來源：每日經濟新聞
每經記者：邊萬莉 張卓青 每經編輯：文多
人民銀行2020年第一季度金融統計數據發布會 圖片來源：每經記者 張青卓 攝
4月10日，央行發布了2020年第一季度金融統計數據、社會融資規模增量及3月社會融資規模存量數據。
數據顯示，3月末，廣義貨幣(M2)同比增長10.1%；狹義貨幣(M1)同比增長5%。社融方面，3月末社會融資規模存量為262.24萬億元，同比增長11.5%。2020年一季度社融規模增量累計為11.08萬億元，比上年同期多2.47萬億元。
《每日經濟新聞》記者注意到，2020年3月末M2、M1增速雙雙回升。其中，M2增速與2017年3月末的增速持平，創下近兩年新高；M1增速僅次於2018年7月末5.1%的水平，創下近20個月新高。
M1、M2增速大幅回升
具體來看，3月末，M2餘額208.09萬億元，同比增長10.1%，增速分別比上月末和上年同期高1.3個和1.5個百分點；M1餘額57.51萬億元,同比增長5%，增速分別比上月末和上年同期高0.2個和0.4個百分點；流通中貨幣（M0）餘額8.3萬億元，同比增長10.8%。一季度淨投放現金5833億元。
縱觀我國歷史數據可以發現，M2增速上一次這麼高水平還是在2017年3月末，創下了近兩年新高。
2000年以來，M2同比增速情況
對此，央行調查統計司司長阮健弘在一季度金融統計數據發布會上表示，3月末M2增速上升比較多，總體上看，是有效支持了疫情防控和經濟社會的發展。一季度是經濟受疫情影響的承壓期，經濟下行壓力比較大。整個金融體系群策群力，靈活運用多種政策工具，加大對防控疫情的支持力度，對衝疫情帶來的不利影響。在這些政策引導下，商業銀行信貸投放比較多，推動了M2增速大幅回升，全社會流動性持續保持在合理充裕狀態。
中國民生銀行首席研究員溫彬分析道，為積極支持疫情防控和經濟社會發展，央行加大貨幣政策逆周期調控力度，通過降準、公開市場操作、投放MLF、再貸款和再貼現等，保持流動性合理充裕。同時，本月貨幣乘數達到6.55倍，保持高位，推動貨幣派生較快增長，反映貨幣政策傳導機制暢通。
M2出現高增速的同時，M1在3月末的增速也是創下近20個月新高，僅次於2018年7月末5.1%的水平。阮健弘表示，5%這個速度比上月末和上年同期分別高了0.2~0.4個百分點。從銀行體系的流動性來看，當前流動性也合理充裕，3月末銀行體系的超儲率是2.1%，比去年同期高0.8個百分點。
2000年以來，M1同比增速情況
東方金誠首席宏觀分析師王青認為，3月M1增速上行，一個重要原因是伴隨當月復工復產進度加快，企業等微觀主體活動增強，活期存款增多。此外，當月房地產銷售活動也在明顯回暖，這不僅體現在居民房貸增量回到上年同期水平，也帶動了房企等相關企業活期存款保持較高增速。
居民存款與非金融企業存款增加
存款情況方面，一季度人民幣存款增加了8.07萬億元，同比多增1.76萬億元。其中，住戶存款增加6.47萬億元，非金融企業存款增加1.86萬億元，財政性存款減少3143億元，非銀行業金融機構存款減少3713億元。3月當月人民幣存款增加4.16萬億元，同比多增2.44萬億元。
不難發現，一季度住戶和非金融企業存款增加了不少。對此，阮健弘表示：「上述兩部門存款增長較多的原因主要包括兩個方面，一是貨幣政策有效支持了金融機構增強存款的派生能力，二是疫情期間財政政策也加大了支持力度，財政存款也在向實體部門轉移。」
在交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀看來，3月復工復產鋪開後，企業存款已明顯恢復。而居民部門存款與非銀金融機構存款的反向變化關係，可能很大程度上是受3月國內A股較大幅度回落的影響。大量股市中的資金從證券保證金帳戶回撤至居民帳戶。所以出現非銀金融機構存款減少，而居民存款增加。
信貸投放結構體現復工復產期融資特點
從貸款方面來看，3月末，本外幣貸款餘額165.97萬億元，同比增長12.3%。月末人民幣貸款餘額160.21萬億元，同比增長12.7%，增速比上月末高0.6個百分點，比上年同期低1個百分點。一季度人民幣貸款增加7.1萬億元，同比多增1.29萬億元。3月當月人民幣貸款增加2.85萬億元，同比多增1.16萬億元。
陳冀分析道，3月人民幣貸款增加2.85萬億元，總量上大幅超出市場預期，充分體現了國內經濟受疫情衝擊後，金融對於實體經濟支持力度在政策引導下的落地效率和力度。信貸投放總量上已經非常接近未受疫情衝擊影響的1月（3.34萬億元）。從結構上看，3月信貸投放的結構分布顯著體現了復工復產期間市場的融資特徵。
分部門看，住戶部門貸款增加1.21萬億元，其中，短期貸款減少509億元，中長期貸款增加1.26萬億元。陳冀認為：「居民中長期貸款明顯恢復，這與樓市銷售從疫情防控期間的冷凍逐步回歸正軌有關。」
他進一步表示，企業部門短期貸款新增8752億元（含票據融資）、中長期貸款新增9643億元，與1月企業部門信貸期限投放結構相比，短期信貸融資相對較多。從側面反映出，疫情衝擊之後，更多信貸資源以一種「普惠」式支持的姿態，流向更廣泛的實體企業。這部分企業對於信貸融資的需求來自於平穩渡過疫情衝擊後，走上復工復產正軌，進而短期融資在結構上有相對提升。
湖北東風乘用車復工資料圖 圖片來源：每經記者 張建 攝（資料圖）
3月末社融規模存量同比增長11.5%
初步統計，2020年一季度社會融資規模增量累計為11.08萬億元，比上年同期多2.47萬億元。3月末社會融資規模存量為262.24萬億元，同比增長11.5%。
粵開證券分析師鍾楠林分析稱，高社會融資主要是高貸款、高票據與高債券貢獻的，委託貸款與信託貸款受金融嚴監管影響，繼續維持負增長。
具體來看一季度社會融資增量方面：對實體經濟發放的人民幣貸款增加7.25萬億元，同比多增9608億元；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣增加1910億元，同比多增1669億元；委託貸款減少970億元，同比少減1308億元；信託貸款減少130億元，同比多減966億元；未貼現的銀行承兌匯票增加260億元，同比少增1789億元；企業債券淨融資1.77萬億元，同比多8407億元；政府債券淨融資1.58萬億元，同比多6322億元；非金融企業境內股票融資1255億元，同比多724億元。
溫彬分析稱，新增社融較上個月和上年同期大幅增長，符合市場預期。從新增社融結構上看，表內、表外融資雙雙大幅增長，企業和政府債券發行速度進一步加快。另外，隨著財政部提前下達全年部分新增專項債券額度1.29萬億元（下達規模超上年同期），全國各地新增專項債券發行速度加快，受此影響，本月地方政府專項債增加，推動直接融資較快增長。
降息嗎？孫國峰：存款利率上下限實際已放開
很多人關心的是，未來是否還有足夠的降準空間？現在是否有降低存款基準利率的必要？
對此，孫國峰表示：在最近一次定向降準之後，有4000家中小金融機構的法定存款準備金利率降到了6%，為歷史最低水平。在國際上橫向比較來看，也是相對比較低的水平。央行有多種工具，比如降準、定向降準、公開市場操作和中期借貸便利，這樣長中短期的工具組合和結構性工具——比如再貸款等，也可以提供流動性。
關於流動性的傳導問題，孫國峰表示：貨幣政策傳導效率最近得到明顯提升，衡量傳導效率，要看央行流動性投放和新增貸款之間的關係，一季度人民銀行釋放長期流動性2萬億元，新增人民幣貸款7.1萬億元，每1元的流動性投放支持了3.5元貸款增長。
對於存款基準利率，孫國峰表示這是我國利率體系的壓艙石，將會長期保留。存款基準利率自2015年10月來沒有調整，但這並不意味著銀行實際執行的存款利率就沒有變化。「實際上，中國存款利率的上下限已經放開了，銀行可以自主浮動定價，從銀行實際掛牌利率來看，各個期限的存款利率也沒有『一浮到頂』，特別是國有大型商業銀行定期存款利率大多在存款基準利率的1.3倍左右，活期存款利率則較基準利率有所下浮。我們近期也觀察到已經有部分銀行存款實際執行利率下降了，反映了市場機制正在發揮作用。我們還是要相信市場。」孫國峰說道。
此外，他還表示，隨著央行有序引導市場整體利率下行，一些市場化定價的各類存款產品利率明顯降低。像一些代表性的貨幣市場基金，比如餘額寶、微信理財通的收益率已經下降到2%以內，已經低於銀行一年期存款利率，市場利率與存款利率正在實現「兩軌合一軌」。隨著貸款市場報價利率LPR改革的深入推進，貸款市場利率的市場化水平明顯提高，已經和市場接軌。貸款利率的下行，也有利於穩定存款利率。
人民幣資產表現出一定的避險特徵
在過去的3月，美聯儲兩次降息，3月16日大幅下調聯邦基金利率100個基點至0~0.25%，之後又啟動無限量化寬鬆計劃，多國央行「一鍵」跟隨降息，那麼這會對未來人民幣匯率走勢產生怎樣的影響？是否會出現像2008年一樣的匯率升值？
孫國峰表示，目前流動性合理充裕，但並非大水漫灌。不管是從銀行體系流動性數量還是利率來看，中國離「流動性陷阱」都很遠。目前中美利差相對處在合理水平，人民幣匯率最近幾個月以來雙向波動，市場預期很平穩——即使在3月份美元流動性緊張的狀態下，人民幣匯率也比較平穩。
他指出，隨著境外疫情的擴散，發達經濟體實施寬鬆貨幣政策，中國在主要經濟體中是少數實施正常貨幣政策的國家，而且在疫情防控、復產復工有領先優勢，目前人民幣資產表現出較強韌性和一定的避險特徵。
此外，人民銀行金融穩定局副局長黃曉龍還介紹了包商銀行的改革重組情況。他表示，包商銀行改革重組正在有序推進，新設立的銀行將定名為「蒙商銀行」，目前銀保監會已經核准蒙商銀行的籌建申請，很快就會召開蒙商銀行成立大會。
近期，港股上市銀行甘肅銀行股東所持股票遭強平，導致股價大跌，隨後該行部分營業網點出現儲戶集中取款。
黃曉龍表示：甘肅銀行只是個案，該行股價波動與銀行日常經營沒有關係，有關方面將會推動甘肅銀行的戰略重組。要看到目前全國4005家中小銀行中絕大部分運行良好，總體穩健。目前部分地方出現謠言和風險事件，主要是公眾對存款保險制度不了解，人民銀行下一步工的作將會增加公眾的認知，恐慌情緒就會比較快消失。
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