【研究報告內容摘要】
事件：公司於2020年10月10日公布《關於籤署收購意向協議的公告》，稱公司擬收購李玉峰持有的新疆祥豐生物科技有限公司不少於51%的股權。
完善公司產品矩陣，增強公司競爭力。新疆祥豐生物科技有限公司主要經營範圍包括玉米、小麥、棉花、向日葵等種子的生產及農作物加工、農業技術推廣服務等多項業務。此次收購意向主要是為了發揮產業協同作用，實現優勢互補，以推動公司玉米業務持續發展，進一步優化公司產業布局，完善公司產品矩陣。
國內玉米轉基因品種獲安全證書，未來國內市場空間巨大。2019年年底農業農村部發布《關於慈KJH83等192個轉基因植物品種命名的公示》，其中獲批2個轉基因玉米品種。據PhilipsMcDougall數據，2018年在全球379億美元種子市場中，轉基因種子比重達55%，其中五大轉基因種植國家的種植面積佔比近9成，平均應用率也已接近飽和，中國佔比僅1.5%，市場空間龐大。公司不斷加大在玉米種子行業布局力度，為未來搶佔市場先機提供先發優勢。
玉米供給缺口或進一步增加。供給端看，國內玉米或受草地貪夜蛾影響減產。我國北方種植玉米面積較南方更多，發生面積和危害程度將明顯提升，預計2020年我國玉米減產幅度有望控制在5%左右。從需求端來看國內生豬養殖將繼續保持恢復態勢，同時禽類養殖在豬價高位的帶動下，將繼續保持較高景氣度，養殖量有望進一步增長。我們預計2020年國內玉米供給缺口將進一步增長，有望帶動玉米價格抬升。
種植需求偏向米質，公司產品受益。我國大米進口比例僅為3-4%，但全部為優質粳稻米。印度、巴基斯坦等國家受到非洲蝗蟲災情影響，5-6月或迎來第二波侵襲，優質米供給或進一步縮減。國內整體糧食安全無憂，但優質米或有可能出現結構性短缺。根據我國國審評定數據，荃銀品種米質表現優異（主力在1-2級，一般在3級），而其他指標也領先行業，符合未來居民消費習慣升級趨勢，市佔率有望從10%提升至20%。
盈利預測與投資建議。預計2020-2022年EPS分別為0.48元、0.70元、0.96元，對應動態PE分別為41、28、20倍。同行業2021年平均PE為35倍，給予公司2021年35倍PE，目標價24.5元，維持「買入」評級。
風險提示：市場競爭或加劇、公司產品銷售或不及預期、疫情或加劇。
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責任編輯：zjl