世界銀行2018年發布的《2019年世界發展報告》中評價螞蟻金服是世界上最有價值的金融科技公司。
螞蟻金服正在快速壯大成長，並不斷超越著國內外發展了幾十年的金融機構。單純的金融科技或者科技金融公司很難成為螞蟻金服的標籤，因為從支付寶到螞蟻金服十五年的積累和發展，不管是金融業務的創新能力， 還是服務第三方金融及非金融機構的技術輸出能力，都是螞蟻金服1600億美元估值不可缺 少的考量因素。
1、螞蟻金服融資及股權
工商信息顯示，螞蟻金服公司全稱「浙江螞蟻小微金融服務集團有限公司」是由 「浙江阿里巴巴電子商務有限公司」變更，後者成立於2000年10月。2016年12 月28日，浙江螞蟻小微金融服務集團有限公司更名為浙江螞蟻小微金融服務集團股份有限公司，註冊資本157.6億元。螞蟻金服股份制改造的目的在於建立產權清晰、權責分明的現代企業制度，為上市融資提供體制基礎及實體資質。
截至2018年底，螞蟻金服共發生9次融資事件，其Pre-IPO輪的140億美元的融資金融仍是迄今為止全世界最大的單筆私募融資。此次融資後，螞蟻金服的估值達到1600億美元，關於螞蟻金服上市的傳聞一直不斷，赴美、赴港還是內地科創板上市成為螞蟻金服的最大懸念。（億歐智庫撰寫這篇報告時，中美之間還沒有如此糟糕的關係，估計赴美上市已不在螞蟻金服的選項中了——遠瞻商業評論注）
通過螞蟻金服融資事件，億歐智庫對螞蟻金服的主要股權分布做了梳理，其中君瀚和君澳兩大股權投資合伙人公司，目前是螞蟻金服兩個最大股東，按照註冊資本佔比（註冊資本也叫作法定資本，是公司全體股東和發起人認繳出資額的總和），股權佔比合計為74.6%（阿里巴巴財報最新數據），對螞蟻金服擁有絕對的控制權。根據工商信息，君瀚的有限合伙人是馬雲和謝世煌，普通合伙人是杭州雲鉑投資諮詢有限公司；君澳的有限合伙人為陸兆禧、張勇、彭蕾等24位阿里高管，普通合伙人與君瀚一樣。而杭州雲鉑投資諮詢有限公司由馬雲100%持股。
追溯其產品發展歷程，螞蟻金服起步於2004年阿里巴巴推出的支付寶。從產品模式來看，支付寶的擔保交易並沒有實現很大的創新，只是對交易流程進 行了調整。儘管如此，支付寶的出現仍成為了中國電子商務的轉折點，支付業務也成為支付寶乃至螞蟻金服的最基礎和最核心的業務。
2、螞蟻金服發展轉折事件
嘗試布局支付外其他金融業務，餘額寶誕生
億歐智庫認為在螞蟻金服的發展過程中（包括支付寶時期），有三大轉折事件， 分別是：推出支付寶產品、嘗試支付外金融領域業務——餘額寶、大力布局金融科技。這三次轉折事件（產品）從根本上影響了螞蟻金服的業務布局和長遠發展， 對企業和全行業來講，都產生了深遠影響。
餘額寶是一款定製化基金產品，主要投資於銀行間同業拆借市場等，擁有隨時存取（T+0），投資1元起步，餘額可直接用於消費支付。餘額寶誕生之初的高額收益率吸引了大量用戶湧入，淨資產規模迅速擴張。
餘額寶產品的最初構想是解決基金銷售渠道單一的現狀，一定程度上推動了電子商務平臺銷售基金標準的制定。2013年，《證券投資基金銷售機構通過第三方 電子商務平臺開展業務管理暫行規定》正式發布，取得合規資格的餘額寶進入業務快速發展階段，淨資產規模開始高速增長。
作為螞蟻金融生態的第一步，餘額寶之後，螞蟻金服逐漸加大在網際網路+金融板塊的投資布局力度，並確立了普惠金融的發展方向，現已在三大金融業務板塊進行布局。
確立金融科技發展戰略的重要位置
2015年9月，螞蟻金服啟動「網際網路推進器」計劃，設定了在未來5年內螞蟻金服助力1000家金融機構向新金融轉型升級，推動自身平臺、數據和技術能力全方面對外開放的目標。
2017年10月，螞蟻金服在第一次ATEC大會上對外公開了BASIC五大技術開放戰 略，分別對應：區塊鏈（Blockchain），幫助建立可靠的全球互聯繫統，可用於儲存、交換以及處理數據；人工智慧 (AI)，幫助建立智能系統，為消費者提供更低廉、可持續以及最優的服務；安全（Security）是保障信息系統安全和穩定的核心；物聯網（IoT）是連接物質世界和數字世界的橋梁，為物質世界帶來和數字世界一樣的變革；雲計算（Cloud Computing），充足的計算能力為數字金融甚至數字經濟帶來了新的可能。同時螞蟻金服以此為基礎延伸出風控、信用和連接三大能力，金融科技的布局開始實現全方位覆蓋。
（螞蟻金服在金融科技領域的重大進展，甚至引起FACEBOOK創始人扎克伯格的眼紅。在針對facebook數字貨幣Libra的國會聽證會上，扎克伯格抱怨美國金融科技已遠遠落後於中國——遠瞻商業評論注）
3、螞蟻金服牌照及產品情況
傳統金融業務全牌照恐難達成
牌照是開展金融業務的必備條件，為了迎合監管以及業務合規，螞蟻金服在金融業務牌照申請上，一直非常積極。螞蟻金服通過成立子公司申請或控股的方式獲取牌照，目前已擁有14張金融牌照。按照業務類型，螞蟻金服自持或者靠持股公司間接持有的金融牌照包括：
由銀保監會審批：銀行牌照、保險牌照；由中國人民銀行審批：支付牌照、徵信牌照；由證監會審批：基金牌照、證券牌照；由商務部審批：保理牌照；由其他機關審批：小額貸款牌照。傳統金融機構認為的金融全牌照是指集齊銀行、證券、期貨、保險、基金、信託、 租賃7張牌照的企業，目前國內只有三家金融全牌照企業，分別為：光大集團、 中信集團和平安集團。對標這三家企業，螞蟻金服缺席信託、金融租賃和期貨板塊。除了傳統的金融牌照外，在傳統機構未涉及的第三方支付、個人徵信等方面， 螞蟻金服擁有絕對優勢。
螞蟻金服四類產品結構：支付、理財、微貸和科技
螞蟻金服正式成立後，除了支付寶的相關業務，以阿里小貸為主要業務的阿里金融也被合併其中。目前螞蟻金服旗下自有和作為發起股東的業務包括：支付寶、 餘額寶、網商銀行、螞蟻花唄、芝麻信用、螞蟻借唄、螞蟻財富、網商貸、螞蟻達客、螞蟻金融雲等板塊。這些業務板塊分別涉及支付、基金、理財、保險、銀行、消費金融、小額貸款、現金貸、徵信、股權眾籌等領域。
其中支付寶歸類於產品架構中的支付，基金、理財、保險歸類於理財，小額貸款、 農業貸款歸類於微貸（現均屬於網商銀行下業務），金融科技、徵信歸類於科技。
除了螞蟻金服自身業務作為螞蟻生態的基礎外，螞蟻金服還接入了數十家數據合作企業，依靠場景和數據為螞蟻金服的生態健康保駕護航。其中支付業務服務目前已覆蓋13種不同的消費場景，包括網購、零售店、遊戲、日常繳費、餐飲、匯款、公益、信貸、金融服務、充值、校園服務、交通和醫療服務。
從螞蟻金服的產品類別可以看出，螞蟻金服幾乎實現了2B和2C的業務全覆蓋。 但是其業務結構還待優化，尤其是支付業務過於集中，但是市場佔有率較高，可 能會造成相關風險的調節能力較弱。
產品的失敗探索
除了以上已經形成的業務板塊外，螞蟻金服也曾有過失敗的嘗試。億歐智庫對其進行梳理，認為有三個產品的下線對螞蟻金服能否達到全布局產生了很大影響。 在碰壁後，螞蟻金服對業務的布局也有了更加明確的方向，調配企業資源，聚焦核心業務。
招財寶
招財寶於2014年4月上線，定位金融信息服務平臺，其主要產品包括借款、保險、 基金和應收帳款投資四大類，形式類似定期理財產品的售賣平臺。2015年7月， 招財寶累計成交額達2000億元，其期望目標是在3年內實現累計成交額突破1萬 億元。但是，平臺設置的多重擔保措施仍不足以確保投資產品安全，2016年12 月15日，僑興違約債事件爆發，約3.12億元資金到期未兌付。
即使平臺不承擔賠付責任，且浙商財險預賠款已於同年12月28號陸續到達投資人帳戶，但外界關於招財寶「產品違約」、「私自拆分銷售私募債」、「信息披露不充分」的新聞報導仍在持續發酵。輿論風險、事件暴露出的產品風控問題和平臺帶來的風險擴散問題，促使螞蟻金服開始逐步停止招財寶業務，私募相關性質產品全線下架，至今仍未恢復。
圈子
為應對微信支付競爭壓力，支付寶2015年7月加入聊天功能，並進行了首頁改版。其後， 先後通過集福活動、增加生活圈功能等方式拓展支付寶社交關係鏈。
2016年11月，支付寶在新一輪更新中加入圈子功能，按照邀請的人群特徵建立起近百個各異的「圈子」。其中，以「校園日記」為代表的圈子由於規則設定不當和用戶在監管缺失下發布的不健康內容，而備受爭議，相關功能被緊急下線。
2017年年初，螞蟻金服在戰略會議上確定「不做社交」，即保留已有的社交功能，但不再刻意發力社交業務。
相互保
2018年10月，螞蟻保險和信美人壽合作推出「相互保」，以「相互保大病互助計劃」形式在支付寶平臺上線，上線僅41天參保人數便突破2000萬人。
2015年2月相關部門就已發布《相互保險組織監管試行辦法》，目前相關業務的開展仍受到嚴格監管。
2018年11月，信美人壽「相互保」業務被監管部門叫停，原因包括：未按照規定使用經審批或者備案的保險條款、費率；銷售過程中存在誤導宣傳；未進行真實、充分的信息披露。 受此影響，「相互保」下線，之後重新上線，但是改名為「相互寶」，將原互助計劃中的保險內容進行了剔除，並將其重新定義為基於網際網路的互助機制。截至2019年4月，「相互寶」用戶數量已增加至5000餘萬人，累計救助18人。目前業務仍在迭代進行，但已與信美人壽相互保險社無關，相互保險業務無法如預期開展。
4、螞蟻金服對外投資
如果說始於支付寶時期的螞蟻金服還只是被定位於第三方支付的企業，在餘額寶帶動效應的催化下，螞蟻金服的發展方向就已發生了轉變。除了螞蟻金服自身業務體系不斷豐富，對外投資也是另一種路徑的擴張。
螞蟻金服中國大陸投資
從2014年到2018年四年時間裡，螞蟻金服共發生120次投資事件涉及110家企 業，覆蓋19個行業包括：金融（37次）、企業服務（19次）、出行（11次）、 餐飲（7次）、生活服務（7次）、人工智慧（6次）、電子商務（6次）、汽車 交通（4次）、文化娛樂（4次）、醫療健康（3次）、物流運輸（2次）、教育培訓（2次）、農業（2次）、房產（2次）、旅遊（2次）、零售（2次）、工具 軟體（2次）、區塊鏈（1次）和環保（1次）。
螞蟻金服國外投資
截至2018年12月31日，螞蟻金服海外投資事件17起（包括2018年12月擬收購 英國跨境支付公司WorldFirst事件*），涉及14家企業。投資地區覆蓋新加坡、 印度、泰國、美國、韓國、菲律賓、印度尼西亞、馬來西亞、巴基斯坦、孟加拉 國、英國11個國家和地區。
5、螞蟻金服三大戰略剖析
2016年4月，螞蟻金服完成B輪融資後，對外公布將國際業務、農村金融、綠色金融作為三大戰略方向；同年10月，螞蟻金服宣布架構調整，同時確定未來十年螞蟻金服三大戰略——全球化、服務小微企業和信用體系。
時隔僅半年的戰略大調整，其實揭示了螞蟻金服未來更加明朗的發展方向。首先， 這次戰略調整保留以國際業務作為重心的全球化發展，表明螞蟻金服國際化的決心；其次，弱化綠色金融和農村金融這兩大方向的緣由，可以從螞蟻金服未來發展的價值觀和盈利點解釋。
三大戰略——全球化
2007年8月支付寶在香港開拓中國海外業務，開啟了全球化道路。2016年全球化被列為螞蟻金服三大戰略之首，未來十年，螞蟻金服目標覆蓋全球20億消費者。
成功的海外投資模式推進螞蟻金服海外布局駛入快車道。
不同於國內的投資邏輯，可以看出螞蟻金服海外投資的領域中，在已確定的16起 投資事件中，金融領域投資佔比68.75%，佔絕大比例，且全部位於東南亞、南 亞等發展中國家。相比金融體系發達的歐美等國家，這些國家和地區的金融體系 存在一定的供給不足，導致用戶需求得不到滿足。
印度是螞蟻金服出海第一站，也是與我國貿易往來頻繁的重要合作夥伴之一。從 人口數量來看，印度全球人口排名僅次於中國，但在合作之初，2015年印度的 GDP卻只有中國的20%。在中印兩國人口接近的情況下，印度2017年人均信用 卡數量和人均儲蓄卡數量分別相當於中國的1/14和1/7，反映了印度銀行發展水 平較低的現狀。印度信用卡數量少，現金交易仍佔印度交易額的70%，為電子支 付提供了廣闊的發展空間。
Paytm是印度最大行動支付和商務平臺，螞蟻金服通過2015年的兩次增資成為其持股40%的最大股東。除了投入資金，螞蟻金服還將第三方支付的業務經驗傳 輸到印度，並利用螞蟻金服的技術能力對Paytm的產品進行改進。在支付寶系統 的七個板塊中，基礎業務板塊和管理平臺保持不變，其餘的訪問渠道、產品、公 共服務、合作夥伴接入和銀行接入板塊通過印度本土市場進行了適應性調優。除 了支付，還加入餐飲、團購、打車、電影票等生活服務場景。根據公布數據， Paytm在與螞蟻金服合作後，用戶數從不到3000萬升至2018年超過3億，成功超 越PayPal（截至2018Q4，PayPal活躍帳戶數量為2.67億）成為全球第三大電子錢包。
螞蟻金服出海的告捷，證明了投資Paytm的模式可行且可以複製到其他國家， 明確了螞蟻金服最為核心競爭力對於海外的企業來說應該是技術和服務。
經歷了2015年和2016年緩慢的推進，2017年螞蟻金服的海外布局駛入快車道， 相繼完成韓國、菲律賓、新加坡、印度尼西亞和馬來西亞五個國家的本地布局， 並取得了不同程度的進展。
海外業務和海外合作推進快，「一帶一路」國家需求大
從螞蟻金服國外金融板塊投資各地區的合作成果可以發現，想要把支付寶甚至螞 蟻金服的業務推出海外，首先產品出海是通過中國境外遊客打開海外市場，以協協作和建立海外分公司、子公司的形式推廣；其次技術出海是和當地的合作夥 伴打造本地支付類產品，類似與Kakao Pay公司的合作模式，主要體現為技術輸 出；最後模式出海是通過國際市場拓展輸出支付寶和其他產品的整個模式，類似 Mynt、Emtek公司的合作模式，甚至是hello Pay以Alipay的名義推廣這種模式， 可以為支付寶帶來更高的全球品牌知名度。
定位於「科技金融」企業的螞蟻金服，技術輸出在未來必定是重點宣傳和發力對 象。目前支付寶輸出的技術包括四個方面：基礎技術架構、安全風控技術、防欺 詐技術以及反洗錢技術。
在海外業務合作中，螞蟻金服的願景是通過新技術為這些欠發達地區賦能，快速重建當地金融基礎設施，幫助其充分發揮後發優勢，加速進入行動支付時代，進 而促進當地金融發展和經濟增長的良性循環。隨著這些國家向無現金社會的快速轉換，螞蟻金服在其中的角色將不只是基礎設施提供商，更將多年業務積累經驗、 技術和風控能力輸出海外，同時向外推行中國行動支付行業的標準和成果。
跨境貿易的快速發展也是驅動螞蟻金服海外業務推進的因素之一。阿里巴巴的助力成為螞蟻金服獨特優勢。
目前南亞和東南亞電商業務仍不發達，螞蟻金服幫助其率先建立起以線下電子支付為核心的基礎設施體系，將為下一步電子商務與線上支付的全面推廣打下基礎。 完備便捷的支付體系將產生積極的協同作用是，線上支付平臺的聯通有利於兩國商品的往來，幫助當地居民通過外銷增收。
透視整個海外投資布局，可以發現支付寶和支付寶技術支持的9個本地錢包遍布「一帶一路」沿線國家，主要是因為這些國家人口密集、經濟處於上升期，與中國國情相似或者比中國更為落後，但是金融體系普遍發展緩慢且不均衡，普通用 戶獲得金融服務的成本較高。「一帶一路」沿線國家中，發展中國家佔多數，金融業務的升級擴展空間巨大。
通過分析螞蟻金服的出海模式和歷程，可以發現螞蟻金服一直以開放合作的姿態， 積極地通過技術輸出手段，將業務和服務與合作夥伴互惠互利，共同成長。在出海的漫長徵途中，螞蟻金服也在探索新的模式和應對措施，但面對國際市場的復 雜性以及各國政策的不確定性，未來的路對螞蟻金服而言，仍充滿巨大考驗。
三大戰略——服務小微企業
看重小微企業發展潛力，螞蟻金服直面解決歷史難題
2018年螞蟻金服為小微企業提供貸款超過8000萬筆，同比增長60%。高速增長的放貸規模折射出螞蟻金服對小微企業發展的信心，同時也揭示了螞蟻金服想要 解決企業融資難的歷史難題，因此也解釋了為什麼要將服務小微企業當作未來十年的發展戰略。
螞蟻金服的小微企業貸款業務全部歸於網商銀行。網商銀行是中國第一批民營銀 行，其「網商貸」的業務主要是為小微企業和農戶提供經營性貸款。在網商銀行成立前，阿里巴巴一直擁有小微貸款業務，在網商銀行成立後，原螞蟻微貸、阿里小貸等小額貸款業務均併入網商銀行，而且網商銀行大部分業務是基於阿里巴巴平臺上的用戶，未來目標服務2000萬小微企業，並且拓寬業務範圍至資金管理、跨境支付、外匯服務、風險管理等。
傳統銀行業務下沉，民營銀行競爭加劇，差異化或成關鍵
螞蟻金服押注小微貸款的原因，是因為小微企業規模大，潛在融資需求也相對較 大。根據銀保監會公布數據，2017年銀行金融機構用於小微企業的貸款為30.74 萬億元，增長率保持10%以上且一直高速增長。截至2018年3月份我國市場主體數量已經突破1億，但有徵信數據覆蓋的企業僅佔25%，仍有大量潛在需求有待 挖掘，小微企業貸款業務仍有巨大潛力。
但是，小微企業金融業務發展緩慢也有諸多原因，最主要的是小微企業貸款的風控環節。區別於個人貸款，小微企業貸款無法實現全自動化，因此就產生了必需的人力成本；而且審核周期一般比較長，定價的風險也相對較大。這些因素很大程度導致了網商銀行的淨息差水平較低，銀行整體的利潤率不夠理想。
未來會有更多民營銀行導致競爭加劇，網商銀行作為網際網路民營銀行的代表，顯露出這一類銀行的普遍優勢：股東背景實力較強，網際網路大數據技術和渠道佔有優勢，業務發展速度快。但是商業銀行也在不斷嘗試業務下沉，試圖觸達以前無法提供服務的長尾用戶，傳統金融機構的更多嘗試也會給民營銀行帶來較大壓力。
基於大數據的信用體系對螞蟻生態建設起到正反饋作用
創建支付寶的初衷是為了解決當時阿里巴巴用戶交易間的信任問題，而支付寶經 歷獨立成為螞蟻金服後，仍將信用體系放在企業發展的重要位置，把解決用戶交 易的信任問題作為長期指導方向。
在十幾年電子商務的發展過程中，信用體系的支撐起到了很大的助力作用。不管 是消費者與消費者之間、消費者與商家之間還是商家與供應鏈之間，信用決定了 商業社會效能高低，影響了資源分配合理化的進度，信用體系體現了消費者的每 個行為和各種相關生活場景。
芝麻信用評分是基於大數據的信用體系，隨著大數據的發展，逐漸成為與傳統個 人徵信互補的大數據徵信體系。技術的不斷更新使得大量個人數據可以被採集， 數據維度廣、應用場景豐富的個人信用體系使其開始應用到除了金融業務的其他 領域，共享經濟就是其中之一。
基於信任傳遞的共享經濟如果沒有信用建設，發展一定會面臨很大的門檻。而傳 統的個人徵信體系覆蓋人群有限、數據單一、審核流程長、信息不對稱的特質明 顯不適用於共享經濟的發展。而芝麻信用分恰恰解決了這個問題，網際網路徵信企 業手握大量網絡行為數據，配合金融級的雲計算，有效處理積累的海量數據，對 信用生態的完善起到了正反饋作用。
芝麻信用入股中國首家個人徵信機構，力求產品合規
芝麻信用是螞蟻金服旗下獨立的第三方徵信機構，是中國首個個人徵信牌照持有 者——百行徵信的持股機構，同時擁有央行頒發的企業徵信牌照。
在信用體系戰略發布前，2015年初央行發布通知，要求包括芝麻信用在內的八 家企業做好個人徵信業務的準備工作，時間為六個月。直到2018年，國家才頒 發首張個人徵信牌照給予百行徵信，但是大股東是互金協會，當初的八家企業僅 作為持股機構位列其中。從監管的角度分析，芝麻信用背後的螞蟻金服主要業務 在金融領域，信貸業務是其主要業務，而且螞蟻金服的網商銀行、支付等業務， 無法避免業務單元間存在利益關聯，導致芝麻信用不具備第三方徵信機構的獨立 性，存在一定利益衝突。
因此完善大數據信用體系作為螞蟻金服的三大戰略之一，可以理解為是在合規化 的邊緣不斷嘗試。尤其在數據安全問題不斷被提出質疑的環境下，數據使用的合 規性甚至合法性也被推到了風口浪尖。但是不可否認，在拿到牌照後，芝麻信用 的含金量也隨之升高，螞蟻金服如何充分發揮芝麻信用的優勢，完成建設信用城 市的目標，除了迎合監管，企業自身的內外兼修更為重要。
除了個人徵信牌照，芝麻信用早早就獲得了企業徵信牌照，國內獲得企業徵信牌 照的公司有122家，但是產品同質化嚴重、數據來源單一，企業很難建立自身優 勢，芝麻信用也是如此，甚至在公開消息中幾乎不提企業徵信業務，芝麻信用的 企業信用體系和中國的企業徵信發展一樣，處於尷尬地位。
作為標杆企業，螞蟻金服順應我國徵信行業發展，參與百行徵信的創立和發展， 推動了小貸公司、網貸機構接入徵信系統的進程。然而共享數據標準亟需制定， 標準化個人徵信數據平臺和產品仍然沒有落地，行業獲取和使用數據的門檻仍然 是當前面臨的最大問題，雖然螞蟻金服在信用體系中的成就還遠未達到預期，但 是走在大部分企業前面的螞蟻金服，對於未來的信用城市仍保持樂觀的規劃：健 全的信用評價體系、流動順暢的信用信息、觸手可得的信用便利和完善的信用約 束機制。螞蟻金服相信「信用+」的新商業模式會成為未來便利生活的基礎，阿 裡巴巴的電商優勢、螞蟻金服的小微特徵及10億用戶為芝麻信用的未來帶來了更 多想像。
6、對螞蟻金服戰略的總結
通過對螞蟻金服未來十年的三大發展戰略剖析，可以發現相關業務都具有短期的高速增長能力、長期的市場待發掘潛力、國家政策熱點等特徵。螞蟻金服充分利用政策、社會、經濟和技術的助力，推動開放生態系統的建設，增強支付能力、 風控能力、信用能力的開放，為企業贏得了更廣闊的發展空間。
本文來源於億歐智庫研究報告