出品丨公司研究室
文｜田方
時值寒冬，但在線教育領域似乎依然瀰漫著暑假燒錢大戰的餘熱。這不，之前曾有人擔心暑假燒了20億的跟誰學資金難以為繼，12月7日人家就公告將增發融資8.7億美金。這說明大資金依然信心十足，圍繞K12的燒錢大戰還將延續。
三季末帳上不到2億
保守估計只夠1個月運營
暑假本是學生休息時間，不料，在家長們助推下，現在已成在線教育公司招生旺季。
早在2019年暑假，猿輔導就開始燒錢搶生源，據說至少花了4個億。當時，參戰公司不多，而跟誰學則主要還是利用微信圈獲客。但微信很快就斷掉了這塊廉價奶酪，逼迫其不得不參與2020年暑假這場燒錢大戰。
這個暑假，在線教育機構的招生廣告幾乎無處不在，公交站牌、地鐵站、小區電梯間……各種收視率高的綜藝節目也被紛紛冠名，猿輔導冠名《最強大腦》，跟誰學冠名《極限挑戰》，作業幫成為《嚮往的生活》合作夥伴，有道精品課冠名《叮咚上線！老師好》，字節跳動的瓜瓜龍英語成為《乘風破浪的姐姐》的廣告主……
這種瘋狂的場景，讓人不由想起前兩年二手車廣告滿天飛的情形。
據公司研究室不完全統計，2020年7—9月，網易有道營銷投入11億元，好未來投入24.9億元，而猿輔導和作業幫據估計每家不低於40億元。至於跟誰學，財報顯示其三季度營銷費用20.56億元，超過上半年19.62億元的營銷費用總和。
這樣瘋狂的燒錢，導致跟誰學上市以來第一次出現虧損。財報顯示，2020年第三季度，跟誰學淨虧損9.325億，去年同期為淨利潤190萬。
截至2020年9月30日，跟誰學公司持有的現金及現金等價物總計1.878億元。而公司研究室推算了一下，即使不計算其營銷與研發費，前9個月的營業成本及一般行政管理費用為14.949億元，平均每月高達1.661億元。這樣推算，如果沒有外部收入，這點錢只能維持公司1個月正常運轉。
前9月月均收入5.46億
與成本費用對衝後或僅剩200萬
依據三季報財務信息，公司研究室大致推算了一下，跟誰學前9個月月均收入5.46億。而營業成本及研發、行政管理費用，前9個月月均2.17億；考慮到3季度屬於突擊燒錢，只以前6個月的月均營銷費用作為常態營銷費用，則月均3.27億；前述成本費用相加為5.44億。照此推算，營收與成本費用對衝後，跟誰學每月雖有結餘但所剩無幾，每月僅200萬。
這點錢，對於跟誰學這樣大體量的公司，不要說去打大規模的價格戰，就是稍微有個風吹草動，恐怕都不夠用的。因此，無論是對外擴大營銷，還是加強研發，抑或收購有潛力的項目，跟誰學都必須對外融資。
當然，由於有存量學員預收款，加之新學員不斷加入，營銷費用等不一定有那麼大，跟誰學現金流上不至於出現上述評估的極端情況。
三季報發布後，跟誰學CFO沈楠也強調：「四季度我們將迎來全年留存率最高的季度，屆時市場費用和招生費用都會減少，幾乎沒有，我們可以獲得數十億的現金進帳。從這點上來看，我們有信心，全年的經營現金流將會是正的。」
但無論如何，不進行外部融資，跟誰學已很難再跟幾家頭部在線教育機構在燒錢大戰中繼續拼下去。而由於大家課程與師資同質化程度太高，不繼續燒錢爭奪生源，不要說保持頭部地位，長此以往，很可能被邊緣化。
上市後首次融資
57億或部分用於來年招生大戰
近幾年，在線教育站上風口，大資金紛紛進場搶食。
公開信息顯示，尚未上市的企業中，猿輔導拿到了 22 億美元融資；作業幫完成了 7.5 億美元融資；掌門教育獲得超 4 億美元融資；火花思維獲得 2.5 億美元融資；豌豆思維完成近 2 億美元融資。已上市的企業中，好未來通過定增拿到 15 億美元；新東方通過在香港二次上市募資 15 億美元。
之前，跟誰學似乎不太熱衷於股權融資，拿過A輪融資後就直接上市了。但是，面對目前戰火紛飛的現狀，跟誰學被迫跟進。
12月7日，跟誰學宣布增發股票融資，預計融資8.7億美元。按最新匯率計算，約合人民幣57億元。
據接近跟誰學的消息人士透露，此舉是為了增加公司的現金儲備，以加大對旗下K12業務品牌高途課堂的全方位投入，包括對技術研發和內容研發的投入，對優秀教師和優秀人才的吸引力度，以及對學生學習體驗和學習效果的投入；同時公司還將加大對高投資回報率的市場投入。
一位業內人士告訴公司研究室，上述消息只是場面上的說法，實際上，跟誰學這筆最新融資，相當一部分將繼續用於K12高途課堂的營銷。這一塊目前是在線教育的風口，幾家頭部公司拼的你死我活，誰也不願意鬆勁，像2020年夏季這樣的燒錢大戰，保守估計也要打3年。
2020年夏季，跟誰學營銷花費20.56億元。2021年要想保持這種態勢，至少需要同樣的多的資金營銷。根據之前的推算，按前9個月的營收花費看，跟誰學的自身積蓄估計很難有這麼多錢，因此，這20億或許要來自新融的這57億。
也就是說，跟誰學這次融來的錢，不僅要投向上述各種項目，還要拿出相當一部分備戰2021夏季招生大戰。