發布時間：2019年5月22日
摘要：
創業黑馬於2017年上市，是創新創業服務領域首家創業板上市公司，專注於為國內創新創業企業和中小企業提供一站式綜合培訓輔導服務。目前創業黑馬從培訓輔導轉型升級為中小企業孵化加速平臺服務，並通過線上媒體服務與區域下沉渠道網絡的建設，構建中國極具影響力的企業級服務平臺。
正文：
一、公司概況：國內領先的創新創業及中小企業服務平臺
1.1公司簡介：從《創業家》到創新創業及中小企業服務平臺
創業黑馬（前身為《創業家》雜誌）成立於2011年11月，於2017年8月10日在深交所創業板掛牌上市，是創新創業及中小企業服務領域首家創業板上市公司，專注於為其提供一站式綜合企業級服務。公司一開始通過打造創業輔導服務、活動公關服務、會員服務和創業資訊服務為一體的「共創、共享、共贏」的多元創業服務生態，形成了包括創業者、企業家、投資人與政府（園區）等在內的社群，並進一步發展創業投資孵化服務。之後不斷深化落實企業級服務平臺建設，並依據中小及創新創業企業在不同階段發展需要，導入已初步構建的服務平臺，促進學員及學員企業的發展。截至目前，創業黑馬深度培育助力並服務超過11萬家企業，擁有30000+企業創始人學員會員，加速輔導企業12864家，累計已有10家學員企業登錄國內外資本市場，35家未上市獨角獸企業，黑馬企業累計融資4800餘筆，總融資額2600多億。
公司自創立初期便有著強烈為企業服務的意識。創始人牛文文於2008年創立《創業家》雜誌，辦刊初衷為發現與培育未來的創業家，並搭建一個價值發現、共同成長的創業平臺。期刊當時的經營方式以傳統媒體的二次售賣，即發行期刊與刊登廣告為主，成功聚集了一批新老創業者與企業家。而隨著網際網路媒體崛起，傳統期刊生存空間不斷被擠壓，雜誌雖然擁有了穩定的讀者群體，但整體經營處於虧損狀態，因而公司也由初創期進入轉型期。2015年底《創業家》雜誌在其舉辦的創業社群大會上宣布正式更名為「創業黑馬集團」，成為一家定位於幫助創新創業企業和中小企業學習成長的綜合性服務平臺。一系列業務活動以滿足不同階段中小及創新創業企業成長的核心需求展開，公司不斷完善拓展自身業務，立足全產業鏈、全周期、全方面的切入點，針對中小企業和企業主提供一站式綜合孵化加速服務，開啟了社群經濟時代專業雜誌轉型發展之路。
企業培訓諮詢服務平臺業務全方位開展，服務變現形成閉環。在創辦期刊的過程中，牛文文發現大多數創業家及中小企業家在創業及企業發展過程中對輔導培訓都有較大需求，因此逐漸萌生了讓老一代的企業家給新一代的創業者「上課」的想法。2010年10 月，《創業家》成立了黑馬營，正式開啟班級式的培訓，隨後創業黑馬推出了包括黑馬大賽、i黑馬網、黑馬會、創業家app、百城計劃、獨角獸加速計劃在內的多個企業服務品牌。目前針對培訓服務產品，公司進行生命周期的再定位，由創業輔導培訓向孵化服務方向過渡，以早期「創業實驗室—導師營」的架構為基礎，更新迭代到以導師IP內容為核心的「實驗室」培訓輔導產品，豐富了產品內容。同時結合自身媒體端服務優勢，藉助「創業家」、「i黑馬網」、「黑馬學吧」及產業垂直號等資訊服務品牌，在微博、微信及APP等PC端和移動端的主要傳播服務平臺提供營銷傳播服務，吸引了大量用戶流量，促進自線上傳播到線下活動的聯動和轉化，完成了其從傳統紙媒到中小及創新創業企業服務提供商的轉變。
目前公司以線上媒體平臺為用戶入口，通過構建培訓、活動（大賽）和社群等各種服務場景，對接創業者與企業家的精神需求和商業需求，形成強關係、強連結、強互動的社群生態。
1.2股權結構：持股比例集中，創始人掌舵行業資源豐富
公司持股比例較為集中，創始人行業經驗豐富。公司創始人、控股股東、實際控制人牛文文直接持有31.4%的公司股份，此外，牛文文還通過創業嘉樂、藍創文化間接持有公司8.08%的股份，合計持股比例39.48%。藍創文化、達晨創豐與創業嘉樂分別持有12.43%、7.83%與6.14%的公司股份，其中創業嘉樂股份多為公司員工持股，達晨創豐作為一家專業的創投公司，能夠為創業黑馬提供一定的資金與專業經驗支持，在公司業務中發揮協同作用。
作為企業的核心領導人，牛文文個人的知識、經歷和社會關係網是企業寶貴的資源。牛文文曾在《中國企業家》執筆《觀察家》專欄，並且長期從事財經類傳媒相關工作，具有豐富的傳媒行業資源和經驗，對中小微企業創業者需求、投資人需求有深刻理解。他在《中國企業家》擔任主編時，積累了大量人脈資源和企業資源，這些優秀的企業家是創業者的「偶像」和學習的典範，這些資源也正是創業黑馬能夠聯繫到知名的企業家前來作為導師的原因之一。作為公司創始人、控股股東的牛文文多年深耕中小及創新創業服務行業，在公司品牌和社會人脈方面有豐富的積累，利好公司長期穩定發展。
創業黑馬專注於為國內創新創業企業和中小企業提供一站式綜合培訓輔導服務，並且不斷深化落實企業級服務平臺建設，以線上資訊為流量入口獲取用戶，通過線下活動連結和留存用戶，並以「媒體+活動」這一可標準化模塊服務來擴大線上流量場景的引流與轉化，同時結合當前經濟環境發展趨勢和中小企業及創新創業企業在不同階段發展需要，上傳需求並導入已初步構建的服務平臺，滿足學員及學員企業發展訴求。目前創業黑馬形成了以「MIT」為核心提供自有服務的模式來實現盈利，其中：
「M」指媒體服務，通過雙品牌+多產品+全媒體矩陣，以「熱點+深度」來垂直解讀產業核心，打造了國內最具影響力聚焦創業創新及中小企業的媒體平臺；
「I」指區域的下沉渠道網絡，通過線下拓展地域廣度+行業深度，精準賦能產業創業者。
「T」指包含培訓輔導的企業級服務，以自身成熟的課程研發體系和獨特的成長培育體系，建立了中國領先的中小企業孵化加速平臺服務。
對於「MIT」，創業黑馬構建並持續完善一站式全鏈路服務體系，實現以企業級服務為中心，「媒體服務」為輔助強化的循環業務架構，圍繞企業和企業主需求，以媒體服務為先導，通過諮詢服務開立用戶入口進行品牌推廣，來實現用戶池的流量聚集；同時深入帶入企業級服務下各項服務模塊，如輔導課程、賽事活動、孵化升級加速等不同階段服務，增進以產業鏈為覆蓋面下的用戶黏度和社群吸引聚合強度，夯實全周期的發展陪伴，同時有效捕捉衍生需求。通過媒體服務和區域下沉渠道建設為企業級服務進行引流和轉化，建立閉環式企業級服務平臺，未來發展空間較大。
2.1 企業級服務——建立中國領先的中小企業孵化加速平臺服務
2.1.1 中小民營企業規模穩增，企業級服務需求旺盛
我國政府高度重視中小企業發展，2014年以來國務院常務會議多次專題研究扶持小微企業發展有關工作。各項政策正在有序推進。一是進一步加大財稅支持。深化惠企稅費政策，提高小微企業所得稅、增值稅、營業稅起徵標準，使小微企業負擔明顯減輕。二是進一步加強融資支持。通過實施定向降準、小微企業再貸款和專項金融債等方式，著力緩解小微企業融資貴。三是進一步推動轉型升級。大力推進「網際網路+小微企業」，推動小微企業信息化和公共服務網絡化。引導信息化服務商為中小企業開展線上線下培訓和應用推廣活動。搭建「創客中國」服務平臺，舉辦「創客中國」大賽。開展中小企業創新轉型試點工作，推動轉型升級。四是進一步完善服務體系。積極推動中小企業管理提升，繼續開展中小企業經營管理領軍人才培訓。
民營企業數量近三年呈穩定增長態勢，企業級服務需求旺盛。伴隨我國經濟發展及國家政策引導，民營企業數量近三年呈穩定增長態勢。依據國家市場監督管理總局統計數據顯示，2016~2018年末全國市場主體總量年均增速維持在12%左右，其中企業數量年均增幅15%左右，個體商戶增幅約10%；此外近三年市場主體新增登記數量保持10%以上的增速，其中企業新增幅度維持10%左右，個體工商戶增速超10%。國內中小民營企業群體規模不斷擴大，同時基於技術和網際網路驅動的新經濟產業發展動能周期下，基於企業的可持續成長需要，產業區域帶等地區服務需求滿足飽和度低，二三線城市及產業區域帶所覆蓋的企業增強軟實力、加速企業健康成長的需求日益顯著。
隨著科創板的到來，中小企業及創新創業企業的規模有望迎來新一輪的增長。與傳統主板、中小板、創業板市場核准制所要求的盈利標準、資產規模等指標相比，科創板市場的上市準入門檻要求會降低，更加關注企業的科技實力和成長性，上市周期也將更短，創新型中小企業的融資渠道也將改善。截止2019年5月20日，已經有110家企業申請在科創板上市。科創板的獨特優越性也會加大我國中小及創新創業空間的容量，企業級服務潛在市場將持續擴大。
企業級服務市場仍處於發展期，賽道競爭激烈，形成多維發展的產業格局。我國的中小及創新創業企業服務行業相對國外起步較晚，且初期多為公益性質，2008年之後隨著天使投資的擴張與發展，以黑馬成長營為代表的創業輔導培訓項目開啟了商業化探索的道路。2012年開始，國家開始大力倡導並扶持中小企業及創新創業企業發展，一批孵化器企業應運而生，創業黑馬即是首批中關村創新型孵化企業之一。近幾年來市場主體得到迅速擴充，包括 BAT在內的網際網路巨頭、眾創空間、高校商學院、天使投資機構、垂直類科技媒體、培訓諮詢機構等都紛紛布局中小及創新創業企業輔導培訓的企業服務賽道。
2.1.2 國內領先的創新創業及中小企業服務提供商，課程產品矩陣形成品牌護城河
目前中小及創新創業企業服務機構魚龍混雜，規範化、專業化創業服務資源稀缺，而創業黑馬擁有大量稀缺服務資源。近年來，雖然有大量機構湧入中小及創新創業輔導培訓市場，但其在師資力量、課程設置等方面成色差距較大，市場上充斥著眾多華而不實的培訓課程與缺乏實戰經驗的導師，大都是蹭熱點、煲雞湯式的誇誇其談，使很多企業主花費了高昂的學費，但卻沒能從培訓中獲得實質幫助。
與此形成鮮明對比的是，創業黑馬作為國內領先的創新創業及中小企業服務提供商，目前已初步搭建的可持續優化的知識賦能及資源對接的服務平臺，擁有幾乎是市面上最全面的課程體系，並聚集了由知名企業家、投資人、行業專家及資深學者構建的導師陣容，為企業主提供了從初創期至成熟期的全方位培訓支持，還擁有大量的資本及產業資源。公司在產業加速平臺上通過籤約的方式固化導師與平臺的關係，並在平臺上對導師進行分類分層化管理，提高了導師在平臺上的黏性。截至目前，黑馬籤約導師為612位。
培訓輔導課程形成多層次矩陣，企業級服務升級滿足客戶需要。
1）在課程設置方面，創業黑馬的服務課程體系來源於資訊業務所帶來的各類案例。創業黑馬以中小及創業創新企業為付費客戶，並邀請知名企業家、知名投資人、行業專家等擔任導師，針對企業主及創始人經營發展所遇瓶頸及困惑，使導師基於其自身優勢內容定位，指引學員以經驗例證、分析、討論、推演等多樣化輔導方式，立足於學員具體問題定點定向形成解決方案。企業主在學習過程中不僅僅能了解企業家、專業投資者對創業發展中各類問題的判斷及應對辦法，而且可以和企業家、專業投資者進行投融資對接、商業合作等各項業務，通過多樣化的輔導方式，助力企業成長。
2）同時中小及初創企業在人力資源、法務、財務、市場、公共關係等方面有著多層次的需求，針對創業企業的學習和交流需求，創業黑馬基於公司服務平臺匯聚整合的多方資源，實現以「發行、輔導、培訓、孵化、加速」等涵蓋企業全生命發展周期及不同發展階段的需求配置，減少企業成長中可能遇到的問題及風險，明確業務及發展方向，促進多服務學員企業高質量高效率運營發展。目前創業黑馬主要課程包括黑馬成長營、創業實驗室、國際遊學以及高管營等項目。
積極進行課程的設計與調整，橫向擴展企業級服務業務。
首先發揮傳統優勢，增加熱門課程班次，調增課程單位價格。黑馬成長營、黑馬導師營是以往培訓課程中最受歡迎的門類，創業黑馬計劃增開熱門課程的班次，同時公司核心輔導課程，譬如黑馬營、黑馬導師營等受市場熱捧，具有較大的提價空間。例如公司開辦時間最長的課程黑馬成長營，它先後經歷過三次提價，從2010年9月的5萬元分別調增至2013年1月的10萬元、2015年5月的12.8萬元，到目前的19.8萬元。
其次，增開「高管營」、「行業營」，切入萬億級中小企業服務市場及政府招商服務市場，打造中小企業服務B2B平臺。根據尚普諮詢的統計，2018年我國企業管理培訓市場體量超3,000億元，年增速超20%，管理培訓行業擁有大量客戶。移動網際網路時代，創業企業的主要培訓需求發生了根本性變化，在於學習新模式、新技術、新資本。管理培訓原有的客戶——大公司的管理者和傳統企業主，也會產生培訓需求，傳統的管理培訓為創新創業培訓讓出可觀市場空間。創業黑馬在不斷積累經驗與資源的基礎上，已經於2017年推出了黑馬高管營，此舉能夠更有針對性地服務於中小及創業創新企業，將輔導培訓業務拓展到管理培訓市場，加快向管理市場的滲透。同時基於發現，同一行業、同一階段的學員通常具有較為相似的學習與合作需求，彼此能產生更強黏性。創業黑馬開發「行業營」輔導項目，面向同一行業、同一階段的學員的共性需求，開展針對性更強的培訓課程，有利於公司在多個垂直行業拓展培訓客戶，進一步擴大營收規模。
輔導培訓服務收入快速增長。2014年創業黑馬的輔導培訓服務收入為5,346萬元，這一數字在2018年達到了1.08億元，年複合增長率19.2%。2014-2017年輔導培訓服務均佔據主營業務半壁，2018年由於「百城計劃」的滯後收入確認和媒體服務流水的快速增長，全年輔導培訓服務佔主營業務收入比例有下降，佔比32.39%，但隨著公司在「百城計劃」和「實驗室」等盈利新增長點的布局，未來輔導培訓業務仍是公司的主要發展方向。公司培訓輔導服務的毛利率水平過去幾年有提升趨勢，從2014年的56.9%升高至2018年的63.5%，主要因毛利率水平較低的黑馬華營項目、國際遊學課程停開或佔比下降等。公司在培訓輔導服務方面已經具有豐富的運營管理經驗。另一方面，學員復購率也不斷提升。2018年新增學員人數為2,206人，其中173人次是老學員復購，復購佔比7.8%；2019Q1新增學員人數為938人，新增人數與2018Q1同期相比增長25%，其中393人次是老學員復購，復購佔比41.9%。
學員反哺極大地豐富了導師儲備，基於社群的培訓體系具有自我造血能力。公司課程體系完成了從初創期到IPO的全面覆蓋，同時有專業的黑馬導師幫助企業主完成快速成長。培訓輔導的導師來源包括外部企業管理人員、專業投資人、專家學者等三類，其中企業管理人員、專業投資人導師授課的主要目的是尋找業務合作夥伴、投資標的，並進行自我宣傳，因此公司較少向企業管理人員、專業投資人一類的導師支付課酬，僅主要向專家學者類導師支付課酬。同時，創業黑馬通過多年積澱，已經形成了「發現企業主→培養企業家→企業家反哺」的社群生態，通過回歸授課、業務合作等形式，老學員對新學員能夠起到很好的「傳幫帶」作用，同時在相當程度上豐富了公司的導師儲備，節省了培訓輔導課程的運營成本。
2.1.3 實驗室為服務發展增添新活力，服務+資源平臺建設向孵化服務延伸
創業黑馬持續推進戰略落實，針對服務產品，進一步對服務產品的生命周期再定位，明確劃分層次，由創業輔導培訓向孵化服務方向延伸。通過多層次服務產品滿足了創業者的不同的成長學習需求，並與企業家、投資人導師形成了學習場景下的商務合作及投資對接平臺。
通過技術優化進行需求維度分級，實現服務產品模塊化建設。創業黑馬初步搭建了服務+資源平臺，通過之前積累的客群信息，通過平臺數據的技術優化篩選客群，實現了客群分類、模式分類、需求分類等多維度標籤化分級，並在平臺中匹配對接多類型培訓輔導產品+資源服務，實現服務產品供給側的導師+資源側的輸出滿足。此外，導師側及相關資源在服務平臺上通過自身IP明確差異化內容定位，豐富培訓服務產品，並將其納入產品矩陣序列，實現模塊化建設。矩陣中產品組合既可貫穿覆蓋行業產業上下遊鏈路，也可定位企業發展平面不同階段的潛在訴求，並按需進行靈活搭配組合，形成可內生循環的自助式的定製化知識賦能孵化加速服務生態。
其中，以早期「創業實驗室—導師營」服務產品的架構為基礎，實行差異化定位與細分，在產品內容模塊研發及導師思想理論化、體系化、課程化等內容方面實施標準化梳理，針對不同導師的側重定位，公司推出了「實驗室」為代表的可規模化的產業加速產品，豐富了產品內容，為企業級服務業務發展增添新動力。
創投實驗室：面向投資家/企業家，幫助其優化模式、明確方向。由投資人導師主導，部分企業家為輔，從機會判斷與企業商業模式打造出發，為企業及創始人解決成長方向與成長模式的問題，同時輔以資本對接為核心的加速體系。
產業實驗室：主要面向上市公司/產業獨角獸，主要內容為產業方法論、產業資源。由創業黑馬與細分產業領域頭部及獨角獸企業聯合發起的產業加速實驗室，為產業鏈上下遊相關參與企業解構產業升級邏輯與開放產業資源，賦能產業，參與企業共同成長。
管理與效率實驗室：主要面向專家/高管，幫助其提高效率、規模增長。由知名企業家、管理專家及權威諮詢機構核心負責人，輸出成體系的企業管理方法論，指導企業創始人及團隊提升企業組織管理、產品打造、品牌營銷等方面的能力。
2018年籤約實驗室導師15位，共開設了15期實驗室（總計44課次），實驗室學員人數達264人。在2019Q1又新籤約導師29家（個人或機構），目前已經開設了13期實驗室，實驗室新增學員人數223人。同時，實驗室的學員構成中，33%為老學員復購，30%是社群用戶購買，37%是新用戶購買，實驗室學員的復購率為15.9%。
同時，創業黑馬通過全面推行實驗室「雲化」戰略，打造產業加速雲平臺，包括兩大方向：實驗室平臺化（線上）+實驗室在地化（線下）。其路徑實現可主要概括為以下幾步，一方面，導師側：1）發現並賦能導師的半閒置的資源→2）通過激勵機制上傳資源到線上→3）設計分層晉級規則為資源供給提供持續動力。另一方面，學員側：4）針對學員同等需求進行匹配→5）通過平臺使得學員需求側與導師供給側進行對接→同時在整個過程中保證自身持續增長和完善。
1）產業加速雲平臺載體——黑馬實驗室。黑馬實驗室是創業黑馬首創的「中國產業加速雲平臺」，與所有能夠提供獨特產業智慧與產業資源的企業家、投資人、專家、服務機構共建產業創業加速器，其獨特性在於融合了「培訓、諮詢、投資、金融」等多功能服務助力創業企業的成長加速，為產業創業者在線智能匹配其所需要的成長方法論和成長資源，同時實現導師產業方法論的梳理，商業IP、社群以及交易網絡的打造，成就雲孵化和雲加速的中國YC。
2）創業成長加速體系——打造幫助創新創業及中小企業者加速成長的服務鏈條。創業黑馬提供服務及資源+導師提供知識體系和資源，發掘、培養、對接成長資源。首先對學員進行問題診斷，匹配相應導師，隨後進行面試的選拔，待到正式進入主題加速後，最終進行資源和資本的對接，並提供區域拓展服務。
3）加速方向和服務矩陣——創業、產業、管理三大實驗室，提供企業不同成長階段多方位全方向加速。公司基於龐大的創始人社群基礎及豐富的導師資源，結合企業成長需求及產業賦能能力和資源，初步形成加速服務矩陣，即「創投實驗室、產業實驗室、管理實驗室」。解決企業不同成長階段的「模式與方向」、「產業方法論與產業資源」、「組織效率與規模增長」的問題，陪伴企業全生命期的成長。
4）加速模式：實驗室的加速周期為6個月，每2個月集中輔導一次，每次2天。第一次集中輔導為實驗開題（共2天），主要進行項目診斷、方法論整合和行動方案制定；第二次集中輔導為實驗復盤（共2天），主要進行行動檢測、升級指導和迭代方案制定；第三次集中輔導為成果發布（共2天），主要進行成果展示、項目路演和資源連結。
2.2 媒體服務——打造中國極具影響力的創新創業及中小企業媒體平臺
2.2.1 媒體服務融合發展，創新創業及中小企業媒體服務需求強烈
一般概念上的媒體服務主要職能是通過媒體溝通進行品牌傳播，以獲取公眾關注與認知。2017年，中國媒體服務和廣告營銷業務呈良性競爭的發展趨勢。根據國家工商局的數據統計，2017年整個廣告業市場的年經營規模達到6,896億元人民幣，年增長率約6.28%，增幅稍有回落，但依然處於穩定增長期。
創新創業及中小企業媒體服務相較於一般的媒體服務具有鮮明特點。1）客戶以初創企業和中小企業為主，具有媒體營銷能力弱、媒體渠道匱乏的特點。他們既沒有相應的媒體經驗，也沒有合適的媒體環境；2）但創新創業企業和中小企業又急需一個可以在投資者和用戶面前展示優勢的機會，對於他們來說只有良好的商業創意是遠遠不夠的，只有獲得投資者的支持才能有足夠的資源將自己的創意落到實處，因此其需要的媒體服務與一般企業有所不同，不僅是未來擴大其在公眾的影響力和提升公眾形象，更重要的是獲取投資者的關注。
中小及創新創業公司強烈的媒體服務需求與薄弱的營銷能力之間的衝突，使得媒體服務具有廣闊而活躍的市場。
2.2.2 需求為核心衍生媒體服務，以媒體服務為先導開立用戶入口
創業黑馬開拓媒體服務，既是結合自身資源的合理嘗試，也是堅持公司戰略核心的必然結果。
在輔導培訓過程中，創業黑馬發現所培訓的創新創業及中小企業缺乏展示舞臺，但同時具有向用戶、投資者等展示自身企業的迫切需求。2011年創業黑馬創辦了「第一屆黑馬大賽」。黑馬大賽面向創新創業及中小企業群體，為其提供現場路演展示，好的項目現場就有投資人、企業家決定投資或願意投放資源支持。黑馬大賽實現了創新創業及中小企業和投資人、創新創業及中小企業和大企業的高效對接，成功吸引大量創新創業及中小企業、投資人、企業家參與。同時，創業黑馬在創辦線下活動的同時，利用自身創業資訊服務形成的平臺及媒體資源，通過線下線上相結合的方式，為創業企業的客戶提供媒體服務（包括活動的贊助、品牌的宣傳等），並在此基礎上推行相應的廣告營銷。
之後，創業黑馬藉助線下活動組織策劃經驗，根據創新創業及中小企業群體和不同客戶的需求，不斷拓展線下活動類型和方式，媒體服務客戶也逐步擴充為品牌企業、科技園區和政府類機構、創新創業企業、中小企業等。
創業黑馬開拓創新創業及中小企業媒體服務具有獨特優勢：
1）自身積累的資源豐厚。不僅來源企業的核心領導層，也來源於公司在創新創業行業的多年經營。作為企業的核心領導人，牛文文個人的知識、經歷和社會關係網是企業寶貴的資源。牛文文曾任中共中央黨校辦公廳職員、經濟日報社記者、編輯、中國企業家雜誌社總編輯，並在《中國企業家》執筆《觀察家》專欄，這些經歷使其對於政策資源了解程度高。並且長期從事財經類傳媒相關工作，具有豐富的傳媒行業資源和經驗，對中小企業的創業者需求、投資人需求有深刻理解。同時創業黑馬的前身為《創業家》期刊，主辦方是人大書報資料中心，業務主要由創業未來有限公司運營，管理團隊成員基本都是傳統媒體資深的管理和專業人員，在創辦《創業家》之前已經具備一定的商界和媒體資源，這幫助《創業家》快速建立口碑，積累了大量讀者。因此在轉型成為創新創業和中小企業服務型企業之前公司就已經擁有了一批穩定的讀者群體，他們中的大多數都是中小企業和創業者，這一讀者群也成為了公司第一批服務的用戶。
2）專注於創新創業及中小企業圈層，核心戰略指導企業快速成功轉型。無論是現在的創業黑馬還是以前的《創業家》期刊，公司的戰略一直都是對接企業主的需求，為企業主服務，同時公司經營也是用現有資源最大限度滿足用戶需求為核心宗旨，因此何為創新創業及中小企業者的實際需求就成為公司一直在思考的問題。從最初的為創新創業及中小企業提供媒體資訊，到為創新創業及中小企業提供媒體服務對接融資資源，再到如今的為品牌企業、園區類政府機構提供定製活動，創業黑馬一直將用戶的實際需求作為自己業務的發展方向，一邊摸索用戶的需求一邊拓展服務類型。
3）創業黑馬由於切入時間較早、推動力度較大，已經形成一套獨有的創新創業及中小企業媒體服務模式。創業黑馬將線下活動與線上傳播相結合，以黑馬大賽、黑馬運動會、黑馬創業社群大會、黑馬創交會等自有品牌活動和創業沙龍、定製賽事等定製化活動為線下活動推廣平臺，以公司創新創業及中小企業資訊平臺為線上傳播平臺，形成線上與線下有機結合的媒體服務模式。已經成為中小及創新創業媒體服務行業的標杆服務商，並在此基礎上積極探索新的媒體服務項目，助力企業更好發展。
2.2.3 構建自有用戶流量平臺+，採購第三方媒體，引流基礎上實現營銷業務投放
創業黑馬的媒體營銷業務需求客戶主要可以分為：品牌企業、園區類政府機構和創業創新及中小企業。
1）品牌企業、園區類政府機構的媒體服務需求是希望通過影響創新創業及中小企業群體的方式，完成增加品牌文化中的創新因素或者招商引資的目的。針對這類型的客戶，創業黑馬提出了「線下冠名+線上宣傳」的模式，使客戶通過贊助公司的各類賽事及活動，或通過定製活動的方式，將企業主和企業作為潛在客戶群體，通過各類活動進行品牌展示和宣傳推廣，並動用公司自有的線上媒體平臺，進行活動宣傳和後續跟進，進一步擴大活動的媒體效用。
2）創業創新及中小企業的媒體服務需求是想要一個展示自身、獲取資源的機會，希望能夠更多的接觸到投資者增加融資機會，針對這類客戶，創業黑馬通過舉辦黑馬大賽等線下活動幫助客戶對接投資人，同時讓公司的記者對這些有需求的公司進行進一步的跟蹤採訪，撰寫公司報告發布在媒體上並在每年發布創業公司榜單，幫助這些中小及創新創業企業更好的展示自己的優勢。
創業黑馬在原有線上自有媒體傳播服務，線下活動、賽事服務基礎上進一步橫向、縱向拓展，為培訓服務引流，同時提供專注企業所屬行業的產業發掘及優質內容傳播服務，並採購第三方媒體，積極轉型新媒體廣告服務，發力於營銷業務的廣泛投放。
1）通過媒體構建了自有用戶的流量平臺+，擁有強大客戶流量，為營銷業務提供廣泛場景。產品種類豐富覆蓋各個媒體平臺，通過線上線下多渠道的完善，打造多層次的媒體服務生態，且通過遞進的服務實現用戶層層轉化。創業黑馬圍繞「i黑馬」和「創業家」兩大品牌，在線上建立了覆蓋網站、公眾號、微博和APP的全媒體矩陣作為用戶入口。在線下經過多年的深耕，擁有黑馬大賽、黑馬創交會等業界知名活動，並且在積累了大量創業活動舉辦經驗的基礎上，開始提供活動定製服務。歷經十餘年積累，公司已擁有超過十萬人的社群基數，其中社群內活躍人數過萬，伴隨公司品牌和服務知名度逐步提升，及上市後帶來影響力與認可度，公司客群的聚集效應愈發明顯。
2）第三方媒體服務採購增量——在自有媒體和資源的基礎上，2018年公司通過加大採購第三方媒體資源進行營銷投放範圍的更廣覆蓋，以促進營銷業務實現更高增長帶來較大貢獻，但同時由於第三方採購營銷相比自有平臺投放的毛利率更低，因此對收入的貢獻或比較明顯，對利潤的貢獻則可能需更長時間的積累。
3）數字廣告的進一步精準投進放——2018年公司著重拓展數字廣告投放能力的業務，雖然尚處於投入初期，但作為公司目前發展的重點，基於數據分析和社群生態系統，利用其傳播力和廣泛細分覆蓋面，進行強力度精準化的廣告投放將極大提高相關收入，並有望在後續期間實現盈利。
4）進一步挖掘內容深度，完善垂直內容分發，朝著全媒體業務發展。創業黑馬在保持原有創業資訊優勢的同時，不斷發展更多垂直領域的公眾號（新消費、人工智慧、健康醫療、科技金融等），按照不同的行業分類提供「熱度+深度」的創業信息，力求在每個垂直領域打造「小創業黑馬」，進一步提升公司在創業資訊的地位，擴大公司影響力。
2.3 區域的下沉渠道建設——「百城計劃」+資源整合形成覆蓋全國的網絡渠道
2.3.1 「百城計劃」穩步推進擴大區域覆蓋，由點到網，把握髮展先機
公司緊跟國家政策指導明確的產業服務方向，把握地方產業升級的歷史發展機遇，持續落實公司「百城計劃」的渠道下沉計劃策略，不斷深入國內二三四線城市，快速搶佔資源及發展先機。截至2018年末，公司已在近30個城市建設「黑馬城市學院」或「黑馬城市創新中心」，每個城市每年形成500至1,000家中小企業的服務觸達，構成了公司龐大的渠道網絡。
「百城計劃」擴大區域覆蓋，在線技術突破時空限制。公司採取的發展策略是線上提供服務，吸引用戶付費參與線下課程，實現流量變現的發展模式，目前開設的均為「面對面」授課的創業輔導培訓項目，學員黏性較強，但招生受地域影響較為明顯。公司繼續穩步推進「百城計劃」，擴大區域覆蓋程度，深入國內各區域產業大愛，拓展發掘二三四線城市的優秀創新創業及中小企業，增厚學員基數。同時在全國100個城市建立服務網點，通過細分區塊來發揮區域聚集效應，更全面地實現創業服務「下沉」。目前已經落地了黑馬城市學院、黑馬加速器等長周期的產業服務的深度賦能城市共計24城（包括北京、上海、廣州、成都、重慶、武漢、南京、鄭州、福州、瀋陽、南昌、南寧、呼和浩特、烏魯木齊、銀川、拉薩、無錫、廈門、鎮江、泰安、許昌、莆田、張家口、神木）。
2019Q1創業黑馬新籤約3個城市，「百城計劃」加速推進，將在城市內企業聚集的基礎上，將創業黑馬十年來被驗證過的實戰創新和社群生態進行快速平行複製到全國100個城市落地生根，形成各城市範圍內的聚集效應，各區域之間聯動效應將在未來三年隨著「百城計劃」的逐步落地實現快速增長。並且通過建設在線遠程教育系統，突破時間和空間的限制，採用雙師服務模式以及直播或錄播形式，實現一線城市導師及資源的即時傳播，也有效地大幅擴大學員規模。
百城計劃」的渠道下沉計劃策略橫向空間上逐漸實現由點到網的脈絡聯通。點：通過細分區塊來發揮區域聚集效應，目前已涉及北京、武漢、成都等30個地方城市，未來的黑馬百城計劃，將在城市內企業聚集的基礎上，將創業黑馬十年來被驗證過的實戰創新和社群生態進行快速平行複製到全國100個城市落地生根，形成各城市範圍內的聚集效應。面：通過創業黑馬城市學院業務，在各城市實地建立黑馬學院課堂，將二三線城市這些資源相對稀缺的地區與北上廣深的投資資源與成功企業家對接，實現全國範圍內的資源調動和社群網絡的構建，截至2018年末，公司深度布局了30多個城市，建設了25個黑馬城市學院，19個黑馬產業加速基地（包括「獨角獸加速基地」及「黑馬加速器」兩大類型，其中獨角獸加速器目前落地六個（上海楊浦區、重慶兩江新區、南京軟體谷、無錫經開區、福州高新區、廣州越秀區），黑馬加速器目前落地13個（重慶高新區、成都菁蓉鎮、武漢武昌區、南京雨花臺區、鄭州航空港新區、瀋陽金融商貿開發區、南昌經開區、拉薩柳梧新區、廈門集美區、泰安市、莆田市、神木市、張家口高新區）。在每個城市每年形成500~1000家中小企業的服務觸達，構成了公司龐大的渠道網絡。
2.3.2渠道網絡為基礎縱向挖掘行業深度，根據區域和需求定位加速服務
通過構建的完善而穩定的線下渠道網絡，挖掘行業深度進行加速的線下布局。在各服務場景裡，由創業者和中小企業、知名企業家、投資人的深度參與，形成了龐大的黑馬社群。
在各服務場景裡，由創業者和中小企業，知名企業家、投資人的深度參與形成了龐大的產業加速體系，並在縱向垂直領域產業的擴大和分化——通過細分產業群進行垂直領域的拓展，使得針對各板塊特色進行相關領域的深入孵化和指導，目前全面助力重點產業包括人工智慧、節能環保、網際網路+、產業網際網路、醫療健康、教育、裝備製造、出海、文創、旅遊、新能源、新材料、新消費等19大戰略新興產業，針對部分細分產業開展黑馬產業營等。
創業黑馬最獨特核心優勢在於可標準化規模的獨特服務平臺體系。公司的產業加速服務既不同於提供孵化器空間及運營的「空間模式」，也區別於股權投資及回報作為主要盈利的「投資模式」。公司結合「找出來→推出去→配得上→能成長→能成交」這一創業黑馬獨有的服務方法論，將產業加速所需的培訓、輔導、諮詢、融資及資源在公司的平臺上整合為標準化體系化的流程。同時，公司基於多年服務中小企業及創業公司的經驗累積及數據基礎，通過不斷增加平臺上導師的數量並精準地匹配創業者的需求，形成了產業加速服務的平臺規模化的效應。
創業黑馬基於已構建的線上線下網絡，打造國內領先孵化加速綜合服務平臺提出了七步加速論，即通過選出潛力企業→精準匹配導師→培育創新理念→參訪標杆案例→對接融資機構→擴大訂單市場→塑造明確企業的產業加速鏈條實現創業企業和中小企業的成功孵化。
1）潛力創業企業的甄選：通過創業黑馬線上媒體和線下活動的第一層引流，再在此基礎上通過嚴格標準進行第二層篩選創業者和中小企業入會，最後再精選出優質項目加入黑馬成長營等並幫助其實現短期快速融資，層層挖掘潛力黑馬。
2）快速、精準地匹配和對接資源：一方面通過精確匹配導師教學，及導師與同學間的培訓交流互動，幫助學員快速定位解決問題的資源，推動資本和項目的連結，在學習期 間完成融資。另一方面，通過細分產業、地區、城市社群，以發現和匹配企業的投融資需求，即時實現資源精確對接，使投資人與創新創業及中小企業之間可以實現高效對接。
3）強大的企業案例經驗庫指導：通過成功企業家案例的積累、以及發展過程中創業成員的成功和失敗案例的分析，不斷充實自有案例經驗庫，從中總結企業發展經驗、教訓和方法論，實現較為模式化的企業發展過程，實現快速複製；通過社群運營人員的聯繫和溝通訪談，以及多樣的意見反饋渠道，為創新創業及中小企業提供即時指導和反饋。
4）利用強大平臺幫助企業推廣和營銷：通過社群信息數據化，如根據對社群中最近討論話題和關鍵詞的提取，推送相關廣告等，提高營銷的精準度。並通過第三方媒體採購擴大營銷範圍。
5）拓展實驗室小班教學，為成長過程保駕護航：未來公司還將推出「實驗室」的小班課程，並使得各導師實驗室相互結合，更精準的解決企業創業和發展過程中各個發展階段遇到的各種類型問題，真正做到為創新創業及中小企業的成長保駕護航，實現一個孵化階段到另一個孵化階段的整個企業發展鏈條的順利銜接。
6）企業成功後反哺，形成產業加速閉環和良性發展。經創業黑馬一手培育的創業企業在成功後的反哺，使得產業加速形成可持續的良性循環發展。一方面，公司會邀請一些成功的創業企業回到黑馬營參與創業課程講授、為企業營銷等提供諮詢；另一方面，客戶也通過自身圈子，為創業黑馬和品牌進行免費和病毒式的營銷宣傳。此外，將用戶納入到內容製作的參與過程中，使內容方面實現自更新、更貼合創新創業及中小企業需求。
創業黑馬通過在企業級服務+媒體的基礎上，為創新創業及中小企業的孵化提供了全方位的加速服務，目前已成為中國最大的虛擬孵化加速器。同時，創業黑馬也基於大量的用戶需求，通過打造眾創空間等方式將虛擬孵化服務向線下衍生，為地方創新創業及中小企業提供物理空間來支撐路演、培訓、課程等服務，並通過視頻連線等方式實現眾創空間之間的共享，打造國內領先孵化加速綜合服務平臺。
2.4學員培育碩果纍纍，共建高效活躍的企業級服務平臺
創業黑馬學院摸索出一條「一邊做教育，一邊做服務」的新模式，幫助企業主聚合相應的資源，真正地解決公司痛點問題。黑馬學院課程的核心架構是三搞定——「搞定團隊，搞定模式，搞定資本」，從「三搞定」出發來建構創業培訓課程，與傳統商學院更多的是講宏觀思路形成了鮮明的對比。
「培訓+服務」形成有效體系。十年來創業黑馬累計助力創新創業企業及中小企業學員超11萬餘人，近百位黑馬成長營學員企業在主板、創業板、美國紐交所、納斯達克上市或新三板掛牌。公司的產業加速服務平臺已輔導助力眾多初創項目孵化成長為行業獨角獸，其中不乏潛在科創企業。在「培訓+服務」的體系中，培訓是入口，是深度接觸用戶的機制，一方面通過培訓把優秀創新創業及中小企業挑選出來，由成功的企業家和創業者給他們上課，幫助他們開拓思路，找到解決問題的方案；另一方面通過老師同學間的互動，幫助學員找到解決問題的資源，推動資本和項目的連結，在學習期間完成融資。
產業加速雲平臺戰略的實施，將打開導師和創業者兩端增長空間，使得黑馬學員和合作機構通過產業加速實現雙贏。對於導師和合作機構：1）外掛市場部。記者/案例/課研三合一團隊共同幫助導師梳理核心知識體系、方法論和案例，形成獨有的課程體系；深度包裝導師IP，通過黑馬社群以及黑馬媒體多渠道進行推廣傳播，進一步提升導師（機構）的影響力；實驗室加速過程中產生的內容，將系統持續輸出並形成沉澱，最後可進行書籍出版。2）外掛加速器。接觸新一代創新創業及中小企業者，激發新的行業思考，捕捉最新的商業趨勢，找到商業更多可能性；連結行業資源，打通產業鏈，布局上下遊生態；發掘具有潛力的創業項目，投資有未來高價值企業。3）收益共享。優秀項目投資，創業黑馬也將優先與導師共同發起設立實驗室基金、共同投資優質項目；配備課程研發經費。
對於黑馬學員：1）產業價值提升。把握方向：釐清產業與行業趨勢，以產業高度和終局思維指引輔助創業者把握產升級方向。賦能方法：每位導師以其專業及前沿的方法論和工具，為學員提供專屬、差異化的實戰及演練內容。精準點評：圍繞項目的進度和進展，導師進行針對性點評和指導，助力項目升級和進化。2）商業價值放大。市值放大：通過業務調整提升產業價值，通過資本實現商業價值（市值）放大。專屬融資路演，與一線機構面對面交流，成為具有潛力和投資價值的企業。資源協同：圍繞導師和同學，連結行業資源打通產業鏈，布局上下遊生態。品牌勢能：通過輔導和梳理，為企業包裝IP，通過黑馬社群以及黑馬媒體多渠道進行推廣傳播，提升企業品牌勢能。3）在地加速服務。「百城計劃」的區域落地，使得平臺可持續接入來自二三四線城市的創業者，為更多的中小企業主解決產業加速問題。黑馬已在以下城市布局基地、加速器：廣州，重慶，成都，武漢，無錫，鄭州，福州，瀋陽，南昌，廈門，泰安，莆田，神木，張家口，拉薩；為黑馬在這些城市提供以下服務：落戶免租金、高層次人才引進獎勵、稅收優惠、科技研發補貼、政府訂單優先採購、產業鏈上下遊企業撮合城市政府禮包。
實戰、乾貨、社群、共享下，學員認可度高，產業加速體系內保持活躍、穩定發展，通過線上+線下活動形成一代代積累和反哺的良性循環。在黑馬成長營裡，每一期都有很多學員項目發生重組，通常是兩個背景有互補性的創業者相互合作，合起來發揮更大作用。
比如博士唐磊是第一屆黑馬大賽參賽者的一員。他的創業項目是靜脈顯像儀，可以幫助醫生更準確地注射。項目進入了黑馬大賽前六強。隨後，唐磊也加入了黑馬營，成為第四期營員。在唐磊尋找投資的關鍵時刻，黑馬營第一期的曹曉春支持了他，向其創辦的執鼎醫療投入了千萬元資金。根據曹曉春的建議，執鼎醫療重新設計了公司治理結構，並將公司搬到了曹曉春的創業板上市公司泰格醫藥所在的杭州。
2013年黑馬大賽冠軍安翰光電也來自於醫療器械業，是一家膠囊胃鏡公司。在大賽現場，這家公司就受到了賽富創始人閻焱等多位投資人的青睞和指點，而其導師—美年大健康創始人俞熔也開放旗下體檢機構的渠道資源，助力安翰光電的成長。
2014年9月，「黑馬」陳海濱和戴賽鷹的「三個爸爸」空氣淨化器產品眾籌案例，成為業內的經典。他們藉助黑馬的力量，僅用一個月時間就眾籌1,122萬元，完成了品牌從0到1的積累。「三個爸爸」品牌的建立，則完全靠高效的資源對接和精準的戰略設計，是移動網際網路時代粉絲經濟的真正典範。
創業黑馬通過線上實驗室雲加速平臺+線下地域和產業拓展加速，最終實現構建資源高效對接與利用的企業級服務平臺。
三、他山之石：海內外中小及創新創業服務公司的發展道路與經營模式
除了創業黑馬，國內外在中小及創新創業企業培訓服務行業中也存在諸多競爭對手，尤其是海外的孵化器企業早已在過去逾十年的發展中逐步走向成熟。為此，我們選取了數家具有代表性的企業作為對比與參照，並從中總結創業黑馬的獨特優勢與可行的發展方向。
創新工場由李開復博士於2009年9月建立，並於2016年月登陸新三板。誕生於國內網際網路創業發展早期的創新工場始終致力於為優秀創業者提供全方位創業服務。創新工場將服務對象集中於大數據、人工智慧、文娛等資訊時代最熱門的板塊。2012年3月與2013年12月，創新工場先後成立上海辦公室與矽谷辦公室，標誌著創新工場開始向海內外更多地區拓展業務。2016年9月，創新工場人工智慧研究院建立，開始探索人工智慧在大數據、消費升級、教育、文化娛樂與B2B領域中的重要功能。
創新工場的主營業務模式分為三個層次。
1）第一層次「工場生態1.0服務」是建設位於北京與上海的創業園區，為創業者提供開放的辦公場地與硬體設施，幫助創業者解決初創企業的基本問題。
2）第二層次「工場生態2.0服務」是為創業者提供包括戰略及實務指導、創業課程的全方位價值服務。
3）第三層次「工場生態3.0服務」是以創新工場為中心，依託工場自身平臺優勢建立的創業資源網絡，包括但不限於投融資對接平臺和「群英會」、「兄弟會」等創業價值分享平臺。三個服務層次循序漸進，層層相關。
其中創新工場「兄弟會」是專為項目公司CEO打造的定向加速成長計劃，旨在為創業者提供一個成長激勵、交流經驗和共享資源的平臺；同學匯是創新工場專門針對項目公司投後服務的系列活動，包含講座、沙龍、培訓、交流等形式，涵蓋各個創業公司成長需求的模塊（財務、法務、市場、人力、技術、運營、產品等）和垂直行業領域的知識、趨勢等內容，也會有聯誼、聚會、出遊等各種豐富多彩的活動。
3.1.2 創業黑馬VS創新工場：獨特的企業加速孵化服務模式是最大優勢
創業黑馬與創新工場在建設創業服務平臺與創業服務生態上有著相似的理念，但是構建層次有所不同。創新工場的層次邏輯是硬體環境支撐創業服務，再由創業服務的服務對象構建創業生態。而創業黑馬則是由較為成熟的媒體服務和充滿活力的線下渠道網絡，打造企業級服務平臺，建立了獨特的企業加速孵化服務模式，既不同於提供孵化器空間及運營的「空間模式」，也區別於股權投資及回報作為主要盈利的「投資模式」。而是將產業加速所需的培訓、輔導、諮詢、融資及資源在公司的平臺上整合為標準化體系化的流程，並精準地匹配創業者的需求，形成產業加速服務的平臺規模化。
這一差異的來源可能與兩家公司的發展歷程的區別有所關聯——由媒體起家的創業黑馬很難像李開復博士創立的創新工場那樣在起步初期就有建立孵化基地的資金規模，但是不建立孵化基地也大大減少了創業黑馬的成本（創新工場早期75%的成本都在於兩處孵化器的物業費與水電費），使得其能夠快速起步騰飛。除此之外，相比創新工場，創業黑馬的獨特優勢在於擁有國內較有影響力的媒體平臺，這一獨特優勢使得創業黑馬藉助移動網際網路的東風，成功在內容分發、產業活動組織上都擁有更大的受眾群體，參與人數規模更加龐大，也為業務線上化提供了技術基礎。媒體-服務-生態的完善體系是創業黑馬最大的優勢。
創新工場和創業黑馬在成立時間上較為相似，創新工場在三板上市，而創業黑馬在深圳主板上市。兩家公司的財務結構有很大的區別。首先，由於登陸板塊的差別，創業黑馬的收入量級是創新工場的兩倍。其次，創業黑馬的營業總成本在營業成本和期間費用上較為平均地分攤，相對地創新工場的成本幾乎全部集中於管理費用。除此以外，雖然兩者的資產總額接近，但創新工場的資產大多數為固定資產，創業黑馬的資產大多數為流動資產，後者的資產周轉率較高。兩者的財務指標差異與兩者的業務層次差異是密不可分的。
36氪成立於2010年12月，專注科技創投領域，是國內領先的網際網路創業公司服務提供商，其主營業務包括創業媒體服務、網際網路融資平臺，網際網路創業項目孵化等，為中小微及科技創新企業解決「曝光難、辦公難、融資難」的問題，提供包括媒體曝光、辦公場地及相關的配套服務、融資對接等全方位一站式服務。目前36氪擁有三大核心業務，從2016年開始逐步將業務拆分成了36氪傳媒、氪空間、鯨準三大子公司，經過七年發展，公司已成長為一家科技創新創業綜合服務集團，擁有中國影響力較大的新商業媒體-36氪傳媒、中國規模較大且入駐率較高的聯合辦公空間-氪空間、一級市場數據較權威的新時代金融數據提供商-鯨準。
36氪的三大業務板塊：
1）36氪傳媒——中國流量與影響力較大的科技創投新商業媒體。流量上：截至2017年底，覆蓋超過全球1.5億讀者，擁有行業內較顯著的流量優勢，已讓30000多家初創公司在全球上億受眾面前曝光。內容上：自有內容體系包括創業公司報導、商業報導、新聞快訊、國際新聞、36氪TV、36氪未來生活和36氪科技優選等七大模塊；還推出了付費內容體系，包括面向投資人、普通網際網路個人用戶、科技創業投資相關企業和專業人士的內容。
2）氪空間——聯合辦公空間網絡和社群。為中小微企業和中小微團隊提供專為小團隊辦公場景定製的便利、靈活、彈性、溫暖的聯合辦公空間解決方案，打造高品質聯合辦公空間產品，產品體系包括能容納不同人數的獨立辦公間、移動辦公桌、開放工作區等，以滿足不同企業客戶的需求。此外，氪空間還定期舉辦社區活動和創新創業交流活動，同時提供從線上到線下的優質增值服務，包括本地生活、工商稅務、技術外包、營銷推廣、創投服務等。
3）鯨準——促進投融資對接的金融信息提供商。鯨準由三駕馬車構成：鯨準洞見（為一、二級市場金融機構和非金融機構提供新時代金融數據服務），鯨準對接平臺（為創業項目提供融資曝光的機會，為投資人提供動態行研分析與優質創業項目的發現和追蹤，實現有效投融資對接），鯨準資管系統（為私募股權投資管理者提供投研、客戶關係管理、投資業務流程管理、財務管理等功能）。
3.2.2 創業黑馬VS 36氪：多行業矩陣、服務+資源是創業黑馬亮點
創業黑馬與36氪的主要區別在於：
1）36氪的核心價值在於更多側重信息諮詢服務和基礎服務的提供，其為創業企業項目早期進行曝光、提高知名度和融資機會，是創業企業早期流量和投資的入口；而創業黑馬的核心價值則在於「服務+資源」的整合。
2）面向對象方面，創業黑馬專注於側重打造為中小及創新創業企業服務，包括了企業主的培訓、媒體公關、資源對接等從零到一的全產業鏈服務；而36氪則主要偏向創投，面向的客戶包括創業企業、投資者還有普通網際網路個人用戶。
3）36氪從創業新媒體起步，網際網路基因色彩較重，主要專注網際網路創業領域；而創業黑馬則是傳統媒體的轉型，因此除了網際網路新興企業外，對於傳統行業也進行了較廣的覆蓋，更接「地氣」，擁有多元化的產業群，目前已涉及行業已有19個，包括文創、教育、電商等，未來還將對產業進一步拓展和細分。
4）比起創業諮詢和培訓中36氪學院較多的標準化和模式化教學，創業黑馬提供的服務更具針對性，如開設小班教學、產業全程輔導培訓等等。
3.3 Y Combinator：國外較為成熟的孵化器模式
美國的孵化器已經有了數十年的發展歷史，對於中國還在發展與探索中的創業服務企業有較強的借鑑意義。YC是歷史上第一家創業加速器公司，由Paul Graham成立於美國加利福尼亞，目前孵化的公司總估值已經超過一千億美金。截止2012年7月，共孵化380家創業公司，這些公司累計獲得投資額超過10億美元，估值已經達到100億美元，其中雲儲存服務提供商Dropbox融資2.57億美元，房屋短期租賃網站Airbnb融資1.2億美元。2018年8月15日，Y Combinator宣布正式進入中國，陸奇擔任Y Combinator中國創始人及執行長，並擔任Y Combinator全球研究院院長。
YC對於創業公司的支持是全方位的、系統的。首先，YC會通過投資換股權的方式在天使輪就對創業公司提供支持，當然這些創業公司必須通過嚴格的篩選。其次，YC建立了龐大的校友資源網絡，這些校友不但會作為導師在培訓班上進行授課，還會對於心儀的創業者直接進行投融資支持，這為YC提供了強大的資源整合能力。除此之外，YC與美國較著名的幾家PE/VC以及大型科技企業下屬的投資部門都有密切的聯繫，會邀請這些公司的專家來培訓班上做定期的點評、支持與投資，暢通的渠道使得YC的發展具備可持續性和擴展性。
對比而言創業黑馬仍可以在自主投資與校友體系上做更進一步的規劃。同時，創業黑馬也可以更多地與國內的私募基金、風險投資等資金持有方進行更加緊密的合作。在對創業黑馬的訪談中，創業黑馬的高管也提及這些項目目前已在創業黑馬的發展計劃上。
與創業黑馬的創業培訓相似，國內不少MBA商學院也較早開展了類似的企業家培訓服務。以長江商學院為代表，是由李嘉誠基金會捐資創辦並獲得國家正式批准，擁有獨立法人資格的非營利性教育機構。長江商學院現有創業相關的項目主要有「智造創業MBA（METI）」和「長江創創社區」項目。
1）智造創業MBA項目：是學院最新的創新型學位項目，於2017年6月啟動，2018年5月28日首班30人正式開學，是「MBA+工程碩士+科技創業孵化」三者有機的結合。其旨在通過獨創、嚴謹的碩士教育，為智造領域創業者量身定製課程，為中國智造培養新一代的高科技創新人才和未來的商業領袖，從創新構想到有潛力的初創產品或企業，提供全要素支持。
2）長江創創社區：是長江商學院和長江校友共同發起的助力創業創新者加速成長與成功的創業生態圈，汲取長江商學院源自本土、被認為對中國乃至全球管理實踐影響重大的原創思想，開放聯結長江全球精英校友網絡，深度整合商界巨頭、金融機構、專業服務機構、媒體等行業資源，打造終身學習的創新教育平臺和具有全球影響力的創業創新生態圈。
MBA傳統商學院vs創業黑馬實戰乾貨商學院：1）傳統商學院是成熟企業的殿堂，主要打造優質企業家，具有較強的工業時代的特質，對學員的篩選更為嚴格因而規模也較小，不太適用於新興產業和創業企業的層級；而創業黑馬則面向大量的中小及創新創業企業，受眾範圍更廣泛。2）傳統商學院由於其學院性質，通常採用授予學位等方式，教授的課程更側重理論的研討，而容易忽視實戰中具體問題的解決和配套服務，以及中小及創新創業企業資源稀缺等痛點問題解決；而創業黑馬則更多的偏向實務上的培訓，採用「服務+資源」的新模式，幫助企業主聚合相應的資源，真正地解決實際問題。
根據我們對創新工場、36氪、Y Combinator這三家具有代表性的企業以及長江商學院為代表的MBA商學院的分析，我們認為創業黑馬最大的優勢在於：1）建立了獨特的企業加速孵化服務模式，將產業加速所需的培訓、輔導、諮詢、融資及資源在公司的平臺上整合為標準化體系化的流程，並精準地匹配創業者的需求，形成產業加速服務的平臺規模化。2) 藉助中小及創新創業政策支持與移動網際網路發展的背景，充分發揮自己在媒體、本土化特徵上的優勢；3) 擁有完整的媒體-服務-生態體系，不同業務之間形成互補互助；4）專注於側重企業主綜合服務，擁有長期積澱資源，打造模塊化、標準化的培訓輔導課程。5）側重創業的實務培訓、解決實際問題，更接地氣，且對傳統行業進行了較廣泛多元的覆蓋。
1）借勢發力，抓住時代機遇發展自身業務
首先，創業黑馬之所以能夠在上市前後發展得如此迅速，可以說是因為其正好遇到了國家對中小及創新創業企業的大力支持。而同時，移動網際網路的發展與智慧型手機的普及使其得以完美地利用原本就擁有的媒體業務為自身的培訓服務業務引流。相比海外的孵化器公司，創業黑馬對國內的中小企業以及創新創業企業的發展環境與背景有更深刻的認識，推出了多項更加符合國內輿情、國內政策的業務與服務。對時代背景的精準把握是創業黑馬成功的重要基石。
2）體系完整，建設平臺使不同業務互補互助，形成獨特的企業加速孵化服務模式
創業黑馬以自身的培訓服務為基礎，並在此之上結合自己運營已久、實力豐厚的媒體業務，發展產業加速平臺等創業服務生態。創業黑馬的這三個業務並非脫節、獨立的，而是相互引流，相互幫助的。因此，相比國內其他創業服務平臺，創業黑馬總能在某一個環節上超越其競爭對手。完整的體系是其成功的重要法寶。
3）未來發展：吸取美國孵化器和國內優秀創業服務企業經驗，建設更全面的生態體系
一方面，創業黑馬的未來發展可以向美國Y Combinator等較為成熟的孵化器運營模式學習。首先，創業黑馬可以合作建立創業投資基金，通過以投資換股權的方式為創業黑馬提供更大的利潤空間，也能對創業黑馬的聲譽有非常積極的作用。其次，創業黑馬可以加強與其他投資方的聯繫，搭建私募基金、風險投資、投資銀行與創業企業之間的橋梁。最後，創業黑馬可以嘗試建設更為完善的校友體系，開展校友研討、投資活動，也可讓已經畢業的校友回歸教育新學員，實現1+1>2的知識積累。產業鏈上遊的拓展——與政府和大型投資機構形成合作，在學員企業中甄選部分優質創新企業，進行自主投資。歷史上創業黑馬也曾經有成立過小基金進行創業企業的投資，但在IPO時進行了業務剝離，而公司也有之後可能會和政府及相關機構發起成立較大型的基金的設想，或將成為未來新的潛在盈利點。另一方面，創業黑馬也可以充分汲取國內優秀創業服務和培訓企業的一些優點。如在投融資平臺的數據處理上，參考36氪引入了精準數據挖掘、智能機器學習、人工智慧以及專業化的數據運營等技術手段來提高投融資對接效率。
公司2014~2018年分別實現營收1.08億、1.67億、1.84億、1.85億和3.35億，同比增速分別為123.7%、53.8%、10.5%、0.18%和81.5%；分別實現歸母淨利潤0.07億、0.05億、0.41億、0.47億和0.13億。
2018年，公司營業總收入為3.35億元，同比增長81.52%，公司營業總收入大幅增長主要得益於培訓輔導業務的穩定增長及營銷業務的快速發展。1）在培訓輔導業務方面，隨著培訓輔導服務產品升級，公司推出了「實驗室」為代表的可規模化的產業加速產品，在培訓場景下綜合諮詢+解決方案+資源配置的服務，為公司業務持續高速發展增添新的動力；公司持續推進「百城計劃」的實施，在國內一線城市以外的地區增加城市學院覆蓋區域並開展創業輔導培訓業務，促進了該業務收入的增長。2）在營銷服務方面，公司強化了公司為客戶提供綜合營銷服務的能力，基於自有媒體公關服務進一步拓展跨媒體廣告投放服務，開拓媒體平臺廣告投放服務能力，來自第三方媒體廣告投放業務快速增長，為2018年營收增長帶來較大貢獻。2018年實現歸母淨利潤1,344.48萬元，同比下降71.5%。利潤下降的主要原因是運營成本增加，其中「百城計劃」業務收入確認的滯後性以及第三方媒體投放、營銷服務業務投入和業務增加帶來的管理費用提高都一定程度上影響了利潤。
從收入結構來看，主要由輔導培訓服務以及營銷服務雙線推動。2018年公司創業輔導培訓服務收入佔總收入的32.39%，營銷服務業務佔比66.87%。
為了進一步建立、健全公司長效激勵機制，吸引和留住優秀人才，2019年4月25日召開了第二屆董事會第九次會議，審議通過了《關於2019年股票期權激勵計劃授予相關事項的議案》，確定授予股票期權150萬份，行權價格為43.86元/股，授予日為2019年4月26日。公司擬對22名核心業務（技術）人員授予總額150萬股的股權，佔股本總額6,800萬股的2.21%，行權價格為每股43.86元。有利於充分調動公司核心業務（技術）人員的積極性，有效地將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益結合在一起，使各方共同關注公司的長遠發展，公司未來發展可期。
我們預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為0.42億元、0.73億元和1.04億元，對應市盈率分別為58.7倍、33.6倍和23.6倍。首次覆蓋給予「強烈推薦-A」評級！
1、市場競爭風險。創新創業和中小企業的數量逐年穩定增長，單一的解決方案服務模式已不可持續滿足需求。仍需落實到良好的內容服務及綜合服務能力。企業服務行業也將根據客戶需求情況逐步提升自身綜合服務能力。以創業黑馬為代表的企業級服務發展必將以提供綜合服務解決能力為趨勢，業內企業將進入新一輪更替，帶來潛在風險。
2、導師資源流動風險。目前公司與知名企業家、投資人以及行業專家是基於信用進行合作，可能面臨導師流失的風險。
3、管理風險。伴隨公司發展仍處於高速發展階段，公司規模持續增長，資產規模的擴大和業務板塊的增加進一步擴展了公司組織機構，管理體系處於持續完善提升的過程中。因此公司在業務體系、組織架構、管理水平等方面仍有進一步提升空間，存在一定風險。
4、宏觀經濟波動風險。中小企業及創新創業企業活動深受宏觀經濟影響，如果宏觀經濟持續下滑、投資市場轉冷，對企業會產生較大影響，進而影響中小及創新創業服務市場。
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