攝像頭模組平均單價提升推動丘鈦今年業績成長。丘鈦在7月15日參加了我們浦銀國際的線上交流會。丘鈦表示攝像頭模組平均單價提升是上半年淨利潤同比增長50%-90%的主要動力，而其他營業外收入包括政府補貼和匯兌並不是主要影響。這與丘鈦公布的月度出貨數字中上半年高端攝像頭模組佔比提升的趨勢是保持一致的。丘鈦認為攝像頭模組平均單價成長原因來自於：1）高端攝像頭模組佔比提升（見圖表2：6月丘鈦3200萬像素以上攝像頭模組佔比已經達到26%，而上半年1000萬像素以上攝像頭模組出貨佔比高達73%，超過丘鈦之前的60%的目標指引）；2）高端攝像頭價值提升明顯（高端4800像素攝像頭是低端攝像頭價格的四倍）。展望下半年，雖然受制於手機品牌廠商的成本壓力，丘鈦的攝像頭模組平均單價環比成長有限，但是丘鈦依然預期攝像頭模組平均單價有較好的同比成長。我們依然看好丘鈦可以受惠於智慧型手機光學零部件的升級趨勢。
新客戶拓展助力明年成長。丘鈦表示他們也在積極拓展安卓陣營的海外客戶。根據我們的渠道調研，我們覺得丘鈦的新客戶最早有望於今年四季度開始出貨，這為丘鈦明年的成長打下基礎。
今年丘鈦攝像頭模組出貨數量偏弱。丘鈦在盈利預喜公告中下調今年攝像頭模組出貨指引為同比成長-5%到+5%的區間。今年上半年丘鈦攝像頭模組出貨同比下降1%（見圖表1），按照指引中位數計算，下半年丘鈦攝像頭模組出貨同比略微上升1%。丘鈦表示今年三季度/下半年智慧型手機市場，包括主要客戶，需求偏弱。部分原因來自於客戶受到海外疫情以及貿易衝突影響帶來的需求疲軟。這與我們對華為的渠道調研（華為業績解讀）結果類似，供應鏈中對華為全年智慧型手機出貨預測也有略微下調。但是，丘鈦認為公司自身全年的經營狀況保持良好，因為丘鈦攝像頭模組平均單價的提升幅度高於手機出貨量的增長。
問答環節關鍵摘要：1）印度擴產計劃受到疫情阻礙，今年印度產能可能只能做到4kk/月；2）今年屏下指紋識別模組佔比降低（見圖表4）導致指紋識別模組平均單價的下降。
丘鈦（1478.HK）6 月出貨量
評級定義
證券評級定義:「買入」：未來12個月，預期個股表現超過同期其所屬的行業指數；「維持」：未來12個月，預期個股表現與同期所屬的行業指數持平；「賣出」：未來12個月，預期個股表現遜於同期其所屬的行業指數
行業評級定義（相對於MSCI中國指數）：「增持」：未來12個月優於MSCI中國10%或以上；「中性」：未來12個月優於/劣於MSCI中國少於10%；「減持」：未來12個月劣於MSCI中國超過10%
分析師證明
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