「奧佳華前身為蒙發利，初期主做代工業務，之後開啟品牌建設，期間依靠ODM+自主品牌業務雙輪驅動，實現收入穩步增長。在當前國內按摩椅行業處於導入期的背景下，又借力共享經濟浪潮，逆襲後的奧佳華未來可期。」
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都說「一入IT深似海，從此健康是路人」，這並不僅僅是一句玩笑話。
最近某健康網曝出一份網際網路從業者的健康狀況調查統計表，其中調查的對象為從事IT行業、媒體編輯、設計師、電腦程式人員。
統計結果顯示，有98%的網際網路從業人員認為他們在從事網際網路行業之後身體變差，各種病變不斷發生，其中長期坐著工作是頸椎病的罪魁禍首，引起如頸椎增生、腰椎間盤突出等疾病的發生。
為了緩解身體的不適，減輕壓力和負擔，按摩椅應運而生。
按摩椅的主要功能是為了幫助商旅、辦公乃至中老年一族改善腰酸背痛，達到緩解全身疲勞的目的。
前段時間小編去了思聰家的某城玩，順便就體驗了一下奧佳華品牌的共享按摩椅。雖然價格有些貴，還別說，從體驗的十多分鐘裡還是享受到了按摩椅帶來的愉悅的舒適和放鬆的感覺。
今年五一的時候，按摩椅首次出現在直播帶貨當中。大家熟悉的羅永浩也選擇為奧佳華這個品牌進行直播帶貨。
說了這麼多，今天主要還是圍繞按摩椅這個話題帶大家了解一下奧佳華這家按摩椅公司。
01、代工起家，中途做「高端ODM」
奧佳華前身叫做蒙發利，1996年創立，設立之初主要以OEM模式從事塑膠器械等按摩小電器的生產和銷售工作。
2000年，蒙發利增加電子器械等按摩小電器的生產，分別針對人體頭部、頸部、肩部、背部、腰部、腿部、腳部等特定部位的按摩需要形成了多個系列產品。
由於蒙發利在產品設計、技術研發和生產經營規模方面逐步擴大，因此公司不再是幫助品牌商從事簡單代工，而是嘗試與它們一起合作開發、設計按摩器具產品。就這樣，蒙發利實現了從OEM業務走到了向ODM業務轉型。
2002年，蒙發利將按摩小電器擴展到按摩居室電器領域。按摩居室電器產品主要是可以實現全套按摩動作的全功能按摩椅。
相較於按摩小電器在技術、結構、工藝、功能及價格方面簡單低廉，按摩居室電器顯得更加複雜且昂貴。
HOMEDICS是當時全球按摩器具領導企業，擁旗下有HOMEDICS、Taylor、Salter、ObusForme、PowerMat等知名品牌。由於HOMEDICS有很強研發技術實力，因此可以用自己設計好的按摩器具找別人生產，甚至有時候直接委託ODM廠商設計與製造好，之後再貼個牌子上去銷售。其中，這裡面大量的工廠基本上來自中國。
2004年，蒙發利開始與HOMEDICS品牌商合作。
當時為承接HOMEDICS的大量訂單，蒙發利在ODM業務的基礎上，順帶幫助HOMEDICS進行目標群體的市場調研。而且，為解決後顧之憂，還協助它進行產品的售後服務。
這種更加創新的ODM模式，便是具有蒙發利優勢的PRMS業務模式。
PRMS模式比ODM模式更高一級，其優勢在於可以為各品牌商提供符合各區域市場需求的定製化按摩器具產品以及良好的售後服務。
依靠PRMS模式，HOMEDICS理所當然成為蒙發利的第一大客戶，期間ATEX、OGAWA、HOT等品牌商也開始與公司建立合作關係。
不過，代工模式變得再高級，蒙發利始終還是擺脫不了代工的範疇。
代工意味著需要過分依賴訂單，沒有自主品牌，有時候還會受到品牌商的壓價。
對於蒙發利而言，除了規模優勢外，如何提高利潤是擺在面前的一道天塹。加上2010-2011年國際市場疲軟，大量按摩器具代工企業營收下滑，唯有打造自主品牌，才能形成自己的優勢走出困境。
02、雙主線任務，開啟自建和併購自主品牌轉型
2012年是蒙發利正式開啟品牌之路的元年。蒙發利通過自主和併購的方法，在ODM的基礎上實現了自主品牌轉型。
2011年，蒙發利就以「COZZIA」自有品牌進入北美市場初試運營，產品系列以智能化按摩椅為核心，輔以帶簡易按摩功能的休閒椅。
2012年，蒙發利攜手國際健康品牌商OGAWA，也即是奧佳華，成立合資廈門蒙發利奧佳華貿易有限公司，開始在大中華地區布局。
奧佳華是馬來西亞一家按摩器具品牌商，在東南亞比較出名。
當時奧佳華借贊助「上海ATP1000大師杯國際網球賽」之際，推出了按摩椅產品——大師椅。
在中央電視臺、四大航空雜誌、機場數碼刷屏、大型路牌等強勢媒體刷屏下，奧佳華品牌不僅率眾登上「2012中國按摩椅十大品牌」榜單，還一舉獲得了「中國按摩器具行業領軍品牌」的殊榮。
也許是歪打正著，自此奧佳華這個品牌聲名鵲起，在國內一線城市的高端百貨商場進駐率竟然達到80%以上，而且門店營業額也呈現出逐月增長的態勢。
蒙發利把奧佳華這個品牌培養大火後，於是2013-2014年啟動對奧佳華母公司全面要約收購，把其收入囊中，作為後續主品牌發展方向。
之後為了提振業績，2017年蒙發利乾脆直接將在A股上市的股票名稱改成奧佳華。
另一方面，日本作為按摩椅的發源地，市場容量世界第一，按摩椅普及率高達50%。
為了深耕日本按摩器具市場，2012年蒙發利與日本富士醫療成立了合資公司，以「FUJIMEDIC」品牌開拓日本按摩市場。
接著，2013年奧佳華與廣州呼吸疾病研究所合作，並且與廣州呼吸研究所醫藥科技有限公司等共同成立了廣州蒙發利空氣淨化科技有限公司，推出自主研發產品「呼博士BRI」系列新風機。
在2015年，奧佳華又先後收購了臺灣棨泰健康和德國MEDISANA，進入中國臺灣、歐洲市場，完成對「FuJI」、「MEDISANA」國際化自有品牌布局。
2019年，奧佳華在中國市場創立了第二自主品牌「ihoco輕鬆伴侶」。「ihoco輕鬆伴侶」以眼罩、護眼儀、按摩椅等眾多品類致力於為都市年輕群體提供高顏值、高品質、高性價比的健康潮品。
2011-2019年短短8年時間內，奧佳華逐步建立了「OGAWA」、「FUJI」、「呼博士BRI」「FUJIMEDIC」、「COZZIA」、「MEDISANA」以及「ihoco輕鬆伴侶」七大自主品牌，真正意義上從ODM出口商升級轉型為國際化自主品牌運營商。
期間，奧佳華已經逐步把按摩器具延伸至健康環境、家用醫療領域，形成以保健按摩（按摩椅、按摩小電器）、健康環境（空氣淨化器、新風系統等）、家用醫療（額溫槍、血壓計等）為主的三大業務藍圖。
不過從目前來看，奧佳華收入主要來自保健按摩，2019年保健按摩業務佔比76%，其中按摩椅佔比39.3%，按摩小電器佔比36.7%。公司以按摩小電器起家，但2018年以來按摩椅反超按摩小電器成為公司最主要的營收來源。
03、ODM+自主品牌雙輪驅動，業績穩健增長
自2012年從ODM轉型自主品牌發展以來，奧佳華的毛利率呈現逐年上升趨勢，由17.11%提升至37.75%。
毛利率的改善推動了公司整體盈利能力的提升。2013-2018年期間，奧佳華營收的複合增速達到19.56%，而淨利潤的複合增速達到33.51%。
2012年開始，奧佳華的經營性現金流量淨額長期為正，並穩中有升，尤其2017年後更是大幅攀升，2017-2019年三年平均經營性現金流超2.5億。
但是，多個自主品牌運營需要投入大量的人力物力財力，因此奧佳華的費用率出現了比較大的上升。2012年以來，公司銷售費用率由6.32%快速增加至2017年的18.97%。
不過近年來奧佳華加強了費用管理，費用漲幅收窄，其中銷售費用率穩定在18%左右，管理費用率穩定在10%左右。
與此同時，奧佳華的ODM業務也在穩步發展，從2012年的16.4億元增加到2018年的31億元。其中，公司重點開拓的韓國市場取得不菲成績。
2018年，奧佳華和韓國按摩椅市場第二大品牌運營商Bok Jung Scale Corp籤署2019-2021年採購協議。規定三年間，Bok Jung Scale Corp每年向奧佳華採購不低於5000萬美元、7000萬美元、1億美元的產品。2019年，奧佳華也對韓國第一大按摩椅品牌商BodyFriend開始出貨。ODM業務在保持快速增長的勢頭。
但是由於近年自主品牌的更加快速發展，實際上奧佳華的ODM業務在總收入佔比當中持續下行，已經由2013年的84%下降到2018年的57%。
04、借共享經濟東風，快速布局藍海區域
按摩椅單價高，佔地面積大，是具備一定的奢侈品屬性的家電產品，因而滲透率一直偏低。目前中國大陸按摩椅的滲透率為1%左右，而同屬東亞文化圈的韓國、中國香港、中國臺灣，按摩椅市場保有率均在10%左右，日本因為是按摩椅發源地，滲透率更高，已經接近30%。
中國大陸按摩椅市場處於導入期。
最初，奧佳華為國外品牌的代工企業，客戶主要來自於海外，2011年中國區的營收僅為1.1億元，佔比不足10%。直到2012年公司開始走品牌道路，大力拓展中國市場。2013-2019年，公司線下門店逐步增加，使得產品銷路打開，業績穩步上漲。截止2019年，公司中國區收入11.72億元，收入佔比提升至23%。
2016年，共享經濟成為新一輪資本蜂擁的「風口」。滴滴出行、摩拜單車、ofo、螞蟻短租等圍繞出行、生活等方面的共享經濟呈現蓬勃發展之勢。
按摩椅也乘共享經濟的東風進入了大眾的視野。
2016年5月，頭等艙互聯團隊最早將兩臺結合行動支付的按摩椅樣機投放在湖南某酒店大堂內，開啟共享按摩椅業務。隨後，摩摩噠、雲享雲等公司迅速跟進，大量共享按摩椅密集在電影院、火車站、購物中心、機場、酒店等場景鋪設。
在共享經濟下，奧佳華緊抓機遇快速布局國內按摩椅藍海。
2018年3月26 日，奧佳華與雲享雲籤署共同開展智能共享按摩椅的戰略合作協議。根據協議，雲享雲將在兩年內向奧佳華採購共享按摩椅數量不少於30萬臺（2018年內採購數量不低於18萬臺）。
與雲享雲綁定業務後，奧佳華國內銷量自此一舉大增，實現收入佔到了當年總收入比的24%。
05、千億規模可期
有數據統計，2018年中國大陸按摩椅市場規模66.8億元。參考《2018年中國統計年鑑》數據，對中國按摩椅的潛在市場空間進行測算：以中國中等收入以上城鎮家庭戶數1.61億戶，摩椅均價6000元為基數，若未來成熟階段市場滲透率達到10%，則對應市場空間將達到966億，有十倍以上空間增長潛力。
在人口老齡化和消費升級背景下，隨著共享按摩椅大範圍鋪設有效推進消費者教育，中國按摩保健行業將迎來滲透率加速提升的黃金髮展期，千億市場規模可期。而奧佳華發力國內市場，按摩椅業務仍會獲得較快增長。
目前在A股上市的按摩椅企業僅有兩家：奧佳華和榮泰健康。其中奧佳華作為按摩椅龍頭企業，行業地位穩固。公司市盈率（TTM）20.3倍，市淨率1.96倍，處於低位水平。
近期，奧佳華宣傳總監賀星波表示：「7月份以來，工廠一直處於滿負荷運轉，自有品牌奧佳華的訂單已排到明年6月份。」
考慮到今年疫情催生了健康環境類產品需求，而且今年三、四季度，奧佳華訂單增長明顯，奧佳華業績有望繼續成長，屆時估值也將得到修復。
（文章來源於：解析投資）