券商「賺錢能力」排名出爐,從ROE看誰是股東眼中的香餑餑?行業看好...

2021-01-07 新浪財經

來源：財聯社

作為判斷上市公司賺錢能力的一項重要指標，淨資產收益率即ROE（加權，以下相同）一直受到資本市場參與各方的極大關注。

從券商行業來看，今年以來，隨著資本市場進一步雙向改革，科創板註冊制的落地以及創業板註冊制的開啟，滬深兩市交易量日漸活躍，券商行業整體營收和淨利都得到增厚，券商ROE已經逐漸走出低迷。

財聯社記者根據同花順數據統計47家券商今年上半年ROE數據發現，大多數券商ROE紛紛提高。以今年上半年ROE排名第一的中信建投為例，今年上半年其ROE為9.06%，去年同期為5.31%，同比增長超70%。而華鑫證券母公司華鑫股份今年上半年ROE為8.68%，更是同比增636%。

與此同時，也有券商ROE出現下滑。整體來看，今年上半年47家券商平均ROE為4.07%，去年同期為3.42%。其中排名靠前的券商ROE和行業平均差距逐漸拉大。

有券商研報指出，展望將來，交易型業務有望成為驅動券商ROE上行的重要因素，參照高盛集團2000年至2007年的發展過程，資本實力強、機構業務好、風險控制嚴密、研究定價銷售能力優秀、融資渠道廣的頭部券商將有可能做大交易型業務規模，來驅動ROE持續提升。

中信建投ROE連續佔據第一，太平洋、中原證券下滑嚴重

從財聯社記者統計的數據來看，今年上半年ROE位列47家券商之首的是中信建投（9.06%）、去年同期中信建投ROE為5.31%，同樣位居第一。而和去年同期相比，今年上半年中信建投ROE增長超70%。

值得注意的是，中信建投去年全年ROE為11.51%（行業第一），這意味著，今年上半年中信建投的ROE就直逼去年全年。

排名第二的是華鑫證券母公司華鑫股份（8.68%），同比增636%。華鑫股份ROE去年ROE僅僅為1.18%，在47家券商中，排在倒數第二。

此外，排名第三至第十的券商分別為，東方財富（7.87%）、廣發證券（6.12%）、紅塔證券（5.72%）、安信證券母公司國投資本（5.70%）、招商證券（5.45%）、國信證券（5.41%）、華林證券（5.20%）、中信證券（5.07%）。這十家券商ROE均超5%，且和去年同期ROE相比，同比都增幅不少。

今年上半年ROE排在後十名的券商分別是天風證券（2.71%）、國元證券（2.47%）、哈高科（2.26%）、西南證券（2.16%）、華創陽安（1.80%）、方正證券（1.66%）、太平洋（0.51%）、哈投股份（0.49%）、中原證券（0.32%）、國盛金控（-1.15%)。

其中，太平洋證券ROE從去年上半年的3.56%下降至今年上半年的0.51%，中原證券從去年上半年的2.38%下降至今年上半年的0.32%。

在券商ROE整體提高的同時，券商估值也相應提高。財聯社記者根據同花順數據統計，47家券商，目前已無PB小於1即跌破淨值的情況。

券商ROE為何迎來拐點？

深圳一家私募公司創始人楊輝對財聯社記者表示，今年上半年券商ROE同比走高的原因，還是與目前的證券市場行情有關。

楊輝表示，作為衡量上市公司盈利能力的一項重要指標，ROE和公司本身的淨利潤多少成正比。券商的盈利來源主要依託經紀業務、投行業務、資管業務和自營業務，在今年市場成交金額增加以及投行大年的背景下，直接利好各家券商業績。

今年上半年，滬指經歷了先抑後仰，在最低跌至2646.80後，一路走高至上半年最後一個交易日的2984.67點。在此期間，滬深兩市成交額擴大，、全行業的代理買賣證券業務淨收入同比上升。

中證協數據顯示，證券公司未經審計財務報表顯示，134家證券公司2020年上半年度實現營業收入2,134.04億元（去年同期為1,789.41億元），各主營業務收入分別為代理買賣證券業務淨收入（含交易單元席位租賃）523.10億元（去年同期為444.00億元）、證券承銷與保薦業務淨收入221.10億元（去年同期為148.02億元）、財務顧問業務淨收入32.07億元、投資諮詢業務淨收入19.90億元、資產管理業務淨收入142.91億元、利息淨收入275.66億元、證券投資收益（含公允價值變動）702.74億元；2020年上半年度實現淨利潤831.47億元（去年同期為666.62億元），124家證券公司實現盈利。

具體到各家券商來看，以中信建投為例，上半年中信建投實現營收99億元，同比增長67.63%；實現歸母淨利潤45.78億元，同比增長96.54%，整體業績增幅遠超行業平均水平。

此外，華鑫證券母公司華鑫股份上半年營業收入為8.20億元，同比增加43.07%；歸母淨利為5.63億元，同比增加672.82%。

而從ROE下滑嚴重的太平洋和中原證券上半年業績來看，業績下滑成為拖累ROE降低的原因。

今年上半年，太平洋實現營收4.95億元，同比下降53.76%；實現歸母淨利約為5293萬元，同比下降85.21%；同期，中原證券則實現營收12.5億元，同比下滑2.89%；實現歸母淨利潤3085.08萬元，同比下滑87.14%。

機構認為券商ROE還有提升路徑

華創證券研報表示，券商ROE仍在上行通道中，會先從市場量能修復帶來的輕資產業務收益改善逐步外溢到資本消耗的交易型業務，最終在槓桿加持下達到高點。當前國內券商交易型業務包括自營投資和客需驅動，依賴自身投資策略和客戶需要開展，同時也存在衍生品等創新業務佔比不高、信用風險控制工具不足、對衝能力有限的問題，中間業務規模還有繼續擴大的空間。

華創證券研報認為，從槓桿維度來看，回顧2014-2019年，國內中大型券商的槓桿水平遠低於高盛等國際大型投行，金融資產規模還有上行空間。因此本輪市場改革周期下，券商ROE還有很長的提升路徑。現階段，頭部券商資本實力強，可以通過合理提高槓桿、多樣化渠道融資等方式加大交易型業務投入，在市場活躍和創新工具不斷出臺的情況下，以資本驅動交易型業務來提升ROE，推動業績中樞逐步修復上移。

天風證券研報也表示，參考美國經驗，槓桿倍數是決定 ROE 的核心指標，中國券商的槓桿倍數正在處於提升期（類似 於美國證券行業的 1975-1990 年），資本中介業務、機構交易業務（基於 FICC、衍生品） 的政策變化與業務發展值得期待。

上述華創證券研報還認為，科創板和創業板註冊制的落地，我國資本市場將有望迎來更多高質量的科技創新、醫療、消費類新興企業。市場擴容結合資本市場改革進程加速，市場制度機制將不斷完善。並表監管試點或能提升券商槓桿水平和資本使用效率，更多創新工具有望落地，如科創板做市、融券業務改革、T+0制度等都在監管的研究討論過程中。展望將來，交易型業務有望成為驅動券商ROE上行的重要因素，參照高盛集團2000年至2007年的發展過程，資本實力強、機構業務好、風險控制嚴密、研究定價銷售能力優秀、融資渠道廣的頭部券商將有可能做大交易型業務規模，來驅動ROE持續提升。

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