美東時間5月22日,美聯國際教育集團(前身為美聯英語)海外上市主體向美國證券交易委員會(SEC)正式遞交了招股說明書F-1文件,啟動赴美上市。美聯國際教育擬在紐交所掛牌,交易代碼為「MEDU」,關於公司此次IPO發行價、發行數量和募資金額等信息,招股書中尚未透露。花旗、中金公司和麥格理資本擔任此次IPO的承銷商。
資本邦獲悉,美聯國際教育集團前身為美聯英語,創立於2006年,主要提供英語培訓服務(ELT),2016年品牌全新升級,成為跨境教育品牌,分別於深圳、北京設立總部,線上線下雙平臺。美聯國際教育集團旗下品牌包括:美聯英語、美聯青少英語、美聯出國考試、美聯留學、美聯國際高中、立刻說、ABC外語等。
據Frost&Sullivan報告,按營收計算,2018年美聯國際教育集團是中國第二大線下英語培訓機構以及最大的線下成人英語培訓機構。從2013-2018年,中國的英語培訓市場的複合年均增長率為19%,預計2018-2023年該領域的複合年均增長率將增至20.7%,市場規模將在2023年達到3659億元。
美聯國際教育集團採用線上線下協同的商業模式,最大化發揮各個業務板塊的適配性。2014年,集團推出在線英語學習平臺「立刻說」。2018年6月集團收購了ABC教育集團,並接手後者旗下的21個自營學習中心和4個「ABC」品牌的加盟學習中心。截至2019年3月31日,美聯國際教育集團一共擁有136家教學中心,25家ABC外語學校以及5家立刻說市場體驗店。其中120家自營學習中心覆蓋全國14個省份26個城市;16家加盟學習中心業務覆蓋全國11個省份。
美聯國際教育的全球團隊達9500+人,其中教學、研發團隊近千人。線下教師人數超過1800人,線上教師人數超過1.6萬人,外教數量超過7400人,學習顧問和教職人員數量約有1000人。截至2019一季度末,公司擁有2313名全職教師、學習顧問和教職人員,以及497名全職和兼職外教。
美聯國際教育的全球累積畢業學員數量達到20餘萬,2018年報名人數超過11.8萬人。截至2019年一季度末,立刻說平臺的註冊用戶數量達到83萬,累計付費用戶數量超過16萬。自2014年起,公司在線英語培訓課程的報名人數累計達到9.8萬,平臺提供的累計課程時長超過280萬小時。
公司股權結構方面,IPO前,美聯國際教育的前三大股東分別為董事長趙繼爽(持股29.05%),執行董事兼CEO彭斯光(持股14.67%)和執行董事兼副總裁郭玉鵬(持股13.91%)。
從公司財報可以看出,美聯國際教育的主營業務是英語語言培訓服務,主要包括五大業務:成人英語培訓、初級英語培訓、海外培訓服務、在線英語培訓和其他英語相關的服務。從營收結構來看,成人英語培訓業務為集團貢獻了過半收入。拿最新業績來說,2019年第一季度,成人英語培訓業務創造了1.71億元營收,佔總營收的比重為54%;其次是在線英語培訓業務,營收達到5180萬元,營收佔比16.5%;海外培訓服務營收達到4670萬元,營收佔比14.8%;初級英語培訓營收達到3943萬元,營收佔比12.5%;其他英語相關的服務營收佔比最小。
圖片來源:公司招股書
進一步分析美聯國際教育的收入和成本結構可以發現,營銷是其增長的主要動力,也是其運營虧損的主要原因。2016-2018和2019年第一季度,集團的營銷費用分別達到2.69億元、3.73億元、4.25億元和1.09億元;而同期的研發費用則僅為:1819萬元,2121萬元,2618萬元和587萬元。可見,美聯國際教育真的是一家深諳「營銷之道」的英語培訓機構。
圖片來源:公司招股書
在大力營銷之下,公司的招生人數一路見漲。2016-2018年和2019年第一季度,集團的報名人數分別達到:55758人,82728人,118277人和28617人。
圖片來源:公司招股書
隨之而來的是營收的增長:2016-2018年,公司的在線英語培訓業務的營收從4690萬元增至1.21億元,2.12億元。2016-2018和2019年第一季度,公司的營收分別為8.02億元,11.5億元,14.24億元和3.15億元。2019年第一季度公司營收同比下降5.3%,公司解釋道主要是由於成人英語培訓開始引入和實施新的課程。
盈利方面,美聯國際教育自2017年開始扭虧為盈。2016年,公司淨虧損達到2429萬元,2017年淨盈利4056萬元,2018年淨利潤增至5725萬元。但是2019年第一季度,公司錄得淨虧損4116萬元,經營活動現金流首次出現負值,淨流出4141萬元。
圖片來源:公司招股書
值得一提的是,美聯國際教育招股書中公布了一項指標:課程退課率。資本邦注意到,2016-2018和2019年第一季度,公司的課程退課率一路上升,分別為6.9%、9.1%、10.2%和10.2%。為什麼美聯國際教育的退課率這麼高?這涉及到集團的另一項特殊服務了。
圖片來源:公司招股書
美聯英語定位高端英語培訓,其課程收費較高。美聯英語官網上並未透露具體的收費標準,只是表明平臺會根據12個不同的課程級別和4人小班、VIP1對1兩種班型來收取不同費用。資本邦獲悉,美聯英語入門級別的課程費用已經超過萬元,級別越高,收費越貴。
為解決學費「高門檻」的問題,美聯英語與第三方金融機構(度小滿和我來貸)合作,為學生提供分期付款服務。招股書介紹,第三方金融機構向學生提供無息貸款,並代學生將課程/服務費匯給平臺,以助其完成購買有關課程。借貸者有義務在6至24個月的期限內向金融機構分期償還貸款。與分期付款有關的交易費用通常佔貸款總額的4.4%至10.8%不等,視乎分期付款的年期而定,一般由第三方金融機構代扣。
招股書透露,2018年,美聯英語43.5%的學員使用各種形式的分期貸款報名課程,分期貸款為美聯英語貢獻了約42.2%的毛收入(gross billing)。
但是,與一次性預付學費的方式相比,這種分期貸款付學費的方式存在更大不確定性,選擇分期付款的學生更容易在合約期內終止上課。2018年,美聯英語的退課率大約是13.2%,而在退課的學生中有近7.8%的學生選擇了預付款。當平臺收到學生的退款請求時,平臺通常會根據現有的退款政策來決定這些學生的退款資格和退款金額。一旦確定一個學生符合退款資格,平臺通常會直接向他/她提供全額退款。
美聯國際教育在招股書中提示,未來如果更多貸款的學生選擇終止課程並請求退款,或者如果這樣的貸款服務違反了現有或未來法律、法規和產生其他負面宣傳。這可能會影響公司的業務,業績和經營性現金流。
此外,資本邦還注意到,美聯英語的委託貸款業務日後可能會面臨處罰風險。
公司此前與一些金融機構達成了委託貸款協議,(後在2017年2月終止),以方便學生分期支付學費。按照協議,金融機構借給學生的貸款一般由美聯英語資助。
根據中國人民銀行發布的《貸款通則》,貸款是指貸款人向借款人提供的資金,按照約定的利率和期限,按本金和利息同時償還。禁止企業違反有關規定,從事借貸或者與借貸有關的金融活動。如果企業參與借款和貸款或變相未經授權參與借款和貸款,中國央行可能會對貸款方處以1-5倍罰款。根據《中華人民共和國行政處罰法》,違法行為自發生之日起兩年內未被發現的,不再給予行政處罰。美聯英語於2017年2月終止了委託貸款協議,並於2017年12月31日處置了所有相關資產。因此,該等活動於2017年12月31日被視為停止,且因該等活動產生的非法收益可能會受到中國人民銀行的潛在罰款。截至2017年2月28日,也就是美聯英語終止委託貸款協議的最後一個財政月的最後一天,平臺資助的金融機構的貸款餘額約為3550萬元人民幣(合550萬美元)。美聯無法保證,日後中國央行不會因過去的貸款協議對公司處以罰款。這種潛在的處罰會讓平臺的業務和聲譽受到不利影響。