隨著蒙牛的入主，妙可藍多「只賺吆喝不賺錢」的模式會改變嗎？
出品｜每日財報
作者｜呂明俠
在坐電梯上下樓時，你是否被兩隻老虎旋律的「妙可藍多，妙可藍多，奶酪棒，奶酪棒」反覆洗腦呢？雖說妙可藍多的奶酪到底棒不棒，各有判斷，但公司的業績水平是真的難言棒。
挪用資金、內控缺失、猛砸廣告、增收不增利……這些都是近年來上海妙可藍多食品科技股份有限公司（下稱「妙可藍多」）身上的痛點。不過「情人眼裡出西施」，在傳聞多日後，妙可藍多和蒙牛的股權交易終於正式官宣。
12月13日晚，妙可藍多發布公告稱，公司擬非公開發行股票募集資金總額不超過30億元，發行價格為29.71元/股，發行數量不超過1.01億股。本次發行對象為內蒙蒙牛，將以現金方式認購。
蒙牛加持「親上加親」，競相減持前景待考
蒙牛對於妙可藍多可以說是「垂涎」已久，早在2015年妙可藍多借殼上市之時，蒙牛就一度想要參與柴琇發起的定增募資，進而參股上市公司。
2019年，關於蒙牛將收購妙可藍多的傳言再起，彼時，有說法指出雙方在價格和收購方式上存在分歧，妙可藍多要價有點高，最終合作並未談攏，不過妙可藍多此後予以否認。
直到2020年初，妙可藍多與蒙牛達成戰略協議，蒙牛以4.58億元增資入股妙可藍多全資子公司吉林科技，並通過協議轉讓方式取得上市公司5%股份。
3月，蒙牛和妙可藍多的合作進一步深化。3月24日，妙可藍多發布《2020年非公開發行A股股票預案》，擬發行不超過5870.7123萬股股票，募集資金總額不超過 8.9 億元。蒙牛作為戰略投資者，也成為此次股票發行的認購方之一。
不過，今年8月23日，妙可藍多又發布公告，終止此前發布的8.9億元非公開發行股票預案。從最新進展來看，蒙牛還是不願意放棄奶酪這一塊市場，最終選擇繼續加持該公司。
若上述交易達成，本已是妙可藍多第二大股東的乳業巨頭蒙牛將進一步提高股權比例，並獲得公司實控權。值得一提的是，儘管此次控股股東擬變為蒙牛，但合作雙方同意：妙可藍多依然保持自主決策與獨立經營。
《每日財報》注意到，受益於及蒙牛集團的入場，2020年以來，妙可藍多的股價從1月2日的14.58元一路上漲，年內股價最高為49.7元，漲幅最高為241%。在停牌前，公司股價仍有39.17元。
但妙可藍多公司大股東和高管的行為卻讓人迷惑，在蒙牛成為二股東後，股東和高管競相減持套現離場。今年8月21日，即非公開發行股票預案披露的兩天，妙可藍多發布公告稱，年初轉讓給蒙牛股份的兩名妙可藍多股東，劉木棟與王永香，在沒有達到規定的減持期就違規進行減持。
據《每日財報》不完全統計，自從蒙牛成為二股東，妙可藍多的高管已經連續9次減持，其中不乏持股5%以上股東和高管的減持操作，累計減持額度達到6.41億，甚至有高管在沒有達到規定的減持期違規進行減持。
一般來講，上市公司股東及高管應該是最了解公司真實情況的一群人，他們如此急於套現，也讓市場對妙可藍多前景的擔憂多了幾分。
蒙牛搶灘奶酪市場，賺吆喝不賺錢或難持久
奶酪江湖是乳製品行業為數不多的「藍海」之地，但卻多被國際品牌佔據著，2019年數據顯示，奶酪市場佔有率前五的品牌分別是百吉福、樂芝牛、安佳、卡夫、妙可藍多，作為唯一在奶酪行業第一梯隊的國產品牌妙可藍多，一度被外界稱為「國產奶酪第一股」，自然也吸引了國內乳業大佬們的目光和追逐。
現如今，國內乳業巨頭伊利、光明、三元等都在搶佔奶酪市場，而蒙牛若拿下「奶酪第一股」妙可藍多的控制權，或許就會毫不費力地躋身奶酪行業第一梯隊，甚至緩解在國內乳品行業中一直處於「萬年老二」的尷尬境地。
不過奶酪市場並不見得有蒙牛想像的那麼樂觀，國內牛奶供應少，奶源貴，所以國內自製奶酪市場不大，利潤其實並不高。《每日財報》注意到，近五年妙可藍多的業績似乎也說明這一點，增收不增利是妙可藍多過去的常態。
2015年至2019年，妙可藍多營收分別為3.61億、5.12億、9.82億、12.26億，17.44億，歸母淨利潤分別為－2.75億、3221.01萬、427.86萬、1064.06萬、1923萬。
但扣除補助及投資收益外，2015年至2019年妙可藍多扣非淨利潤分別為－2.81億，-1498.46萬、111.40萬元、-1357.13萬、-1219.99萬。扣非後淨利潤多年處於負值，妙可藍多早已陷入「只賺吆喝不賺錢」的困境。
2020年前三季度，妙可藍多營收約為18.76億，同比增長61.92%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約為5284.47萬，同比增長348.5%；歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤約為3943.05萬，同比增長247.93%。
不過看似亮眼的業績下還隱藏著另一面，銷售費用高企、現金流吃緊也成為妙可藍多增長路上的一大隱憂。正如刷屏的廣告一般，妙可藍多營銷投入毫不手軟。2017年妙可藍多的銷售費用首次超過了2億，之後不斷遞增。
其中廣告促銷費在2018年已佔到銷售費用51.14%。今年以來，妙可藍多在廣告投入更是有增無減。上半年，妙可藍多銷售費用高達3.01億元，同比增長160.33%，廣告費用2.07億元，佔比猛增到68.92%。
巨大的營銷投入也讓妙可藍多現金吃緊，三季報顯示，妙可藍多經營活動產生的現金流淨額為－6817.52萬，相比去年同期1.05億減少165.01%。數億元的銷售投入幫助妙可藍多換來了5000多萬元的淨利潤。
隨著蒙牛的入主，妙可藍多的這一模式能否持續仍要打上問號。
過往表現不盡人意，多次違規
其實蒙牛入股前，身披奶酪第一股光環的妙可藍多的表現並不盡人意。早在2019年12月，上交所便發布問詢函要求該公司回答是否存在未披露資金佔用和違規擔保、不當交易等侵佔上市公司利益的情形。
2019年12月9日，上交所發布對妙可藍多控股股東、實際控制人暨時任董事長兼總經理柴琇、關聯方及有關責任人予以通報批評的決定，有關責任人中就包括公司時任董秘、財務總監白麗君，而白麗君本人則是在今年的4月底辭去了所有職務。
實際上，號稱「奶酪第一股」的妙可藍多，其與控制人柴琇近年來「醜聞」就沒斷過。今年8月24日，妙可藍多還披露了《關於最近五年被證券監管部門和交易所處罰或採取監管措施的公告》。
5月27日，妙可藍多發布關於收到上海證券交易所對公司2019年年度報告的信息披露監管問詢函的公告。披露顯示，上交所就妙可藍多主營業務經營、經銷商模式及財務信息等事項進行問詢。
3月25日，妙可藍多發布公告，公司連收三封警示函：因定期報告存在虛增貨幣資金等多項違規行為，公司及柴琇、白麗君收到警示函。
警示函顯示，妙可藍多未對其中兩筆資金佔用進行會計處理，虛增2019年一季報、半年報及三季報的貨幣資金，導致資產負債表存在虛假記載，未能真實反映公司的財務狀況。
實際上，妙可藍多已有多次違規前科。2016年，妙可藍多就因未及時披露子公司存在停產風險受到上交所的通報批評；2018年，其又因未及時披露借款購買理財產品事項而遭到中國證監會上海監管局的警示。
令人玩味的是，每次收到監管措施後，妙可藍多都會承諾表示：進一步加強公司內部控制制度，加強關聯交易的信息披露，出臺並下發了《關於規範關聯交易流程的通知》，公司嚴格按照交易所和監管部門的規範要求進行操作，進一步提升公司治理水平。
企查查數據顯示，柴琇關聯風險達40餘條，其投資的多家公司因借款、借貸等問題陷入形形色色的合同糾紛。而其配偶崔民東的關聯風險更是高達6000餘條，除借款合同糾紛外，其所投資或任職的公司還存在司法拍賣、股權凍結、經營異常等問題。
蒙牛能否成功入主尚需監管審批，而成功入主後是改變妙可藍多的現狀，還是放任自流呢？對此《每日財報》將持續關注。