國內知名女裝企業、新晉網紅品牌JORYA的母公司欣賀股份有限公司，在2018年1月首發被否，證監會發審委曾質疑其收入確認是否合規，且公司存在業績下滑、毛利異常等問題。
國內知名女裝企業、新晉網紅品牌JORYA的母公司欣賀股份有限公司（以下簡稱「欣賀股份」）距離上市又近了一步。
據證監會官網，近日，證監會按法定程序核准了欣賀股份的首發申請，企業及其承銷商將分別與交易所協商確定發行日程，並陸續刊登招股文件。
定位中高端女裝的欣賀股份，股東名單相當豪華：LV母公司LVMH集團贊助的私募基金L Capital Asia曾經入股該公司；小S夫婦持股的Purple Forest Limited也出現在欣賀股份的股東名單上。
這樣一家「星光熠熠」的公司，在2018年1月首發被否，證監會發審委曾質疑其收入確認是否合規，且公司存在業績下滑、毛利異常等問題。此次再度闖關，業績增長乏力、去庫存難等仍是欣賀股份繞不開的「結」，欣賀股份做好充足準備了嗎？
業績下滑，核心品牌收入減少
公開資料顯示，欣賀股份是國內品牌女裝企業，主營中高端女裝的設計、生產和銷售，旗下擁有JORYA、JORYA weekend、ΛNMΛNI（恩曼琳）、GIVH SHYH、CAROLINE、AIVEI 和QDA等七個女裝品牌。
欣賀股份旗下首個品牌JORYA於上世紀90年代初開始經營，2006年，欣賀有限成立。2012年，欣賀有限完成股改，開啟衝擊A股之路。
2014年5月，欣賀股份首次衝擊IPO。彼時，正是公司業績的高光時期。2014年，該公司營業收入達22.18億元，淨利潤5.32億元；2015年營收和淨利潤有所下滑，分別實現18.13億元和3.60億元。
此次捲土重來，欣賀股份的業績卻縮水。雖然在2016年至2018年度，欣賀股份的營收和淨利潤緩慢增長，但與2014年時已不可同日而語。2016年至2018年，欣賀股份分別實現營收14.98億元、16.34億元和17.60億元，淨利潤分別為1.85億元、1.92億元和2.06億元，與2014年相比，公司營收下滑明顯，淨利潤已經被腰斬。
在欣賀股份2018年1月首發被否時，發審委就曾提到該公司業績大幅下滑的問題。實際上，將欣賀股份的業績放在更長的時間軸裡會發現，該公司的營收和淨利潤甚至不如2011年，當年欣賀股份實現營收18.68億元，淨利潤實現4.41億元。
新京報貝殼財經記者注意到，此次捲土重來，欣賀股份將保薦券商從國金證券(600109,股吧)更換為中信建投，將上市地從上交所更換為深交所。
欣賀股份對主營品牌的依賴並沒有太大的改變。2016年至2019年上半年，公司的核心品牌JORYA和JORYA weekend的合計收入佔主營業務收入的比例分別為46.43%、49.64%、50.15%和51.90%，逐步上升。公司對核心品牌的依賴度越來越高，但核心品牌的收入卻越來越少。招股書顯示，2018年，JORYA和JORYA weekend的銷售收入分別為7.09億元和1.71億元，與巔峰時期2014年的銷售收入7.36億元和2.91億元相比，JORYA weekend的銷售收入甚至下滑4成。
存貨問題待解，一邊關店一邊募資開店
在首次闖關A股時，發審委曾質疑欣賀股份的存貨水平，此次再度闖關，欣賀股份的存貨仍不斷攀升。
招股書顯示，2016年、2017年和2018年各期末，公司存貨帳面價值分別為4.45億元、4.60億元和5.96億元，佔同期資產總額的比重分別為20.89%、20.74%和25.27%；公司庫齡1年以上的產成品餘額分別為3.51億元、3.52億元和3.82億元，逐年增長。
據該公司披露，2013年末、2014年末和2015年末，公司存貨帳面價值分別為3.94億元、3.67億元和3.71億元，佔同期資產總額的比重分別為21.71%、17.14%和17.41%。
值得注意的是，欣賀股份的存貨跌價提計標準明顯低於其他競爭對手。該公司1-2年的產成品存貨跌價提計標準為5%，而歌力思(603808,股吧)為50%，朗姿股份(002612,股吧)計提10%-40%，錦鴻集團提計10%。
應收帳款也在增加。2016年、2017年和2018年末，公司應收帳款餘額分別為0.61億元、0.75億元和1.05億元。公司對此解釋稱，應收帳款餘額有所上升，主要是由於公司自營模式（自建直營店）收入不斷提高，這些自建的直營店基本上都建在商場內，由商場負責收款。而近三年期末公司應收商場的結算款餘額增加，導致了公司應收帳款增加。
欣賀股份近三年來經營活動產生的現金流淨額正在逐年下降。近三年各期末，經營活動產生的現金流淨額分別為3.59億元、3.07億元和2.15億元。
值得關注的一點是，此次欣賀股份擬首次公開發行不低於8001.01萬股，募資金額根據屆時市場和詢價情況而定，該公司披露項目總投資時的金額為12.93億元，主要用於營銷網絡建設項目、信息化建設項目、倉儲物流配送中心建設等。
其中，6.7億用於營銷網絡建設項目，該公司計劃利用募集資金新增365家終端店鋪，及對現有109家終端店鋪進行升級。計劃在三年項目實施期內為七大自有核心品牌開設365家自營店，其中直營店鋪278家，管理店鋪87家。
欣賀股份也在發展電商渠道，但仍然以線下門店為主。鞋服行業分析師馬崗表示，自營的優勢是渠道掌控，但資產重、投入大，適合資金充足的企業，經銷商店的靈活性更強。
實際上，欣賀股份的門店數目在不斷減少。數據顯示，2014年至2018年末，欣賀股份門店數量分別為757家、697家、617家、590家和600家，整體呈現下滑態勢。截至2019年6月30日，公司在除西藏以外的全國各省、直轄市、自治區以及臺灣、澳門設有574家銷售門店，其中自營門店442家，經銷商門店132家。
一方面，欣賀股份在持續關店，另一方面，公司欲通過此次IPO加碼營銷網絡建設，繼續開店。
孫紅雷、小S夫婦等明星藏身「致富」
欣賀股份是一家典型的家族企業。
2014年報送的招股書顯示，2011年10月以前，孫氏家族成員4人一直持有欣賀股份100%的股份。2011年之後，孫氏家族開始引入外部投資者。
最新更新的招股書顯示，截至披露日，公司的實控人為孫氏家族成員，具體為孫瑞鴻、孫孟慧、卓建榮和孫馬寶玉，其中孫馬寶玉與孫瑞鴻、孫孟慧為母子（女）關係，孫孟慧與卓建榮系夫妻關係。孫氏家族成員通過欣賀國際、欣賀投資、巨富發展合計持有公司87.8350%的股份。
招股書披露，2011年6月，作為欣賀有限（公司前身）大股東的欣賀國際將其持有的82.14萬美元的出資額以等值人民幣3.39億元的美元轉讓給L Capital Xiamen Fashion Ltd.（下稱L Capital Xiamen），此次每股轉讓的價格約為15.13元。轉讓後，L Capital Xiamen持有公司上市前7%的股份，直至2018年1月，欣賀國際從該基金手中回購了其所持有的全部股份。
公開資料顯示，L Capital Xiamen於2011年5月在模里西斯設立，持股89.7%的大股東為L Capital Asia，L.L.C.，這家公司是奢侈品集團LVMH集團所贊助的私募基金。
欣賀股份的股東名單中，還暗藏了不少明星的身影。招股書顯示，Purple Forest Limited持有公司1.3843%的股權。在Purple Forest Limited的股東名單中出現了臺灣綜藝天后「小S」徐熙娣及其丈夫許雅鈞的名字，持股比例分別為7.46%和14.93%。
廈門君豪持有公司0.4132%的股權。天眼查顯示，演員孫紅雷在廈門君豪中持股50%。
股東「星光熠熠」，公司部分商標的糾紛亦引人關注。裁判文書網顯示，欣賀股份涉及多個商標糾紛案件。
例如，公司旗下恩曼琳（ΛNMΛNI）品牌的商標被喬治阿瑪尼米蘭公司瑞士門德裡西奧分公司狙擊，以該商標與其註冊在先的引證商標「ARMANI」和「阿曼尼」等近似，且被異議商標的指定商品與引證商標指定商品構成相同/類似商品為由提出異議。欣賀股份在2013年1月11日就該異議提交了答辯書，但國家工商管理行政總局裁定該異議商標被不予核准註冊。
廣東法制盛邦律師事務所智慧財產權法律事務部張建平律師表示，在相同或近似的類別上申請註冊的標識如果與已註冊商標相同或近似，商標局將會駁回商標的註冊申請。如在商業活動中，在相同或近似的產品或服務中使用與他人已註冊的標識，存在侵犯商標專用權的風險。
新京報貝殼財經記者 張澤炎 編輯 嶽彩周 校對
（責任編輯：李顯傑 ）