有回答五年的，期待都比較高。
2013年上市的58、去哪兒和汽車之家都是在2005年設立，上市的時間也都是2013年，其間經過了八年的時間，當然，這八年中的2011年、2012年都不是資本市場好的窗口期，雖然有更早的準備IPO，但到2013年才上市。
我們看一些2014年上市比較快的公司。微博，2009年開始有微博，上市是2014年，不到五年的時間。獵豹移動從2010年10月份開始徹底轉型到2014年5月IPO，不到四年時間。聚美優品也是2010年開始經營，上市在2014年。陌陌就更晚一些，2011年開始，到2014年上市也就3年時間。
從上面這些例子看，上市離我們也不算遠，快則三年或四年時間。但一家公司從正式遞交上市文件到上市需要多長時間呢？
我們把2013年到2016年上半年在美國上市的中概股的數據做了一個匯總，為什麼只列美國上市的公司？美國的資本市場相對來講比較規範，流程也非常透明。此外，美國上市的網際網路公司也多一些。那究竟需要花多長時間呢？對於公開遞交上市文件的非新興成長公司（non-EGC），像京東、阿里巴巴，大概需要4個月。首次上市文件可以秘密遞交的EGC（Emerging Growth Company）公司大概需要兩百天，差不多七個月。第一次遞交上市文件必須包括經審計籤署了遞交上市文件前的這一流程，而且審計通常都是最花時間的，從公司創立到IPO成功，快的要三四年的時間，但從遞交上市文件到真正上市平均要七個月。
這意味著什麼呢？
創業公司很努力，把業績做得很漂亮，花三、四年時間上市，但去折騰上市的流程要花大半年。那創始人、CEO的工作重點，有限的時間資源該怎麼分配。做好業績這件事需要很多條件的配合。
但在準備IPO這件事上，其實有很多東西是可以提前準備的，未雨綢繆以等待好的上市窗口，很多時候存在經驗不足拖延了上市時間的情況。如果你們心裏面有一個IPO的計劃，可能需要更早地做些準備，這在一定程度上可能會需要佔用一些企業寶貴的資源，至少CEO的時間會要被分佔一些。這是一個好的願景，如果經營發展得好，IPO指日可待，但IPO的過程還是充滿挑戰。
下面我會給大家分享一下網際網路公司財務報表的特點。
我們先說損益表、或者利潤表，利潤表反映企業一段時間的經營狀況和業績。
第一個特點是收入快速增長，像阿里巴巴、騰訊發布的二季度的業績，同比增長率還能有60%，Facebook、谷歌這麼大型的公司，增長仍然是非常快的。很多處於上市過程中或剛上市的網際網路公司，收入的快速增長是非常明顯的。
第二個特點是高毛利，目前除了自營性的電商平臺外，高毛利在網際網路公司中也是比較典型的特徵。目前的市場環境下，投資人還有分析師也開始越來越看重毛利及其他盈利指標。
第三個是「無底線」，「底線」指的是利潤表的最下面一行，即淨利潤或虧損。無底線是說大家不太關注網際網路公司財務報表的「底線」。有些中概股從上市前一直到現在都是虧損，但仍然有很好的估值。美國的亞馬遜也是很長時間虧損，但是市值能有三千多億美元。那創業公司應該怎麼辦呢？到底要做出什麼結果，會有一個好的價錢呢。
資產負債表可以簡單理解為你有多少資源，然後將這些資源配置到哪兒了。自有的資源放在資產負債表的權益裡，來自於外部的放在負債。這些資源的配置就是資產，多少留作現金，應收款項佔用，多少資源去採購固定資產，買帶寬，或者收購技術，做投資。
網際網路公司資產負債表的一個特點是輕資產，指的是固定資產、長期資產很少，大量投資併購的網際網路巨頭除外。一些收入金額達數十億元的公司，長期資產就是很少的，主要是伺服器，辦公設備以及裝修，這部分資產佔總資產的比例是比較低的。
第二個特點是少負債，網際網路公司很多都是靠VC、PE的錢發展起來的，很少借債，而且成功以後有很好的現金流，自然負債就少。
還有一個特點是多現金，現金在全部資產的比例非常高，極端情況下甚至有超過90%的，這個特點相比任何一個傳統行業是非常明顯的。
上面提到的利潤表、資產負債表的一些特點談的都是按一定的會計準則編制出來的財務指標，高科技網際網路公司通常在財報中也會披露一些非會計準則的財務指標（「Non-GAAP Measures」）。最常見的就是把股份酬金成本從淨利潤或者虧損中扣除，通常這部分股份酬金不需要佔用公司的現金資源，因此把這部分成本費用扣除被認為能更好地反映公司的實際經營業績。
其他常用的非準則指標還有息稅攤銷折舊前盈餘（「EBITDA」）及調整後的EBITDA，即EBITDA扣除股份酬金成本。還有一些一次性的，非現金的項目也可能會做調整，來更好地反映公司的經營成果，比如說融資發行的一些金融工具的公允價值變動產生的損益影響。
此外，還有一個「自由現金流」（Free cashflow）的指標在電商公司及重資產模式的公司中比較常用。自由現金流指的是經營性現金淨流量減去日常資本性開支，代表企業可以用來嘗試更多業務機會以提升企業價值的現金資源。這個指標是亞馬遜在財報以及和投資人的溝通中最常用的指標，亞馬遜也獨樹一幟地把現金流量表作為財務報表的第一張表披露。這說明了現金流量指標的重要性，現金流量對於早期公司尤其重要。
了解會計準則和非會計準則口徑的財務指標可以幫助CEO或者關鍵管理人員更好地衡量和判斷公司的業務經營情況。對於網際網路公司來說，如何選擇核心運營指標及清晰了解運營指標和財務指標的影響變動關係也非常重要，甚至更為重要。運營指標與財務指標的變動分析也是SEC詢問最多的領域之一。核心運營指標選擇得好，意味著只要把握好了這些指標的變化並改善它們，就能夠把握企業發展的方向。能否找到這些核心運營指標，在一定程度上也能檢驗商業模式是否清晰，或者變現模式是否有效。
我們以網際網路公司最常用的廣告變現模式來說明。
Google、Facebook最主要的收入都是來源於廣告。Google在分析其收入時用的指標是付費點擊量和每點擊平均單價，而Facebook用的是月活/日活用戶和每用戶平均收入。從每一個具體的廣告或者廣告合同層面來看，兩家都是以點擊為基礎，按某種點擊效果規則來向廣告主收費的，但為何在衡量整體收入時用的指標不同？這種不同是因為平臺用戶是否需要帳號登錄嗎，還是別的原因？谷歌用戶就不能定義月活/日活用戶嗎，PC端不好界定，移動端也不行嗎？
再細看收入的增長，谷歌的收入增長更大程度上來自於點擊量的增長，而不是點擊單價的提高；Facebook的增長卻是由於每一廣告單價的提高，廣告數量反而是下降的，但從月活/日活用戶衡量，則是增長的，每活躍用戶平均收入總體看也是增長的，但分地區的每用戶平均收入存在較大差別。這裡揭示的是，交易層面收入的量價分析指標與報表層面整體收入的量價分析指標可能不同，收入的增長通過數量指標還是價格指標拉動更可行、更有效？谷歌和Facebook可以賣各種類型的廣告，但對於垂直的平臺，比如汽車媒體平臺，能賣的廣告內容有限，再用活躍用戶指標衡量收入合適嗎，或者提升活躍用戶數量就能增加收入嗎？還是用廣告客戶數量及每客戶的廣告投放金額來衡量更為恰當？換一種表述方式，對於廣告變現的收入模式，應該從廣告受眾這邊來分析收入的變化還是從廣告主這一邊來分析更好。
由此類推，電商的收入用買家數量和平均每買家購買金額分析，還是用商品品類及商品銷量分析更好？提升收入時是通過增加買家數量，還是延伸產品提高買家購買金額更有效？
把握核心運營指標可以簡單理解為找到最恰當的分析財務報表層面收入的量價指標，並清楚提升哪項指標能更有效地帶來收入增長。
收入確認的問題是最多的，其中最常見一個問題就是收入應該是按照總額法，還是按照淨額法確認，這在網際網路公司是非常普遍的。
在電商領域，淘寶的佣金模式是按照淨額去確認的，京東的直營模式是按總額去確認的。在線遊戲領域，遊戲的開發到分發到玩家的渠道很長，涉及開發商、運營商、渠道、應用平臺等，各參與方都有固定或變動的分成，作為開發商或運營商，究竟應該按照付費玩家支付的錢確認收入，還是應該按扣除分給各環節分成以後歸自己的部分確認收入？在O2O模式下，聚流導流的平臺實際並不提供用戶所購買的服務，那平臺應該按從用戶收取的消費款還是扣除給商家後的剩餘佣金確認收入？在線旅遊，在線廣告領域這個問題也非常普遍。
收入按總額法還是淨額法確認非常重要，如果你們和投資者談條件，投資者給你定一些收入指標，收入需要按照某個會計準則來確認，你不知道總額法和淨額法的差別，那很可能出現你認為自己有一百塊錢的流水應該算作收入，但審計以後卻只有十塊錢收入，你就慘了，尤其是你有對賭的話。通常而言，如果要按總額法確認收入，需要滿足在交易中應作為主要的責任人來提供相應的商品和服務，承擔存貨風險以及能決定銷售價格等條件。如果僅僅在交易過程中發揮中間人或代理人的作用，那通常應按淨額法確認收入。具體的判斷有賴於對商業模式及合同條款的深入分析。
收入確認還有多要素合同的問題。我舉一個例子讓大家明白是什麼概念，蘋果一部手機賣五百美元，當一部手機賣給了消費者，消費者也已收到手機，你們認為蘋果應該確認多少收入，是五百美元嗎？
我想問一下到底什麼叫一個手機？手機是一個硬體，至少加一個iOS系統。硬體是不變的，屏幕、存儲、晶片、電池等，但iOS作業系統是可以不斷升級的。那一個手機至少是賣了一個硬體加一個可以持續不斷升級的軟體，那這五百美元要不要分成兩個部分，分攤到硬體部分和軟體部分？硬體部分對應的金額可以在手機交付給消費者時確認收入，但軟體部分對應的金額就需要在軟體的升級服務期間攤銷確認，因為蘋果有義務來提供升級服務，但這些義務在手機最初交付時並未完成。大家看蘋果的財報，它就是這是來確認收入的。
很多人在理解收入時可能簡單等同於收到的錢，但從會計準則看，收入應該是賺到的錢，賺到是指合同約定的義務已經完成，賺到的錢不是收到的錢，否則，我收了錢跑路就好了。
多要素合同很普遍，剛才提到的軟體升級的權利、約定的售後服務、當期交易給予的贈送或下次使用的優惠券抵用券等等都可能構成合同裡的多要素。以優惠券為例，這次你買我的東西，給你一點優惠券，下次使用時打折，甚至白送。那你就會問了，這次交易我收的錢都是這次交易的收入嗎，有沒有一部分錢是為了貼補下一次便宜賣。
多要素合同主要影響的是收入確認的時點，當然如何將收到的錢合理分給各個要素也是一個問題。新收入準則出來以後，講合同的履約義務。合同對價要分攤到不同的履約義務裡面，每一個履約義務履行完的時候才能實現收入。很多人對多要素合同的概念不是很清楚，甚至是根本沒想到，結果審計以後，他會驚訝為什麼我的財務報表長成這樣，跟我的預想差別很大。
在網際網路行業，尤其是O2O細分領域，還有一個很普遍也是很複雜的交易事項，就是用戶補貼。用戶補貼並不是直接計入銷售費用，在一些情況下需要衝減收入。補貼核算的複雜性在於補貼的對象（即平臺的用戶）很多時候並不是企業的客戶，而是客戶的客戶。用補貼來增加交易流水，如果補貼可以計入費用，企業可能還有一張收入增長非常好看的報表，但如果補貼需要衝減收入，那結果就可能是瞎忙乎，財務報表一分錢收入沒有。補貼要不衝減收入需要滿足補貼的支付是購買了一些可以識別的利益，並且這些利益的價值可以可靠計量。
股權激勵是網際網路公司常用的一種激勵方式，但與之相關的會計核算在企業發展的早期容易被忽略。股權激勵產生的股份酬金成本可能影響企業的財務報表。對於有盈利性指標要求的資本市場，股權激勵的問題甚至可能出現因核算了股份酬金成本而不符合上市盈利條件的嚴重後果。
需要首先清楚兩個概念，一是股份或者股票的價值，二是期權的價值。
這是兩個不同的概念，與股票價值有關的有一個叫「廉價股票」的問題，說的是如果一家未上市公司的股票價值為每股10元，在計算有關的股份酬金成本時，不能將股票價值壓低為每股5元（即廉價股票）來考慮。廉價股票的問題比較常見，因為這樣的話可以少計一些股份酬金成本，此外未上市的網際網路公司也很難判斷其股票的公允價值是多少。通常有一個很重要的參考指標就是公司融資時的估值水平。期權的價值，需要使用估值模型計算，在基礎的股票價值及其他參數一定的情況下，就取決於行權價的高低，行權價高，則期權價值就低。一些人存在一種誤解，認為「廉價股票」是指行權價不能過低，這是不正確的。
股權激勵最需要知道的是給員工發股權或者期權是有成本的，這個成本其實就是公司以支付股票為對價來購買員工一段時間內的服務，股票是有價值的，需要在員工服務期裡來確認為費用。大家可能會問這樣一個交易裡到底怎麼樣去為員工的服務定價？其實，員工服務本身的價值是很難衡量的，受很多因素影響，甚至是員工自身的情緒。但公司支付的股票的價值就相對客觀的多，因此在股份支付的交易裡是用股票的價值衡量員工服務的價值。
在進行股權激勵時，如果最後都支付股票給員工，也可能會有一些不利的影響，比如控制人的股權被稀釋，有些時候法律方面也會存在一些限制條件導致員工實際不能取得股票。因此，實務中有些公司可能用與股票等值的現金來進行最後的支付結算。股份結算的股權激勵和現金結算的股權激勵在會計核算上有很大的差別，大家一定要注意。簡而言之，股份結算的按授予時的公允價值計量，在權益核算，以後期間不需要對該公允價值進行後續調整。現金結算的則需要在每一報表日都重新評估公允價值，在負債進行核算。這個差別可能導致公司在員工服務期要計入的成本費用有很大差異，尤其是發展好、估值高的公司影響尤甚。
股權激勵也要考慮稅務的影響，到底這些股份酬金成本能不能在企業所得稅前抵扣，或者對員工個人所得稅有哪些影響。大家先了解有這個問題，實際碰到時再去諮詢專業人士。
這個問題對初創公司也很重要，很多人不太明白。企業在融資時發給投資人的權益工具通常都會有贖回權條款，但贖回權的觸發條件每家公司的約定都可能會有些不同。從會計學的角度來講，要區分這些贖回權是無條件的還是有條件觸發的，以及這些條件是否是可控的，不同的情況會導致不同的核算。
對於融資發行的金融工具，大家最需要明白的一點就是這些工具是按權益核算還是負債核算，或者在美國準則下，還可以按夾層資本（Mezzanine equity）核算。不同的核算可能對財務報表的損益值有很大的不同影響。
（作者為安永中國TMT審計服務合伙人。）