上市僅十個月，科創板發行價第一的石頭科技（688169.SH），成為2000年後A股第二隻千元股。
12月16日，石頭科技以1018.03元/股報收，盤中一度漲逾2%，總市值達679億元。
有證券從業人員向《企業觀察報》表示：「石頭科技成為第二隻千元股算不上熱點，因為當初的發行價格就比較高。」據了解，石頭科技是科創板發行價最高的股票，彼時的發行價高達271.12元/股。
據公開資料顯示，石頭科技（roborock，全稱北京石頭世紀科技股份有限公司）成立於2014年7月，主營業務為生產智能清潔機器人等智能硬體，其主要產品為小米（01810.HZ）定製品牌米家智能掃地機器人、米家手持無線吸塵器，以及自有品牌石頭智能掃地機器人和小瓦智能掃地機器人。
那麼，掃地機器人究竟如何帶石頭科技出圈？小米生態鏈企業生存難題又該如何破解？
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-THE FIRST-
掃地機器人何以千元？
據央視財經報導，受疫情期間宅經濟爆發影響，今年掃地機器人的銷量一路走高。《2020年中國家電行業半年度報告》顯示，今年上半年，中國家電國內市場零售額累計3365.2億元，同比下降18.4%，但包括掃地機器人在內的吸塵器品類家電零售額同比增長14.7%，零售量同比增長15.7%，增速領跑於其他家電。今年三四季度，國內掃地機器人的銷量繼續攀升。
據前瞻產業研究院《中國智能家居設備行業市場前瞻與投資策略規劃報告》說明，目前中國掃地機器人市場還處於發展的初期，當前普及率較低，行業仍有翻倍的空間。根據Euromonitor預測數據顯示，2024年我國掃地機器人零售量和零售額分別將達724萬臺和129億元，複合增速(2019-2024)分別達5.9%和10.0%。
在此背景下，石頭科技的業績強勁。據公司的三季報顯示，石頭科技前三季度實現營收29.80億元，同比下降1.66%，實現歸母淨利潤9.0億元，同比增長54.49%，其中僅在三季度收入實現12.03億元，同比增長33%，相較上半年降幅16%大幅扭轉，歸母淨利潤4.39億元，同比增長123%。
數據顯示，美國和中國是掃地機器人的兩大主要市場。在美國，家庭掃地機器人在家庭中的滲透率為16%，而中國國內沿海地區掃地機器人在家庭中的滲透率則為4%左右，內陸地區的滲透率低至0.5%。從全球各大市場來看，2019年亞太地區掃地機器人的市場規模為48%。得益於該地區是全球最大人口區域，潛在消費群體龐大。未來掃地機器人仍有很大的發展空間。
目前，iRobot掃地機器人銷量居全球首位。到2019年iRobot在全球掃地機器人的市場份額為52%。對比之下，國內掃地機器人行業集中度較高。2019年掃地機器人前三大品牌市場集中度達到72.5%。其中科沃斯是中國掃地機器人的龍頭企業，2019年科沃斯掃地機器人市場佔有率達到49.4%；其次是米家掃地機器人，市場佔有率為12.0%；排在第三位的是石頭掃地機器人，市場佔有率為11.1%。
不過，石頭科技亮眼的成績背後是對小米的高度依賴，截至2019年，仍有近一半的營收與小米有關。
2016年起，石頭科技開始為小米生產米家智能掃地機器人，並進入飛速發展階段。作為小米生態鏈企業，石頭科技與雲米科技(NASDAQ:VIOT)、華米科技(HMI.US)一樣走上了去「小米化」的道路。
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-THE SECOND-
背靠小米 事半功倍
石頭科技自創辦以來就帶著小米品牌的基因。
2014年7月石頭科技成立，兩個月後便拿到了小米的投資。小米旗下的天津金米投資合夥企業（有限合夥）持有石頭科技11.85%的股權。截至今年三季度末，天津金米依然位列石頭科技第三大股東之位，持股比例為8.89%。
「加入小米生態鏈，會讓風險降低不少，增加了一定的用戶群，使我們不用擔心前期的銷量。讓公司活下來，這是加入小米生態鏈給公司一個很大的加持。」 石頭科技創始人兼CEO昌敬曾這樣說。
業內人士表示，石頭科技在發展之初，在銷售端幾乎完全依賴小米，憑藉小米在品牌、渠道、供應鏈等方面的支持才能起家，業績和市場佔有率得到快速提升，在業內迅速嶄露頭角。
2016年，由小米助推的爆品「米家掃地機器人」成為石頭科技2016年的主要收入來源。
2017年開始，石頭科技開始推出自有品牌，在中高端市場推出石頭品牌，在低端市場推出小瓦品牌；其目的是降低小米模式的營收比重。
根據招股書，報告期內(2016-2018年及2019年1-6月)，石頭科技與小米集團的關聯交易金額為分別為1.83億元、10.1億元、15.29億元和9.14億元，佔主營業務收入的比重分別為100.00%、90.36%、50.17%和43.01%。在2020年上市後，石頭科技對小米的依賴程度也下降至今年上半年的13.7%。
據時代財經報導，石頭科技公司相關負責人表示：自有品牌佔比不斷提升，帶動了公司整體毛利率的提升；此外，公司推出的高價位段新品銷量較好，以及掃地機器人行業整體滲透率的提升，也是推升公司毛利率的重要因素。
利潤是企業逃離小米生態鏈的重要原因。招股書中顯示，石頭科技自有品牌產品的毛利率遠高於米家品牌。2019年上半年，米家品牌的毛利率僅有13.91%，而公司高端品牌石頭和低端品牌小瓦的毛利率分別為46.18%和28.03%。
今年7月石頭科技發布了一份股權激勵方案，其中業績考核的標準就是要提升石頭科技自有品牌的銷量。不難看出，石頭科技正在加大自主品牌產品的銷售。
高毛利的自有品牌營收佔比提升也會帶動石頭科技整體毛利率的上升。從2019年到2020年三季度，石頭科技的毛利率從30.53%一直上漲到54.76%。相比之下，米家品牌的毛利率自2016年以來一直下滑。到2019年上半年為止，米家品牌的毛利率從18.99%一路下跌到13.91%。
從數據來看，石頭科技身上的小米「烙印」似乎有逐漸褪去的跡象。多位業內人士向《企業觀察報》表示，石頭科技很難完全獨立。
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-THE THIRD-
「去小米化」做不到歸零
石頭科技的去小米化之路遠沒有那麼容易。
智能網際網路研究專家項立剛向《企業觀察報》表示，如果小米生態鏈企業完全依靠小米就會失去進一步發展空間。雖然不可能做到完全不跟小米合作，但去小米化是為了爭取更大的機會。
對生態鏈公司，小米主張持有15%-40%左右的股份，佔股份而不控股。但是，對於部分的生態鏈公司而言，小米是唯一的客戶。如果只有一個客戶，就沒有談判資格。生態鏈公司產品的價格、布局都會受到限制。
在招股書上，石頭科技在「需要特別關注的風險因素」下，列出了十條與小米的合作模式對公司未來經營可能帶來的風險，包括了過度依賴小米供應鏈、自家產品與米家產品存在競爭關係、自有品牌銷售渠道部分依賴小米、與小米共有專利，公司代工廠商的選擇與更換取決於小米，分成模式下公司能否取得分成利潤取決於小米，核心供應商與小米相重合等。
在「去小米化」之後，項立剛表示，小米生態企業應該大膽嘗試新的挑戰，「小米生態鏈企業『去小米化』進程中會掌握更大的決定權，獨立經營品牌，形成自己的銷售渠道，甚至和其他的企業合作等，如果一直在小米的庇護下是很難成長的。」
物聯網觀察人士楊劍勇認為：「這些生態鏈企業高度依賴小米，自有品牌培育難度較大，倘若沒有小米，誰會去買他們的產品？」
今年上半年，為了宣傳與推廣自有品牌產品，石頭科技不惜豪擲1億元進行廣告與市場推廣，與國內知名度較高的綜藝節目和各電商平臺進行合作。
數據顯示，2020年上半年石頭科技的銷售費用為2.37億元，同比增長92%，上年同期為1.23億元。其中廣告與市場推廣費用為1.01億元，同比增長184.61%。
石頭科技解釋稱，銷售費用變動主要系公司為進一步拓展海內外市場，導致相應推廣費和平臺費以及相應的人工費用增加所致。
據時代財經報導，產業分析師丁少將認為，目前來看，小米依然是生態鏈企業無法割捨的一個存在。「想要進軍中高端市場，小米品牌過深的印記對他們是不利的，所以在宣傳上會不太願意說自己是小米生態鏈公司。」
項立剛稱，「去小米化」對小米來說並不會造成影響。生態鏈企業的自有品牌做大，而小米作為投資人，在資本市場上收益也會增加。
自2019年小米執行「All in AIoT」戰略，並宣布五年內在此領域投入500億元，已近兩個年頭。小米Q3財報顯示，截至2020年9月30日，小米共投資超過300家公司，總帳面價值人民幣395億元，同比增長37.5%，投資總價值為506億元。
創投軍師在《石頭科技深度研究報告》中提到，在石頭的IPO的過程中，和小米的關係也是上交所和證監會專家非常關心的問題，如果小米扶持其他企業，這可能是石頭科技需要面對的最大風險。
在石頭之後，小米又扶持了兩家新的生態鏈公司——雲米科技和追覓科技。創投軍師認為，小米就是一家造星公司，強大品牌、渠道、供應鏈能力捧起了當年的石頭科技，而追覓科技在成本和性能上都有一定優勢，只要追覓產品質量過硬，同時保持低價優勢，一定能搶到一塊市場份額。
掃地機器人看似蓬勃發展，但是缺乏行業規範和監管，也導致其產品質量頻頻遭到質疑。對此，有業內分析認為，目前掃地機器人行業不再呈現快速發展態勢，當市場收縮時，市場「蛋糕」有限，品牌集中度會迅速向大品牌集中，便會迎來新一輪的行業洗牌期。
石頭科技除了存在與小米生態鏈內部相關企業的直接競爭風險，在外部，石頭科技要面臨科沃斯、iRobot、戴森、松下、海爾、三星等頭部或知名消費電子與家電類企業的強力競爭威脅，可謂「內憂外患」。
此外，當前石頭科技的產品品類非常單一，在建項目中，仍未出現新品類的身影，仍然集中在清潔機器人領域，只是使用場景從家用擴展到商用，在產品戰略上非常聚焦。站在投資的角度來看，產品結構單一，甚至只有一個品類，且行業技術環境變化快，這樣的企業風險巨大。
根據石頭科技第三季度財報顯示，石頭科技投入研發費用6786萬元，同比增長48.42%，但是與行業龍頭科沃斯相比仍有較大差距。家電行業分析師梁振鵬認為，目前各家企業所用的技術並無太大差別。「目前，掃地機器人行業格局的競爭地位還不夠穩定。如果有新進企業對於提升掃地機器人智商水平有明顯突破，則其很有可能成為領先市場的企業。」
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編輯|思洋 校對|堅果 視覺|牛小偉